股海宝藏：好世纪 小而美

股海宝藏
财经周刊
投资观点 2013-03-25 13:25

虽然营运条件和环境充满挑战，但是管理层继续对2013财年取得良好业绩抱持谨慎乐观，将会密切留意并采取适当的措施，以及适应不断改变的营运条件。

好世纪（CenBond，7171，主板工业产品股）于2003年10月上市，它是本区域经验丰富的最大以及最全面工业包装与合约生产商之一，拥有超过25年的良好业绩。

该公司拥有来自包括工业、电子与电器、瓷砖、食品、家具工业和霸级市场等多项工业领域的广泛客户。

3大主要业务：

纸业包装

这业务的主要产品包括纸张、聚合物包装袋（polymer bags）、集装袋（bulk bags）和瓦楞纤维板（corrugated fiberboard）。截至2013财年首9个月，该业务是营业额（占76%）和税前盈利（77%）的最大贡献者。本财年首9个月，该公司营业额上升3%至1亿3500万令吉，而其税前盈利则增长19%至1600万令吉。

塑料包装

主要产品为塑料袋、经伸展聚乙烯发泡材料、封条胶带和胶粘剂产品、塑料容器、伸展膜。

这项业务所带来的贡献，分别占营业额的11%以及占税前盈利的7%。

这业务的营业额下跌113%至1910万令吉，而税前盈利则跌46%至137万令吉。

家居护理产品和合约生产

这项业务涵盖家居护理产品的生产活动，诸如洗碗液、洗衣剂和窗口/玻璃清洁液，全以本身品牌“LEO”，“WIPE”和“VIZ”和第三方牌子面世。

在13财年首9个月的整体业绩当中，好世纪营业额上扬3%至1亿4200万令吉，而净利则跃升26%至1430万令吉，这主要是由于这期间的税前盈利赚幅达到13.7%，比12财年首9个月的11.2%更高。

出口比重增至32%

好世纪近期也进军保健产品、护肤品，和家居护理产品的市场。

目前，好世纪在印尼拥有生产设施，借此将业务伸展至该国拥有庞大人口的市场。自2008财年，出口逐渐从早前的10%增加至2013财年首9个月的32%，其中对象主要是东协国家，借此扩大本身的客户群并从本地较小及竞争剧烈的市场中向外多元化。它也拥有产量优势和良好业绩的优势，因为与同侪比较，它是本区域最佳的公司之一。

处于90仙的价位，好世纪是以最新本益比6.3倍（表A）水平交易，较期同侪的8.8倍本益比低约28%。如果除去其6200万令吉或每股52仙的净现金（占股价的58%），其本益比仅有2.7倍。

垄断洋灰袋市场

在价格对账面价值方面，好世纪是在0.73倍水平交易，比同侪的1倍水平低22%，以及近期并购的价格对账面价值则介于1倍至1.4倍之间。

由于好世纪管理良好、财务强劲以及估值廉宜，它获得上修是迟早的事。

与净负债的同侪不同的是，好世纪拥有强大的净现金，拥有能力派发更高股息、进行扩充计划、并购或是私有化。

过去两年，许多股价低迷以及不能反映内在价值的好公司已被私有化。

根据资料，好世纪的大股东自2010年11月以来，已逐步从公开市场收购公司股票，至今大股东已持有超过51%股权。

目前，好世纪为大多有名的上市及非上市洋灰业者供应洋灰袋，在半岛市场拥有显著的市占率。

在经济转型计划中更多建筑、基建和产业工程将陆续推出之际，市场对洋灰需求的升高趋势料将带动洋灰袋的需求量。


备注：

1.处于89仙价，好世纪是在最新每股账面价值1.22令吉（截至去年底）折价27%水平交易。
2.每股2仙股息，将于4月5日除权。

本地包装公司合并资料：

3.日本王子制纸有限公司，以10财年每股账面价值1倍水平收购合众纸品（于2月11日除牌）。
4.日本王子制纸有限公司，以11财年每股账面价值1.4倍水平收购和达工业资源（于11年9月除牌）。
5.森德综合以12财年每股账面价值1.3倍收购长城塑胶。



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文：慧眼