股海宝藏：伟特机构 业务增长估值廉宜

理财专栏
财经周刊 2011-01-03 16:17


尽管前方仍然挑战重重，但是我们必须承认的是，现在投资者对宏观经济的展望乐观，因为大部份经济指标都显示，全球经济将会继续增长。

在2010上半年高峰之后，科技领域在下半年的表现是令人失望的，因为投资者将焦点放在2010第三季和第四季盈利表现方面，这个时候是科技公司正进行存货、季节性调整、需求放缓以及受到令吉汇率强劲以及原料成本高涨的挑战。

无论如何，这样的情况预料会在2011年上半年出现转变，因为行业将会恢复典型的季节模式。

轮流炒高风潮

这也可以从科技股自从2010年12月之后，股价逐步走高的情况中看出。因此，预料市场“轮流炒高”的风潮将会转向科技股，因为敢冒风险的投资者预测经济好转将会带动电器及电子产品的销量。

联昌研究报告也显示，由于电器及电子产品销量增长，令到厂商对晶片以及外包活动增加，因此，科技公司长期前景是看俏的。

此外，在2010年下半年面对卖压而下跌之后，科技股的估值目前已经达到吸引人水平。

在众多科技股当中，笔者首选伟特机构（Vitrox，0097，主板科技股）。

估值低于同侪

伟特机构目前已经是本区域主要的自动光学检测器厂商，它正不断地增长以及壮大，而且目前估值廉宜。

伟特机构是一家拥有先进技术的光学检测器厂，专长于生产半导体、电子包装业以及电子制造服务业的机械光学系统 (MVS)、自动板检测系统 (ABI)，以及电子通讯系统 (ECS) 。

在2010年上半年，它的营收当中有46%来自ABI，而MVS当中44%以及其余10%来自ECS。它的营收90%来自亚洲，其余来自南美洲和美国。

伟特机构将从Agilent的科技、管道合作、供应及外包以及缩短产品开发期中受惠，而主要业务好处则来自：

1.接管Agilent的AOI和自动X光检测（AXI）机械的市场；

2.生产更多的自动光学检测器；

3.更多的产品选择，以及

4.专注于强劲增长的亚洲市场。

更甚的是，伟特机构的估值低至2011财政年的5.3倍水平（扣除21仙净现金的本益比为4.4倍），较同侪的8.5倍折价38%。

重组计划成果丰硕

自从2007年以来，伟特机构已经专注于重组计划，以致力将产品和顾客基础多元化，以及减少依赖单一客户。通过它的核心光学科技及收购Agilent的业务，它已经成功进军新的市场，而没有与现有的客户冲突。

在经历艰苦的2009年之后，重组计划开始带来丰硕的成果，因为它2010年首9个月的营收按年增长432%至6420万令吉，净利则膨胀至29倍至2340万令吉。它也拥有每股21仙的净现金。

伟特机构与Agilent签署提供服务支援合约，以便在Agilent2009年3月退出AOI和AXI的业务之后，为它的现有客户提供服务。Agilent在AOI和AXI分别占有20%和12%的市场份额。这将使到伟特机构有机会将产品打进全世界，以及进军新的领域。

由于电子产品日益精密和微小，所以自动检测系统将会大行其道，这将让伟特机构受惠。

半导体行业协会预测2010年全球半导体销售增长为32.8%（总值3005亿美元）、2011年增长6%（总值3187亿美元）以及2012年增长3.4%（总值3297亿美元）。与此同时，Gartner预测全球自动检测仪器的资本开销在2010年将增长141%（总值28亿令吉）、2011年增长7.9（总值30亿令吉）以及2012年增长22.7%（总值37亿令吉）。

整体而言，伟特机构将半导体这样的发展趋势中受惠。

长期增长完好无损

尽管大部份的科技公司前景展望谨慎，但是伟特机构与众不同，因为它的自动光学检测机械需求还是强劲。更甚的是，伟特机构仍占有本身的优势，因为它的税后盈利利润很高（2010年首9个月业绩平均为36.5%），这将使到可以在价格上竞争，以增加公司的营收，以及吸收原料和货币上涨的成本。通过ABI的业务，它的客户群现在已经扩大至Electronics Manufacturing Solution (EMS)。这些客户群的需求，虽然不能让它完全避过经济循环周期，但是这将提供它稳定的收入，因为它的仪器日益普遍以及是不可或缺的。此外，多元化的客户群将使到它可以避过半导体行业的周期。●慧眼