股海宝藏：马建屋 上市最久金融机构●慧眼

理财专栏
财经周刊 2011-06-20 15:30


马建屋（MBSB:1171）于1963年8月、上市马新两国的交易所。

该公司在去年整体贷款组合的最大贡献者，是住宅抵押贷款（38.2%），产业发展（31.5%）及个人贷款（27.5%）。雇员公积金局（66%）和国民投资公司（15%）是马建屋的主要股东。

据肯纳格研究报告，马建屋是一家“蓝海业者”，因其个人贷款业务受惠于大马合作社委员会新条例。

许多消费金融业者因无法完全符合这项严格的新条例、而被迫终止向公务员提供贷款。

截至去年12月，马建屋总贷款额增长23%至145亿令吉，因其零售贷款取得40%的增长率，其中个人融资明显上扬192%。

自5月4日完成7配5附加股兼送凭单的企业计划后，马建屋已从除权价的1.63令吉、跌至1.39令吉低点水平。

以1.39令吉计算，马建屋是以2012财政年本益比7倍进行交易，相对金融领域的平均12至13倍。

马建屋成功从2000年初期蒙亏的窘境，转型成为获利公司。

马建屋在介于90年代末期、及2000年初期之间，是一家背负重大亏损以及庞大呆账的集团，这是由于该公司涉足产业发展领域，即兼为发展商及金融业者所致。

该公司于2002年展开了一项5年企业计划（2003至2007年），减少其产业发展活动、并将其专注点由产业发展融资活动转向零售领域（抵押及个人贷款）。

其中一项硕果，是于2003年推出兼备传统兼回教金融的两线银行系统。这些产品的推出，成功使马建屋迅速在次年即2004年转亏为盈。

强劲储蓄率增长支持贷款

马建屋的融资条件自2000年初以来已经改善，在这之前，它必须向外借贷来融资其贷款。

2004年，财政部批准它接收来自政府机构以及法定机构的定期存款，再加上积极的市场策略，马建屋的融资条件自那时候开始已经改善。截至2010年，马建屋的贷款存款率达到102%。

它的市场份额增长，主要是拿下合作社的部份。

根据兴业研究表示，约70%马建屋的个人融资贷款是来自再融资现有的贷款便利。因此，马建屋的市场份额增长主要是拿下合作社的部份，而原因则是如下：

积极的市场管道。马建屋个人贷款的市场活动是外包给34家主要机构，这些机构代理的回酬是根据佣金制。不过贷款的评估是由马建屋决定。

低融资成本。马建屋比合作社更占优势的其中一点便是它拥有低融资成本。马建屋可以靠客户存款提供融资，不过合作社是靠会员费，所以合作社无法进行庞大的贷款活动。

更高的支付率。在个人融资方面，马建屋提供更高的支付率，平均达到80%，而合作社平均只是约80%。这主要是因为它拥有经济规模的效率，比如向贷款者收取比合作社更低的柜台开销（例如行政费等）。

公务员个人融资市场扩大

根据马来西亚合作社组织旗下、全国合作社总会服务局的资料，截至去年9月，薪金月扣总额达7亿3千780万令吉。

基于其占全国合作社总会服务局薪金、月扣总额53.7%的市场份额来看，人民银行（Bank Rakyat）应是公务员的最大借贷银行；而马建屋则用不到两年的时间，便取得了3.5%的市场份额。

以马建屋个人贷款方面持续获得强劲增长的趋势来看，料其在这一方面的市场份额将会不断增加。

马建屋未来贷款，料强劲增长。

去年取得23%总贷款增长后，兴业研究预测它的贷款增长将保持动力，主要贡献来自公务员的个人贷款融资。

个人贷款融资已经由2005年底仅占总贷款的1%，增长至2010年底的25%，因为它专注于提供给警察、教师和护士贷款的策略已经带来成果。

兴业研究认为，公务员融资市场仍然庞大的增长潜能。预测这市场还有约700亿的规模。

此外，更重要的是，这市场的赚幅吸引人以及入行障碍很高。马建业也拥有融资成本低的竞争优势，这使到它近期内，能够继续增加其市场份额。

关注高贷款减损不公平

根据大马研究报告，由于马建屋于1997年至1998年亚洲金融危机之前是专注在产业贷款，所以它拥有庞大的贷款减损（或称之为呆账），2010财政年的总贷款减损率为33.9%，实际数目为49亿令吉。

不过，这些呆账都有产业作为抵押。

马建屋的报告显示，截至2010年12月，它的过期贷款或呆账的金融抵押总值达到82亿令吉，这远远超出49亿令吉的贷款减损。

因此，关注马建屋高贷款减损问题是不公平的，因为马建屋过去10年来的资产素质稳固，这使到它可以取回呆账的实际数额。

【投资风险】

●条例改变

●激烈竞争

●高贷款存款比例以

●Shares overhang from 最近进行企业活动发出新股票。

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