一股作气：台湾联友周息率诱人

一股作气
财经周刊
投资观点 2013-09-02 13:20

音响生产制造业者台湾联友（FPI，9172，主板消费产品股），虽交投不大，但财务强稳，手握逾亿令吉现金。

在派息率相当高的水平之下，虽是不起眼的小型资本股，但该股的周息率却达到8%以上的诱人之处。

台湾联友业务遍布亚洲和英美市场，在美元兑令吉走强之下，或可让该集团从中受惠，进而推高其营收表现。

鲜少在媒体曝光的台湾联友，是一家拥有强稳资产负债表的音响生产制造业者，其债务处于相当低的水平。

截至今年6月30日，台湾联友的短期债务只有6万7000令吉，且无长期债务，而握有的现金与现金等值则达1亿118万8000令吉。

在扣除短期债务后，该集团的净现金为1亿112万1000令吉，若以每股计算，这相等于41仙。

相比该股在周五的收市价格69.5仙，每股净现金的比重将近59%；不仅如此，该股股价也低于其账面价格。

截至6月30日，台湾联友的每股净资产为95仙，股价净值比为0.73倍，意味着市价的折扣幅度达27%。

从另一个角度来说，只需以28.5仙的代价，就可购买该集团价值达54仙的非现金资产。

成立于1989年的台湾联友，是国内的高档音响系统主要制造业者之一，并于1994年在大马交易所挂牌上市。

根据其网站资料显示，该集团的业务涉及生产家庭影院音响系统、卫星音响、高档音响、户外音响、蓝牙音响、汽车音响和其他等。

至于该集团的知名客户，则包括索尼、JVC、Boston、Acoustic Energy（AE）、Panasonic和KENWOOD等。

台湾联友业务主要市场包括大马、亚洲（中国与日本）和英国与美国市场，而海外最大的营收贡献主要来自中国市场。

根据2012年的营业额数据，以外部客户的业务为计算，继本地市场（贡献72%）后，中国业务占该集团的营收达到26.5%。

营业额稳增 派息率优渥

回顾过去3年的业绩表现，台湾联友的营业额呈稳定的增长，但是净利表现上却出现不稳定的一面。

在2010年，该集团的财年从3月31日更改为12月31日。为期9个月的2010年（4月到12月）的营业额为5亿1688万令吉。

紧接下来的两个财年（以12个月计算），则分别达到6亿1835万令吉以及7亿3447万3000令吉。

净利表现却从2010年为期9个月的2592万9000令吉，在2011全年跌至1241万1000令吉，并在2012年反弹到2710万令吉。

数据显示，台湾联友在过去3年每股盈利分别为10.6仙（2010年为期9个月）、5.1仙（2011年）和11仙（2012年）。在派息率相当优渥之下，同期派发每股股息则分别达6仙（2010年为期9个月）、4仙（2011年）和6仙（2012年）。

以上周五收盘价格和2012年股息计算，该股的周息率达到8.6%，是相当吸引的水平。

然而，根据2013年上半年的业绩表现，营业额和净利的按年表现分别下挫26.6%和30.8%，为2亿6194万9000令吉和921万4000令吉。

以音响的业务为主的台湾联友，团生产和销售的产品属于耐用品，易受到经济行情变化的冲击，特别是在经济不景气时期。

美元增值 利海外业务

宏观经济前景仍不稳定，加上市场上的竞争激烈以及更高的劳工成本，令台湾联友的业务充满挑战。

不过，近期的美元兑令吉汇率节节走强，在海外业务以美元为收入的市场，将有助于缓和这方面的压力。

根据敏感度分析，以2012年的盈利表现为准，若美元兑令吉的增值幅度达3%，将能提高该集团的盈利178万9730令吉。

PNB持股最高

另一方面，股票流动性不高的台湾联友，截至4月30日的30大股东持股权，占总股数发行量将近84%比重。

根据2012年报的资料显示，官联投资公司旗下的国民投资机构（PNB），更是台湾联友持股权最高的大股东。

为此，投资该股的考量因素包括其业务在市场上的竞争、股票的流动性或交投量、美元兑令吉的走势表现和其他等。



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文：股悦