财经周刊
投资观点 2013-09-30 12:27
只闻楼梯响，不见人下来的冷岳河第二期输水计划（Langat2），预计今年内动工，勇达集团（ENGTEX，5056，主板贸服股）是潜在受惠者之一。
此外，在批发、经销和制造业务的营收取得双位数强劲增长，让上半年的盈利已超越2012全年的表现，今年有望创新高。
至于产业发展业务方面，该集团的计划包兴建综合住宅与商业产业项目、一栋商业大厦以及扩充酒店客房等，成为该业务在未来的营收推手。
冷岳河第二期输水计划之谈已有多年之久，该项工程预的颁发会在不久的将来发放，让水管生产业者之一的勇达集团可从中受惠。
冷岳河第二期输水计划的兴建工程料在年杪启动，因此，工程的发放已逼在眉头，第一阶段的工程预计介于12亿至13亿令吉。
勇达集团是国内最大的非石油与天然气领域钢管、阀门及配件批发业者，并由其旗下的制造臂膀（钢格板、软性钢管和双寡头球墨铸铁）支撑批发与经销业务。
作为大马水管生产业者领先之一的勇达集团，不仅提供多样化的产品，更是国内数一数二、拥有能力制造长达2600毫米大型直径软性钢管的业者。
马银行投银研究指出，鉴于该集团是国内两家具备能力制造大型直径软性钢管的业者之一，相信能获取相关订单。
与此同时，肯纳格研究也表示，根据入选为冷岳河第二期输水计划的主要承包商，当中不乏勇达集团的客户群。
因此，预计该集团无论是直接性或间接性方面，在取得钢管订单上的机会亦大大提高，而所需的软性钢管总值料达2亿令吉。
勇达集团的策略业务主要分为：（一）制造业务、（二）批发与经销业务，以及（三）产业发展业务。
雪水管替换计划带动
依据2012年的扣除利息、税务、折旧与摊销前盈利（EBITDA），主要贡献来自批发与经销业务（占49%）和制造业务（占46%），而其余的5%来自产业发展项目。
至于该集团的另一个催化剂，就是雪兰莪州水管替换的复苏计划。一旦雪州的水务重组和整合完成，料水管替换计划将加速。
根据马银行投银研究称，雪州的水管替换计划首选将使用双寡头球墨铸铁，而国内也只有两家制造业者，该集团预计也可从这项计划中受惠。
上半年强劲增长
在业绩表现方面，自2009年起，勇达集团的营业额皆呈稳定的增长趋势，惟净利在去年出现下滑，但今年上半年已取得强劲增长。
该集团在2009年的营业额为5亿9980万令吉，逐年增长到2012年的9亿2050万令吉新高水平，复合年增长率超过15%。
净利从2009年的2280万令吉，在接下来的两年提高到3420万令吉和3480万令吉，不过在2012年下滑到2920万令吉，主要是因第四季蒙受亏损。
然而，在今年上半年的表现，营收已取得过半亿令吉，且净利达3038万令吉，高于2012全年的记录，贡献来自制造业务和批发与经销业务。
在两项大型计划推高水管需求之下，料将让该集团取得订单，并在产业发展业务的贡献下，盈利有望创2012年新高。
勇达集团是于2008年开始涉及产业发展业务，未来将专注发展项目包括：
1.在万挠兴建综合住宅与商业发展项目，发展总值预计达2亿7000万令吉；
2.在甲洞兴建一栋23层楼高的商业大厦，发展总值料达1亿5100万令吉；
3.通过收购商业地段扩充其位于吉隆坡的可负担酒店客房；以及
4.发展位于关丹的商业地段，目前正在进行可行性研究。
股息料维持
尽管勇达集团并没有股息政策，但依然派发股息，去年派发每股1.5仙股息，以周五闭市价格计算，周息率只有1.07%。
马银行投银研究表示，鉴于该集团在近期的资本开销需求在相当高的水平，料股息派发将受限，且维持在现有的水平。
估值偏高
该股的估值方面，以2012年的盈利计算，其本益比为9倍；而截至6月30日，该集团的每股净资产为RM1.78，股价净值比只有0.79倍。
另外，勇达集团也放眼竞标新加坡工程，该国计划在2060年时，从目前新生水30%的产能，提高到55%以迎合需求，有望能从中获得水管订单。
该股的潜在投资风险，则包括两大项目的水管订单落空、股价在近几个月已走强导致估值相对提高，以及产业发展项目的进展等。
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