柔佛机构【JOHOR GROUP]

The moving from Dividend lmputation System to Single Tier Dividend System

股海宝藏：好世纪 小而美

股海宝藏
财经周刊
投资观点 2013-03-25 13:25

虽然营运条件和环境充满挑战，但是管理层继续对2013财年取得良好业绩抱持谨慎乐观，将会密切留意并采取适当的措施，以及适应不断改变的营运条件。

好世纪（CenBond，7171，主板工业产品股）于2003年10月上市，它是本区域经验丰富的最大以及最全面工业包装与合约生产商之一，拥有超过25年的良好业绩。

该公司拥有来自包括工业、电子与电器、瓷砖、食品、家具工业和霸级市场等多项工业领域的广泛客户。

3大主要业务：

纸业包装

这业务的主要产品包括纸张、聚合物包装袋（polymer bags）、集装袋（bulk bags）和瓦楞纤维板（corrugated fiberboard）。截至2013财年首9个月，该业务是营业额（占76%）和税前盈利（77%）的最大贡献者。本财年首9个月，该公司营业额上升3%至1亿3500万令吉，而其税前盈利则增长19%至1600万令吉。

塑料包装

主要产品为塑料袋、经伸展聚乙烯发泡材料、封条胶带和胶粘剂产品、塑料容器、伸展膜。

这项业务所带来的贡献，分别占营业额的11%以及占税前盈利的7%。

这业务的营业额下跌113%至1910万令吉，而税前盈利则跌46%至137万令吉。

家居护理产品和合约生产

这项业务涵盖家居护理产品的生产活动，诸如洗碗液、洗衣剂和窗口/玻璃清洁液，全以本身品牌“LEO”，“WIPE”和“VIZ”和第三方牌子面世。

在13财年首9个月的整体业绩当中，好世纪营业额上扬3%至1亿4200万令吉，而净利则跃升26%至1430万令吉，这主要是由于这期间的税前盈利赚幅达到13.7%，比12财年首9个月的11.2%更高。

出口比重增至32%

好世纪近期也进军保健产品、护肤品，和家居护理产品的市场。

目前，好世纪在印尼拥有生产设施，借此将业务伸展至该国拥有庞大人口的市场。自2008财年，出口逐渐从早前的10%增加至2013财年首9个月的32%，其中对象主要是东协国家，借此扩大本身的客户群并从本地较小及竞争剧烈的市场中向外多元化。它也拥有产量优势和良好业绩的优势，因为与同侪比较，它是本区域最佳的公司之一。

处于90仙的价位，好世纪是以最新本益比6.3倍（表A）水平交易，较期同侪的8.8倍本益比低约28%。如果除去其6200万令吉或每股52仙的净现金（占股价的58%），其本益比仅有2.7倍。

垄断洋灰袋市场

在价格对账面价值方面，好世纪是在0.73倍水平交易，比同侪的1倍水平低22%，以及近期并购的价格对账面价值则介于1倍至1.4倍之间。

由于好世纪管理良好、财务强劲以及估值廉宜，它获得上修是迟早的事。

与净负债的同侪不同的是，好世纪拥有强大的净现金，拥有能力派发更高股息、进行扩充计划、并购或是私有化。

过去两年，许多股价低迷以及不能反映内在价值的好公司已被私有化。

根据资料，好世纪的大股东自2010年11月以来，已逐步从公开市场收购公司股票，至今大股东已持有超过51%股权。

目前，好世纪为大多有名的上市及非上市洋灰业者供应洋灰袋，在半岛市场拥有显著的市占率。

在经济转型计划中更多建筑、基建和产业工程将陆续推出之际，市场对洋灰需求的升高趋势料将带动洋灰袋的需求量。


备注：

1.处于89仙价，好世纪是在最新每股账面价值1.22令吉（截至去年底）折价27%水平交易。
2.每股2仙股息，将于4月5日除权。

本地包装公司合并资料：

3.日本王子制纸有限公司，以10财年每股账面价值1倍水平收购合众纸品（于2月11日除牌）。
4.日本王子制纸有限公司，以11财年每股账面价值1.4倍水平收购和达工业资源（于11年9月除牌）。
5.森德综合以12财年每股账面价值1.3倍收购长城塑胶。



【免责声明】
本文纯属分析，仅供参考，并非推荐购买或脱售。投资前请咨询专业金融师。

文：慧眼

一股作气：NCB控股营收上看10亿

2013-03-18 13:12

官联公司NCB控股（NCB，5509，主板贸服股）未来盈利推动力，将来自全球贸易复苏以及港口拓展计划贡献。

坐拥净现金且拥有良好股息派发记录的这家港口业者，预测今年营业额可突破10亿令吉。

至于即将上市的西港（Westport），更被市场预测有望成为该股重新评估的重大潜在催化剂。

耗资3亿令吉、位于北港的第4货柜终端站（CT4）工程，预计第3季完成。

一旦第4货柜终端站投入运作，北港吞吐量将从现有的500万标准箱，增加10%至550万标准箱。

根据今年1月份的贸易数据，我国出口按年上扬3.5%，进口更取得16%的强劲增长，全球经济活动活络有望让NCB控股港口拓展计划受惠。

从1月份进出口表现得知，世界两大经济强国、即美国进口已复苏和中国经济逐步回扬。

全球贸易改善

马银行金英预测，国内和全球贸易今年将改善、2014年和2015年则将强劲反弹。

为此，分析员估计NCB控股今年营收可达10亿令吉，但因更高的资本开销及支付港口更新执照费用，净利表现将受限，尔后两年的增长则将分别达12%及6%。

集团两大核心业务是港口营运业务（北港执照延长至2044年，South point则至2035年）及物流营运业务（国家货柜公司）。

根据2012年数据，港口营运业务对集团的营收贡献约三分之二，但税前盈利贡献则达98%，相比物流营运业务盈利贡献仅2%。

NCB控股大股东为国民投资机构（PNB）及旗下基金（持有56%股权），以及马国际船务（MISC，3816，主板贸服股）（持有16%股权）。

盈利稳增 股息诱人

根据年报数据，NCB控股近4年营收和净利都录得平稳增长。

集团营业额从2009年的8亿3142万令吉，上扬至8亿8789万令吉和9亿2802万令吉；2012年则达9亿9281万令吉。净利也从2009年的1亿4107万令吉、逐年增长至1亿5502万令吉和1亿5899万令吉，去年为1亿6830万令吉。

现金2.9亿

股息（包括特别股息）更节节高升，从28仙（2009年）至37仙（2010年）、76仙（2011年）和65.5仙（2012年）。

诱人的是，以周五闭市价4.52令吉以及去年股息计算，NCB控股周息率达双位数，即14.5%。

如此的周息率不仅会吸引投资者目光，更重要的是它也是一家净现金集团。

截至去年12月，集团总贷款为5365万令吉，但现金与现金等值达2亿9553万3000令吉，以净现金计算，相等于每股51.44仙。

不过，分析员指出，拓展计划资本开销庞大及执照费用更新下，集团或从净现金转为净负债。

现金流紧张的情况下，料今明年股息只有净利的50%和60%、要到2015年才能派发净利的85%。

股值方面，该股本益比仅12.6倍；相比每股净资产3.10令吉之下，股价净值比为1.46倍。

拓新财源迎挑战

展望未来，NCB控股预计，竞争激烈的环境之下港口业务将持续面对挑战，物流业务将开启的新收入源则将贡献集团净利。

投资风险方面，鉴于NCB控股业务与世界经济紧紧相扣，经济一旦衰退或不景，盈利也会受到冲击。

不仅如此，分析员指出，要是燃油价以及电费今年下半年调高，将侵蚀公司盈利赚幅。

目前，集团享有逾30%EBITDA赚幅。

根据2010-2020年巴生港口发展大蓝图，当局将释出巴生港口第3张营运执照。据了解，相信Glenn Marine集团已向政府提交建议书，目前等待政府审批。

第3张营运执照一旦释出，巴生港口竞争将升温，到时或对NCB控股造成负面影响。

【免责声明】
本文纯属分析，仅供参考，并非推荐购买或脱售。投资前请咨询专业金融师。

文：股悦

蓝筹股已反映价值 二线股2年可涨30%

2013-03-17 08:41

（八打灵再也16日讯）冷眼认为，蓝筹股都是全面反映价值的股项，反而较看好蕴含许多优质公司的二线股，甚至部分可望在未来2年内，股价涨升30%。

冷眼今天下午主讲“一步步走向财富”时说，蓝筹股的本益比大部分都超过20倍，且都是非常成熟的企业，是一步步增长的公司。

“对我而言都很贵，我不会去投资。

我的意见是：蓝筹股已全面反映价值，或者估值过高了。”

他举例的蓝筹股包括健力士英格（GAB，3255，主板消费产品股）、英美烟草（BAT，4162，主板消费产品股）、子母牌（DLADY，3026，主板消费产品股）及雀巢（Nestle，4707，主板消费产品股）。

本益比低于10倍素质佳

相对下，他较看好本益比低于10倍的二线股，并认为当中有不少是素质不错的公司。

“这些二线股的本益比很低，但都不是坏公司、素质不错，我的看法是值得买。

我的预测是未来1至2年内，这些公司最少有上涨30%的潜力。”

他表示，有素质或高价值的二线股，经常遭投资者忽略，所以许多估值都被低估。

问与答

种植业永远有前途

问：原棕油价格目前低迷，种植股前景如何？

答：种植业永远有前途，但现在不是买入种植股的时候，需等到所有上市种植公司发布完业绩，或所有坏消息出清之后，才适合进场。

若以种植地亩数来计算，现在的种植股也很贵。

谁做政府都一样

问：拥有政治背景的股票，在今年大选年该如何运筹？

答：不知道。因为对我而言，不会把大选这样的政治因素纳入考量。谁做政府都一样，执政者不会想把国家做倒的，因为他们也期望下一届可继续获得政权。

买中国股“中招”

问：如何看待在大马上市的中国股？

答：坦白说，我自己也“中招”了。在中国股当中，我只相信做食品业务的恒宝环球（HBGlob，5187，主板消费产品股），在中国那么多的人口，又把产品出口，看起来应该有前途。

恒宝环球当时手握每股约60仙现金，股价只是50多仙，而且每年都赚钱，看来不会出毛病。可是，现在就是出毛病了，股价跌至20多仙，我也想不通问题在那里。只能够说，大马投资者对中国股的信任不足。

看好力之源前景

问：如何看待力之源（Pwroot，7237，主板消费产品股）这只股票？

答：我也持有这股票，引起我买入的缘由是，曾有投资界的朋友向我推荐旧街场白咖啡（OldTown，5201，主板贸服股），我就亲身去体验和试了旧街场白咖啡的分店食品和咖啡，之后不看好所以没有买入。但随后该股涨了，才发现它的价值是品牌，而生产业务非常赚钱。

在朋友推荐力之源后，我买了它的产品———阿发白咖啡来试，而且朋友也“做功课”发现，阿发白咖啡在市场摆卖销售反应非常好，所以觉得该股有前途。





http://nanyang.com/node/518075?tid=460

获利能力：力之源【PWROOT】

(1)资产报酬率

计算公式＝税后净利／ 平均资产总额

是指获利占公司投入总资产的比率。

总资产不知是来自于股东权益，也包括了总负债。

简单来说，总资产 = 股东权益 + 总负债。

一家公司要不要举债，有一个很简单的衡量标准，就是看总资产报酬率。

总资产报酬率要大于利息，即资金成本。

唯有这样，对股东才有利可图。

否则借越多赚越少，甚至借越多赔越多。

(2)股东权益报酬率

计算公式＝税后净利／平均股东权益净额

关于这个股东权益报酬率，许多数据显示，是税后净利除以当期股东权益净额。

个人开始使用税后净利除以平均股权权益净额。

(3)净利率

计算公式＝税后净利／销货净额

(4)每股净利

计算公式＝（税后净利－特别股股利）／加权平均已发行股数

(5)过去7年税后净利。

(6)最近8个季度营业额。

(7)最近8个季度税后净利。

现金流量：力之源【PWROOT】

『现金流量比率』及『现金比率』，代表自主偿债能力。

净现金流量允当比率，衡量公司自主营运能力。

现金再投资比率看出获利再投资程度。

(1)现金流量比率：

计算公式＝营业活动净现金流量／流动负债

衡量在正常营业状况下，支付短期债务的能力。

该比率越高，流动性越强。

(2)现金比率：

计算公式＝现金及约当现金／流动负债

现金比率跟『现金流量比率』是不一样的。

现金比率是净现金流量除以流动负债，净现金就是指现金及约当现金【Cash & Cash Equivalents】。

说白一点，就是用剩的钱。

此指标衡量公司手头上拥有多少现金去应付流动负债。

(3)净现金流量允当比率：

计算公式＝最近五年度营运活动净现金流量／最近五年度(资本支出＋存货增加额＋现金股利)

借此推算由营运活动所产生的现金，是否足以支应公司业务成长（存货增添，资本支出）及分配股利所需的资金。

本比率大于100%，代表公司不用靠外来的增资或举债，以目前的资金流量足以持续营运下去。

小于100%则表示需向外筹资（举债或增资或其他取得资金的方式），有管理不当的嫌疑，当然也可能是股息配发过多。

注意事项：

1。资本支出指每年的资本投资现金流出数。

2。存货增加额只有期末余额大于期初余额之数目才列入，若期末存货减少，则以零计算，不可以负数【存货减少】去列计。

3.。现金股利包括支付给普通股东与特别股东之数。

通常以五年平均数为基准来计算，以避免受单一年度异常因素之影响。

因为这个比率关注的是长时期的现金利用。

(4)现金再投资比率：

计算公式＝(营业活动净现金流量－现金股利)／(固定资产毛额＋长期投资＋其他资产＋营运资金)

衡量公司为资产重置及营业成长所需，而将来自营业之资金保留，再投资于资产之百分比。

一般正常约8％〜10％。

比率愈高表示公司自发性之再投资能力愈强，不藉由举债或增资方式筹措资金（亦代表该长期偿债能力较佳）。

关于第(3)及(4)，是个人通过对方程式的领悟而计算。

这两个比率，市面上鲜少见到有人使用，至于管不管用，可真需要一段时间的测试。

上图，是公司自2006 ~2012年的数据。

來自营运活动现金流量减去资本支出后，也就是自由现金流量是呈現正数，并占税后净利的比率为3.89%。

该公司2013年第三季度，來自营运活动现金流入量为1千6百37万3千令吉，而投资活动支出则流入84万8千令吉。

自由现金流量为1千7百2万1千令吉，占税后净利66%。

截至2012年11月30日，握有现金和约当现金共4千2百56万7千令吉。

经营能力：力之源【PWROOT】

(1)应收款项周转率

计算公式：

应收款项周转率＝ 销货净额／平均应收账款

(2)存货周转率

计算公式：

存货周转率＝销货成本／平均存货

(3)应付款项周转率

计算公式：

应付款项周转率＝ 销货成本／平均应付账款

(4)固定资产周转率

计算公式：

固定资产周转率＝销货净额／平均固定资产净额

固定资产周转率是指企业年销售收入净额与固定资产平均净额的比率。

它是反映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率的一项指标。

固定资产周转率高，说明企业固定资产投资得当，结构合理，利用效率高。

反之，如果固定资产周转率不高，则表明固定资产利用效率不高，提供的生产成果不多，企业的营运能力不强。

主要事项：

　　1、这一指标的分母采用固定资产净值，因此指标的比较将受到折旧方法和折旧年限的影响，应注意其可比性问题。

　　2、当企业固定资产净值率过低(如因资产陈旧或过度计提折旧)，或者当企业属于劳动密集型企业时，这一比率就可能没有太大的意义。

(5)总资产周转率

计算公式：

总资产周转率＝销货净额／资产总额

这指标是从总体上反映一家公司资产利用的效率。

从本年度以及之前年度总资产的变化，可以发现一家公司与同行在资产利用上的差距。

总资产周转率越高，说明资产周转速度越快，反映销售能力越强。

企业可以通过薄利多销的方法，加速资产的周转，带来利润绝对值的增加。

与流动资产周转率相同，总资产周转率最终也是由存货周转率和应收账款周转率所决定的。

如果一家公司的总资产周转率突然上升，而公司的营业收入却无多大变化，则可能是因为注销了大量固定资产所造成的，而不是公司的资产利用效率提高，这点需要注意。

如果企业的总资产周转率较低，且长期处于较低的状态，公司应采取措施以提高各项资产的利用效率，处置多余，闲置不用的资产。

美中不足的是其分母是各项资产的总和，这包括流动资产、长期股权投资、固定资产、无形资产等等。

众所周知，总资产中的长期股权投资有几种形式的价值衡量法，除了那些有绝对控制权【CONTROL】的公司外【一般被认为持股大于50%的子公司】，很多长期投资所带来的应该是投资损益，并没有合拼统计，因此不能形成销售收入。

由此可见，可见公式中的分子与分母口径不一致，进而导致这一指标和同行间会因资产结构的不同而失去可比性。

(6)应收账款天期

计算公式：

应收账款天期＝365／应收款项周转率

(7)销货天期

计算公式：

销货天期＝365／存货周转率

(8)应付账款天期

计算公式：

应付账款天期＝365／存货周转率

(6)、(7)及(8)归纳起来，就是所谓的『现金转换循环』了。

现金转换循环可以看企业营运荣枯。

现金转换循环 【CCC】：
= 平均销货天期 + 平均应收账款收现天期 - 平均应付账款付款天期

诠释：
现金转换循环，简单来说就是周转『期间』所需要用到的现金。

现金转换循环天期越长：所需要的周转现金越高，可能会出现周转不灵。

现金转换循环天期越短：所需要的周转现金越低。

现金转换循环天期如果出现负数：不需要周转现金都可以做生意！

总结：

平均应收账款收现天期：大概130天；

平均销货天期：大概101天

平均应付账款付款天期：大概119天。

然而，趋势最为重要，注意趋势的移动。

个股点评：启顺造纸业【NTPM】

今天KLCI跌10.32点，477支股下跌，282支股平盘，646支股没交易，225支股上涨。

启顺造纸业是其中一支逆流而上的股。

虽然才半仙，可是已经是1%了。

目前，股价的重心开始往上移动。

第一个波段高点已经被突破和企稳。

接下来挑战第二个波段高点，即RM 0.50。

公司做什么的？

是不是都是熟悉的产品？

财务杠杆：力之源【PWROOT】

评估法1》》利息保障倍数

计算公式：

利息保障倍数=（税前净利 + 利息费用）÷利息费用

评估长期贷款偿还能力。

力之源最的利息保障倍数不错。。

评估法2》》资金报酬率

计算公式：

资金报酬率＝税后息前净利／【总资产 - 流动资产 + 流动金融负债】

【总资产 - 流动资产 + 流动金融负债】代表投入的总资金。

财务杠杆考量的就是所投入的资金可以创造出多少比率。

如果这个比率高于贷款利率，那么就值得使用财务杠杆。

流动负债可视为无息短期融资，因此从总资产中扣除。

资金报酬率必须要高于贷款利率，财务杠杆才会增加股东报酬率。

资金报酬率是以息前净利除以上述投资资金，主要目的用来考量长期贷款是否恰当。

并观察资金报酬率及贷款利率的利差是否足够，利差太小又或者只有一点点，就不适合使用杠杆。

力之源的资金报酬率这几年，在上扬中。

投资者关系部门：必斯达亮【PRESBHD】

财政部去年年底，开始大量抛售。

截至2013年1月2日，尚持有15,753,600股，占7.16%。

2012年12月抛售，2013年3月11日才发布消息，居心何在？

公司最近开始回购股票。

1. 2013年2月7日，回购580,000股，价格介于RM 1.02 ~ RM 1.04，总值RM 595,822.46。

2. 2013年2月20日，回购370,000股，价格介于RM 1.02 ~ RM 1.03，总值RM 379,213.00。

公司总共花了 RM 975,035.46回购这两批股票。

公司的股本220,000,000，因此此次的回购行动，实际成效不大，不过取了一个作用。

看看回购价格，价格介于RM 1.02 ~ RM 1.04，也就是说这个区间已经形成一个扶持区了。

未来的日子，如果股价跌到这个区间，只要不跌破，是不错的操作点。

截至2012年12月31日的季报显示，公司的现金和约当现金有61,298,000令吉。

刚刚派了3仙的股息，用了大概6,600,000令吉，回购股票用了975,035令吉。

扣了之后，现金流还是强稳，还有5千3百72万3千令吉。

星期日当天，写了一封电邮给公司，询问了一些问题。

今天，收到他们的回复。

公司好不好，我不敢确定。

不过投资者关系部门倒是蛮有效率。

财务结构：力之源【PWROOT】

简单来说，财务结构是代表资产品质。

公司营运所需的资金来源。

可分为：外部的借贷（包括短期及长期负债）及股东的投资（包括股本、资本公积及保留盈余，合称为股东权益）。

因此公司的财务结构，就是由负债与股东权益相互间的比例关系所表达。

也可以用负债与总资产或股东权益与总资产间的比例关系来表达。

投资人可藉由财务结构分析去了解一家公司资产、负债与股东权益间的比重关系，而这三者的关系，可决定一家公司承担风险与积极创造获利的能力。

检视一家公司财务结构健全与否，必须观察3大财务指标：负债比率、利息保障倍数『有时候，会出现在偿还能力分析那一环』，以及长期资金占固定资产比率。

也可以参考智库百科 - 财务结构分析

指标1 》》负债比50％以下较安全

计算公式：
负债比率=（总负债÷总资产）×100％

判断准则：
负债比率> 50％→偏高
负债比率≦50％→偏低

说明：
负债比率是用来分析一家公司资产中向外举债的比率有多少，是衡量公司长期偿债能力的重要指标。

该比率越高表示该公司财务结构越不健全，每年需支付的利息费用就越多，此对公司资金周转会产生相当大的压力。

不过，负债比率会因行业而异，有些领域因产业特性关系，负债比率均明显偏高，但这不代表不值得投资，必须与同业相比，才能客观诊断出财务比率的高低。

一般来说，负债比率在50%以下较为安全。

力之源的负债比率，除了2007年之外，一直都维持在25%以下。

至于实质负债比，除了2007年之外，则一直都维持在10%以下。

指标2 》》长期资金占固定资产比率> 200％，较健全

计算公式：
长期资金占固定资产比率=（长期资产÷固定资产净额）×100％
长期资产=长期负债+股东权益

判断准则：
长期资金占固定资产比率> 200％→代表公司无以短债支应长投，财务结构很健全
200％≧长期资金占固定资产比率≧100%→代表公司无以短债支应长投，财务结构不错
长期资金占固定资产比率<100％→代表公司有以短债支应长投，财务结构不佳

说明：

简单来说，就是评估公司有没有以短支长。

长期资金占固定资产比率是用来分析一家公司固定资产投资中由长期资金供应的比率有多少，公司固定资产投资之成本需以较长时间才能收回，故该比率越高表示该公司财务结构较健全。

长期资金占固定资产比率是用来评估一家企业的「固定资产」与「长期资金」是否平衡，可借以观察公司投资相关设备的资金，是来自长期资金居多，还是以短期负债来支应长投。

当长期资金占固定资产的比率愈高，代表公司并无以短期资金来支应长期投资的问题，财务体质较稳健。

相反的， 当比率过低时，代表公司的固定资产都是靠短期负债来支应，​​未来因为还不出钱而倒帐的风险增高，财务体质并不健全。



力之源的长期资金占固定资产比率，长期都在200%以上，代表公司财务架构很健全。

指标3 》》利息保障倍数>5倍较安全

计算公式：
利息保障倍数=（税前净利+利息费用）÷利息费用

判断准则：
利息保障倍数5倍→代表偿债能力极佳
5倍≧利息保障倍数≧2倍→代表偿债能力尚可
利息保障倍数2倍→代表偿债能力不佳

说明：

这里的利息费用，资本化的利息费用也应该包括在内。

主要衡量公司获利相对应支付债权人利息费用之保障程度。

看完负债比率后，接下来还要搭配观察支付借贷利息的能力，也就是「利息保障倍数」。

当倍数愈高时，代表按时付息的可能性愈大。

反之，则代表支付利息的能力愈差。

一般来说，当利息保障倍数＞5倍时，代表该公司偿债能力良好，不容易出现「以债养债」的情况。

力之源的利息保障倍数都在10倍以上。

指标4 》》权益乘数

计算公式：
权益乘数=总资产÷股东权益

判断准则：
权益乘数越大，代表公司向外融资的财务杠杆倍数越大，需要承担较大的财务风险。
权益乘数越小，代表公司向外融资的财务杠杆倍数不大，需要承担的财务风险能够在掌控之中。

说明：

代表公司所有可供运用的总资产是股东权益的几倍。

但是，如果营运状况刚好处于向上趋势的成长型公司，较高的权益乘数反而能够创造更高的获利，并提高股东权益回酬率，对公司的股价将产生激励效果。

总结：
负债比率：偏低
长期资金占固定资产比率：财务结构健全
利息保障倍数：偿债能力极佳
权益乘数：稳定

整体上来说，力之源的财务结构是合格的。

偿还能力：力之源【PWROOT】

一般常用的是流动比率和速度比率。

这两个比率的检视，最好是以一段时间比率之间的比较去判断，如果比率维持稳定，或者是缓步走高，都算健康。

然而，实践上，在投资运用上的参考性相当低。

因为很难从流动比率和速度比率的高低与变化，事先去准确预测一家公司的资产品质变化、偿还能力的变化。

因此，要根据这两个比率去判断出场点或逃命讯号是蛮困难的。

不过，不妨一知。

(1)流动比率 【CURRENT RATIO】

计算公式：
流动比率=（流动资产÷流动负债）×100％

判断准则：
流动比率> 200％→短期偿还能力强
流动比率≦200％→短期偿还能力弱

说明：
流动比率是用来衡量短期偿还债务能力的指标，一般都以200%做为标准值。

流动比率越高，表示短期偿还债务能力约强，对债权人比较有保障。

一般的流动资产包括现金及约当现金、存货、应收帐款、预付费用、短期投资、再建工程、短期支出（关系人往来）等等。

流动资产高如果是因为现金及约当现金太多，显示资源没有妥善配置到报酬率较高的长期部位。

如果流动资产高是因为存货或应收账款太多，则显示存货及应收账款管理有问题。

如果流动比率不稳定，表示公司库存或应收账款管理有问题。

这时候，就要提高警惕应该马上去检视存货周转率是否偏低，又或者是应收账款天期是不是激增。

(2)速动比率 【QUICK RATIO】

计算公式：
速度比率 =（流动资产－存货－预付费用）／流动负债

判断准则：
流动比率> 100％→短期偿还能力还好
流动比率≦100％→短期偿还能力吃紧

说明：

流动比率主要用来分析公司紧急变现偿还流动负债的能力。

要利用存货变现去清偿流动负债的确是缓不济急和不切实际，因此此比率将存货及预付费用从流动资产当中扣除。

力之源的流动比率长期在150%以上。

至于速度比率则在110%以上。

双双同步运行。

目标价：RM 1.51 ～ 柏威年产托【PAVREIT】

柏威年产业投资信托组合内包括：

1. 一个商场 【Pavilion KL)】；及

2. 一个办公大厦【Pavilion Tower】。

98%的租金来自商场。



柏威年商场是马来西亚最大的高档时装商场，总净租面积为1.3m sq ft。

虽然柏威年商场才开启不到5年，不过管理层却善于资产增值计划【asset enhancement initiatives (AEIs)】，把低收益的进行替代。

目前，最大的租户是柏威年商场唯一的百货公司，即：百盛；占净租面积18%不过却只贡献不到7%的总租金。

GSC是第二大租户，占净租面积5%，贡献不到3%的总租金。

2012年12月，柏威年的租金年增长率提高大概8%。

柏威年产业投资信托目前有三个优先选择权，即：Pavilion KL Mall Extension, Fahrenheit88 and USJ Mall.

柏威年商场在2013、2014及2015年，分别有70.6%、17.3%及11.0%的租约到期待续约。

假设这些租户的租金增长介于10-12%，那么总租金的成长率分别为6.3%、6.0%及2.0%。

至于柏威年大厦在2013、2014及2015年，则分别有33.7%、53.0%及13.3%的租约到期待续约。

基于吉隆坡的办公大厦林立，其表现估计只能持平，没有太大的增长空间。

柏威年产业投资信托的总租金增长，2013至2015年，预估为7.0%、7.6%及2.0%。

假设100%净收入用以派息，未来三年，每单位股息增长分别为6.9%、6.9%及1.7%。

安联的目标价是RM 1.51。

其目标价计算法：

获利能力：子母牌【DLADY】

(1)资产报酬率

计算公式＝税后净利／ 平均资产总额

是指获利占公司投入总资产的比率。

总资产不知是来自于股东权益，也包括了总负债。

简单来说，总资产 = 股东权益 + 总负债。

一家公司要不要举债，有一个很简单的衡量标准，就是看总资产报酬率。

总资产报酬率要大于利息，即资金成本。

唯有这样，对股东才有利可图。

否则借越多赚越少，甚至借越多赔越多。

(2)股东权益报酬率

计算公式＝税后净利／平均股东权益净额

关于这个股东权益报酬率，许多数据显示，是税后净利除以当期股东权益净额。

个人开始使用税后净利除以平均股权权益净额。

(3)净利率

计算公式＝税后净利／销货净额

(4)每股净利

计算公式＝（税后净利－特别股股利）／加权平均已发行股数

(5)过去10年税后净利。

(6)最近8个季度营业额。

(7)最近8个季度税后净利。