木（7）：枯木再生？长青纤维板（EVERGRN）、美固木合板（MIECO）、亿维雅（HEVEA）、多敏企业（DOMINAN）

第329期的【资汇】，刊中有篇报导 - “业绩耀眼，市场唱好，合成板股翻身”。

文中提到，基于美元走势强劲，加上市场需求增加，因此从事合成板的公司，几乎都走出谷底。

【资汇】以三家公司为例子（下图粉红色格子显示，EquitiesTracker.com）：

1。长青纤维板（EVERGRN，5101，主板工业产品股）

2。美固木合板（MIECO，5001，主板工业产品股） 

3。亿维雅（HEVEA，5095，主板贸服股）

今天我就来闲谈其中几家与“木”有关系的公司。

1。长青纤维板（EVERGRN，5101，主板工业产品股）

长青纤维板的主要业务是中密度纤维板(英文名为Medium-density fiberboard，简称 MDF或MDFB)、木屑胶合板(particleboard，或称刨花板，chipboard)、其他木制品或家具生产。

长青纤维板目前也是东南亚最大的中密度纤维板生产商。

长青纤维板的大本营设在柔佛峇株巴辖，泰国、印尼及新加坡设有10间工厂，总年产量达到130万立方米的木材产品。

为了应对全球市场需求，长青纤维板采取垂直整合策略，并扩大它的核心中密度纤维板和刨花板成至下游附加值产品，如纸、木皮、印刷、三聚氰胺板叠片、家具拆装、橡胶木锯材木材，同时也瞄着上游活动，如：生产树脂、拥有自身的橡胶树种植园。

2014财政年度，长青纤维板扭亏为盈。

过去4年的季度营业额及税前净利：

过去4年的季度每股净利：

趋势方向变化之重要性大于绝对数字短期之波动。

无论是营业额、毛利率、营业利益率、总资产周转率等获利或经营效率指标，对趋势方向转折观察的重要性会重要于短期数字的波动，

如果长期趋势是往上走的，单季度营业额的下降而造成股价非理性下跌，有时候反而是买进的良好时机。

在业绩方面，截至2015年3月31日为止，长青纤维板首季度营业额为2亿3千212万8千令吉，前期为2亿3千951万6千令吉。

虽然营业额出现轻微下跌，然而首季净利为2005万8千令吉（每股净利3.91仙），比较去年同期的净亏损为258万2千令吉（每股净亏0.5仙），出现大幅度的转折。

主要的原因是較低的樹膠木及原油價格，让长青纤维板可享受較低的原料成本，另一方面也源自于重组后整合效应所带来的更高的运营效率。

截至2015年3月31日为止：

1. 长青纤维板的负债为4亿4千405万3千令吉（去年同期为4亿6千206万4千令吉）；

2. 长青纤维板的保留净利为5亿6千384万8千令吉（去年同期为5亿4千428万令吉）；

3. 长青纤维板的总资产为13亿1千449万5千令吉（去年同期为12亿6千901万6千令吉），包括现金及约当现金总额为7千041万8千令吉（去年同期为5千544万2千令吉）；

4. 每股资产值为1令吉70仙（去年同期为1令吉62仙）；

5. 净负债率（Net Gearing）为25.9%【(288,189 - 70,418)/841,382】

净负债率（Net Gearing） = 净负债（Net Debt）÷股东权益（Shareholders' Equity）。

净负债其实就是公司长期及短期负债减去现金及现金等价物后的「净值」，而净负债除以股东权益。

25.9%的净负债率，依然是在可控制水平。

2亿8千818万9千令吉的总借贷，其中84%为短期借贷。

长青纤维板的產品逾65-70%供出口市場，可從美元匯率走高中受惠。

长青纤维板在國內外擁有逾500名客戶，從而避免過於依賴少數客戶群。

技术面上，最近连续3天上攻无功而返。

那些年与我一样，买在块半钱左右，然后深受折磨的朋友们，想必无不咬牙恨齿的。

长青纤维板有着一个奇怪的大股东，这么多年来，一直不停的在卖。

而它手中的票，也实在的多，卖来卖去，总是卖不完。

有着一个这么想套现的大股东，将会是长青纤维板股东们挥之不去的心魔。

2。美固木合板（MIECO，5001，主板工业产品股）

那些年，还有更可歌可泣的故事。

除了长青纤维板，我也买了不少的美固木合板。

那一年，追崇价值性投资的理念，明白了投资其实很简单，就是要投资好公司，以及别在价格过高时买入。

不过学武未精，不懂那一只股票才是真正值得投资的好公司，直到某一天我在报章上看到了一则新闻。

陈年往事，真的想不起为什么会选到美固木合板，隐隐约约的的出现在脑海里的是：

1. 能够被大师邀请去投资日的，应该都是一等一的好公司；

2. 它是当时众多之中，最便宜的一个。

最后怎样？

当然是惨痛的止损离场。

由于过后没有再追逐这个股了，因此今天不会去深入谈它。

就谈谈得到什么教训吧：

1。不要轻信名牌效应；

2。不要轻信报章上或证券行的财经介绍；

3。还有，也不要轻信网络世界部落格所看到的，包括在『十面埋伏』所看到的。

纵然有一天，他们是对的，但是热情的散户可能已经死在半山中。

我一贯的作风是，向大家分享公司的点滴。

至于买卖操作，不会在部落格给任何的建议。

你可以从我的分享去了解一家公司，而省下自己去研究的时间。

不过，切记，一家今天很好的公司，也许下一个季度就转坏。

一家现在很坏，又或者不怎么样的公司，也许在大环境又或者董事苦心经营之下，转好。

最近因为消费税的讲座，很多朋友在知道我除了消费税，也对投资有些认识，而找我，希望能够向我学投资，都被我一一推辞了。

原因：

1. 坦白说，真功夫我就没有，直到现在我也经常的在止损，赚到的那些，除了背后的付出（研究与追踪），也有点幸运。

2. 个人（目前精忠报国的）为消费税而忙碌，大家也是有目共睹的，因此实在没有时间。

在这里，可以向大家介绍一下，一些相当好的本地中文投资网站，大家有心要学，不妨多游览细读：

1. Harry 的投资笔记本；

2. 雨文之投资。分享；

3. Ah Boon 生活笔记本；

4. 歪歪理财记事本；

5. 第一天投资理财日记；

6. Knowledge Investment；

7. 乐投资。

英文投资网站，我少接触，可以推荐两个我比较喜爱的：

1. Bursa Dummy ;

2 i3investor

面子书方面，可以加入：

1. Winning System 笑傲股市；

2. 闲谈股市，理财篇

3。亿维雅（HEVEA，5095，主板贸服股）

这家与我同样来自同一个州属的公司，说来汗颜。

由于过去大半年，我都一直忙于消费税，因此对它几乎没有认真研究过。

虽然第一笔仓位是在1.65令吉（机缘恰合 + 超级幸运）的价位，但是我仅有部分的功课就在这里：

“与消费共舞” 之 小插曲

亿维雅集团生产及销售各种刨花板及刨花板产品，属下公司也在刨花板下游行业中进行家具制造及销售刨花板和刨花木板相关产品。

亿维雅过去4年的季度营业额及税前净利：

亿维雅过去4年的季度每股净利：

亿维雅的季度平均营业额、税后净利及每股净利。

此图，看的是趋势（在长青纤维板那，解释过了）。

在业绩方面，截至2015年3月31日为止，亿维雅首季度营业额为1亿1千637万3千令吉，前期为1亿零468万8千令吉，增长11.2%。

虽然营业额只是增长了11.2%，然而首季净利为1千397万6千令吉（每股净利14.05仙），比较去年同期的净利为724万3千令吉（每股净利8.01仙），出现大幅度的增长（即：93%）。

亮丽的业绩主要源自于刨花板业务优秀的表现：

1. 较高的销量；

2. 优渥的平均售价；

3. 美元走强。

截至2015年3月31日为止：

1. 亿维雅的负债为1亿2千804万令吉，去年同期为1亿4千186万令吉，减少了9.7%；

2. 亿维雅的保留净利为1亿6千695万2千令吉，去年同期为1亿5千297万6千令吉，增长了9.1%；

3. 亿维雅的总资产为4亿1千269万5千令吉（去年同期为4亿1千253万8千令吉），包括现金及约当现金总额为4千455万1千令吉（去年同期为3千563万2千令吉）；

4. 每股资产值为2令吉86仙（去年同期为2令吉72仙）；

5. 净负债率（Net Gearing）为0%【(44,043 - 44,551)/284,655】。

净负债率（Net Gearing） = 净负债（Net Debt）÷股东权益（Shareholders' Equity）。

净负债其实就是公司长期及短期负债减去现金及现金等价物后的「净值」，而净负债除以股东权益。

4千404万3千令吉的总借贷，其中69.5%为短期借贷。

受惠于美元走强，然而以美元计价的贷款，却需要付出代价，首季度蒙受297万令吉外汇亏损。

2010年12月31日，亿维雅的净负债率（Net Gearing）为12.3%【(46,233 - 22,822)/191,003】，然而目前，摇身成为一家净现金公司

然而，有谁还记得在2008年至2009年的金融海啸，欠银行超过2亿令吉的亿维雅，当时业务急转直下，因此无力还债，并几乎破产。

所幸亿维雅迅速采取行动，向法庭申请阻止债权人的接管行动，苦心经营后业务逐渐回稳，并在2011年10月10日申请庭令解除禁令，由那时起，盈利回升，按时还债，才有今日净现金的美称。

随后大股东将公司的领导权移交给下一代，由儿子熊豪俊（下图右）、女儿熊俐彦（下图左）和女婿BAILEY POLICARPIO联合管理，他自己则退居为顾问。

亿维雅的经营模式具有一个优势，即：刨花板厂附设有庞大的家私厂，当刨花板价格廉宜时，就卖给家私厂制造家私出售。

2014年，亿维雅的本地市场只占总营业额的10.4%，其余的市场包括：日本、中国、韩国、菲律宾等等。

2015年4月30日，亿维雅建议股票拆细计划，把每股面值1令吉的股票拆成4股，每股面值25仙。

亿维雅表示，拆细股票的目的是要增加股票数额，进而提高股票流通量。同时，这也將使其股价调低，让更多投资者有能力购买公司的股票及参与公司的成长。

截至2015年4月27日，亿维雅的缴足资本为9944万9000令吉，由同样数量的股票组成（目前是每股面值1令吉）。

完成拆细之后，假设该公司2010年3月2日发出的凭单全部转换成母股，其缴足资本將增至1亿4210万6666令吉，由5亿6842万6664股组成。

2015年3月30日，《The Edge》财经周刊引述消息人士指，亿维雅计划收购木制家具制造商新兴发资源（SHH，7412，主板消费产品股），两家公司正在洽谈细节，该项交易或通过现金或换股进行。 

新兴发资源在柔佛巴莪（Pagoh）拥有超过17公顷的全面整合制造厂，以及使用最新科技，这将会对亿维雅在金马士（Gemas）和森美兰的营运增添吸引力。

市场人士表示，收购新兴发资源让亿维雅能够扩展下游活动，即：生产准备组装的家具，以及贸易木板相关产品。

假设收购活动实现，并购后的公司市值至少达3亿6000万令吉。

不过，亿维雅与新兴发资源随后针对财经周刊《The Edge》的这项报导做出澄清指出，双方仅针对未来合作机会初步商谈，并未达至任何决议。 

亿维雅向马交所报备，公司持续探讨以及寻找同领域的公司，确认并购活动潜在的协同效应，至今，亿维雅已与多家公司商谈，新兴发资源只不过是其中一家而已。

双方商谈仅为初期，并未达至任何协议，该公司对于报道提及的细节也感到困惑。

到目前为止，没有再有进一步的消息。

2013年纬树（LATITUD，7006，主板消费产品股）以4677万新元（约1亿1701万854令吉），收购纬树国际集团（简称LTIGL）所有子公司后，股价从1令吉左右就一直北上直到今天的6令吉30仙，短短两年内暴涨了530%。

亿维雅是否也能创造出这样的惊人绩效，是股东们想知道的。

4。多敏企业（DOMINAN，7169，主板工业产品股）

虽然【资汇】里面没有提到，近期还有一支股票在大市不好的情况下，不但企稳脚步，还缓慢的一再创新高，那就是英文名字很像某家出名快餐店的多敏企业（DOMINAN，7169，主板工业产品股）。

根据资料显示，逾4年来，除了本地知名投资部落格Ah Boon 生活记事本曾经在2015年3月27日 浅谈DOMINAN外，都没有证券行研究部为它剖析把脉，可谓十年寒窗无人问。

经EquitiesTracker扫描后，发现多敏企业在木材采伐/锯木厂/林业/木材生产（Timber logging/Sawmill/Forestry/Wood Manufacturing）这板块的股东资产报酬率（ROE）是高居榜首的。

翻开记录，多敏企业是马股其中一家不可多得，每个季度都派股息的公司之一。

多敏企业的股本为1亿3千753万3千股，股票数量不多且大部份遭大股东紧持不放（截至2014年7月28日，30大股东持股72.48%），同时投资者对它的业务情况不熟悉及缺乏投资资料等，可能是造成未能受到投资者或市场青睐的原因之一。

当然，以现有的股价计算，2.37%的周息率，或许也投资者不感兴趣的原因。



多敏企业主要涉及生产环保木材产品及相关原料，如中密度纤维板、三夹板及刨花板等。

目前，多敏企业生产的产品，主要作为产业、家具、内部设计和建筑材料用途。

与长青纤维板及亿维雅不同的时，2008年经济风暴时，多敏企业仍保持销售额和盈利。

多敏企业过去4年的季度营业额及税前净利：

多敏企业过去4年的季度每股净利：

多敏企业的季度平均营业额、税后净利及每股净利。

此图，看的是趋势（在长青纤维板那，解释过了），多敏企业最新一个季度，出现下滑，需要跟进。

在业绩方面，截至2015年3月31日为止，多敏企业第四季度营业额为1亿4千363万3千令吉，前期为1亿2千373万9千令吉，增长16.1%。

虽然营业额增长了16.1%，然而第四季度净利为957万1千令吉（每股净利6.96仙），比较去年同期的净利为1千251万5千令吉（每股净利8.99仙），萎缩了23.5%。

主要是因为2014财政年，有一笔670万令吉的资产公允价值调整。

以1亿3千753万3千股的股本计算，带来4.9仙的每股净利贡献。

因此，摊开这一笔一次过的资产公允价值调整不计，多敏企业第四季度的业绩，其实是有所增长的（8.99仙减去4.9仙，2014年第四季度实际每股净利为4.09仙）。

我们可以从另外一个角度去审视，那就是看公司的营运净利（Profit From Operations）。

截至2015年3月31日为止，多敏企业第四季度营运净利为1千386万令吉，前期为857万6千令吉。

不过，1千386万令吉的营运净利，包括了多敏企业以1500万令吉脱售雪兰莪蒲种的土地和厂房的426万令吉的资本净利，将之扣出来后，本业的营运净利实际上是960万令吉。

拿960万令吉的本业营运净利，对比前期的857万6千令吉，增长率为12%左右。

亮丽的业绩主要源自于：

1. 市场份额扩大；

2. 新产品的开发。

截至2015年3月31日为止：

1. 多敏企业的负债为1亿2千414万令吉，去年同期为1亿1千316万5千令吉，增加了9.7%。不过，基于多敏企业现金及约当现金总额相应增加了（看下第3项），因此还不至于需要太担心；

2. 多敏企业的保留净利为1亿1千921万2千令吉，去年同期为9千340万7千令吉，增长了27.6%；

3. 多敏企业的总资产为3亿8千283万1千令吉（去年同期为3亿5千175万5千令吉），包括现金及约当现金总额为5千032万令吉（去年同期为2千840万令吉）；

4. 每股资产值为1令吉61仙（去年同期为1令吉48仙）；

5. 净负债率（Net Gearing）为33.3%【(124,140 - 50,320)/221,557】，2014财政年为41.9%。

净负债率（Net Gearing） = 净负债（Net Debt）÷股东权益（Shareholders' Equity）。

净负债其实就是公司长期及短期负债减去现金及现金等价物后的「净值」，而净负债除以股东权益。

1亿2千414万令吉的总借贷，其中94.9%为短期借贷。

看回2014财政年的年报，发现短期借贷中，其中85.4%为“银行承兑信用证”(Banker'S Acceptance Credit)。

多敏企业目前依然以本地市场为主，出口方面在2014财政年占公司营业额的14%份额。

目前已经进军的海外市场，即泰国、印尼和菲律宾，多敏企业希望所进行中的扩展策略，能在未来3年把出口对营业额贡献提高至20%。

目前，多敏企业的纸品和聚氯乙烯层压木材产品厂房，坐落在柔佛zhou甘巴士（Kempas）和居銮、双溪毛糯、北海和越南的胡志明市。

柔佛和双溪毛糯厂房负责应付来自印尼和菲律宾的需求，而槟城厂房则负责泰国市场。

在2013年，多敏企业独资子公司Ecopanel Industries私人有限公司以1032万8200令吉收购雪州乌鲁冷岳的一块农业地。

土地面积达44万9052.2平方尺，土地目前虽然种植着油棕树，不过，多敏企业管理层表示，收购土地能让集团把马来西亚半岛中部的营运整合在一个地点，节省成本并提升营运效率。

因此，计划再投资额外1000万令吉，设立木材和聚氯乙烯（PVC）层压木材产品综合仓库与生产设备。

2013年11月，多敏企业也在槟城大山脚购买5英亩土地，以兴建厂房，预计在2016年完成。

多敏企业计划，把槟城北海的原有业务转移至新厂房，预计将为新址土地和建筑物投资1600万令吉。

这些扩展计划将让公司扩大压缩面板（laminated panel product）在北马的市场份额，也能满足泰国市场。

2015年5月30日，多敏企业建议以5配1的比例，派送2750万股红股；再以3配1的比例，派送4580万单位免费凭单，免费凭单的期限为5年。

完成上述计划后，多敏企业的股本料从原本的6880万令吉，含1亿3750万股，增加到1亿540万令吉，含2亿1090股。

多敏企业副董事经理兼总执行长黄玉春指出，该项活动的目的，是要回馈现有股东，以同样的比率增持股权。

随着美国的房屋市场走强，难道这就是。。。

的迹象？

又或者是。。