Monday, August 23, 2010

IPO 逐个看 - FOCUSP


焦点控股

上市:23/8/2010

业务:专业眼睛护理中心(78.4%),售予特许经销商的产品(16.3%),售予授权商的产品(1.1%),忠诚费及特许经销费(2.6%),眼睛医疗护理中心(1.6%)

面值:RM 0.20

资本:RM 33m

每股资产:RM 0.231

PE:6.5

EPS:4.53

DY:5.714

PB:1.4

目前趋势:

一上市就显示出大江东去的气势。马股的牛市,它也沾不上。

再看看每日的成绩量,很不寻常。

透视:

公司拥有全马最大专业眼睛护理中心连销网络,拥有144家专业眼睛护理中心,并以全资或部份拥有及特许经营和授权经营的方式运作。

公司7个专有品牌为:Focus Point, Focus Point Optical City, Opulence, Zania, Eyefront, ExcelView及Solariz。

主攻中等至高收入群。

展望:

我一直都觉得举凡关于眼睛的生意都有前景。

因为现在的孩子,年纪小小不是每天看电视机节目就是玩I Pad,眼睛损坏是迟早的事。

可是,我对Focus point却又不是那么热衷。

Monday, August 16, 2010

股海宝藏: 德信控股 一站式灵芝专家


理财 2010-08-16 15:29


多层次行销(为2010财政年营业额贡献约90%)

在我国的直销公司当中,大部份凭着外国母公司的势力,在我国直销市场占有重大市场份额。但是国内也有一些土生土长的直销业者,它们不只在国内占有一席之位,同时也在立足马来西亚之后,冲向海外开拓不同的桥头堡。

在这些猛龙过江的直销公司当中,德信控股(DXN,5074,消费产品组)算是当中的佼佼者,它不只在国内直销市场占有一席之位,业务目前遍布150个国家,表现令刮目相看。

德信控股成立于1993年并在2003年9月挂牌上市。该集团创办人林孝仁博士,对菌类以及菌类与人类健康关系的研究深感兴趣。

德信控股从事是相当低资本开销的多层次直销业务,而销售的是不受不景气影响的产品(例如食品与饮品、保健品以和个人护理与家用产品)。这些产品主要是由灵芝萃取物制成,这些灵芝是在吉打州培植,而它的制造及加工厂是生产咖啡、果汁、胶囊、护扶和家庭用品。

它的海外生产工厂位于印尼和印度,主要涉及胶囊和包装产品,以供应给本地市场,而中国工厂则是涉及醋和酶的生产,然而出口到马来西亚。

在未来,德信控股预料将推出其维他命E抗老化精华系列产品、冬虫夏草谷物、以及透过本身室内研发团队所研发的经典芝咖啡与咖啡精。

产业领域(为2010财政年营业额贡献约10%)

德信控股也正在拓展入产业发展领域,它的旗舰项目坐落在槟城州的日落洞和吉打州的亚罗士打。它在槟城日落洞的Richmont Sapphire计划已经落成以及将获得入伙纸。

至于吉打州亚罗士打的Stargate产业发展计划,则已经完成建筑和基本设施的工程,现在等候发出入伙纸。Stargate计划是一项城镇发展计划,占地面积300英亩,包括店屋、私人学院、私人医院、霸级市场、油站和住宅。这项计划坐落在南北大道的亚罗士打南部收费站出口的附近。

市场概念:“同一个世界、同一个市场”

根据《星报》8月12日的报道,德信控股董事经理林纹毅局绅指出,随着国内市场趋向饱和,德信控股将业务焦点放在海外销售,本着其“同一个世界、同一个市场”的市场概念,同时借助其范围广大的灵芝、冬虫夏草、螺旋藻以及酵素食品与饮品打入国际市场。

德信控股的“同一个世界、同一个市场”业务策略,让其分布全球各地的会员凭籍一张会员卡透过全球配货网络在各地购买到公司的产品。这帮助该公司在150个国家市场占有一席之地,其中较大的市场为菲律宾、墨西哥、印度、匈牙利以及中东国家。

该集团目前筹划进军南美洲的新市场,如哥伦比亚、智利、阿根廷与秘鲁等国。

在欧洲,德信控股目前放眼欧洲西部与中部国家如西班牙、德国、斯洛伐克以及塞俄比亚、俄罗斯、哈萨克斯坦与越南。 目前,德信控股遍布全球的会员人数共400万名,并预料会在今年再成长10%。

独特的多层次行销公司

如果要在多层次传销领域中作比较,我们或许可将德信控股与海鸥(HAIO,7668,贸易服务组)、速远机构(ZHULIAN,5131,消费产品组)以及安利控股(AMWAY,6531,贸易服务组)比较,但是德信控股的业务模式由于并非单纯的销售公司,而且市场网络焦点遍布150个国家而非仅单独立足于马来西亚,这方面来看都较为特别。

同时,德信控股几乎包办所有关键产品的生产工作,高达98%多层次传销的销量生产自其本身的研发部门与制造子公司。因此,德信控股在市场上不存在直接的竞争对象。

国际认可

迄今为止,德信控股赢得数项国际认证证书,包括澳洲颁发的ISO14001, 9002, TGA、马来西亚Skim Organic的MS ISO/IEC 17025, GMP以及清真证书。这些奖项基本上是该集团对其全球消费者的品质与安全保证。

目前,A.A安东尼证券行以及侨丰投资研究给予德信控股的目标价格,分别为1.53令吉及1.50令吉。

外汇风险

德信控股约80%的多次层传销收入是来自海外,主要是以美元计算。整体而言,该公司拥有货币对冲政策,以对其未来收入进行护盘。同时,德信控股可以通过增加在海外以美元购买原料,以及通过它所谓的“一条龙”业务概念,即以“DXN”品牌进行研究与开发、加工、生产和行销,以使德信控股可较其他同侪更容易调整售价的方式,以减少美元减少的冲击。

盈利展望乐观

根据侨丰研究报告显示,该集团营业额在2011财年预料会增长约10%至2亿8600万令吉,主要受到以下因素的激励,即

(一)区域内消费水平提升;

(二)透过分销商与配货商网络拓展更大的市场;以及

(三)通过自动化生产以及通过内部进军上游并以更廉宜方式生产部份原料。

随着它提前偿还贷款担保债券使到它得以节省利息,以及通过成本效率提升赚幅,德信2011财政年盈利预料将跃升42%至4000万令吉。

2011财政可能会拥有净现金以及派发更高股息

根据侨丰证券研究的报告,通过提升生产效率节省成本、更低融资成本以及更高的盈利赚幅,这使到它拥有更多自由的流动现金,因此德信控股预料会开始派发季度股息,以及在2011年派发更高的9.5仙股息。

德信控股由08、09和10财政年分别净负债7950万令吉、5540万令吉、3740万令吉,转为在11财政年拥有净现金。

与同侪比较不昂贵,拥有重估的空间

德信控股的优势为:

(1)现有的商业架构控制和有效率地管理供应链,包括上游和下游;

(2)拥有稳固的国际市场以及正积极进行全球的扩张行动;以及

(3)稳定和强劲大财务基础、良好的管理以及11财政年达到10.4%的高吸引力周息率(行业:6.7%)。

在91仙,德信控股的估值相等是处于2011财政年的5.4倍本益比以及价格对账面价值的1倍水平,与同侪比较并不昂贵,这也使到它拥有重估的上涨空间。

这个本益比较同侪的12.7倍低57%以及较同侪的3.2倍价格对账面价值低68%。

投资风险: 股票超买

自从7月28日以来,其股价已经上涨26%,因此它的技术指标已经进入超买区,这使到它可能面对套利压力以及巩固步伐。

直销行业竞争激烈以及政府实施严格的条例,可能使会到这一行受到打击。●慧眼

Sunday, August 15, 2010

興業織造‧主張獨特銷售

2010-08-15 18:30

興業織造董事經理邱殷光憑著座右銘:“沒有甚麼面子不面子的問題,目標才是最重要的!”(Face is nothing, Objective is everything.),才能排除萬難,一路過關斬將,取得成功。

沒有甚麼面子不面子的問題,目標才是最重要的!

興業織造(HINGYAP, 7722, 主板消費品組)董事經理邱殷光在辭掉建築師優渥的工作,接手當起店老闆做生意後仍能在龍潭虎穴的生意戰場上任意馳騁,就是憑著座右銘:“沒有甚麼面子不面子的問題,目標才是最重要的!”(Face is nothing, Objective is everything.),才能排除萬難,一路過關斬將,取得成功。

他認為,態度決定事情的成果,尤其在必要時要能放低身段,並以達到最終目標為終極目的。

“我曾經不顧面子拿著一個大大的告示牌繞著校園走一圈,只是為了找到能接送我孩子上下學的車輛。對於我來說,面子並不算甚麼,最重要的是能達到目的。”

看好本地青年市場

隨著資訊、資金及勞工流動性越來越高,各行各業都面對著重大競爭,如果想要在同業中獨佔鰲頭,就要擁有“獨特的賣點”,才能坐享滾滾財源和客源。

儘管消費品市場因全球經濟不景氣而處於低迷狀態,但興業織造卻仍能在金融風暴下逆勢崛起,邱殷光認為,興業織造之所以能保持不俗的盈利表現,與其獨特的銷售主張有著莫大的關係。

“做品牌營銷,不管鎖定的是利基市場或是大眾市場,最重要的仍是要找出自己獨特的銷售主張,才能在市場站穩一席地。”

他表示,興業織造對自己的目標市場有很清楚的劃分,鎖定中等收入的馬來青年和受西方教育薰陶的華裔青年,年齡則介於12歲至25歲。

不選擇主攻華人青年市場

“我們不選擇主攻華人青年市場,是因為傳統華人每當經濟不景氣時,就會開始‘節衣縮食’,大幅縮減自身的消費品花費。這對消費品市場來說,受到波及的層面較大。”

“再來,馬來人在本地佔70%的人口,而青年消費者一般對金錢花費沒有太多顧慮,想花就花。”

核心業務為品牌營銷

他表示,興業織造的核心業務為品牌營銷,旗下服裝品牌包括Antioni、BONTTON、BUM Equipment、DIESEL、UNIONBAY以及BUMCITY,並且是澳洲THEOBROMA CHOCOLATE LOUNGE的大馬專營權持有人。

“由於本地製造的成本較高,因此公司也和10至15間的中國工廠保持長期的合作關係。但是,公司在甲洞也有自己的製造工廠,並擁有自己的設計團隊。”

他指出,做這一行,瞭解並滿足顧客及目前市場需求是很重要的事,因為這將直接影響公司的盈利表現。

“我對本地青年市場的前景充滿信心,並看好未來本地青年市場將會越來越好,特別是本地的購買力一直都在逐年增加。”

不排除會多元化旗下業務

他表示,只要是涉及“年輕人生活時尚”的相關領域都有興趣參與,未來不排除會多元化旗下業務。

一般上想要做生意或創業的人常會被規勸:千萬不要在不熟悉的領域貿然一腳踏進去,或是在不熟悉的領域投資。邱殷光對此表示,除非有一定的風險承受能力,否則不會輕易進軍其他未知的領域。

“倘若公司在未來有目前的5倍大,就會考慮進軍其他領域如產業發展,否則要忍受長期的企業資源投入,去經營一個無法確知投資回酬日期的資產是不可能的。”

他表示,如果要進軍海外市場,將會以規模最大、吸引力最強的市場作為目標市場,而市場需求龐大的中國將會是首選。

正面看待
認清人生目標

常言道:“好未必好,壞未必壞;好壞之間,禍福相倚。”邱殷光認為萬物皆有其自然定律。

“無論是在事業還是人生上,當你以正面的角度來看待一切時,所有的好壞都不會再成為你人生的絆腳石,反而會成為你認清人生目標的能量。”

猶記得3、4年前公司出現業績虧損,那次失敗對我的打擊很大,但我告訴自己:“只要給我一點時間,我一定會再爬起來!”

“我並不擔心跌倒,只擔心跌倒後站不起來。對我來說,最重要的是能夠在失敗中迅速恢復。”

人們往往總是太過在意別人的眼光而受到影響,雖然別人的眼光也算是一種挑戰,但千萬不要讓別人的眼光主導你。

“但是,我們能以別人的眼光作為自己的借鏡,透過不斷檢討與省思以尋求進步的空間。”

同樣的,我們在人生中也充滿了選擇,而每一個決定都會有不一樣的結果,並沒有所謂的絕對“好”與“壞”之分。

對於原本身為建築師的邱殷光來說,有時候,事情就是發生了,由不得你來選擇。

“雖然我在大學修讀的是建築系,但是並不後悔選擇接掌家族生意,從此轉換人生跑道,至少我一開始還手握800萬令吉的資本,並不是從‘零’開始,我自覺比很多人幸運很多。”

他認為,既然已經作出抉擇,就要尊重自己決定的人生,展望未來就要盡力做好,不要再回頭看過去。

“一旦做了決定就不要輕易改變和後悔,一定要盡力做到最好,並抱持勇氣和決心撐到最後。”

成功定義
因價值觀而異

每個人對“成功”都有著不同的標準,就像有人認為成功就是應該要家財萬貫、功成名就。其實,成功的定義會因每個人的觀念、價值不同而給予不同的定義。

邱殷光認為一切還是要回到原點:你認定的是甚麼樣的成功?

請試著捫心自問:你這一生中有甚麼重大的遺憾?還是希望自己能有不同的生活或不同的居住環境?你是否感到高興,並為自己感到很自豪?

“如果你的回答是‘YES’!我想你應該已經成功了。”

每個人都有享受成功的權利,關鍵在於對你來說甚麼才是最重要的。對於我而言,成功就是能在各方面保持平衡,並且遊刃有餘。

“無論是在身體或精神上都應該採取平衡的生活方式,在努力工作的同時也不要忘了娛樂。”

邱殷光說自己本身很喜歡做運動,也十分鼓勵自己的孩子培養做運動的習慣。

“我覺得爬山或打網球不僅有益身體健康,還可以同時鍛鍊腦力,最重要的是還可以讓孩子學會克服困難的決心。”

就我自己來說,我本身十分喜歡挑戰自己,並很享受克服挑戰的感覺,因為我喜歡感覺到‘我可以做到!’的成就感。

邱殷光認為,娛樂休閒運動佔生活中很大一部份,要懂得如何調適自己才能知足常樂。

對於我來說,生活應該看得簡單點,最重要是讓自己快樂。

“我們沒有必要過於崇拜和追求成功,或是一直追逐別人的光環和活在別人的陰影下,並不是一定要坐擁豪宅出入名車,像比爾蓋茲和李嘉誠這樣才算成功。”

我覺得每個人都有獨特的自己,沒有必要和別人比較。做人簡單快樂就好,不要太過於為難自己。當你將心情放輕鬆後,內在的反彈力量反而更大。

“成功其實很簡單,就是每天心中非常快樂且充滿感激。”

選你所愛
愛你所選

俗語說的好,“擇你所愛,愛你所選”,要有興趣才會投入、有興趣才能長久、有興趣才會忍住各種不愉快的時光,也唯有“有興趣”才能衝破一切挑戰而成為此領域的翹楚。

邱殷光說他一直很清楚自己想要甚麼:“我熱衷於領導和人事管理。”

“我喜歡將大家聚集在一起,設定目標讓大家一起邁步往前衝向終點,並且對探索新事業開發和迎接新挑戰充滿興趣。”

他指出,想要事業成功的話,就要讓自己成為此領域的“大師”,才能擊敗其他的競爭對手。

“我們要發揮自己的專長,並不斷地自我求取新知和改進。就如興業織造不斷求新求變以滿足購買者的需求一樣。”

專業和經驗同樣重要

此外,在爾虞我詐的商場上,專業和經驗同樣重要,很多時候都得靠經驗判斷決定事情的成敗。

做生意除了應該掌握行業要領,並且對市場情況及需求瞭如指掌外,邱殷光覺得還必須要有獨特的銷售主張,特別是要找到自己的利基市場和存活點,並運用相應的市場營銷策略,精確掌握價格、客戶、賣點以及時機。

“在這當中,你必須確知自己的目標,並弄清楚誰才是你的客戶或目標市場。”

但是,如何才能讓同樣的固定資產投資有更大的收益效果呢?

“以企業經營策略來說,讓品牌發揮槓桿效力,才能讓回酬乘以效應。”

此外,經營一家成功的公司,還需要擁有完善的系統管理制度來規範日常的正常運轉,以將事情簡單化和組織化,容易貫徹執行。就算老闆不在或者是請長假,公司也依舊能順利地操作。

“像我都早已安排妥當,也制定了繼任計劃,就算我出遠門或是不在時,公司仍能如常地持續運作,不會因此而變得亂糟糟或失序。”

邱殷光說,隨著行業競爭日益激烈,企業之間組合價值鏈聯盟的趨勢也越來越明顯,因為這將帶來協同效益的好處,並對公司的整體盈利產生更大影響。

“就好像航空業通常會和旅遊經營、酒店、汽車出租、餐館及娛樂組織機構等合作以便互相支持彼此的業務,以帶來協同效益的好處。”

雖然說,誠信能帶來生意,但也不能忽略人都是喜歡被善意對待的,如果建立起正面的價值觀和傳播善意,也將獲得善意的回報。

愛與關懷贏更多商譽

“如果能帶著‘愛與關懷’與人共享成果,將可贏回更多的商譽。”

他認為,做人不只要抱著謙虛、真誠和積極的態度,在面對不同的人時,也需要有不同的應對個性和形象。

“個性,決定人生的態度,而態度,則決定人生的高度。一個人對待生活、工作的態度是決定他能否做好事情的關鍵。”

秉持著人生座右銘:“沒有甚麼面子不面子的問題,目標才是最重要的!”邱殷光相信沒有甚麼事情是辦不到的,並將繼續領航興業織造乘風破浪,開創出更加輝煌的業績!(星洲日報/投資致富‧企業紅人館)

Monday, August 9, 2010

IPO 逐个看 - SIGGAS



南方工业气体

上市:9/8/2010

业务:工业气体(49.9%),填充和分销(47.1%)其他产品和服务(3%)

面值:RM 0.50

资本:RM 75m

每股资产:RM 0.57

PE:20.7

EPS:5.12

DY:2.549%

PB:1.5

目前趋势:

不错的其中一个IPO,买入点有,卖出点也有。即使没有在卖出点卖出,持到今天,也不至于血本无归。

透视:

2011年4月,获Prochem科技工程颁发一份总值RM4.1m的合约,负责在森美兰进行一个扩建项目的土方、打桩,建筑、外部基建、建筑机器等工程。

6月,在柔佛士乃的南方工业气体厂设立一座氦气填充厂。

展望:

来自造船领域需求的减低,会影响其表现。

我有个朋友是做卖气体生意的,他告诉我说,别小看气体,很有用的哟!


分享锦集:典型的第二线优质股●冷眼


分享锦集
财经
评论 2012-03-17 13:06


2月20日,本专栏曾刊出一篇《如何发掘第二线优质股》,笔者认为今年的赚钱机会是在第二线优质股,笔者也列出了第二线优质股应具备的五个条件:

①合理的盈利表现
②合理的股息
③现金流量平稳
④本益比低(8倍以下)
⑤有成长潜能

有些读者认为要找符合此五条件的第二线优质股,难度颇高,不易做到。

2物流股被忽略

难度是有,却不是不可能做到,只要大家勤力探索,就不难找到机会。

本报昨日(3月16日)就为读者提供了宝贵的线索。

本报《财经》版刊出的一篇《小型物流股有看头》,对少为人留意的物流业,作了相当深入的报道,文中所提到的两只物流股世纪通运(Century)和货运管理(Freight),就是符合五条件的典型第二线优质股。

本益比偏低

物流业是指从事海陆空货运、报关及货仓业务的公司,有别于客运的航空公司。

该篇报道引述拉昔胡申的一份研究报告,再电访该研究机构分析师黄敬云和研究主管林志成,对物流业前景作有深度的分析,他们都看好物流业。

同时,他们也点出两只小型物流股世纪通运(Century)和货运管理(Freight),认为两股均被市场忽略,价值被低估,而前景展望正面,故给予“超越大势”的评估。

以目前的股价计算,世纪通运和货运管理的本益比分别为4.71倍和5.53倍(请查阅本报股票表),跟其他贸易∕服务股的相比,两股之本益比均属偏低。

泛亚属优质股

其实,除了上述两只股项之外,另一只小型物流股泛亚综合物流(TASCO),本益比只有5.46倍,而业绩表现亦不在上述两公司之下。

世纪通运、货运管理和泛亚的周息率(股息回酬)分别为6.74%、5.59%和6.82%,可谓不俗。

于2007年上市的泛亚,全名为Tran-Asia Shipping Corporation Bhd.(TASCO是缩写)。母公司为日本物流业跨国公司日本邮船株式会社(NYK,即Nippon Yusen Kabushiki Kaisha),日邮在东京、大阪和名古屋股票交易所挂牌,在Forbes的全球500最大公司中,排名468 (2010),提供全球性的海陆空货运、报关及货仓服务,在全球雇用5万名员工。泛亚是该株式会社在大马的子公司,持有60.59%股权。

泛亚在大马提供海陆空货运、报关及货仓全面服务,跟日邮的全球营运网合作,囊括了大马日资公司的大部分货运生意。该公司在大马拥有30家分行,雇用1000名员工。

冷眼 股市基本面大师

Tuesday, August 3, 2010

IPO 逐个看 - SCC


长征控股

上市:3/8/2010

业务:动物保健产品(AHP) - 40.1%,食品烹饪设备 (FSE) - 59.9%。

面值:RM 0.50

资本:RM 21.379m

每股资产:RM 0.7498

PE:3.9

EPS:20.88

DY:-

PB:0.7

目前趋势:

有目共睹,没得玩,也很难玩。

透视:

公司对前景乐观,因为家畜饲料添加剂市场预料从2009年至2014年将以5.9%的年复合增长率(CAGR),其市场规模到了2014年将增至RM270.8m。

而本地食品烹饪设备市场在2009年至2014年料将以8.3%的CARG增长,公司市场规模将在2014年达到RM434.5m。

有30年经验了

展望:

好特别的领域,也有不错的前景。

可惜,也许就是因为太特别了,不吸引投资者的兴趣,一直都是不活跃股之一。


Monday, August 2, 2010

小投资者开始关注 大马产托崛起

2010-08-02 15:04

随着大马股票交易所近来的两大IPO--双威产托(Sunreit)和嘉德产托(CMMT)的风光上市,使到在大马上市的产托公司达到14家,产业投资信托基金(REITs)这个新崛起的金融工具,开始受到更多投资者的注意。

在本地一家外资投资银行担任产托项目研究经理的林大卫(David Lam)对《理财第一》表示,这是大势所趋,产托在马来西亚已经成型,未来随着国内更多的产业巨臂,如杨忠礼机构、怡保花园(IGB)旗下的谷中城,以及城中城(KLCC)等陆续加入,势必会得到中小投资者更大的关注。

他说:“杨忠礼机构已经表明有意将旗下的酒店业务分拆,加入REITs的行列;我们估计佳世客(Jaya Jusco)也可能入列,因此大马的产托会从今年起,进入腾飞的年代。”

林大卫分析说,我国自从第一支产托股票————Axis投资(Axisreit)在2005年8月挂牌上市至今,虽然陆续有其他产托公司挂牌,而且投资回酬率也不错,在国外享有很好的声誉,但一直无法引起太多散户的注意,直到最近双威产托和嘉德产托的风光上市,才让投资者开始关注什么是REITs。

“我们最近接到许多咨询电话,散户投资者越来越关心REITs,但是他们几乎是没有概念,我们需要花很多时间去解释。”

他开玩笑说:“我们时常会对客户说:‘产托就是花最少的钱,可以成为百货商场的股东’,由此,慢慢解释他们就比较容易了解。”

相较于股票等金融资產,不动產由于具有实体的存在,看得到、摸得到,加上多数不动產有着可见及可预测的租金收益等实际现金流入,这与一般股票投资大不同,因此其价值的评估也就不像股票等那麼抽象。

投资以商业不动产为主

以目前大马市面上发行的REITs来看,其投资目标多数以商业不动产为主,包括办公大楼、购物中心、百货公司、工业厂房、地产开发、以及地产经纪及服务公司。当办公大楼等的空置率下降,将有机会催化租金上涨,提高REITs的收益。尤其全球人口持续激增,对于都市化及不动产的庞大需求,将更有助于REITs的长期发展。

林大卫表示,REITs具有如下的一些特征:首先,它是一种集体投资计划,即可以在公开市场募集,这样就决定了其资金规模较大,与房地产业的资金要求相匹配。例如,最近双威产托和嘉德产托就募集了超过40亿令吉的资金,这对两家公司的产业发展都有很大的推动力。

其次,其收益来源于房地产的租金收入,相对比较稳定且收益率高于银行同期存款。第三,它是一个可以长期经营的金融工具,这在一定程度上可以规避短期的投机行为,有利于维护投资者的利益。最后,有规范的法律制度监督,从而避免了制度性风险。

他说,我国是亚洲国家和地区中,最早建立产托法律规范的国家,在2005年就立法规范,这也造就了大马产托制度的完善,未来前景看好。

房地产公司经REIT重组

林大卫从企业经营的角度来分析,业主及发展商可以透过REITs形式重组其房地产物业,从而改善资产负债表及增加资金流动性。新资金可用于房地产收购、企业扩张、旧物业修复及更新,或其它更高增值的投资与房地产发展。把房地产以REITs的重组,能充分发挥该房产之隐藏价值,同时通过REITs的股分保留其控制权。

他说:“以上种种的优点,促使REITs在世界各地蓬勃发展起来。目前,REITs在多个国家已被公认为有效的房地产投资工具,并为业主及发展商提供更多的融资管道。”

他还说,由于REITs的价值主要取决于其房地产价值,通过其高透明度的投资政策,使REITs能在接近其净资产总值(NAV)的水平交易。REITs为上市房地产公司提供了另一种企业结构的选择,比如一些上市房地产公司的股票市值远低于该公司的房地产的资产净值,透过资产转让把房地产注入REITs,可以提高该房产的价值,从而提高了股东的回酬。

由于受限于投资政策,REITs不可参与房地产与空置土地的开发,因而REITs的投资风险会较上市房地产公司为低,相应回报率(Required Rate of Return)亦会较上市房地产公司为低。较低的相应回报率及资金成本使到REITs在物业收购方面有成本的优势。

他指出,对一般投资者而言,REITs的主要吸引力包括了高股息、收入稳定、合理增长潜力、低成本的房地产物业投资、较灵活的投资策略等。

房地产新兴融资工具 REITs亚洲迅速起步

产业投资信托基金 (简称REITs)作为一种新兴融资工具,它既能拓宽房地产融资的管道,让只有少额资金,或对房地产市场的知识和经验不足的投资者参与到大型的房地产项目投资中去,从而满足了广大中小投资者对房地产业的投资需求,同时又降低金融业的系统性风险,大大促进房地产业的发展。 

它源于上世纪60年代的美国。继美国之后,REITs概念也逐步出现在欧洲、非洲及大洋州,但在亚洲的发展却很晚。虽然第一家REITs公司1989年成立于马来西亚,但绝大多数亚洲国家或地区都是在经历了1998年亚洲金融风暴后,于2000年之后发展起来。近年来,日本、新加坡、韩国纷纷建立了REITs公司的市场,而香港和台湾的REITs市场也在快速发展过程之中,起步虽慢但发展快速。

REITs属于不动产证券化的一种类型,由受托的专业管理机构向投资者发售信托份额募集资金,并以之投放于房地产及相关权利,并将投资收益按信托份额分配给投资者而成立的信托。以香港为例,香港证监会认可的REITs必须以信托方式组成,即须把最少90%的除税后净收益,以股息形式定期派发给投资者。至于投资信托的内容,REITs主要通过拥有及管理可带来收入的房地产项目(但不能参与房地产发展活动),包括购物中心、办公楼、酒店、工业厂房、学校、医院、停车场、度假村及服务式住宅等,为投资者争取及提供定期收入。

REITs最初的成立可追溯至19世纪末的美国。然而由于20世纪30年代起美国税制的改变不利于REITs市场的发展,REITs并未能兴旺起来。1960年美国颁布了《房地产投资信托法》和修改《国内税收法典》,确立了REITs的一些税务上的优惠(避免了双重征税),REITs投资市场逐步建立起来。至90年代以后,主要成熟国家或地区与部份新兴市场如英国、法国、加拿大、澳洲、日本、韩国、香港、马来西亚等均开发了林林总总的REITs供投资者选择。

目前全球REITs的总量约为500支,总市值则近5155亿美元,其中美国交易的约有190支,占全球总市值的45%左右。

亚太REITs 绩效赢股市

具有固定收益概念的亚太REITs资產,今年的涨幅遥遥领先亚股。投资信托业者认為,经济高成长与亚洲各国实质负利率的环境,都是促使资金流入亚太REITs资產的主因,投资人应持续留意。

彭博资讯统计,亚洲各国今年以来的REITs指数都明显领先大盘,例如澳洲与香港两地,当地REITs指数的表现就领先大盘超过9%,即便是经济表现不佳的日本,REITs指数也领先大盘7.49%,至于东协的马来西亚与新加坡,股市出现难得的正报酬,但当地REITs指数的涨幅更大,分别达到10.35%与8.39%。

东协国家经济的快速成长,造成聚落效应与人才匯聚,让当地的商办、工业、零售、酒店等REITs出现难得的表现;以新加坡来说,受惠于金融开放与观光赌场,不但有超高的经济成长率,更吸引大量的观光客与商务人士进出,都有助於当地租金行情提升。

专家指出,包括“固定配息”、“比公债更高的报酬率”、“比股市更低的波动性”,都是亚太REITs跟亚债类似的部分,但是REITs跟亚债不同的地方在于,REITs是股票,所以有低本益比与价值重估(Re-rating)的题材,所以只要股市气氛转佳,亚太REITs可以发挥比信用债券更大的投资效益。

回酬远胜传统工具 产托投资优势出众

产业投资信托基金(REITs)逐渐受到投资者青睐,因为他具有许多优势,投资回酬率也远高于一些传统投资工具如定存、债券等,甚至不输一些基金。

投资REITs最大的优势是什么呢?不动产是以实体存在的,其价值较其他金融资产够容易评估,且具有稳定的现金流入。

相较股票等金融资产,不动产由于具有实体的存在,看得到、摸得到,加上多数不动产有着可见及可预测的租金收益等实际现金流入(这是与一般股票投资最大不同之处),因此其价值的评估也就不像股票等那麽抽象。

以目前市面上发行的REITs来看,其投资标的多数以商业不动产为主,包括办公大楼、购物中心、百货商场、工业厂房、地产开发、以及地产经纪及服务公司。

当办公大楼等的空置率下降,将有机会催化租金上涨,提高REITs的收益。尤其全球人口持续激增,对于都市化及不动产的庞大需求,将更有助于REITs的长期发展。

而且,亚洲地区REITs平均收益率较10年期公债殖利率高,更加不是现金存款利息可以相比,因此非常适合长期布局。

若是以长期投资的价值来看,我们通常会和公债殖利率来作比较。

目前亚太各国REITs的收益率平均较当地10年期公债利率高,以日本来说,当地REITs的平均收益率为5%,较当地日本10年期公债高了3.5%(即350个基本点),而以在金融海啸中受伤较轻的马来西亚来说,我国REITs的平均收益率就有着近7%的水准,今年估计超过8%。

在全球一片金融动荡中,目前亚太REITs能提供全球投资人较高的收益率,相当适合投资人做为资产布局中的长期配置或是退休理财规划的考虑重点。

产托较传统房产投资占优

产托和传统产投资方式相比,具有明显的比较优势,主要分列如下:  

1REITs是一种房地产的证券化产品,通常采用股票或者受益凭证的形式,使房地产这种不动产流动起来,具有很强的流动性。在国外可以上市交易,甚至投资者在持有股份1年之后可以要求投资信托公司回购其股份。

2REITs将所募集的资金委托专业人士集中化管理,进行多元化投资组合,选择不同地区和不同类型的房地产项目及业务进行投资,根据投资组合的原理,可有效降低投资风险,获得相对理想的投资回报率,从而避免厂直接投资于单一化房地产资产带来的高风险。

3传统的房地产投资往往需要投资者投入数额巨大的资金,同时可能担负着较大的债务风险,因而普通的中小投资者对之只能望而却步,难以介入。REITs的出现改变了这种状况,它将房地产资产拆细证券化,为中小投资者提供了一个进入房地产投资的较好渠道,使得房地产投资变得大众化。中小投资者在担负有限责任的同时,有机会间接获得原本可望而不可及的大规模房地产投资的高收益。

4作为一种金融工具,REITs由于其本身的特点而成为一个很好的融资管道,目前国外通行的REITs运行机制如股份制、有限公司责任制、自由进入和退出机制、专业化管理、投资组合、税收优惠和规范有效的监管制度等保证了REITs可以集中大量的社会资金(包括普通中小投资者的闲散资金),从而产生规模经济效应,获得较高投资回报,降低投资者的投资风险,因而是一种较好的金融投资工具。

REITs风险不比股票低

虽然REITs的股价和企业表现较为稳定,但是仍有一定的风险投资须知。

1 同受评估机构的评级影响

REITs的资产价值和租金会随通胀而上升,但是REITs股价与一般股票一样,同样受到投资银行和机构发表报告所影响。像早前多只新加坡上市的REITs被花旗银行调低评级至“沽售”,理由是新加坡与全世界一样面对通胀压力,再加上环球信贷紧缩,导致REITs的借贷成本上升。当日报告一出,股价便应声下跌7%之多。

2 基金持股量高面对转持或赎回压力

很多REITs都有大型基金持股,作为投资收息式参与运作。由于,REITs派发高息在跌市时发挥资金避难所的作用,但是假如面对环球股市急挫,持有REITs的基金亦有机会被本身客户提出赎回要求,继而需要沽出REITs套现。另一方面,在大牛市时市场很多股票增长动力惊人,而REITs就只有稳定收入,少了一分憧憬,因而会被持有基金沽出,换马至其他股票上,令沽压明显增加。

3 受房地产市况和环球经济影响

根据一般国家和地区的守则,REITs只可以投资于有收入的房地产业务,如商场内已有租户入伙交租金,但亦可以收购暂时没有收入或重建中的物业,但价值不得超过基金的净值 的固定比例,如10%。由于REITs只可以参与单一市场,不能做到风险分散,且房地产流动性较低,调整投资组合灵活较低。此外,物业的价值也会受经济影响,如租金回报、土地供应增加与否,物业税以及经济是否急速下滑有关。

4 高息并不保证派息

REITs最吸引投资者是高息,但是这个高息并不代表一定派息,要视乎租户是否按时交租以,租约年期以及出租率等,租金收入对REITs的现金流十分重要,也是支持派息的重要因素之一。REITs所管理的资产愈大,所收取的管理费及租金愈多,有助其收入增加。不过,有些REITs会设表现费,令管理层会向高于市价收购物业,而卖家又用较高的租金短期租回物业,此举无疑提高了基金的回报,但万一物业市场突然下滑,就会对基金构成极大伤害。

股海宝藏:种植及保健业务盈利稳健 嘉隆发展小型股遗珠

副刊
理财 2010-08-02 15:04

一家公司拥有收入稳定的核心业务,可以安然地度过经济不景气,已经是非常令人羡慕的了,但是如果它再成功多元化至另一个前景备受看好的业务,为自己的收入多开一个水龙头,这样一家更是如虎添翼前景无可限量。

嘉隆发展(TDM,2054,种植股)便是这样的一家公司,它拥有收入稳定的种植业做为核心业务,如今又成功进军前景备受看好的医药保健领域。

种植业,特别是油棕种植,是国内一个稳当的业务,可以为公司带来现金流,而医药保健则是未来的明星行业,因为我国人民的收入提高、寿命延长以及保健意识提高,都让医药保健领域受惠。

更何况嘉隆发展拥有稳固的财务基础(每股拥有61仙的净现金)及拥有6亿5100万令吉的庞大储备,使到它具有派发更高股息,或是派送红股以及并购的能力。

该公司的4大主要股东均为登嘉楼州政府机构,它们共持有约70%股权。嘉隆发展在油棕工业拥有超过40年的经验.直至2009年时,尽管面临国际经济挑战及本地市场条件的局限,该集团的所有部门都成功取得盈利。在该集团的赚幅中,种植业务贡献所占比重为79%、保健领域占20%、及食品业务占1%。

种植业务是嘉隆发展是主要收入与盈利来源,分别为09财政年的收入和盈利做出61%和79%贡献。保健则分别贡献20%和11%,食品和其他业务则分别贡献余下的19%和10%。

在2.20令吉水平,嘉隆发展估值处于不昂贵的8.8倍本益比(同侪:13.9倍)、价格对账面价值0.7倍(行业:1.2倍)以及周息率6.3%(行业:4.2%)。

截至2010财政年第一季,它获得净现金1亿3300万令吉或每股61仙以及6亿5100万令吉股东基金的支持,比较2002年,它的股东基金为4亿1300万令吉,以及净负债8100万令吉。

明年展望正面

嘉隆发展在2010财年首季度中,销量攀涨33%,从去年同季的6770万令吉增至8990万令吉。

税前盈利也暴升312%,从去年同季的650万令吉增至2680万令吉。

嘉隆发展此次强劲的业绩表现主要是受到以下因素的刺激:

(1)随着原棕油与棕仁产量提升,以及原棕油价格高企,种植业务的营业额上扬35%至5270万令吉,促使税前盈利急涨372%至2090万令吉。

(2)随着患病人数成长18%,保健业务营业额窜升24%至1880万令吉,促使税前盈利高涨91%至270万令吉。

综合以上所述,嘉隆发展管理层看好2010财年的业绩表现。

有重估空间

尽管受金融海啸影响,该集团仍然可以在今年3月底取得1亿3300万令吉或每股61仙的净现金。由于在2010财政年第一季拥有强稳的3600万令吉净现金流动,以及预测2010财政年业绩表现良好,它将可以宣布高股息、扩充计划或是并购。

继2003年8月宣布派送的1送1红股上市之后,它有能力再派发第二次的红股,因为它在截至2010年3月底为止拥有6亿5100万令吉的庞大储备。派送红股将使到它的缴足资本反映现有的净价值。

嘉隆发展现在是处于8.8倍水平交易,远较同侪的13.9倍本益比低。不包括每股净现金,它只是在6.4倍水平交易。

此外,它是在价格对账面值0.7倍水平交易,较其10财政年第一季的账面价值2.97令吉折价26%以及较行业的1.2倍价格对账面价值折价36%。

种植业务 棕油价格看涨

(为收入和盈利分别做出61%和79%贡献)

它在马来西亚管理12个占地面积3万2897公顷种植的油棕园。

在印尼加里曼丹获得献议的4万公顷的地段中,该公司也收购了部分2万5000公顷,以确保印尼业务营业贡献的持续性。此收购计划是为了分段发展该加里曼丹地段,其中3000公顷预定在今年开始进行发展。

根据嘉隆发展2009年的财报,2009年是对马来西亚棕油业充满挑战的一年。原棕油价格每公吨平均2237令吉,较2008年每公吨2884令吉的纪录降低不少。尽管如此,随着全球经济开始在2010年复苏后,原棕油价格预料将盘旋在每公吨2400令吉至2600令吉之间交易(根据大市预测)。换言之,这预示嘉隆发展在2010前景异常看俏。

与此同时,在该财年中,鲜果串产量为53万零494公吨,较2008年的59万5002公吨下跌10.8%。嘉隆发展此次的目标旨在提升产量,即每公吨产量提升至20.05公吨,总产量则增至65万1100公吨。

另一方面,嘉隆发展也设法透过促进其位于登嘉楼的两座棕油厂的加工流程与营运,增加原棕油与棕仁的榨取率与质量。

保健业务 发展潜能庞大

这一业务在09财政年分别为收入及营运盈利做出20%(2003年为2.5%)以及11%(2003年蒙受490万令吉亏损)的贡献。它现在拥有三间中型私人医院,即雪州格拉纳再也医药中心、彭亨州关丹医药中心以及登嘉楼州瓜拉登嘉楼专科医院。

这些医院总共拥有138张床,2009年拥有住院病人1万1600人以及门诊病人10万5327人,较之前一年分别增长7%及14%。

保健行业不受经济不景气的影响,再加上我国平均人民的寿命延长至73.29岁,因此这对嘉隆发展从事的保健业务带来庞大的发展潜能。

它的医疗保健业务将继续透过加强本身设备、能力及专科医师团队等措施,拓展次级医疗保健业务的优势市场,尤其是它已经站稳脚步的东海岸区域。

为了提升这一业务的势力,这计划在关丹兴建可容纳150个床位的新医院、在格拉纳再也医药中心专属病房增加10个床位和在加护病房增加3个床位,以及装修手术室及诊所,和添置新仪器。

新医院将在2010年开始施工,预料可在2013年竣工。

投资风险

1)外围因素如食油的全球需求及供应、气候条件及令吉兑美元汇率升值等,造成原棕油价格低于预期。

2)原油价格高涨,将导至化肥及运输成本上扬,进而直接影响其核心油棕业务的生产成本增涨。

3)随着按月比较上涨17%之后,股价可能会出现套利调整。

●慧眼

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