陈唱汽车 跑赢大市

每日一专
财经周刊 2011-06-08 02:14



洪文明说，陈唱的行销策略，不仅让日产稳住市场，也让陈唱获得全球最佳经销商的荣衔。（圖：南洋商報）

陈唱汽车经销私人有限公司(ETCM)积极透过市场行销活动，扩张日产汽车（Nissan）市占率。

并放眼在各种促销和推广运动护航下，2013财年市占率将翻倍，即从目前单位数提高至双位数。

陈唱汽车经销私人有限公司的执行董事拿督洪文明指出，日产在今年首季的销量，跑赢大市，取得10%增长，全国汽车总销量在首季，仅成长7%。

根据大马汽车公会（MAA），全国汽车总销量在首季共成长7%，但日产却超越大市取得10%亮眼增长。

洪文明接受本报专访时说，日产在2011年首季的销量，从去年的8196辆，增加至9041辆，增长率达10%。

“反观，整个领域仅增长7%，即从去年首季的14万7415辆，增加至15万8433辆。”

日产不仅在销量跑赢大市，在整个汽车业的市占率也从去年的5.6%，增加至5.7%。

洪文明说，外国车商要扩大市占率并不容易，由于本地汽车销量相对便宜，国产车大概占总销量的60%，剩余的40%由外国汽车贡献。

“因此，外国汽车要提高市占率，必须付出更多的努力。”

陈唱去年一整年的汽车销量，为3万2998辆，比2009年增加11%，且从2008年开始，日产的销量便稳健增长。

良好业绩主要由：Grand Livina、Urvan及Sylphy所贡献。

据知，Grand Livina目前是全马非国产车组别中，最畅销的多用途汽车，占据41.8%的市占率。

至于Urvan则是柴油类最畅销的有窗户型货车；Sylphy则是非国产车类最畅销的2公升车型。

这几年的良好表现，为日产汽车销量的未来走势，奠下良好基础，陈唱更誓言在2013财年将市占率，从目前的5.7%，提高至10%水平。

55:45行销计划攻市占

陈唱汽车经销推出名为“55:45”行销计划，希望借此刺激市占率。

洪文明指出，2009财政年，汽车业面对滑落，因此推出止跌措施，并稳住市占率。

“现在市场复苏，我们要争取更多销量。”

他透露：“透过55：45策略，我告诉经销商，要时时提醒自己，现在做到的只有55%，你还有另外的45%，所以要更努力获得额外的45%。”

在上述计划的推动下，日产在今年首季的销量，成功跑赢大市，获得10%的增长。

陈唱希望透过这项策略，鼓励行销员更努力，销售更多车款，并在2013财年将市占率翻倍，从目前的5.7%，增加至近10%。

洪文明也说，陈唱本身工厂的产能，目前大概达3万至4万辆，有能力应付未来销量增高的需求，扩展至全产时能达10万辆，足够应对需求。

未来3年售小型车

陈唱本身今年将引进多款崭新车款，同时也正和日产洽谈，希望能在未来2至3年，开始在大马售卖小型汽车。

陈唱汽车经销私人有限公司的执行董事拿督洪文明指出，强调绿色主义的节能车子，也是该公司接下来的主打。

“为了响应节能，雷诺-日产联盟已就多方面进行合作，以便协助政府达到零排碳目标，使用电子汽车，便是达标的重要工具。”

洪文明透露，日产已经在2009年出产首个电子汽车-LEAF，并在今年12月11日正式销售。

目前，除了在北美、LEAF也在日本及欧洲其他国家出售。

“陈唱正探索机会，在大马引进LEAF，以便响应政府发展绿色科技的政策。”

洪文明说，全球正掀起“节源汽车”风潮，日产也积极发展清洁柴油车技术、混合型能源汽车、省油汽车、燃料电池汽车及弹性燃料汽车。

目前，陈唱所售卖的Sylphy、Teano及X-Trail便拥有节源科技，今年也会进口更多新车款加以刺激销量。

本地市场饱和 扩张海外版图

由于本地市场已趋饱和，汽车领域在未来4到5年将面对销量放缓问题，陈唱也放眼海外，希望涉足海外市场，延续扩张脚步。

洪文明说，根据交通部的资料，去年注册的新车高达2125万辆，轿车及商务汽车各占50%。

我国拥车量高

“大马人口只有2800万人，上述数据显示大马拥有车辆的人数很高；因此，预计未来4年，汽车总销量走势将减缓，仅增长1%至1.3%。”

“今年是陈唱在印度支那半岛开始业务的首个念头，公司于柬埔寨、寮国及越南，都积极迈开拓展计划。”

此外，陈唱摩多（TChong，4405，主板消费产品股）已和日产签署联营协议，在越南岘港建造左手驾驶型汽车厂，预料明年正式投入生产。

“岘港能成为我们进军印度支那半岛，左手驾驶型汽车的中心，预计越南的工厂建好之后，每年能增长10%。况且越南的市场前景良好，人口约有8800万人，随着人均收入提高，未来4至5年有望加速发展。”

严控成本 不乱涨价

日元的走势并不会影响陈唱摩多的车辆价格，把过高的成本转嫁给消费者，是该公司在技无可施的情况下，才会采取的措施。

洪文明形容：“陈唱向来对成本控制都相当谨慎；其实，成本每一年都会增加5%至10%，在抓到价格走势后，我们已经预先做好准备。”

他说，所以当日本汇率走高时，该公司首先做的不是提高售价，而是想想如何提高产量，从中降低成本。

洪文明指出，汽车领域竞争激烈，调高汽车售价只会进一步削弱产品的竞争力。

他透露，目前陈唱旗下的日产，分别由日元及美元交易，因此可透过混合产品，保障净利表现。

“公司可在美元减弱时，买入更多以美元交易的汽车，反之亦然。因此，当其中一个货币不利我们时，就会引入另一个货币交易的汽车，从中平衡成本并缓冲冲击。”

专攻中高档市场 国行升息冲击微

国家银行为抗通胀缩紧银根，对贷款申请更严格，但日产汽车瞄准中高市场，因此躲开了销量减少的冲击。

洪文明说，日产汽车主攻中高市场，这类车主买的不是基本车款，国行调高利率时，一般上受到最大冲击的，都是入门汽车。

“至于想购买中高档位汽车的消费者，一般上不容易因为贷款问题，而取消置车计划。”

技术转移 税务优惠 与普腾合作缔双赢

国家汽车控股（Proton，5304，主板消费产品股，简称普腾）和日产汽车（Nissan Motor）签署了谅解备忘录，身为日产国内分销商的陈唱摩多也表示欢迎，并期待双赢结果。

洪文明说，该公司目前仍未知了解备忘录内的细节，不过日产已经保证，合作方向必须达到双赢、带来协同作用、及降低成本。

配件本土化

“这3个宗旨是陈唱的定心丸，我们也正面看待这项合作。”

据他透露，日产建议让Fuga车款，在2012或2013年时成为普腾的“将相”（Perdana）替代车款。

虽然到目前为止陈唱本身还未接到具体消息，不过这项讨论若成功，能提高日产的形象。

另外，备忘录下也探讨技术转移，一旦计划落实，一些配件可进行本地化，陈唱也能够从中享有税务优惠以降低成本。

洪文明强调：“只要合作遵循3大宗旨，各造都能受惠，因此陈唱摩多董事部，正面看待这项合作事宜。”南洋商報‧2011.06.06

股海宝藏: 令吉汇率料走强 宇琦赚幅有望改善

副刊
理财 2009-03-30 15:03


宇琦科技（UchiTec，7100，主板工业产品股）是一家台湾人拥有的电子控制模板原件制造商，生产基地设在槟城。

它的主要客户包拓Jura、 Eugster、 Moulinex, Krups、 Bosch、 Sartorius和Eppendorf。宇琦科技的产品几乎全部出口到美国和欧洲市场。

在过去，它的营运赚幅介于40%至50％之间，这主要是归功于它是主要的电子设计中心。

它负责开发软件程序、电路以及安全设计以及系统建造的研发工作。这些产品是用在家庭产品（例如咖啡机）和科技设备（例如精密秤重仪器）。

它生产的电子控制模板主要是用在两大领域，即生活艺术领域和生物科技领域。前者是产品主要是咖啡机相关的产品，这占其收入的80％。

后者的主要产品是电子移液器及离心机、以及高度精密和工业用的秤重仪器，而秤重仪器对这一领域做出最大的贡献。

它的2008年财政年盈利下跌24.9%，主要是受到2010年1月1日欧洲将执行绿色产品条规所影响，因为来自这方面的订单延误。

此外，再加上令吉增值也对该公司带来冲击，因为它的收入在大部份都是以美元计算。营运赚幅由2007年的47％减至2008年的42％。

相信这主要是因为它缺乏大规模生产效率、令吉增值以及原料成本压力所造成。

盈利展望看淡

由于全球经济放缓以及订单只能维持3个月，因此预料盈利展望看淡。

此外，瑞士在为2010年1月1日将执行绿色产品条规所做准备，这将使到瑞士的客户在进行清理旧货，然后再会下新的订单。

在短期而言，宇琦科技的产品将受到美国和欧洲经济放慢的影响，而且全球经济会在2010年才好转。

不过，预料它的赚幅会有所改善，因为令吉兑美元汇率走强，今年至今令吉汇率已经增值了7％，还有就是原料价格进一步下滑也对它的赚幅有助益。

本益比近4年最低 估值诱人

虽然宇琦科技预料它的客户Jura展延下订单，使到它2008财政年的收入减少，不过，预料2009年底和2010年初的表现将会恢复稳定，因为欧洲已经执行绿色产品条规，订单预料将会增加。

现在它的估值已经吸引人(处在2010财政年7倍本益比水平)，而且可能已经反映未来的不利消息。它的本益比是近4年来最低的。因此，能够冒险的投资者，宇琦科技是一只值得考虑的对象。

在1.01令吉的价格水平（不包括净现金），宇琦科技是处在2010财政年本益比4.5倍水平交易。

除了拥有良好的管理层以及研究与开发部门，以及1亿3500万令吉净现金之外，预料它也继续有能力派发高股息。

由于宇琦科技股价在近一周内已经上涨了15％，短期内可能会出现套利压力，不过任何下跌趋势将提供一个逢跌买入的机会。

不过，宇琦科技也面对4大风险，即新进者加入竞争、令吉增值以及原料价格上涨，而它无法提高产品价格、与其主要客户Eugster的关系破裂，以及其主要电子控股模板主要供应的全自动和半自动咖啡器需求疲弱●慧眼

分享锦集：大马吊机王 辉高●冷眼

分享锦集
财经
评论 2012-06-16 10:07



以上四种工场，彼此之间没有一点关系，但是，假如你远望这四个场景的话，你一定会发现它们有一个共同点：吊机(Crane)林立，正在繁忙地工作。

没有了吊机，大厦根本无法施工，码头无法起卸货物，船坞无法操作，油井无法钻探石油煤气。

吊机是这些工作的核心器械，没有了吊机，工场都得停顿操作。

实际上，凡是与“举重”有关的作业，都少不了吊机，这说明了吊机的重要性，吊机制造厂，永远有生意。大马“吊机王”辉高(Favco，代号7229，工业股，全名为Favelle Favco Berhad)，十年来每年都取得数亿令吉的营业量，可以为证。

很少人知道Favelle Favco是两名澳洲人的名字，全名为Edward Arthur Favelle及Harry Cole(就好像F&N是两名创办人的名字一样)，他们在1923年创办辉高，起初只是车身烧焊厂，由1962年开始制造吊机，发展为一家跨国公司，设计及制造各种各类的吊机，尤其擅长制造快速高架吊机，在世界十座最高建筑物中，有九座在建筑时采用该公司的吊机，包括吉隆坡的国油双峰塔和台北的101大楼在内。

睦兴旺是在1995年收购该公司，锐意经营发展为吊机制造业泰斗，专门制造岸外吊机、高楼建筑用吊机、码头吊机和海用绞盘(Marine Winches)，拥有两个品牌Favelle Favco和Kroll。Kroll也是人名，全名为Kroll Fridtjof Berg，拥有旋转吊机的水压旋转系统的发明专利权。

大马丹麦美国澳洲设制造厂

辉高在大马、丹麦、美国和澳洲设有庞大的制造厂，并在新加坡、中东、中国设有分公司，是名副其实的跨国公司。

吊机又重又长，乃庞然大物，运送不易，运费高昂，这是促使该公司在接近吊机市场的国家设厂制造的主要原因。

2006年上市的辉高，是连续10年，每年都取得可观盈利的少数上市公司之一，尤其是过去5年，业绩表现不俗，每股净利由2007年的11.22仙，升至2011年的26.69仙。

本财务年，到今年3月31日的第一季，每股已取得5.74仙的净利。

在今年5月22日时，手头订单高达7015万令吉，足够该公司忙碌两年。

该公司的主要顾客为岸外石油和煤气勘探及生产公司、造船厂和建筑业。

辉高是另一家上市公司睦兴旺工程(Muhibah)的子公司，睦兴旺拥有辉高55.573%股权，控制睦兴旺的Mac Ngan Boon(也是董事经理)直接拥有辉高4.573%。

他兼任辉高的董事经理；副董事经理兼执行长为他的公子Mac Chung Hui，父子俩人均为工程师。36岁的Chung Hui已掌管辉高的吊机业务11年，经验丰富，驾轻就熟。

具备优质股五条件

辉高具备第二线优质股五条件：

⑴合理的盈利：去年每股净利26.69仙。

⑵合理的股息：今年派息6仙(除权日：7月13日，派发日：8月10日)，以目前1.40令吉的股价，净周息率为4.3%。股息不算高，胜在稳定。

⑶现金流量强劲，财务基础稳固：在今年3月31日时，手头握有现金1亿4300万令吉，扣除6772万令吉的债务后，净现金额为7528万令吉，每股拥有43仙的现金。

⑷本益比偏低：以去年每股净利26.69仙及目前1.40令吉的股价，本益比仅为5.25倍。

⑸合理的成长：目前握有逾7亿令吉的订单，预料未来两年是丰收年。

【总结】

这是一家具有良好业绩纪录，管理良好的上市公司，前景看好，适合长期投资，建议投资者买进后贴身跟踪业务进展，尤其是该公司通过股票交易所发布的有关接获订单的文告。年报及每季季报，必须细读。

【声明】本文资料取自该公司招股说明书，历年年报、季报及文告，相信可靠。本文仅供参考，并非推荐购买。笔者可能拥有或未拥有此股。

分享锦集:种植股评估四部曲

Dec 24th, 2010 | By 冷眼 | Category: 分享锦集


从一些上市公司，如吉隆甲洞、联合马六甲，具有超过一百年的历史可以印证，种植业是最经得起时间考验的企业，因为种植公司所拥有的最重要资产——土地，价值有升无降，是保值的最佳资产。

尽管原产品价格波动激烈，但棕油以其低廉的生产成本及多种用途，具有最强的竞争能力。

四十年来，棕油在食油市场所占的份额，由5%到目前的超过40%，证明其优越性。在世界人口日增，各国日益富庶（食油消耗量与国民生产总值同步增长）及用途日广的趋势下，棕油前景亮丽。



买种植股实在是最稳健的投资，只可惜大部分散户都不熟悉油棕业，没有评估种植股的能力，错过了低廉买进种植股的良机。

现在我以嘉隆发展（TDM Berhad）为例，跟大家分享种植股的评估心得，大家可以通过同样的方式，评估其他种植股的价值。

必须特别指出，这是我从商业投资的角度研发出来的评估法，以此四部曲评估，种植股只可以对其价值，得出一个初步的轮廓，如果要知道种植公司的准确价值，恐怕就要雇用估值师，加以详尽评估，才能得知。

在着手评估之前，我们应对有关公司有基本的认识。让我们就以嘉隆发展作个示范吧：

历史：嘉隆发展已有45年的历史。

园丘地点：在登嘉楼州。

主要股东：该公司为登嘉楼州政府的投资臂膀，州政府和州发展机构分别拥有此公司53%和14.9%股权。

园丘面积：

（A）该公司拥有的油棕园：2万6162公顷（6万4649英亩）。

（B）该公司代为管理的油棕园：3万2897公顷（8万1292英亩）。

（C）其他土地：6734公顷（1万6640英亩）。

业务：

⑴ 油棕园。

⑵医疗服务：拥有3间小型医院。

⑶食品业：养鸡。

油棕园是主要的盈利来源，其次是医疗服务业。

资本：实收资本：2亿2135万令吉，分为每股面值的股票2亿2135万股。

资料来源：2009年年报及到今年9月30日的本财务年第三季季报。

评估四部曲：一、每英亩买价

购买嘉隆发展的股票就是购买该公司的股份。购买股份之前，我们必须了解，我们以目前每股2.70令吉的市价买进该公司的股票，是等于以多少钱买进1英亩的油棕园。

该公司资本为2亿2135万令吉，以2.70令吉的股价计算，市价总值约为6亿令吉。

假如你以6亿令吉买完该公司的所有股票的话，该公司的6万4649英亩油棕园就是属于你的。

该公司在今年9月30日时，拥有约1亿2000万令吉的现金（已扣除负债），假如你以6亿令吉收购该公司的全部股票，这1亿2000万令吉现金就是你的。

从6亿令吉中减去1亿2000万令吉现金，所得出的4亿8000万令吉，就是购买该公司6万4649英亩油棕园的价格，故每英亩买价为7424令吉。

所以，你以每股2令吉70仙的价格购买嘉隆发展的股票，就等于以每亩7424令吉购买该公司的油棕园。

拥有医院和养鸡场

该公司还拥有医院和养鸡场，我们没有将这些资产计算在内，是因为这些资产数目不大，同时我们也无法知道他们的现有价值。

该公司也替登嘉楼州政府管理3万2897公顷（8万1292英亩）油棕园，我无法找出管理的条件及该公司从这方面取得多少利益，所以也无法计算其价值。

每英亩7424令吉，只是个粗浅，而不是精确的估值。

二、每股净有形资产价值

该公司在今年9月30日时，每股净有形资产价值为3.03令吉。

这是该公司园丘的账面价值，并非市值。

该公司的年报第129至130页，有列出该公司的园丘在账目中的价值。

根据此表的园丘面积和账面价值计算，该公司的园丘在账目中的每英亩价值约为1771令吉。

除非加以全面估值，我们无法得知这些园丘目前每英亩的市价是多少，尤其是该公司的园丘，大部分是属租期地区，多数只剩下60年左右。

但是，可以肯定的是每英亩的价值目前必然不止1771令吉。所以，假如该公司重估其园丘的价值的话，每股净有形资产价值肯定超过3.03令吉。

三、赚钱知多少？

公司的业绩纪录是公司赚钱能力的最有力证据。

每股净利是评估赚钱能力的最重要资料。

嘉隆发展五年来的每股净利及派息率见下列图表。

从纪录可以看出该公司在2007年以前，业绩平平，难怪股价长期不振。

2007年以后盈利突飞猛进，原因如下：

⑴产量增加。

2006年每公顷鲜果（FFB）产量仅为15公吨，以后逐年增加，现为约20公吨，符合全国每公顷平均产量。

⑵原棕油价格上升。

2006年时每公吨原棕油仅售1500令吉，2007年涨至2152令吉，2008年为2844令吉，2009年为2237令吉，产量与油价同步上升，盈利大增。

⑶该公司的油棕园大部分在盛产期，5年内无需翻种。

支出减少，盈利相应上升。

5年后每年需翻种5%。

⑷医疗服务组盈利大增。

今年首三季每股净利已达27.48仙。第三季净利为12.82仙，如果第四季能保持第三季的盈利额的话，2010年的全年每股净利将超过40仙。以2.70令吉股价计算，本益比仅6.75倍，只等于大型种植公司20倍本益比的三分之一。

四、成长何处寻？

该公司的成长：

⑴ 该公司已在印尼加里曼丹收购4万公顷（9万8844英亩）农业地，其中2万5000公顷（6万1777英亩）已开始种植，今年将种3000公顷（7413英亩）。预料该公司的种植面积将在未来数年中直线上升。

该公司手头有1亿2000万令吉现金，加上每年丰厚的盈利，有足够的财力发展此新油棕园，无需借贷。

⑵ 继续发展医疗服务组，目前拥有三间中小型医院，将在关丹兴建一间拥有150张病床的新医院。

总结：

⑴以2.70令吉买嘉隆发展，等于以每英亩7424令吉买油棕园。

目前油棕园的售价为2万-3万令吉，视面积、地点及素质而定。

⑵该公司油棕园每英亩的账面价值仅1771令吉，如果重估，每股净有形资产价值必然超过3.03令吉。

⑶以目前每公吨3700令吉的原棕油价格，该公司今年每股净利应可超过40仙，预期本益比仅6.75倍。

⑷印尼的新油棕园和致力发展医疗服务业，将成为该公司的成长区。

⑸该公司董事部宣布每年，最少拨出净利的30%作为股息分发给股东，以该公司的稳固财务基础，预测该公司今后将慷慨派发股息。

精挑细选：贺特佳 最高效率手套股

财经周刊 2010-12-20 16:07

胶手套基本上分天然胶和人造胶(丁晴胶 nitrile rubber) 2种；天然胶可以再循环而人造胶则不可以。

相比较下天然胶占原料成本较低的优势。胶手套用途很广，包括医药手术、牙医、 实验室、 食品处理、 家庭清洁用处、 半导体工业用途等。

丁晴人造胶手套赚幅好，加上不会引起使用者对橡胶中的蛋白质敏感这个优点，成长潜能比天然胶手套高。

几年前，曾是手套业霸主的 Kimberly-Clark 宣布完全退出天然胶手套市场而专注于生产丁晴人造胶手套，就是为了要维持较高的营业赚幅。

贺特佳（HARTA， 5168，主板工业产品组）成功打进了丁晴人造胶手套市场，且近年贡献更为显著，目前已占营业额 70% 以上。

贺特佳第二季度业绩如预期般标青，净利按年增长42.3%（按季涨13.6%）至4 710万令吉；即使撇除衍生品盈利，按季税前盈利也增长了10.5%。

订单稳定

这要归功于2条新生产线投产后，销量激增，按季上扬3%至18亿件；较可观的营运盈利赚幅按季起1.7%至33%，因产能增加及排除第五间厂创设的一次过开销（因已在前一季度记账开销）。

此外，贺特佳的净现金及自由流动资金，分别走强至4600万令吉（按季涨33%）及8 300万令吉（按季起47%），每股净现金24仙。

业绩亮丽

同时，该公司也宣布首次每股4仙中期股息，或0.7%的净回酬。全年免税股息20仙，净派息率35.8%，净回酬率达3.6%。

贺特佳亮丽业绩，归功于适宜的70%丁晴手套及30%天然胶手套组合，而丁晴手套订单也比天然胶手套稳定。

与乳胶手套相比，丁晴手套已越来越受欢迎，特别是在美国及欧洲，这两个区域占全球手套需求的68%。

根据目前的产能规划， 贺特佳很可能在几年内，成为世界最大的丁晴人造胶手套生产商。

独有脱除手套机器

贺特佳的效率是全球第一，平均每个小时生产3万5000个手套，该公司还自家研发自动脱除手套系统，这也是世界上第一个自动脱除手套机器的系统，每小时大约能脱除3万3000个手套。至今，贺特佳还是独家拥有此等设备的手套业者。

从对比中，我们可以看到，贺特佳每年盈利除员工人数，该公司目前已达28万令吉，领先行业10年，相比整个行业平均值需要到2018年才达致。

很多人担心着禽流感平息后，会对手套业带来强大冲击。

但是，即使没有禽流感，胶手套业也同样会成长，因为胶手套是医疗领域最基本和最能负荷的病菌隔离工具，再加上印度和中国对卫生标准要求加倍关注，更刺激了医疗手套未来的需求量。

国际研究机构估计，手套的需求在未来10年，将保持8%至10%的成长率。

赚幅可观

由于丁晴手套的赚幅可观，这一、两年来也导致更多的竞争者出现，且不断增设生产线，最终会否供多于求，难以预知。

虽然手套业尚未突破马币走强及产量过剩的隐忧问题，但贺特佳优越素质的手套，加上经济效益，降低平均售价，它仍然是市场最爱的丁晴手套供应商。

乳胶价格飙升是胶手套发展的负面因素，但基于多数手套业者实行有效价格体制，那就是以前一个月的乳胶平均价格，为这个月的手套售价定价，使业者可在最短的时间内，将费用转嫁至消费者身上，保住赚幅侵蚀。

价格稳定

不过我们需要注意的是，贺特佳主要是生产丁晴（Nitrile）手套，丁晴价格波动不如橡胶那么大，因此贺特佳会持续的保持它丰厚的赚幅。

结论：销量不受周期影响

投资讲求大环境，选择胶手套业股只，是个不错的选择， 其不易被替代、 不受经济周期影响， 反而因全球病菌激增下， 人们的卫生醒觉性提高， 是医药领域上的必需品，促使胶手套销量年年增长。

●罗凤琴 金融系硕士/合格财务规划师/认证财务规划师

分享锦集:怎样投资种植股？

Dec 18th, 2010 | By 冷眼 | Category: 分享锦集

原棕油的每公吨售价，最近突破3600令吉，而且高居不下，业者预测，此高价将持续至明年。

这是原棕油在三年内第二次暴涨。

2008年时，原棕油的每公吨售价在1500令吉上下徘徊，过后节节挺升；到2008年3月3日达到4486令吉的历史性高峰，过后节节败退；2009年时曾一度跌至1500令吉左右，几乎回到了2006年的价格水平，但过后又稳步回升，现在又爬升至3600令吉的水平。

三大因素决定盈利

油棕公司的盈利，今年肯定标青。

油棕业界预测，原棕油目前的价格，将持续至明年，油棕业前景将是亮丽的。

跟其他领域的上市公司相比，种植股的盈利是较容易预测的。

种植公司的盈利，决定于三个因素：

1.决定于原产品的价格，尤其是原棕油的价格。

现有上市种植公司的盈利，超过90%是来自油棕，除了吉隆甲洞、森那美和贸易风种植，还拥有相当大面积的树胶园之外，其他上市公司几乎已是纯粹的油棕公司。

故棕油价格对大部分种植上市公司，有立竿见影的影响。

2.原棕油的生产成本。

假如你有细读上市种植公司的年报的话，你会发现各公司之间，每公吨原棕油的生产成本，差距颇大，由生产成本最低的约600令吉（联合种植）到超过1200令吉。

这个差距，是由园丘地点、品种、地质、管理素质等等因素造成的。

由于所有上市公司的原棕油售价，都决定于棕油行情，大家的售价不会相差太大，故生产成本就对有关公司的盈利有巨大的影响。

3.园丘的产量也是影响种植公司的重要因素。

每公顷（2.4711英亩）成熟油棕园，全国的平均产量约为20公吨鲜棕果（FFB），这是衡量油棕园素质的最常用标准。如果每公顷低于20公吨，就表示产量欠理想；若高于20公吨，则可被接受。

也有极少数油棕园每公顷产量达到30公吨的，但此类油棕园所占的巴仙率，恐怕不到1%。

当你阅读种植公司的年报的时候，如果发现你拥有股票的上市公司，每公顷产量超过20公吨，你就可以放心投资下去。

产量树龄息息相关

但必须注意，油棕园的鲜果产量与树龄息息相关。

油棕种下后第三年开始结果，但产量有限，油棕园还是无利可图，要到第五年才能达到收支平衡。故由买地到种下后的第五年，油棕园都是亏本的。亏本来自维持开支，包括除草、下肥、劳工等开支。

油棕种下后第三年就被列为“成熟”树，实际上还是没钱赚，要到第五年才略有盈利，这还要看原棕油的价格而定。

由第五年到第廿五年，盈利不断，但盛产期是由第七年至第十七年之间的十年，产量最高，如果原棕油价格挺秀的话，园主必然捞得盆满钵满，故园主对7-17最有好感。

由第十八年起，产量已开始走下坡；到第廿三年时已是树老叶黄，产量不多，到了要翻种的树龄。

但是，如果原棕油价格奇高，像目前这样的话，园主也会拖延翻种，尽量利用其剩余价值，到第廿五年才翻种。

所以，也不要一看到每公顷产量不到20公吨就马上妄下判断，认为有关公司的油棕园素质欠佳。

因为从第三年成熟到第七年进入盛产期，这期间的产量通常无法达到全国的产量标准20公吨，如果初成熟的面积相当大的话，则可能拉低总产量，无法达到全国的平均数，这种情形，将跟着“初成熟”的园丘逐步走向盛产期，总产量将逐步提高至超过全国平均产量。

平均产量须胜全国

举一个例子，假如你阅读嘉利丹的2009年年报的话，你会发现该公司的36,000英亩油棕园，每公顷的平均产量仅19.28公吨，比全国的平均产量略低。

但是，细读统计数字，你会发现该公司的园丘分为两个部分，一部分约1万5000多英亩，位于山打根区，油棕都在盛产期，每公顷产量去年为22.25公吨，前年为23.96公吨，均高于全国平均产量。

但在斗湖的1万英亩，平均每公顷产量仅为15.75公吨。

优秀等级

虽然比前年的12.40公吨为高，但仍未达到全国20公吨的平均产量，原来斗湖区的这1万英亩，大部分未进入盛产期，产量仍在逐年增加中，一旦这1万英亩进入盛产期，嘉利丹的总产量平均每公顷必定超过全国平均产量，因为该公司的油棕园，属优秀等级。

上班族分享回酬

一般上班族都有一种错误的想法，认为油棕园是大资本家的“禁脔”，只有财力雄厚的种植家才有资格投资油棕种植业，身为受薪阶级之一员，他们不可能染指此行业。

就因为这个错误的想法，使许多上班族失去了参与油棕业的机会。实际上，上班族不必放弃他们的职业，却可以参与投资油棕园，分享油棕业的丰厚回酬。

购买上市种植公司的股票，就是购买上市种植公司的股份。

购买上市种植公司的股份，就是跟数以千计的其他投资者，合股种植油棕，成为名副其实的油棕园主。

大家都知道丹斯里李深静是我国杰出的华人种植家。

实际上，他并没有直接拥有油棕园，他所拥有的，是IOI的股票，他在IOI拥有控制性股权；IOI拥有超过40万英亩油棕园，就是他控制40多万亩油棕园，从而成为种植业巨子。

你也可以像他这样，购买IOI的股票，而拥有IOI部份的园丘，分享IOI的盈利。谁说你这名上班族没有机会参与油棕业？

最佳保值资产

买种植公司的股份（股票只不过是股份的证明书而已），就是买油棕园，买油棕园就是买土地。土地价值，长期来说，有升无降，是最佳的保值资产。

所以，种植股是最稳健的投资，种植公司的盈利，可能会跟着原棕油价格而波动，但种植公司的资产价值，却有增无减。

油棕园的面积，通常是以公顷（hestare）计算，每公顷等于2.4711英亩（acre），每英亩可以栽种53至55棵油棕树。

油棕园的土地，不能种满油棕树，必须保留约10至15%作为道路、沟渠、建榨油厂、劳工宿舍等用途，种植面积（planted area）只能占85至90%。

一个油棕园的面积，约要25,000英亩，才能支持一间中型榨油厂，符合经济规模。小园主没有能力设厂，就把棕果卖给榨油厂。在小园主多的地区，也有独立榨油厂的设立，专收集小园主的棕果榨为原棕油出售。

油棕园的价格，视地点而定，目前每英亩的价格，介于2万至3万令吉之间，交易稀少，故奇货可居，常有行无市。

如果你勤于做功课，深读年报及研究论文的话，你会发现，即使在目前的股价，仍可以找到价格合理的种植股。

大型上市种植公司，交投活跃，是投资机构的宠儿。

目前的股价，已充分反映其价值，反而是部分中、小型种植公司，价值仍被低估。有意投资种植股的股友，不防注意捷博、远东控股、格林尼、嘉利丹、嘉隆发展及贸易风种植。

分享锦集：“创业金牛”长征控股●冷眼

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财经
评论 2012-06-10 13:05


老子说“天下皆知美之为美，斯恶矣；皆知善之为善，斯不善矣”。（天下的人都知道怎样算是美，这样就有了丑；都知道怎么样算是善，这样就有了不善——傅佩荣“细说老子”）。

每当我读老子此言时，都很有感触。

是的，当所有的人都认为一只股票是“好”股时，这股可能不迎合投资；当所有的人都认为一只股票是“坏”股时，这股反而可能值得投资。

试想一想，当所有的投资者都认识此股时，表示这股一定作了大量的宣传，把它的价值都抖出来，摊开来给所有的人知道，于是人人争相购买，此股的价值已全部反映在股价上，你还能得到什么呢？

被分析家大力推荐的热门股，股价表现多数平平，道理很简单。当所有人都认为这股是好股，所有人都买够了，都在等待股价上升抛售，还有谁来“接”买呢？

采反向策略

相反的，若人人都看不起的股票，一向默默无闻，像埋在地底的番薯，早已长到硕大无比，却深埋不露，除非有心人勤于挖掘，无人知道有这地下宝。有许多公司，无论是在盈利或资产上都很结实，因不注重宣传，价值往往被严重低估，买进作长期投资，可获厚利。

所以，要在股市获取厚利，一定要采反向策略，别人不看或看不起的股票，你更要看，而且认真及深入地看。

我主张买第二线优质股，——符合五个条件的优质股。于是大家都到平坦无草的园地上去找，然而，这些园地里的番薯，还没长到拳头般大已被人挖掘殆尽了，那还有大番薯？

如果大家把眼光望远一点，脚步走远一些，到那人迹罕至的、野草丛生，而且凹凸不平的荒原上去走一遭，也许可以有意想不到的收获，无意间找到像椰子般大的大番薯。

几乎所有的人都到主板去找第二线优质股，对创业板连正眼也不看一下，因为那似乎不是可以找到大番薯的地点。

禾秆盖珍珠

其实，若能抛开偏见，到人迹罕见的股市原始地——创业板走一回，你会发现这里竟也可以找到素质甚至胜过主板的股票。

虽然体型没主板番薯那么硕大，但肉质肯定比一些主板番薯更甜美。

长征控股（SCC，0158，创业板），就是这样的一只股票。

自2010年8月3日在创业板（ACE）上市，至今已整整22个月，相信大部分投资者都不曾注意到有这么一只股票存在，更不要说了解该公司的实况和产品了。难怪该公司的股价始终无法突破78仙的上市价。

不过，假如你细读该公司的招股说明书，每季的季报，以及2010及2011年的年报的话，你会发现以下事实：

●该公司曾连续两年夺得《南洋商报》的金牛奖，这是对该公司素质的肯定。

●该公司虽然列为创业板，却已40岁，走过几番狂风暴雨，不但屹立不倒，而且活得更硬朗。

●在今年3月31日本财务年首季结束时，以2100多万的资本，银行有2100万的存款，没欠银行一分钱，有几家主板公司能做到？

●今年派息6.5仙（免税）（除权日：6月28日；派发日：7月16日），去年为4仙（免税）。

●该公司坚持“良知赚钱”的经营原则，三创办人以保护人们健康为己任，要人们健康，首先要确保人们所吃的是健康的肉类——鸡肉、猪肉，不含有有害人们健康的饲料添加剂，尤其是抗生素。

所以，二十多年来，该公司不遗余力地推广净化饲料方案，致力教育鸡农、猪农，采用非抗生素的饲料添加剂，以生产干净的肉，使人们吃得健康。这种通过推广动物保健品而达到保护人们健康的目的，是很崇高的经营理念。

该公司也经营餐饮设备业务，提倡及促进新饮食文化。

从经营理念的角度看，该公司所从事的是利惠众生的绿色革命。从营业策略的角度看，该公司所采取的是蓝海战略。

优质股5条件

该公司符合第二线优质股的五个条件：
①合理的盈利：每股净赚12仙。
②合理的股息：今年派发6.5仙免税股息，等于净利的53%，超过招股说明书所应允的35%。由于公司现金充沛，资本开支不大，故有能力保持今年的股息；以目前75仙的股价计算，周息率高达8.6%，比银行定期存款高一倍半。
③稳定的现金流量，财务稳固。
④以75仙的股价，每股净利12仙，本益比仅为6.25倍。
⑤适度的成长：锁定2018年品牌走向世界。
投资策略：长期持有，贴身跟踪该公司的业绩进展及投资动向。

长征控股（SCC）一瞥

创业年份：1972（长征40年）
实收资本：RM21,378,500
每股面值：RM0.50
股票总数：42,757,000股
上市日期：3.8.2010
每股净有形资产价值：RM0.80（31.3.2012）
营业量：RM35,883,000（2011）
净利：RM5,211,000
每股净利：RM0.12
每股股息：6.5仙（2011）（免税）
银行存款：RM20,996,000（31.3.2012）
负债：0
业务：动物保健品及餐饮设备器材
长征目标：2018年品牌走向世界
经营哲理：绿色革命，利惠众生
创办人及老战友：徐惠生、徐秀生、吴庆晶
资料来源：招股说明书、年报、季报

【声明】
本文志在增加投资大众对上市公司的认识，并非推荐买进，笔者可能拥有或未拥有此股。

股海宝藏: 永信东南亚 长青生意制造业

副刊
理财 2010-06-21 16:19


在欧美国家经济的不稳定因素打击之下，全球经济在未来一年，可能会再度陷入衰退，因此具有循环性业务的行业，盈利恐怕会出现大起大落的现象。

在这样一个不稳定的局势中投资，选对领域是非常重要的，而笔者认为投资在生意长青的药剂生产公司，才是上上之策。

这主要是因为不论经济的好坏，药剂都是会有其需求量，最近莫实得（Bstead，2771，主板种植股）收购发马（Pharma，7081，主板贸服股），以及国库控股（Khazanah）收购新加坡的百汇控股，便在在地显示药剂行业的前景一片光明。

笔者曾经在2009年10月26日介绍一个药剂生产公司Apex保健（AHealth，7090，主板消费产品股），当时的它的股价由1.88令吉走高至最高3.47令吉。

药剂公司前景受看好的因素，包括人口老化、文明病增加以及美国通过医药保险改革计划，这将带动市场对药剂的需求量。此外，未来5年，一批通用药品的专利权将会陆续到期，这对生产我国生产药剂的公司有利。

待发崛股

在本地上市的药剂生产公司当中，笔者也看中的是永信东南亚（YSPSAH，7178，主板消费品股）。

永信东南亚是国内其中一家具有创意和具有领导地位的药剂公司，它是于2004年6月在交易所第二板上市，过后于2006年6月转至主板交易。

今天，该集团从事的业务包括生产药剂、柜台销售、生产禽畜和水产药剂产品，并且拥有区域办事处以及在新加坡、越南、菲律宾、缅甸、柬埔寨、泰国、印尼、文莱以及斯里兰、非洲国家和中东国家建立策略联盟关系。

它拥有专业和能力生产胶状、胶囊、药丸、药膏、药水和粉状的药剂。

这些包括抗生素、抗真菌、胃药、糖尿病药、抗病毒、注射药剂和眼药水，以满足广大客户群的需求和提升他们的生活素质。此外，永信东南亚也多元化至传统草药领域。

估·值·廉·宜

与同侪发马和Apex保健比较，永信东南亚是在9.5倍的不昂贵本益比（与同业的10倍本益比一致），以及较同业的1.3倍价格对账面价值折价44%水平交易，它也获得丰厚的5.1%（同业5%）周息率、9.2%的净利润更高（同业6.2%）和每股拥有净现金24仙（同业12仙）的支撑。

获得在台湾上市的母公司支持：永信东南亚是一家稳固的通用药剂生产商，它获得在台湾上市的母公司永信药剂工业有限公司的支持。

永信东南亚的优势是在于它拥有完整的产品组合、多元化的客户基础以及稳固的研究与开发能力。

增长动力来自国内的生产商：永信东南亚的客户包括医院、诊疗所、药剂行、兽医诊疗所、农场、水产养殖场、饲料厂以及柜台销售点。

该集团的平均80%收入是来自国内，其余20%来自海外销售。永信东南亚的内部分销网络和销售队伍分布在全国各地，为庞大的客户群提供服务。

清真药剂潜能无限

马来西亚通用药剂市场预测在2013年将增长至17亿令吉，占药剂市场总值60亿令吉的28.33%（商业监督国际提供的资料）。

政府持续发现公共保健领域，同时也注重在成本控制。因此，政府领域已经成为永信东南亚主要增长领域，以及一旦通用药剂成为主要的削减成本措施，那么，它的前景将进一步获得加强。

其他市场，例如清真药剂和传统中药，也预料会取得增长。

由于马来西亚的市场规模（我国的2700万人口当中，有超过60%是回教徒）以及广大的回教世界，清真药剂显然是一个未开发的市场，并且拥有很大的发展潜能，以及政府已经承认这一领域将对国家经济做出贡献，并通过清真发展机构致力推动这一领域。

这对永信东南亚来说是好事，因为这些年来，该公司扩大了旗下回教补品系列Sinari的资源。

财务检讨：在2009年，永信东南亚营收增长5.4%至1亿3100万令吉，主要归功于传统中药和出口业务的表现改善。本地销售继续是业务的主力，为总营收贡献79%（2008年：82%），而海外销售贡献另外21%（2008：18%）。这反映出永信东南亚有意趁着贸易自由化的趋势，而业务扩大至东南亚国家，从而减少过度依赖任何一个国家或市场。

业绩良好

不过，由于销售成本以及营运成本更高，还有销售和分销开销增加，这使到它的净利在2009财政年下滑2.6%至1200万令吉。

营运检讨：根据2009年年报, 永信东南亚设在万宜的无菌设施大部份工程已经完成，目前正在进行装修和分类，预料可以在2010年第二季投入生产。

因此，一旦生产程序获得有关当局验证和批准，商业化的生产预料会在2011年第二季正式展开。在越南，它的药剂和禽畜药剂设施正在兴建当中，一旦获得所须的批准，预料可以在2010年第四季投资生产。

整体而言，虽然市场仍然充满着不稳定因素的挑战，但永信东南亚在2010年12月31日为止的财政，业绩表现预料将会保持良好，因为它持续在国内和海外市场，例如东南亚、中东和非洲国家，扩大和开拓现有产品，以及推出新产品。

这对永信东南亚有利，因为这些策略将使永信东南亚更具有市场影响力，进而使到市场对其药剂产品的需求稳步提高。●慧眼

IPO 逐个看 - SOZO

索卓环球

上市：17/12/2010

业务：速食食品（82.6%），冷冻蔬菜（17.4%)

面值：S 0.07

资本：S 33.84m

每股资产：RM 0.76

PE：3

EPS：59.4

DY：5.437%

PB：0.8

目前趋势：

有出现几次买点和卖点，由于波动不大，涨幅不大，所以跟着操作，不是赚少少就是亏少少。

从图表看来，还须要一段时间。

透视：

8月，有鉴于清真食品市场庞大，在大马物色地点以建造清真速食品厂。

在中国购买7幅地，用来扩充公司的现代化家畜养殖场，现代化畜肉加工厂和内部检测中心，以配合其为速食鸭肉产品开拓更多的潜在市场的营销策略。

公司拟在新加坡交易所主板第二上市，以提高公司在亚洲的地位。

展望：

龙筹股之一。

读过PROSPECTUS，知道它蛮有实力下，我国的政府是其中一个股东。

我相信政府是看在它从事清真食物的份上吧。

我国的政府奇怪的地方就是，凡是跟清真有关，跟回教有关，跟土著有关的东西，通通都可以谈，通通都是兄弟。

股海宝藏:辉高具备全球竞争力

副刊
理财 2010-04-12 14:53


辉高（Favco，7229，主板工业产品股）是于2006年8月在大马交易的上市，它是一家著名的国际公司以及成为世界主要的重型起重机生产商之一，而它在国际上建立起来的品牌为Favell Favco 和 Kroll。

该公司是世界最大的塔式起重机-Kroll K10,000以及最大悬臂起重机-Favelle Favco M2480的生产商。目前它的生产设施是坐落在马来西亚、丹麦、澳洲和美国。

多元化客户基础

该集团成功建立强大和多元化的客户基础，他们分别来自不同的工业和地区。

拥有超过40年的经验、成功与著名的世界级客户交易记录以及有效率的成本架构，这使到辉高拥有在国际市场上竞争的良好定位。

它也是全球兴建10座最高大楼的当中9座都采用它的起重机。它生产的各种起重机，包括岸外、塔式、港口和履带式起重机。

它的生产设施分布在全球各地，使到它能够以经济可行和准时交货的时间生产起重机。

它的大股东为麦严文（译音）拥有公司60%股权、朝圣基金局拥有6.7%。麦氏也是睦兴旺的大股东，持有23%股权。

两大起重机行业

重型起重机是全球起重机生产行业的主要成长领域。全球起重机生产可以分别两大类，即

1）起重机生产商通过内部和非内部扩张行动成长至今日的规模。这些生产商在辅助行业，例如矿业、建筑设施以及建材运送行业，拥有多重股权；以及

2）起重机生产商在特定的市场或领域建立本身的势力。这些业者提供的起重机种类有限，不过特定的起重机种类则不缺。他们生产和应付特定领域或应用领域的起重机需求。科技成为重型起重机主要的区分因素，这包括塔式起重机、港口/码头起重机和岸外起重机。

成长的动力预料来自石油及天然气领域，因为高油价促使油气公司投入更大的资本开销在石油开采和生产领域，以及新兴经济体，例如俄罗斯、中国和亚洲太平洋地区的建筑活动增加，以及最近受到天然灾害打击的国家在进行重建工作。

产品行销全世界

辉高通过在中东、新加坡和英国的三间销售办室处将产品行销全世界。它在巴西、比利时、中国、香港、印尼、韩国、墨西哥、纽西兰、俄罗斯、台湾、泰国、越南和美国拥有强大的代理网络。

大部份的辉高客户是国际业者，例如BP、 Exxon Mobil、 Keppel Fels、 Nippon steel, 国油、蚬壳、 Smedvig、Talisman、Technip、Transport Equipment Sales Inc. (TES)等公司。该集团成功建立强大和多元化的客户基础，他们分别来自不同的工业和地区。

依赖最终用户增长

重型起重机的生产高度依赖最终用户的增长。重型起重机的主要应用领域为建筑、港口和岸外钻油台，这些领域决定起重机行业的未来展望。

高耸大楼和发电厂设施的建筑活动增加，这些都需要重型起重机。在油气领域，进一步投资在岸外开采活动，需要更多重型起重机。新发现的岸外油田将成为岸外起重机市场的成长引擎。再加上油价高企以及全球经济复苏，石油公司将增长开采和生产的活动。

俄罗斯、西非岸外油田的活动增加，预料将进一步加强墨西哥、中国和马来西亚岸外的油气开采和生产活动。简而言之，世界油气生产和投资活动将会提升起重机的需求。与此同时，船坞领域起重机的需求则会随着各国提升海港和设施的投资中受惠。

订单健全

在今年3月30日，辉高取得7980万令吉订单，以提供4座岸外起重机和1座高架起重机。随着取得这项最新的订单之后，辉高的订单总值达到约5亿令吉，这当中主要是生产供岸外油气开采和活动使用的起重机。其他供应给船坞、建筑和风力涡轮的行业。

展望谨慎乐观

2009财政年，尽管营业额下跌7.8%至5亿3600万令吉，但是辉高却刷新记录取得2780万令吉税后盈利，按年增长28%。它的净利改善主要归功于起重机销售的赚幅以及营运效率增加。

该集团的2010年展望谨慎乐观，因为它拥有高达5亿令吉的庞大合约总值，足以让它忙碌一整年。在经济复苏情况下，许多市场活动开始恢复，许多较早被搁置的计划都将重新启动。整体而言，辉高将可以良好把握这次经济循环所带来的机会以及取得更佳表现。

适合中期至长期投资

由于国际石油价格已经从去年每桶49美元的低价，攀升至近期的80美元以上，因此，预测在油气概念股重返市场之后，投资者对辉重的购兴将重燃。

在每股0.965令吉水平，辉高是在2009财政年6倍和价格对账面价值0.9倍的不昂贵历平交易，这较行业平均本比益13倍和价格对账面价值1.7倍的水平低很多，而且辉高提供4%免税股息的回酬。●慧眼 电邮：shares888@yahoo.com

股海宝藏: 妈咪大宝达 派发特别股息空间大

副刊
理财 2009-05-25 14:52


在区域股上涨的带动下，吉隆坡股市综指已经从52周的低点攀升了约26%，而随着股市的上涨之后，市场风险已经明显提高。

因此，为了应对市场的不稳定，投资者可以把目标转移到以消费产品为导向的股票，原因是在未来两年，消费为导向的公司将能从容的抗衡经济上的负面冲击，进而在国家复苏后，未来的成长中受益。

不过，随着股市的水涨船高，消费产品的大资本公司股价大多已经不再便宜，不过还有一些小资本的公司尚在历史上偏低的股价交易。因此，投资者不妨关注这些股项，即使在经济放缓之下，仍能安享稳定的现金流，度过难关。

大马最有价值品牌之一

这一期我们要重点介绍的是妈咪大宝达（Mamee，5428，主板消费产品股）。创办于1971年，现在上市于吉隆坡交易所主要板，妈咪大宝达是国内大型饮食制造商中，第一家获得“大马30家最有价值品牌”（2007年）。

可以说，妈咪大宝达是伴着我们长大的。今天，它的旗舰产品已经成为全球家用的品牌，外销到超过80个国家，提供给消费人各式各样的选择，诸如Mamee 即食面、Double Decker、及Mister Potato Chips薯片等以及最近推出的Mamee Sllrrp与Nutrigen IQ3等等。

妈咪大宝达在08年获国际工业及贸易部颁发“优异工业奖”， 足以表彰她作为国内主要食品和饮料的出口商持续不断的努力及承诺。该公司得到马来西亚贸易促进局发出的200万令吉补助金，协助它在许多国家建立Mister Potato这个国家品牌。目前，出口生意占了其40%的贸易额。

自03-08年，公司净利的复合平均增长率为16%，主要是因为公司成功赢得更大的市场占有率(国内和海外)。根据公司主席的声明，妈咪大宝达对09年的业绩展望乐观，集团将会一贯有纪律的扩充业务，行销具创意的新产品，开拓新市场，尤其是开发健康和对人体有益的食品。

长久以来，由于公司股票不甚流通，以及比较其他大资本股如雀巢（Nestle，4707，主板消费产品股）（市值 68亿令吉）或子母牌（DLady，3026，主板消费产品股）（市值6.4亿令吉） ，妈咪大宝达只有2亿令吉市值，可算是偏低，因此妈咪大宝达普遍上不受机构投资者垂青。

财·务·状·况·稳·健

其实，妈咪大宝达的财务状况稳健，08年底期间，拥有4500万令吉现金，或相等于每股52仙；如果包括其股票投资，则有6100万令吉，或相等于每股71仙。计算08年净利为2400万令吉或每股净利30仙，以其股价2.30令吉计算，若扣除其股票投资的每股71仙，其本益比只有5.3倍而已。

也就是说，你在妈咪大宝达的投资可在少于6年回本，这比其他类似的消费组公司（雀巢本益比15倍；子母牌本益比15倍） 更加吸引人。

此外，公司的现金流也很强劲，足以维持其资本开销及股息（07和08年的净现金流为1600万令吉和2000万令吉）。公司自04-08年就以10-20仙股息回馈股东，其周息率在4-9%之间。

由于原油价去年第四季开始回跌，使到原料成本降低，预料这将推高其赚幅。同时，公司也持续自公开市场购回股票，迄今有库存股484万股（超过5%），这不但加强了股东回酬，也保留了公司派发库存股为特别股息的空间。●慧眼

股海宝藏: 8倍本益比水平交易 三进岭工业低估值高回酬

副刊
理财 2009-09-01 16:01


长期投资在被低估公司的回酬，可能比更投资在“热门”公司的回酬更佳。

随着两板合并为主要板之后，我们发现一些拥有良好基本因素不过却没有获得分析员垂青的前二板公司，最近开始获得市场的注意。

我们相信这些公司提供良好的买入机会，特别是那些最近错失低价累积蓝筹股的投资者。根据学术研究显示，长期投资在被估公司的回酬，可能更投资在“热门”公司的回酬更佳。

日本公司在马来西亚交易所上市都拥有良好声誉。在大马交易所上市的日本公司（例如Panasonic、味之素、永旺信贷等），都拥有良好的声誉，因为它们拥有良好的素质、保守和稳重的管理方式、透明、财务势力强大以及慷慨派息等因素。

在这个专栏，我们选择被低估和未被发掘的日本公司，即前二板公司三进岭工业（Suncrn，7358，主板工业产品股）。

从马来西亚到区域。三进岭工业是于1996年7月在大马交易所第二板上市，当时的缴足股本为2000万令吉，分成同等数额每股面值1.00令吉的普通股。在2002年9月，它进行的10股配11股，每股售价1.10令吉的附加股建议完成之后，股本增加至4100万令吉。它的核心业务为生产汽车部件，例如汽车空调喉管接头、金属部件和喉管等；其他车辆的金属管；精密金属铸造部件和精密机械部件。

该集团不断地调整步伐以应付不断变动的需求，以及符合品质管理系统、环境管理系统以及安全标准的水准。与此同时，它也继续通过向主要的日本大股东-Nichirin有限公司和Sunrise Industry Co. Ltd Hyogo（它们共持有三进岭工业的42%股权）获得技术转移和支持。

自从1986年成立以来，三进岭工业已经由一家公司规模发展成为一个大集团，业务遍布马来西亚、泰国、中国和印度，客户广泛包括亚洲以及以外的地区。它现在处于新的发展阶段，并且拥有宏愿应对所有的挑战，以及建立永续的商业组织。

开始露出曙光，即将摆脱表现疲弱的2009财政年。随着在2008财政年取得高营业额和盈利记录之后，该集团在2009财政年的表现预料将逊色，因为受到全球金融海啸的影响。

这已经反映在2009财政年上半年的业绩之中，因为在营业额按年下跌17%至5300万令吉和中国联号公司盈利贡献减少34%至20万令吉的拖累之下，它的净利按年下跌52%至220万令吉。

次季业绩大幅改善

按季业绩大幅改善。在2009财政年首季表现逊色之后，三进岭工业在第二季按季增长44%，主要归功于它的营业额增长20%以及中国联号公司盈利贡献飚升183%所致。

由于全球经济危机发生之后，导致全球商品库存过剩，逼使府推出刺激经济配套，在这样的情况下，商品库存系统过剩情况纾缓，令到需求提高，新产量可以投入生产。

减少库存加强现金

此外，它重新调整生产线、采取节省成本措施以及成功为大部份本地客户落实丰田生产系统（TPS），以生产即时的产品，以及伸缩性的生产概念，大大地减低了库存和释放被压住的存货成本，从而加强了它的现金流动。

随着全球经济衰退看来就快结束以及其主要市场是在亚洲，因此，三进岭工业在2009财政年上半年盈利表现逊色之后，预料其盈利在2009财政年下半年和2010年财政年将会进一步改善。

理由是我国7月份汽车销量、国内需求都取得稳健的增长。此外，预料在2009财政年下半年以及2010财政年，其出口销售将会取得增长，因为美国和欧洲的消费信心已经改善。

这可以从区域中心，即泰国和印度，在2009年第二季的销售分别取得31%和28%的增长。在截至本月26日为止的1.15令吉水平，三进岭工业是在8.2倍的水平交易（根据过去4季度的每股盈利14.1仙计算），与市场2010年17倍本益比以及汽车领域11至12倍本益比比较，这水平并不昂贵。

存高股息空间

由于被低估而成为“私有化”对象；最近马股开始出现将上市公司私有化的现象，而且对象是那些被低估的股项。以三进岭工业的情况而言，虽然在近期内不会有私有化的计划，不过，如果其股价一直不能反映三进岭工业的真正潜在价值，我们不排除其日本大股东最终会将之私有化，以及释放其潜在价值。

在1.15令吉（8月26日）的水平，三进岭工业是在较2009财政年上半年账面价值2.49令吉折价54%的水平交易。三进岭工业的每股净现金价值为89仙，这相等于现有股价的约81%。如果不包括现金，三进岭工业仅在超低的1.8倍本益比水平！

3600万令吉净现金是自上市以来最高的，因此它有能力派发更高股息。尽管营运环境艰辛，但是，该集团却有能力在2009年6月取得3600万令吉净现金或每股89仙的创新记录。

由于过去10年它已经耗资7000万令吉的资本开始，因此近期内预料将不会有任何重大的资本开销，因为现有的产能还未达到产能的瓶颈。我们相信三进岭工业将会保持谨慎的策略以及在扩充业务或任何并购方面，会取得预先规划的方式。

这使到它拥有更大的空间派发高股息。三进岭工业在2009财政年第一季宣布令人惊喜的中期股息，以及假设保持2008财政年的每股5仙年终股息，其2009财政年的总股息将达到7仙，这相等于6.1%的周息率，比现有处在2%至2.5%的定期存款利率还高。

拥9800万储备金 有能力派送红股

有能力派送红股，因为它在截至2009年6月底为止，拥有9800万令吉的庞大储备金。三进岭工业有能力派送首次的红股（比如1送1或2送1），因为它在截至2009年3月底为止拥有5700万令吉的庞大储备金。一旦发红股，将使到三进岭工业的股本反映现有的业务情况和公司的净价值。派送红股将回馈不断给于三进岭工业支持的股东，同时增加股票流通量。

汽车销量增加对三进岭工业有利，因为国内的销售占其2009年上半年税前盈利的85%。7月份的汽车销售量按月增长15%，这是过去3个月以来最强劲的增长率。马来西亚车业公会表示，大部份的业者预测2009年下半年的汽车销售量，会比上半年更为强劲，因为购车者现在对经济抱着较乐观的态度。相信这样的发展趋势对三进岭工业的业绩表现有利，因为国内销售占三进岭工业2009年上半年税前盈利的85%。

投资需关注事项

股价的显著上扬或引起套利活动。基于股价已跑赢富时隆综16%（1个月）及12%(2个月)，套利活动随著显现。唯投资可在试探低点时重新入场，主因是这家公司的管理及财务稳健。

此外，全球及大马经济仍放缓，将影响汽车销售表现，再加上其属于小型资本股，流通量有限，任何的股市调整将会造成股价波动。

●慧眼

股海宝藏:友联控股小而美

副刊
理财 2009-08-17 14:48


由于投资者对于前二板公司（现在已经纳入为主要市场公司）的基本因素和管理层，一般上都拥有较负面的看法，所以，他们通常都不会选择这类公司。尽管交易所已经将两板合并，但是仍然需要一些时间，消除投资者对前二板公司的负面看法，以及分辨优劣公司。在这一专栏，笔者想要介绍的是一家素质良好且被低估的前二板公司，它就是友联控股（UMS，7137，主板贸服股)。

友联控股是在1996年4月在第二板上市，当时的缴足资本为2000万令吉（每股面值1令吉）。在2001年5月，它以1对1比例派送红股之后，缴足资本增长至4000万令吉。

在今年8月3日交易所进行两板合并计划之后，现在友联控股是在主要板上市。

尽管股价表现卓越，估值仍然便宜。友联控股股价表现超越富时隆综指37%（以一个月为计算基础）以及38%（以两个月为计算基础）。

尽管表现超越大市，但是，估计还是不昂贵，因为以8月13日闭市价1.11令吉计算，目前它是在08财政年本益比5.2倍以及较09财政年账面价值严重折价54%的水平交易。不包括08财政年的每股24仙净现金，它只是在4.1倍水平交易。

更甚的是，如果该公司管理层选择对其西马、东马和新加坡的商用产业进行重新估值的话，它的账面值折价幅度更大，因为大多数产业都是在80年和90年代初购买的。

有能力派更高股息

由于新进者需要同供应商建立良好的关系，以及需要长时间取得客户的信任，因此，拥有稳固客户群、与伙伴建立良好关系、以及对产品素质做出承诺的友联控股，地位将非常的稳固。

有能力派发更高股息。由于表现改善，这使到它的净派息率由1999财政年的1仙提升至2008财政年的6仙。由于截至今年3月为止，它拥有没有630万令吉的净现金，再加上有迹象显示经济最糟糕的情况即将过去，因此凭着它过去5年的派息记录，投资者可以期待它派发至5仙至6仙的股息。

这意味着投资在这公司周息率为4.5%至5.4%之间，这比目前处在2%至2.5%水平的定期存款利率更高。

股东价值大幅提升

自从在的1996年上市以来，管理层已经将公司转变为一家分销机械输送产品以及工业部件的主要业者之一。

在过程中，友联控股的每股盈利及股东基金也由1999财政年的分别5.4仙和4800万令吉，提升至2008财政年的21.4仙以及9400万令吉。

更甚的是，股息的派发也由99财政年的1仙提升至08财政年6仙。

截至今年3月底为止，拥有5700万令吉庞大储备，使它有能力派送红股。继2001年5月以1送1比例派送红股之后，友联控股拥有能力再次派送红股（例如1送1或2送到1）。

派送红股将使到友联控股的缴足资本反映现有的业务规模，同时也可以回馈投资者以及增加股票的流通性。

涵盖工业广泛 确保收入稳定

友联控股成立于1941年，它已经成长为分销机械输送产品和工业部件以及落实系统的主要业者。它的业务是确保其客户将运作效率发挥得淋淋漓尽致。

它的子公司的业务为分销机械电动输送、财料处理系统以及工业部件。友联控股的供应商除了来自马来西亚之外，也有来自日本、欧洲和美国的国际供应商。

友联控股的业务不受到区域和国内经济放慢的影响，因为它的产品对于客户来说是属于必须品，这使到公司拥有稳定的经常收入。

此外，它服务的领域也非常广泛，这包括棕油、农业、采石、采矿、洋灰、橡胶、石油及天然气、半导体、木材、建筑、药剂和制造业领域。

该集团也拥有广泛的供应商网络和维修服务提供者，以密切同客户合作，使客户拥有卓越的生产效率。此外，它拥有一组很强的工程专业人士，以及技术人员，以使系统达到可信赖和成本效率的目标。

资产管理良好

自从06财政年以来，盈利便显著改善。尽管业务营运环境充满挑战，但是友联控股的盈利由06财政年至08财政年期间，取得43%的复合平均增长率，而营业额则取得9%的复合平均增长率。这主要归功于该集团广泛的分销网络和积极努力推销集团内部各种业务组合的主要产品。

此外，它也能够良好的控制成本和资产管理，这使到它的前景备受看好。在过去这些年来，友联控股已经通过同美国、欧洲和日本的分销商和伙伴的技术协助，而成功开发和提升技术和知识。

由于全球出现走出经济不景气的迹象，因此预料友联控股在经历2009财政年经济前景不明朗的考验之后，2010财政年的盈利预料将会进一步改善。

投资风险 进入超买

当然，任何投资都有风险。由于友联控股拥有稳固的基本因素，这使到它受到市场追捧，股价至今已经写下将近9年来的高点，而且技术而言已经进入超买区，所以可能会面对套利压力。不过，此股任可调整行动将提供投资者一个趁低买入的机会。

其他的风险包括马来西亚经济放缓的步伐比预期更为激烈。

还有就是小资本在市场出现重大调整时，它们下挫的幅度会更大。

慧眼 电邮：shares888@yahoo.com

股海宝藏: 规模庞大·服务全面 安纳烈资源潜能无限

副刊
理财 2009-03-16 15:37


在全球金融海啸的洗礼之下，马来西亚上市公司无可幸免的也受到严重的打击，不过，在股价滑跌之后，一些优质公司也开始浮现其内在价值，成为有意冒险的投资者首选的股海宝藏。

根据笔者观察，从事工业废料再循环、进行工业化学品贸易、污水处理再包装农业化学品业务方面，拥有超过40年经验的安纳烈资源（Analabs，7083，主板工业产品股）便是其中一家。

安纳烈资源的市场优势是成为一站式解决方案提供者，为工业业者解决废料管理的问题。它提供包括根据条例规定的标准设计和建造污水处理厂，一直到处理、运送和再循环废料的一条龙服务。

所以，纸张、钢铁、木料直到电子、化学和塑胶行业都是它的客户。

广泛而言，它在2009年上半年的主要业务如下：

1）制作、再包装以及贸易化学品。这业务为集团收入和营运盈利分别做出约29％和19％的贡献，平均赚幅为15％。

2）收回以及销售再循环工业废料。这业务为集团收入和营运盈利分别做出约53％和60％的贡献，平均赚幅为23％。

3）水产养殖（养殖和销售虾类）。这业务为集团收入和营运盈利分别做出约16％和35％的贡献，平均赚幅为53％。

安纳烈资源虽然不是再循环领域的最大业者，但是，它拥有本身的竞争优势。

以设备而言，它在森美兰州、雪兰莪州和槟城州是属于最大的业者，因此，与其他小型竞争对手比较，安纳烈资源拥有大规模经营和服务全面的优势。

废料再循环发展潜能大

废料再循环的发展潜能庞大。

根据行业的统计资料显示，马来西亚在2006年一整年所产生的废料超过800公吨。根据安纳烈资源的资料显示，它的处理量只占总废料量的区区5％而已。

目前安纳烈资源是在2008财政年4.1倍本益比以及较截至2008年10月为止的每股净有形资产1.81令吉折价57％水平交易。此外，如果不包括每股0.42令吉的净现金在内，它是处在“超低”的2.2倍本益比水平交易。

根据2008年年度报告资料显示，该公司主席预测公司将能实现未来每股盈利的目标，即在2009年4月为止财政年取得每股盈利20仙的目标，这相等于目前股价是在2009年财政年3.9倍水平交易。

根据过去的经验，以合理估值水平投资在拥有强劲增长潜能以及管理良好的公司，通常收获都不会让人失望。

由于安纳烈资源在近期内不需要庞大的资本开销以及投资，再加上它每年拥有900至1000万令吉的净现金流动，这使到它拥有能力在未来派发丰厚的股息。

根据它过去的派记录显示，自从2005财政年开始派息以来，它所派发的股息每年都增长，到2008财政年，它宣布派发每股3.3仙的股息。此外，2009年财政年的上半，它已经派发每股4.5仙股息，因此，就算是它最后一季没有派发年终股息，其股息的派发率也已经超过以往。●慧眼

股海宝藏: 不受经济起落波动影响 MYEG盈利表现稳定

副刊
理财 2009-06-22 14:57


随着市场波动不定，使到一些投资者开始收敛，而倾向于选择营收、盈利和业务稳定的公司，以便在市场面对激烈调整时，可以采取“进可攻、退可守”的策略。

根据笔者发现，MYEG服务（MYEG，0138，主板贸易服务股）其中一只拥有这样特质的股项，因为根据它2008财政年第三季至2009财政年第三季这5季度期间的记录显示，它的盈利都处在400万令吉以上的稳定水平。

它能够取得稳定的盈利表现，而不受经济起落波动的影响，这主要是与它的业务有着莫大的关系。

众所周知，MYEG服务是一家为大马政府以及人民与商业提供电子服务的公司，其服务包括电子考试登记、执照与传票服务以及公共帐单偿还等。

它是于2007年1月7日在自动报价市场上市，并在2008年12月8日完成以5送6比例派送红股之后，于2009年1月成功转至主板。它的缴足资本为6010万令吉，分别6亿100万股，每股面值10仙的普通股。

该公司可为公众提供大马政府部门如陆路交通局（JPJ）、马来西亚皇家警察部队(PDRM)、马来西亚破产局（JIM）、国家能源（TENAGA，5347，主板贸服股）、马电讯（TM，4863，主板贸服股）和吉隆坡市议会（DBKL）的电子服务。

MYEG服务可分类成

a)政府对民众： 这包括不必赶在办公时间亲临政府部门，只需轻轻按键，就能安坐家中或办公室，在网上处理私人事务，如缴付交通罚单、更新路税、申请或报失或重新申请损毁的大马卡，查询个人或公司财务状况。

b）政府/企业方案：这包括软件方案和维修、驾驶执照笔试和数码影像等。

独特商业模式缔 双赢

MYEG服务的商业模式非常独特，它为各参与方面创造双赢的局面，以及符合政府的目标，即支付少许费用便可以方便获得服务便利，从而提升公共传递系统。

这个概念允许MYEG服务可以不断地向政府建议新的服务和产品。

政府也会喜欢这种方式，因为政府不必在这一方面花费大笔的金钱。

对于民从而言，他们只要支付少许的费用（大部份每个交易介于2令吉至3令吉之间，这同邮政局收费不相上下），便可以获得服务便利，而省下许多的时间、汽车和停车费。

现在MYEG服务已经在行业中占有领导地位，这使到它可以提出更多新的商业建议，而不会面对科技限制，或是必须与其他竞争者分享的问题。

开发新产品的成本非常低以及提供额外的服务，将使到它进一步提升营运效率和赚幅。

MYEG服务的业务拥有强劲增长前景、高赚幅以及几乎不必担心经济不景气。

数据显示，在我国拥有1600万辆车辆，这包括轿车，而其余的则是电单车及罗里，它们每年都需要更新路税和保费，这为MYEG服务的业务提供了强稳的基础。

MYEG服务也与国内银行合作，在全国各地置放了55架互动式多媒体资讯站（KIOSK），协助民众更新路税。

除了原有的服务之外，MYEG服务也计划推出更多的服务，包括在2010年推出更多与路陆交通局相关服务，例如电子车辆注册号码申请以及电子新车注册申请服务。

此外，到2010年，它也会推介与统计局和国际贸工部合作的网上服务。

股价估值 仍 廉宜

尽管拥有强劲的盈利增长趋势，但是MYEG服务的股价估值却仍然“廉宜”。

根据Insider Asia的资料显示，它2009和2010财政年的预测每股盈利分别为3.7仙（年对年增长37%）和5仙（年对年增长35%），因此它的股价处于42.5仙的水平，意味着它是在2009财政年11.5倍和2010财政年8.5倍本益比水平交易。

以其吸引人的增长前景、不受不景气影响以及高赚幅的优势看来，它这样的估计属于廉宜的水平。

此外，鉴于前景和盈利改善，Insider Asia也预测它在2009和2010财政年分别会派息1仙和1.5仙，这意味着这两个财政年的周息率分别显2.4%和3.5%。

该公司所面对的风险就是，政府撤回特许经营、计划的批准时限严重展延以及新竞争对手参与特许经营，这些都是会严重影响该公司经常收入的关键。●南洋商报

玉楼金阙：NOTION 诺申与“20%”•陈金阙

财经
评论
玉楼金阙

2012-05-09 11:40

上回说到硬碟双龙，诺申（NOTION） 和JCY国际，发现了一个有趣的现象。

诚然，如果说到上市，诺申比JCY国际早了5年，算是前辈。

不过，如果比公司大小，那么JCY不论在市值或是营运，都大了很多，相比之下，JCY国际就象成熟的中年，给人十分稳重的感觉，而诺申在派发红股之后，缴足资本虽增至1.35亿令吉，形势反而象青壮少年，拥有无比精力向前冲，予人更多想象的空间。

兹将两家公司的一些财务数字列下，让读者自行分析。（参阅附表）

企业活动：

2005年6月——上市以63仙于自动板

2006年7月——1送1红股

2008年8月——5送1红股及转为主板上市

*2009年11月——公司股票5整合为1（面额转为50仙）

2010年7月——5送1凭单A

2011年3月——1000送13库存股

2012年4月——4送3红股；4送1凭单B

如果计算其股额，自2005年上市时持有的10000股（10仙面额，每股63仙），迄今为8509股（50仙面额，约每股1.25令吉），外加1920股凭单A（约20仙），和1215股凭单B（约40仙） ，总合市值11500令吉，成长了83%。

同时，其历年来股息派发总合为每股20.6仙（以每股面额10仙计算） ，也占了投资成本的33%。

总结来说，是个股东回酬相当丰裕的公司。

有趣的是，诺申合20%这数字似乎十分投缘。其过去的营业额，年成长率高达20%；而公司净盈利，也是处于20%。

维持派息率

除此之外，公司有意维持派息率在净利的20%以上。过去7年，这三个20%的数字发挥了公司高成长，股东高回酬的作用，让股东其乐融融，笑不拢嘴。

如果这些20%能够在未来7年维持下去，在2020年前来回看现在，你也同样会笑不拢嘴。

根据公司的内部预测，如果营业额继续以20%成长下去，2014年，公司的营业额将会突破5亿令吉；到2019年，再接再励突破10亿令吉。

以净盈利20%来计算，2014年的净盈利达1亿令吉，2019年为2亿令吉；若以今天除权后的股本计算，每股盈利各为74仙和148仙。

再乘以20%的派息率，各为15仙和30仙，今天可以用1.25令吉买到其股票，会觉得不可思议，吓到了吗？

以上推算，皆是纸上谈兵，不可尽信，不过正是因为笔者在7年前不完全相信诺申的成长，才与之失之交臂。

日久见功夫

月前听其执行主席一席话，谈及投资这只股，不能心急，也不可希望一步登天，而是要耐心等待，日久见功夫。

今年公司派红股，加强股本，大体上是为另一个里程碑做准备——如无意外，今年其营业额应该会达到3亿令吉以上，以在三年后，更加顺利的挑战5亿营业额。




文：陈金阙 （专业财务规划师）

股海宝藏:星辰建筑 好股被埋没

财经周刊
投资观点 2012-07-02 15:11



不利因素也已经反映在建筑股的股价上。自从2012年第二季以来，建筑股一般上已经较52周高点，平均回调20%至30%。尽管建筑股拥有庞大的建筑工程及订单，并为未来两年的盈利持续贡献，但是，这些利好因素还是无法阻止建筑股调整。

由于受到欧洲危机不明朗以及本地选举风险因素打击，导致市场购兴低迷，这些不利因素也已经反映在建筑股的股价上。

当股价跌至估值以下水平的时候，这提供了投资者交易此股的良机，因为建筑股下跌的风险已经降到最低点。

此外，预料到了2012下半年，建筑股将会有更多获得合约的消息。这些合约除了捷运，还包括西海岸大道、双线电动火车以及高速火车，以及其他铁道工程。

在这项专栏，笔者所介绍的建筑股为星辰建筑（FAJAR，7047，主板建筑股）。

记录良好财务健全

星辰建筑是由拿督刘景国领导，在加入这家公司之前，拿督刘景国是道路建筑（Road Builder）的董事经理。

星辰建筑核心业为建筑和工程、产业发展和贸易建材。它是于1988年3月于大马交易所二板上市。

根据肯南嘉証券研究，星辰建筑处于非常良好的情况，可以从经济转型计划以及捷运计划中分得一杯羹，因为它拥有良好的业绩记录以及健全的财务情况。它也是捷运计划下其中一家有预选资格竞标土木工程、兴建车站和车库配套公司之一。

它的估值不昂贵，保持在2013财年6倍水平(中小型同侪:10-11倍)，而且还有吸引人的7%周息率以及每股7.4仙的净现金支持。

到今年为止，它所获得的合约主要是小至中型的工程，预料这些工程将会持续流入该公司。政府启动的大型工程，预料也会让它受惠，因为可成二手承包商。

根据兴业证券研究表示，现有的9亿2500万令吉工程合约，预料将可以让它忙碌两年(请参阅表A)。


进军产业减波动

2013年首次推展产业计划，减少建筑领域循环周期对盈利的影响。

星辰建筑预料会在2012下半年在蒲种金銮镇推介共管公寓计划，这座拥有800个单位的公寓，发展总值预料可达5亿令吉。

此外，星辰建筑在2013年首季则会在怡保路洗都推介服务公寓计划，这计划的400单位可取得销售总值为2亿300万令吉。进
军产业发展领域，将为它的建筑单位带来内部工程，同时也可以减少建筑领域循环周期对盈利的影响。

兴业证券研究预测，2013年6月财年(2012财年经历打击)表现会更佳，因为新的建筑合约最终将会进行。

到目前为止，星辰建筑所竞标的工程总值超过20亿令吉，这些工程包括捷运工程配套以及收费大道工程。此外，即将推介的产业也让公司获利。

数工程料恢复 2013业绩改善

2012财年受到打击之后，2013财年开始复苏。

2013财年表现较2012财年显着改善，因为星辰建筑己经重新恢复原本即将放弃的工程，这些工程包括：

1.兴建五座轻快铁车站的1亿5000万工程，在展延了将近一年之后，如今即将复工。(它不必缴交工程延误的罚款，因为这是国家基建公司无法获得地方政府的发展令所造成。)
2.为淡边医院进行医药配备和装置工程所获得的6000万令吉款项，预料会在2013财年入账；
3.2012财年获得的4项总值3亿6800万令吉合约(见表B)，盈利将纳入2013财年的账目之中；
4.芙蓉金马士双线铁路计划，有可能会重新入账。



技术展望

由于股价已经进入超卖区，所以下跌风险有限。

在上探1.16令吉(6月13日)写下高点之后， 星辰建筑股价便滑跌至6月25日的84.5仙的低点，29日闭市时才回到86仙的水平。

技术图表显示，它已经进入超卖水平，所以80仙-85仙是当前良好的支持水平筑底。

它当前阻力为90仙(布林带中间位置)以及94仙(100天简单移动平均线水平)。

如果能够突破94仙水平，预料它将会上探1.00令吉的心理阻力水平以及1.05令吉。

慧眼

金务大 受惠捷运计划

理财专栏
财经周刊 2011-06-13 15:15


捷运计划（MRT）及越南产业项目，预计可为金务大（Gamuda，5398，主板建筑股）带来可观盈利。

金务大的市值高达78亿300万令吉，核心业务是建筑、产业发展以及经营收费高速大道，

目前建筑订单总值50亿令吉（正在进行的项目总值32亿令吉）。

目前，该公司正在进行的大型工程包括双轨火车项目（总值27亿令吉）以及越南河内安楚公园（Yenso Park），预计分别在2014年及2012年竣工。

至于总值18亿令吉的南屯1（Nam Theun 1）项目，则待最后确定。

该公司的大股东是雇员公积金局（EPF）以及Generasi Setia私人有限公司，持股权分别是10.9%及10.3%，剩余的78.8%股权则在市场上自由浮动。

虽然隧道竞标活动将通过瑞士挑战（Swiss Challenge），但黄氏发展证券行仍有信心，无论是声誉或整体成本结构，金务大这个工程执行伙伴（PDP）都比外国承包商更好，让其有机会出现赢取合约。

隧道工程赚幅15%

根据总值500亿令吉的捷运计划合约，3条主要路线的隧道工程价值约200亿令吉。

据了解，隧道工程的税前赚幅为15%，非隧道工程的税前赚幅则是5%。

政府会在明年首季之前，颁发价值75亿令吉的双溪毛糯-加影（Sungai Buloh-Kajang）隧道工程合约，其他路线的隧道工程到底会花落谁家，则在明年第三季揭晓。

根据总值140亿令吉的隧道工程价值以及8.3%混合赚幅，该捷运计划让分析员将金务大的每股现金流动折现价值上修2.00令吉。

销售强劲 财测上修

分析员预计，金务大每年可在本地取得强劲的产业销售额（11亿令吉，之前则介于7亿3000万至7亿9000万令吉），遂将2012财年及2013财年盈利预测上修12至30%。

截至2011财年首6个月，公司已获6亿令吉销售额，意味着全年销售额将突破10亿令吉。

越南产业受瞩目

基于产业市场相当活跃，分析员便将其现财年全年销售目标上修至13亿令吉。

同时，分析员也预计，在2012财年及2013财年期间，越南市场可为金务大分别带来12亿令吉及17亿令吉销售额。

这是根据60%认购率及16至18%赚幅作为计算标准。然而，上述数据低于金务大预测。

该公司预计，在未来2个财年内，越南市场可分别为其带来15亿令吉及21亿令吉的销售贡献，赚幅介于20至25%。

金务大即将在越南胡志明市推出一个产业项目——青瓷城（Celadon City），目前已引起市场的广泛兴趣。

另外，该公司将于今年7月，在河内接收1块占地40公顷土地，足以让该公司在未来3年内，将之发展为金务大城（Gamuda City），预料会7月进行推介礼。

捷运最新资讯

1.非隧道工程的动土仪式仍定于今年7月。

已确定3个地点，即士曼丹路（Jalan Semantan）、双溪毛糯以及柯克伦（Cochrane）。

2.非隧道工程的资格预审过程已经结束，吸引了超过100名承建商的参与。

3.评估顾问公司合乐（Halcrow）仍在评估另外两条路线（Circle及Radial），预计在今年5月完成，可能在第三季等内阁批准。

4.政府将负责整个捷运计划的发展成本，预计会发行总值300亿令吉的回教债券。基于工程执行伙伴随时需要5亿令吉作为营运资本，这或许会导致政府延迟2个月付款。

5.独立稽核工程师（ICE）或由一个综合财团所组成，包括HSSIntegrated、香港的地铁（MTR）和加拿大的SNC-Lavalin。独立稽核工程师会直接向政府汇报，并将负责处理隧道工程的投标活动。

6.政府还未决定工程执行伙伴费，预计不会很高，但将让他们有机会获得隧道工程。

7.政府将承担原料价格欠稳以及购地的风险。

云顶大马 海外业务护航

理财专栏
财经周刊 2011-06-27 14:42


云顶马来西亚（GenM，4715，主板贸服股）近期积极扩展脚步，除了在美国迈阿密购入土地，

着手进行混合型度假村发展之外，在纽约阿达老虎机式赛马赌场也获准增加额外电子赌桌，

海外子公司的杰出表现，为母公司盈利护航，前景亮眼。

云顶马来西亚是云顶（Genting，3182，主板贸服股），持有48.4%股权的子公司。

这几年，云顶马来西亚的现金不断在累积，有助该公司进军海外赌场业务。

2010年，云顶马来西亚买入云顶英国成为姐妹公司，近期也频频出手进军美国市场。

香港业务看俏

纽约阿达老虎机式赛马赌的赌场业务，预料在2011年第四季展开。

事实也证明，云顶马来西亚的海外触角不停在延伸，除了云顶纽约及云顶英国之外，云顶香港也积极进军菲律宾赌场酒店业务，使云顶香港未来有望成为云顶马来西亚重要的盈利贡献。至于新加坡圣淘沙名胜世界的开业，更是云顶马来西亚的重要里程碑，成为云顶马来西亚的金母鸡，稳住获利来源。

海外扩展脚步频密

云顶马来西亚海外扩展脚步频密，最近让投资者备受瞩目的，便是云顶马来西亚进军纽约市场的最新发展。

由于阿达老虎机式赛马赌场的建筑陈旧，因此纽约名胜世界的开业时间，被迫从原本9月，延迟至10月，装修工程也比预先计划的更浩大。

有分析员指出，装修工程拖慢营业速度，显示纽约业务要迟至第四季才能开张，对2011财政年贡献，也缩至3个月。

增新赌桌

达证券指出，虽然有新的赌桌，但是营业时间缩短，预料在第四季只会有2000张电子赌桌投入服务。

“若以每日320美元的收入计算，2011年的净利预测，将因此减少6.5%。”

不过，长期看来，增加电子赌桌的消息，仍然非常激励人心。”

拉昔胡申投资研究预料，增设电子赌桌，促使赌博机器数目增至5000台后，云顶纽约对母公司的盈利贡献，将从原本的8%到9%，提高至12%到13%。

迈亚密娱乐城注目

除了阿达老虎机式赛马赌场之外，收购迈阿密一片13.9英亩的土地，也是云顶马来西亚近期备受瞩目的海外新动作。

根据资料，云顶马来西亚以7.1亿令吉在美国迈阿密购地推行综合型发展计划。

联昌国际投资研究说：“相信云顶马来西亚是看准佛罗里达州将开放赌博的政策，而以先发制人姿态进军当地市场。”

虽然，该公司发展计划书仅表示，将透过该地皮，发展酒店、会议中心、娱乐城、餐饮、零售、住宅及商业用途。

但分析员不排除，云顶马来西亚最终的理想蓝图，是效仿新加坡名胜世界及云顶名胜世界的营运模式，将赌场融入迈阿密名胜世界。

不过，佛罗里达政府是否允许迈阿密名胜世界开设赌场，目前仍有许多未知数。

但是，即使法案未通过，佛罗里达庞大的旅客人数，也将带动当地度假村生意。

“美国和亚洲市场不同，综合度假村内的非赌场业务，通常和赌场业务的盈利贡献差别不大，而且相当平衡。”

再加上该公司有两年的时间做规划，因此该集团有信心能在混合型发展计划中制胜。

专注提高旅客消费

海外业务发展蓬勃，对云顶马来西亚的盈利贡献也逐入佳境。

以首季业绩分析，美林证券指出，本地业务虽不能在首季大放异彩，但海外业务却越来越强劲。

英国业务在首季的营业额及赚幅，分别按年增长30%及70%，伦敦赌场业务的运气因素佳，是带动收入的主因。

大马赌客减

另外，纽约跑马场式赌场也将在第四季开业。

反观马来西亚的赌场业务，却因为运气因素偏低，再加上贵宾人数双位数滑落，导致首季的赌场收入以单位数按年滑落。

不过，赌场总旅客按年增加，从中抵消了上述负面因素，总营业额仍按年微扬2%。

至于度假村旅客人数，在首季也表现不佳，按年滑落2%达480万人；本地旅客人数居多，为大马业务贡献67%。

虽然海外业务贡献增大，但美林透露，管理层仍会把焦点，专注在提高马来西亚云顶高原每名旅客带来的回酬，以便把每名旅客的平均消费数额从目前的160令吉提高。

同时，也计划在2011年提升将近500间房间的酒店。

利好因素

● 更多合并消息·美国及英国业务的盈利比预期更好

● 云顶新加坡和大马云顶“自相残杀”的情况减轻。

潜在风险

● 国人可支配收入减少，影响旅客人数

● 经济比预期复苏慢，打击外国旅客及消费情绪

● 博彩税提升

● 区域业者的竞争激烈●南洋商报

股海宝藏:许甲明料受惠砂走廊

理财专栏
财经周刊 2011-07-04 14:38


据侨丰研究报告，规模缩小的巴昆水坝（Bakun Dam）发展计划将在下半年启动，加上近期与州政府及联邦政府达致能源买卖协议，砂拉越再生能源走廊、应可预视多项能源相关工程的出现。

如此，将带动钢铁生产及工程方面的需求，进而利惠诸如许甲明（KKB，9466，主板工业产品股）等东马公司。

许甲明是由拿督许甲明于1966年在砂拉越创办，当时该公司仅是一家小型工厂。

许甲明是东马主要的钢管生产商。

许甲明所生产的钢管是供应给水源及排污工业、水利及灌溉工程、架构工程的支架、电力及电讯柱、渠道以及填土工程等。

该公司是于1994年11月9日上市大马证券交易所次板，随后于2007年6月21日转入主板。

在于去年5月完成其5送3红股计划及1拆2分拆计划之后，许甲明的现有市值达4亿9千500万令吉。

多元化业务

许甲明的业务为：

制造：生产液化石油气体（LPG）槽和钢铁水管，以及工程：涵盖钢铁生产、土木建筑工程和热浸镀锌（hot-dip galvanizing）。

今年首季，该公司的工程业务贡献了营业额约84%，剩余则来自制造业务。

该公司也为需要防锈及防腐蚀保护的客户提供镀锌（galvanizing）服务。

许甲明主要业务与多项经济循环周期相隔离，因其营业额是从多项活动中得到。

其业务包括液化石油气体槽和钢铁水管的制造活动，可提供稳定的收入来源，因生产业务为其增长的催化剂。

该公司也为需要防锈以及防腐蚀保护的客户，提供镀锌服务。

业务前景亮丽 股息回酬诱人

根据侨丰研究的报告指出，以其强稳的过往记录以及在本地的专业知识来看，许甲明在承担多项工程上处于有利地位。

这个股项值得重估，特别是其同业即刚上市的Eversendai机构（Sendai，5205，建筑组）是以本财年本益比10.8倍估值，相对本身的6.4倍。

此外，强稳的资产负债表、处于40.7仙（截至今年3月）的净现金水平、本财年6.3%的诱人股息回酬率，和2009至2012财政年每股盈利复合年成长率30%，也是该公司值得重估原因。

以许甲明值得令人赞赏的过往记录，以及其具有策略性的新型工厂来看，该公司拥有承担更多工程的所需产能。

联邦政府不断着重诸如道路、水务以及电源等乡村基建发展（总值约48亿令吉）的东马基建发展策略，使该公司钢铁生产和水管生产业务的前景亮丽。

涉高回酬业务

许甲明也提供生产液化石油气槽给国内工业。

在这些客户当中，蚬壳（Shell）是许甲明主要客户，它也供应给其他的大客户，例如国油、埃克森美孚和BHP石油。

由于许甲明着重产品的品质，这使它有资格成为蚬壳A级液化石油气槽生产商，这使许甲明可在全世界竞标工程合约。

许甲明所成功落实的各项架构工程，包括古晋国际机场、亚庇第二机场终站、第一硬盘装配厂、煤炭发电厂、Tanjung Kidurong 天然气涡轮发电厂、民都鲁和蚬壳重建计划。

根据侨丰证券研究，由于现有有限的空间和产能，许甲明管理层在2008年与查也马特（CMS）签约，以向后者的子公司查也马特钢铁收购土地，成交价为3200万令吉，而许甲明是以1600万股每股售价2令吉的新股支付。

第一期的工程已经在2009年完成，第二期工程将在2011年开工，以将产能增加至4万公吨，这项扩建工程将于2012年6月完工。

已扩大了的产能，将把许甲明声望推升至与国内重点业者齐名，例如肯油企业、马重工业和森那美工程。

扩大产能后，许甲明将有能力进军石油及天然气领域（内陆装配工程），及建造小型拖船。

可进军油气领域

由于原油价在中期内将保持坚挺，因此这领域将会进行更多的勘探和生产活动，这将带动钢铁装配以及新船只的需求。

许甲明的设施位于砂拉越河岸的策略性位置，处于古晋Senari深海港口的范围之内，这使到许甲明可进军新领域，例如为高回酬的油气领域提供造船和钢铁装配服务。

与砂查也玛特结盟

由于镀锌是装配工程的辅助行业，所以当它的客户要求防锈服务、进行装配工程时，对许甲明的镀锌部门而言是一项好消息。

除了多元化业务，许甲明与查也马特结盟对它的未来而言将多一层保障，因为砂查也马特是砂州主要的公司之一。

近期的扩建计划，将让许甲明可以涉足高成长的油气领域以及造船工业。

投资许甲明的风险包括原料价格波动、超出预期的成本以及基建工程的发出低于预期。

●慧眼

国油石化 要称霸亚太

企业分享
财经周刊 2011-06-27 14:42


国油石化（PChem，5183，主板工业产品股）自2010年杪上市以来，一直深受投资者高度关注。

6月初，国油石化（PChem，5183，主板工业产品股）邀请各语言媒体，

到登嘉楼格底的生产基地，与新上升的总裁兼总执行长阿都哈彼斯和公司管理层，

赶上一场短暂的会面和业务汇报会。

在会见媒体时，阿都哈彼斯刚上任第39天，却可看出他对国油石化的未来前景抱负。

阿都哈彼斯放弃在外资公司担任的要职，转投国油石化的怀抱，就是想要为国家和油气领域做出更直接的贡献。

身为东南亚主要化学产品业者的国油石化，积极巩固在本区域的领先地位，并期望未来可为母公司国家石油（Petronas）带来更大盈利贡献。

阿都哈彼斯表示，国油石化目前的营业额仅占国油总营业额的5.9%。

但他深信，配合管理层的发展策略和提升产能等多重努力下，国油石化对国家石油的收入和盈利有更大的贡献。

他表示，国油石化多种业务，都在东南亚占领先地位，主要归功于其业务运作和行销企划凑效。

纵观各种化学产品，国油石化的甲醇(methanol)产量排全球第四大，至于其余主要化学产品烯烃(olefins)、聚烯烃(polyolefin)和尿素(urea)在东南亚都有不俗排名。

当中，尿素在东南亚市场排名第三，烯烃排名第四，聚烯烃排第七。

阿都哈彼斯这次回流，对大马石化工业有很大的抱负，且聚焦的并非大马或东南亚而已，他瞄准的是亚洲太平洋地区，更期望可以带领国油石化跨向这个更大的市场。

他说，亚洲太平洋地是国油石化未来成长的策略发展据点，因为亚太区对各种石化产品需求和成长极高。

产地占尽优势

相比发达国家的化学产品需求，亚洲太平洋的化学产品需求的增长幅度更显着，尤其是印度和中国市场，料将继续主导全球化学产品市场。

阿都哈彼斯说，国油石化的综合性生产设备，从原料、物流、生产、存货和港口设备都设立在同一个生产基地——格底，也是国油石化的一大优势，从时间、成本和效率上均占尽优势。

此外，与国际主要化学业者的强稳合作关系，以及获得母公司国家石油在背后的全力支持，让国油石化更具有竞争力，脱颖而出。

结合仍在磨合阶段

国油石化是配合去年上市计划，结合国油旗下22家化学相关公司，所组成的石油化化集团。

阿都哈彼坦承，各子公司的结合目前还在磨合阶段，并要确保可有效地整合旗下石油化学公司于一体。

“这是我们目前的主要策略之一，放眼通过整合旗下石化活动，集中管理，以达到最高效益的生产链和经济规模。”

国油石化也在努力扩展产品组合，寻求更广泛的客户基础，提高获利能力。

他强调，结合整合旗下化学活动、扩展产品组合、扩展产能和特定策略性收购活动，是该集团定下的4大策略元素，为集团未来业务成长的主要方向。

成本优势对手难及

成本优势也是国油石化比区域竞争对手，更具优势的因素之一。

国油石化总财务长万莎米拉指出，该公司的原料主要来自天然气，比其他使用轻油(naphtha)原料的竞争对手，更具有成本优势。

国油石化目前是继沙地阿拉伯石油业者之后，营运和原料成本次低的化学业者，因此拥有更佳的机会，在市场竞争和分一杯羹。

万莎米拉说，该集团的石油化学是以天然气为原料，依据长期合约的固定价格为基础，不会受到原油价格波动的影响。

“相比之下，其他使用轻油原料的业者均受到高油价冲击成本的影响。”

上市以来股价涨35%

无论是首次公开发售(IPO)时的超额认购，或是上市后的股价飙升，都印证了国油石化是许多投资者的心头好，并获得分析员唱好其未来前景。

国油石化以5.20令吉发售价上市后，于2010年11月26日第一天交易的股价就飙升至5.31令吉，之后的股价表现就如火箭般迅速走强，一度在4月8日飙升至7.53令吉的新高水平。

随后的国油石化就一直维持在6.80令吉至7.30令吉水平之间，上周五(6月24日)的闭市价为，上市以来的短短数个月内，就飙升了1.86令吉，或35.77%。

国油石化一上市的市值就超过400亿令吉，崛起成为全马第四大市值的企业。

根据该集团截至上周五收市的7.07令吉股价，目前的市值高达565.6亿令吉，成为继马银行（Maybank，1155，主板金融股）和联昌国际（CIMB，1023，主板金融股）后，国内第三大市值上市企业。

中国印尼需求高 印尼越南成长快

阿都哈彼斯指出，各化学产品的需求迅速成长，虽然一些市场的需求稍为放缓，并可能在未来出现下滑的迹象。

但他预估，未来12个月至24个月的化学产品需求仍相当平稳。

“尤其是尿素需求，即使市场出现更多产能，也继续面对供应短缺现象。 ”

他说，未来两年内的稳健需求，主要来自中国和印度的高需求支撑，日本地震后的重建活动也带动部分需求。

此外，印尼和越南也是两个高需求成长的地区，而回顾国内市场，石化产品需求则持续强稳。

“即使是全球市场的需求也持续稳固，北美洲和拉丁美洲的需求量稳定，只是中东市场受到政治动乱的一些影响，前景仍不明确。”

扩展产能推动增长

国油石化的其中一大策略就是要扩展产能，以从全球需求增长中受益。

该集团扩展产能的计划包括国油精炼和石化综合发展计划（简称RAPID）、与BASF签署的了解备忘录合作发展化学产品，以及在沙巴建立化肥厂，设立氨和尿素生产设备。

阿都哈彼斯指出，国油石化每年生产1150万公吨化学产品，一旦以上的扩展计划陆续落成，将可为该集团带来显着的产能增长。

根据RAPID计划，国油将会在柔佛边佳兰（Pengerang）设立新提炼和石油化学广场，预计可生产300万公吨的化学产品。

然而，目前还无法确定国油化学会在RAPID计划扮演着怎样的角色。

目前，国油还在探讨这项计划的进行性，预计2012年才会定夺，届时，才会确定国油化学将如何参与该项计划。

国油石化上市背景

首相纳吉在《2010年投资大马大会》上宣布将会让国家石油旗下两家子公司上市后，掀开了国油石化上市的序幕。

随后国油也宣布将结合旗下约20家石油化学子公司于一体，成立国油石化集团，并成为全马最大型首次公开发售(IPO)计划。

配合这次上市计划，国油石化献售高达17亿8000万股普通股，以及另发行7亿股新股，每股面值10仙。

该股发售价，分为5.20令吉的机构发售价以及5.04令吉散户价。

该集团献售股中的2亿9302万股则供大马公众、国油石化和国油合格董事、员工、客户和其他对集团具有贡献人士认购，当时共吸引了7亿2900万股或37亿令吉的认购，超额认购达2.5倍。

阿都哈彼斯小背景

阿都哈彼斯是在2011年5月1日起，委任为国油石化新执行董事和总裁兼总执行长，取代约满的拿督东姑玛哈马。

在此之前，阿都哈彼斯在DuPont大马私人有限公司担任董事经理，以及亚太Glass Laminating方案的区域董事。

阿都哈彼斯在化学业的经验丰富，持有机化学专业博士学位，并在化学制造工业的技术、行销和商业发展工作，拥有超过25年的经验。

他也具有国际性的认同，曾在化学业的跨国公司工作，以及管理大型组织的经验。 阿都哈彼斯目前是大马化学委员会的主席，以及国际总商会(大马分会)的执行常务理事。●报道：何开玄




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股海宝藏:高速宽频计划 OPCOM受惠

理财专栏
财经周刊 2010-12-27 14:50


身为我国最大的光纤电缆生产商以及各种网络系统的供应商，Opcom控股将在国家未来的宽频扩张及加强计划下直接受惠。

OPCOM控股（OPCOM，0035，创业板）是于2003年12月3日上市创业板（前称自动报价市场)。

该公司主要产品为光缆槽、层管式光缆、室内光缆和光缆组合。

其主要股东包括拿督慕克力（持有50.4%）及Rezeki Tegas公司（持有20.9%）。

最近几年，光纤电缆正逐步取代铜线。目前长途电话系统已经增加采用光纤，以及各种网络系统也以光纤为骨干。

国内宽频的渗透（包括高速宽频计划）预料在近期将进一步提升，因为马电讯和其他电讯公司在积极推广以及提供吸引人的配套，此外，目前全国无线上网的服务也不断地提升。

随着数码网络和时光网络宣布在网络方面合作，更进一步加强笔者对Opcom控股的信心。在这合项合作下，时光网络将协助将数码网络把联系光纤化，以及提供维修和支援服务。

明讯（Maxis）和马电讯也宣布在高速宽频计划方面合作。明讯与马电讯签署一项10年的高速宽频使用协议。数码网络及时光网络、明讯与马电讯的协议，突出了流动电讯业者对数据传送的重视以及不断加强宽频的服务。

笔者相信这些宣布只是流动和固定电讯业者将网络光纤化的开始。

纾缓网络拥挤

此外，固定和流动电讯业者合作将提高业者的盈利，在通过提升业者所覆盖的范围以及推出更多产品和服务，有助化解中期至长期的网络拥挤现象。

这些发展都将让Opcom控股从中受惠。

在2008年签署的113亿令吉分10年落实的高速宽频计划，将是Opcom控股的主要业务动力。马电讯将投资89亿令吉在这项计划内，而政府则将贡献另外24亿令吉。

盈利展望正面

在2011财政年上半年，它的营业额按年增长10%，而税后盈利则跃升85%至900万令吉，这主要是受到马电讯颁发的“光纤至住家”供应合约（两年3亿6000万令吉）的激励。

截至9月底为止，Opcom控股拥有5600万令吉或相等于每股44仙（股价的58%）强大净现金，以及在2011年财政年第二季取得510万令吉税后盈利（按季增长30%以及按年增长152%），这是近10个季度以来最高增幅。

在2011财政年第一季和第二季，Opcom控股每季派发1.5仙股息。

以该公司2011年财政年的稳健盈利估计，假设该公司可在第三季和第四季保持每股1.5仙派息 (2011财政年上半年它取得600万令吉盈利，已经超出2010财政年全年盈利的77%）加上其强大的净现金，因此2011财政年将派息的总额可能达到每股6仙，这相等于7.9%的丰厚净回酬。

在76仙股价，Opcom是处于7.2倍本益比（根据最近4季的10.6仙每股盈利计算）水平交易。不包括净现金，它的本益比只有3倍。

创业板遗珠股

尽管它的盈利表现稳健，但是Opcom控股经常受到投资者忽略，或许投资者多认为创业板股项存有风险有关，而不了解Opcom控股的基本因素。

以Opcom控股过去几年来的稳健基础来看，这家公司是有能力转至主板交易。

不排除被私有化

最近两年，很多拥有良好价值的公司在股价低落以及无法反映公司内在价值的情况下，被大股东私有化。

因此，如果Opcom控股价格一直不能反映其真正的价值，笔者不排除Opcom控股大股东（已经拥有超过70%）最终将会把Opcom控股私有化。

大股东只需要收购其余的30%或3870万股普通股，便可以把Opcom控股私有化。

以每股99仙（假设76仙闭市价高出25%的溢价计算）献购价计算，大股东只需要拿出3830万令吉，就可以将Opcom控股私有化，而这对大股东来说这将是属于免费的交易，因为这项交易价仍然较Opcom控股的5600万令吉净现金低32%。●慧眼

股海宝藏: 可口食品 路遥知马力

副刊
理财 2009-09-28 14:01


适者生存。最近，尽管在竞争增加的情况下，食品及饮品制造商的营业额增长保持，但是它们的盈利在今年上半年却取得大跃进。这主要归功于原料成本下跌以及谨慎管理成本。不过，随着行业之间的竞争加剧，再加上国际市场的原料成本再次上涨，这使到食品制造在今年下半年以及2010年再次面对冲击。因此，投资者必须慧眼识英雄，以当前挑战的时局下，找出适者生存，并且能够提供高盈利增长,强稳的资产负债表 以及拥有吸引人股息回酬的公司。

拥有2400万令吉的净现金的可口食品（Cocolnd，7205，主板消费产品股）便是其中一家具备这条件的公司，因为它的产品当中包括高赚幅的产品，比如软糖和巧克力饼、扩充软糖业务以及饮品业务带来新的收入，使到它可以抵销原料的压力，以及保持强劲的赚幅，同时攫取更大的市场份额，这使到它可以保持未来的资金开销和派息能力。

兄弟同心、其利断金。可口食品是在2005年1月在第二板上市，然后在2006年7月完成4送1红股后转至主板交易。可口食品是两位兄弟从用货车分销熟食给路边的小贩起家。这两位兄弟以及另外7名兄弟过后进军上游业务，以便取得更高的回酬。可口食品是由9名兄弟控制（持有超过60%股权），创办人家族控制业务的大小事务，从产品到研究与开发、融资和行销。这使到公司管理层稳定以及有效率地运作。

产品种类

市场历史悠久。今天，可口食品在万挠、甲洞和金宝拥有4间工厂，它在制造、批发和零售方面拥有超过25年的经验。它的70多种产品可以分成4大类，即软糖、零食、巧克力饼、饮品。它著名的产品包括 Lot 100 果汁软糖、Green Home蔬菜及果汁软糖 、Koko Jelly、 Diction Snack、Mum’s 曲奇饼以及Cocopie等。它拥有悠久的历史和良好的声誉，并在全国各地拥有 over 6000个分销站 (从批发商、霸级市场、超级市场、油站、便利店到药行、商店和迷你市场)，一些客户已经与可口食品交易超过15年。

出口稳健增长，主要集中在清真市场。可口食品的出口稳健增长，从1999年（占销售额的29%）至2008年（占38%）之间，复合年平均增长率为12%。超过60%的销售额是来自国内市场，而其余的是出口至超过40个国家，主要是香港、台湾、阿拉伯国家、越南、中国大陆、阿联酋、阿曼、韩国、日本、印尼等。它与多个国家的分销商建立良好关系，以及参与国际食品、零食及糖果贸易展，以推销公司产品。

可口食品根据清真标准生产，使到它的产品可以行销到回教国家。在今年上半年，回教国占其出口收入的约50%，因此，整体而言，拥有超过15亿人口的150个回教国，将提供它强劲的增长潜能。

果汁软糖和巧克力产品拥有丰厚赚幅。果汁软糖和零食产品是它的主要收入来源，为今年上半年的收入分别做出47%和38%的贡献，而巧克力产品（11%）以及饮品（4%）做出其余15%的贡献。不过，在盈利方面，大部份的盈利贡献是来自果汁软糖，接着是巧克力产品、零食和饮品。果汁软糖拥有最佳的净利赚幅，接着是巧克力产品。

周息率料达8.9%

2009财政年盈利和派息率写新高。在2009年上半年，在营业额增长6%的支持下，它的净利增长235%至1100万令吉。

由于本地和出口方面的需求增加，是使到它取得更高营业额的主因，不过净利大跃进，主要是归功于营业额增加、采购成本低、供应链管理改善、有效率地管理员工、果汁软糖和七克力产品混合销售取得更高赚幅。

根据证券行的预测，如果下半年取得同样良好的表现，可口食品将营业额将可增长9.2%至1亿4060万令吉，而净利则可以飞跃增长137%至2060万令吉。

可口食品在9月25日出乎预料地宣布派发每股5仙须扣税的第一次中期股息。自从2005年上市以来，可口食品只宣布过一次4仙的股息。

由于它在截至2009年6月为止拥有庞大的每股20仙净现金，以及预料它在2009财年将取得新高的盈利，所以，证券行预测它在下半年将会宣布派发另外5仙的股息，这意味着股东将拥有8.9%的骄人周息率。

饮品业务后年贡献净利

预料2010财年业绩将保持稳定，不过2011财年的增长将是具爆炸力，因为它的饮品业务将获得经济规模的生产效率，以及果汁软糖生产做出更大的贡献。

根据证券行的观点，可口食品的糖果业务自从创立以来便不断地增长，不过饮品业务预料将会从2011财年起为净利的主要贡献来源。

在2010财年第一季完成果汁软糖的扩展计划之后，其新饮品业务将度过学习曲线，以及在2010年初开始运作之后，在2011将会进行经济规模的生产。

随着2009财年盈利大跃进之后，可口食品2010财政年盈利将增长16.5%，而达到2400万令吉，这主要受到进行饮品业务的影响，因为新业务需要资金开销。

转嫁成本抵消成本压力

最近，国际的糖价和可可价格出现上涨的趋势，而这样的趋势可能最终会逼使国内统制品价格调高。无论如何，假设原料价格是稳定上涨，那么整体而言，原料价格上涨的负面冲击，将会被可口食品更高赚幅的混合产品（特别是在2010财年第一季完成果汁软糖扩展计划之后），以及有能力将成本转嫁给客户（约80%是依赖混合产品）所抵销。

拥有强大现金支持资本开销以及派发高股息。可口食品在2005至2008财政年之间，每年取得平均约1800万令吉现金流动（在扣除资本开销和派息之前）。在2009年上半年，可口食品的营运流动现金已经达到1350万令吉，另外还有2400万令吉的净现金。预料在2009至2010财政年期间，它的平均税后盈利为2200万令吉，这将使到它的现金库存大为增加，以及提供它强大的内部基金，这使到它能够融资2009至2010财年已经预算的1000万令吉果汁软糖业务（2010财年第一季开始投入运作）扩展资本开销，以及2000万令吉兴建饮品工厂（在2010年初开始投入运作），另外每年派发1200万令吉股息的开销。

根据证券行估计， 市场对可口食品高赚幅的果汁软糖和巧克力饼需求良好。由于保持高净赚幅以及稳定需求，再加上饮品业务将开始带来额外盈利，因此，可口食品的盈利将在2011年取得另外一个爆炸性的增长。

在1.12令吉水平，与市场的2010年17倍本益比和同侪过去的10倍本益比相比，可口食品是在2010财年本益比5.8倍的不昂贵水平交易，市场再加上它拥有8.9%的强劲周息率，以及2009至2010财政年平均22%的吸引人平均股本回酬劳率支撑。在扣除现金，该集团只是在2010财政4.6倍本益比水平交易。

此股可能面对的风险包括原料突然大涨以及没有能力提高售价，这将影响它的赚幅，以及新饮品业务的执行风险和市场接受率。

此外，饮品的竞争也是非常激烈的，主要是由食品及饮品钜子，例如可口可乐和星狮集团所控制。

●慧眼

股海宝藏: 大展控股具重估潜能

副刊
理财 2010-04-26 15:50


落后大市的科技股

随着全球经济复苏，科技股在2010年需求强劲及盈利反弹的带动下，股价大力反弹。因此许多证券行在今年初已经提升科技领域、硬盘驱动器以及电器领域的评级。笔者发现到在科技股涨潮时，许多投资者都忽略了大展控股，因为很多投资者都不知道大展控股的印刷电路板，在2009财政年为它的收入和盈利分别做出89%和57%的贡献。

尽管在艰难和金融危机时期，大展控股的印刷电路板业务还是在2006、2007、以及2009财政年分别做出2300万、2100万以及2800万令吉的税盈利贡献。

它处于本益比4.8倍（行业：19倍）、价格对账面价值0.7倍(行业：2.2倍）的便宜估值水平，以及拥有每股49仙的净现金（行业大部份处于净负债）。不包括每股49仙的净现金，大展控股只处于2.8倍本益比水平交易。当市场发现其廉宜的本益比、稳固的财务基础以及前景良好的印刷电路板业务之后，相信它的股价重估的几率会很高。

它的总部在槟城，主要从事电器及电子、产业发展、种植和电力业务。

电子业务

它的业务在2009财政年取得2790万令吉税前盈利最高的记录。这个业务在2009财政年为它的收入和盈利分别做出89%和57%的贡献。它在槟城和中国苏州的生产设施主要是生产和销售印刷电路板给电讯、音响和录影、电脑、汽车和家电以及其他消费产品。

16年丰富经验

它的产品范围包括单面印刷电路板、双面印刷电路板以及多层印刷电路板、LED产品以及铝制印刷电路板。在这些年来，大展控股通过与跨国伙伴的合作，以开发和提升技术。

由于拥有16年的丰富经验和技术，这使到它拥有信誉良好的客户以及稳固的财务基础，这也让它在面对东协和中国制造商的激烈竞争时，可以将业务多元化至新工业、新产品 、新客户的高价值链。

前景看俏

大展控股预料将从看俏的行业前景趋势中受惠。

根据印刷电路板伙伴（台湾）在2010年1月份表示，新兴市场对电子产品的需求增长、行业重组以及经济复苏，将使到印刷电路板产量恢复正面成长。

精明电话及手提电脑将是未来产品的新明星，此外，LED也将在各种电子产品、控制器以及电子书本上运用，这将使到印刷电路板的需求进一步成长。

电器业务

电器业主要是贸易电器产品。产品范围由按纽到电线以及供应散户、承包商、顾问以及自助者的产品。这一业务预料也会扩大至地砖、壁砖和屋瓦以及门窗的金属架构等。这一业德为2009财政年的收入和税前盈利做出少过1%的贡献。

产业业务

产业业务主要是进行Taman Bukit Kepayang的产业发展计划，这是位于芙蓉的混合产业发展计划。它的地点具非常适中，位于南北大道的芙蓉交通枢纽附近。整体而言，这一业务在2009财政年为集团的收入和税盈利分别做出7%和9%的贡献。

种植业务

大展控股已经扩展至油棕种植业务，目前在吉打州拥有385英亩的全面种植的油棕园。这油棕园在2007年开始有收成以及由经验丰富的团队管理。这一业务为2009财政年的收入作出46万1000令吉贡献，并且蒙受20万令吉亏损。

电力领域

该集团也在海外拥有20&股权的联号公司，这家联号公司在柬埔寨拥有发电厂，运作期限是由1997年至2015年。这项投资在2005年至2009年期间平均每年为集团税前盈利作出740万令吉的贡献。这业务在2009财政年为盈利做出约14%的贡献。

良好股东价值提升

自从大展控股在1994年上市以来，它的管理层已经将转型为印刷电路板业的主要业者。它也获得现金流良好的电力业务以及其他业务的支持，这使到在2000至2009财政年的复合平均年增长率达到15%。在同样的期间，它的净现由1200万令吉增加至1亿令吉以及每股股息由2仙增加至4仙。

尽管发生金融危机，大展控股的盈利依然表现良好，在2008和2009财政年分别取得2500万令吉和5000万令吉的盈利。由于全球经济复苏，大展控股的盈利预料将会在2010年进一步改善。

●慧眼

股海宝藏：伟特机构 业务增长估值廉宜

理财专栏
财经周刊 2011-01-03 16:17


尽管前方仍然挑战重重，但是我们必须承认的是，现在投资者对宏观经济的展望乐观，因为大部份经济指标都显示，全球经济将会继续增长。

在2010上半年高峰之后，科技领域在下半年的表现是令人失望的，因为投资者将焦点放在2010第三季和第四季盈利表现方面，这个时候是科技公司正进行存货、季节性调整、需求放缓以及受到令吉汇率强劲以及原料成本高涨的挑战。

无论如何，这样的情况预料会在2011年上半年出现转变，因为行业将会恢复典型的季节模式。

轮流炒高风潮

这也可以从科技股自从2010年12月之后，股价逐步走高的情况中看出。因此，预料市场“轮流炒高”的风潮将会转向科技股，因为敢冒风险的投资者预测经济好转将会带动电器及电子产品的销量。

联昌研究报告也显示，由于电器及电子产品销量增长，令到厂商对晶片以及外包活动增加，因此，科技公司长期前景是看俏的。

此外，在2010年下半年面对卖压而下跌之后，科技股的估值目前已经达到吸引人水平。

在众多科技股当中，笔者首选伟特机构（Vitrox，0097，主板科技股）。

估值低于同侪

伟特机构目前已经是本区域主要的自动光学检测器厂商，它正不断地增长以及壮大，而且目前估值廉宜。

伟特机构是一家拥有先进技术的光学检测器厂，专长于生产半导体、电子包装业以及电子制造服务业的机械光学系统 (MVS)、自动板检测系统 (ABI)，以及电子通讯系统 (ECS) 。

在2010年上半年，它的营收当中有46%来自ABI，而MVS当中44%以及其余10%来自ECS。它的营收90%来自亚洲，其余来自南美洲和美国。

伟特机构将从Agilent的科技、管道合作、供应及外包以及缩短产品开发期中受惠，而主要业务好处则来自：

1.接管Agilent的AOI和自动X光检测（AXI）机械的市场；

2.生产更多的自动光学检测器；

3.更多的产品选择，以及

4.专注于强劲增长的亚洲市场。

更甚的是，伟特机构的估值低至2011财政年的5.3倍水平（扣除21仙净现金的本益比为4.4倍），较同侪的8.5倍折价38%。

重组计划成果丰硕

自从2007年以来，伟特机构已经专注于重组计划，以致力将产品和顾客基础多元化，以及减少依赖单一客户。通过它的核心光学科技及收购Agilent的业务，它已经成功进军新的市场，而没有与现有的客户冲突。

在经历艰苦的2009年之后，重组计划开始带来丰硕的成果，因为它2010年首9个月的营收按年增长432%至6420万令吉，净利则膨胀至29倍至2340万令吉。它也拥有每股21仙的净现金。

伟特机构与Agilent签署提供服务支援合约，以便在Agilent2009年3月退出AOI和AXI的业务之后，为它的现有客户提供服务。Agilent在AOI和AXI分别占有20%和12%的市场份额。这将使到伟特机构有机会将产品打进全世界，以及进军新的领域。

由于电子产品日益精密和微小，所以自动检测系统将会大行其道，这将让伟特机构受惠。

半导体行业协会预测2010年全球半导体销售增长为32.8%（总值3005亿美元）、2011年增长6%（总值3187亿美元）以及2012年增长3.4%（总值3297亿美元）。与此同时，Gartner预测全球自动检测仪器的资本开销在2010年将增长141%（总值28亿令吉）、2011年增长7.9（总值30亿令吉）以及2012年增长22.7%（总值37亿令吉）。

整体而言，伟特机构将半导体这样的发展趋势中受惠。

长期增长完好无损

尽管大部份的科技公司前景展望谨慎，但是伟特机构与众不同，因为它的自动光学检测机械需求还是强劲。更甚的是，伟特机构仍占有本身的优势，因为它的税后盈利利润很高（2010年首9个月业绩平均为36.5%），这将使到可以在价格上竞争，以增加公司的营收，以及吸收原料和货币上涨的成本。通过ABI的业务，它的客户群现在已经扩大至Electronics Manufacturing Solution (EMS)。这些客户群的需求，虽然不能让它完全避过经济循环周期，但是这将提供它稳定的收入，因为它的仪器日益普遍以及是不可或缺的。此外，多元化的客户群将使到它可以避过半导体行业的周期。●慧眼

股海宝藏：泛亚物流 抗跌力强●慧眼

理财专栏
财经周刊 2011-02-28 16:06


中东的紧张局势牵动了全球的投资情绪，全球政局一旦不稳，首当其冲的便是股市，动荡的局势企使原本在股市中投资的资金，选择暂时抽离，并转至投资更为安全的避险资产。然而，股市下跌倒也为风险承受能力强稳的投资者，提供进场的机会。笔者认为可以趁低买入泛亚物流（Tasco，5140，主板贸服股）。

泛亚物流成立于1974年9月份，并于2007年12月在主板上市，新股售价为每股1.10令吉。它也是Nippon Yusen Kabushiki Kaisha (NYK)的子公司，后者是全球500大公司之一。

NYK在东京股票交易所上市，2009年在全球500大公司当中，名列第371。NYK持有泛亚物流的61％股权。

NYK集团是一家拥有庞大的国际陆路、海运和空运的货运队伍的公司，它立足36个国家，也是Yusen Air & Sea Services Co Ltd (Yusen)的附属公司，Yusen是日本最大的货运公司之一。

通过有关附属关系，让泛亚物流拥有全球网络的协作和效率，这将使到泛亚物流从中受惠，因为这将可以节省成本、加速运输以及拥有可信赖的联系，使之可使用NYK的全球后勤网络。

泛亚物流在大马拥有超过30间分行以及1500名活跃的客户。

该公司业务可分类成国际后勤解决方案（在2010财政年营收和盈利分别贡献42％和16％）以及国内后勤解决方案（在2010财政年营收和盈利分别贡献58％和84％）。

泛亚物流是国内主要的完整后勤解决方案公司，为跨国机构和本地大型制造业以司提供后勤解决方案。

国际业务转盈

该公司2010年财年强劲的表现主要是受到国际和国内业务解决方案业务取得更高营收的贡献，这两方面的业务分别激增50.5%以及63.8%。

与此同时，它的国际业务转亏为盈，取得510万令吉税前盈利，2009财年则蒙受5万2000令吉税前亏损。

至于国内商业解决方案，税前盈利飚升117%至2800万令吉。

这方面的稳步成长，也推动公司2010财政年税前盈利增长131%至3280万令吉。

杰出的业绩表现，主要归功于2010年经济复苏的贡献。

此外，该公司致力于制定策略以便为公司带来更大的销售额以及增加客户组合，也为亮丽业绩做出贡献。

7.6%周息率

从该公司股价走势中，不难发现当北非和中东危机越演越烈时，许多股项都大跌，但是泛亚物流却保持稳健向上，展现其抗跌潜能。

与同侪的2010财政年14倍本益比以及0.9倍价格对账面价值相比，泛亚物流是处于4.8倍本益比以及0.6倍价格对账面价值的不昂贵水平，而且它拥有吸引人的7.6％周息率，较同侪的3.9%为高。

此外，它拥有亲力亲为并且在这些年来都交出亮丽表现的管理层作为后盾，而这可从它在2010年取得10年以来的最高营收和盈利记录中看出。

明年展望乐观

根据2010财政年第四季业绩，该集团业务主要是来自本地制造业领域，以及国际贸易业务，这些主要是受惠于世界和区域经济复苏。由于这些利好因素，相信该公司在2011财政年的展望将继续保持谨慎乐观。

至于2010财政年的营收成长，它的货仓业务营收也取得高达88%的增长，至1亿8900万令吉，接着是国际海运（增长52.7%至297万令吉）以及海运（增长51%至1亿5370万令吉）。

至于2010财政年税前盈利增长方面，货仓业务取得高达149%的增长率，至2180万令吉，接着是海运业务（增长101%至230万令吉）以及拖格罗里业务（增长89%至730万令吉）。

此外，海运业务则转亏为盈取得270万令吉税前盈利，2009财政年是蒙受190万令吉的税前亏损。●慧眼

股海宝藏：马建屋 上市最久金融机构●慧眼

理财专栏
财经周刊 2011-06-20 15:30


马建屋（MBSB:1171）于1963年8月、上市马新两国的交易所。

该公司在去年整体贷款组合的最大贡献者，是住宅抵押贷款（38.2%），产业发展（31.5%）及个人贷款（27.5%）。雇员公积金局（66%）和国民投资公司（15%）是马建屋的主要股东。

据肯纳格研究报告，马建屋是一家“蓝海业者”，因其个人贷款业务受惠于大马合作社委员会新条例。

许多消费金融业者因无法完全符合这项严格的新条例、而被迫终止向公务员提供贷款。

截至去年12月，马建屋总贷款额增长23%至145亿令吉，因其零售贷款取得40%的增长率，其中个人融资明显上扬192%。

自5月4日完成7配5附加股兼送凭单的企业计划后，马建屋已从除权价的1.63令吉、跌至1.39令吉低点水平。

以1.39令吉计算，马建屋是以2012财政年本益比7倍进行交易，相对金融领域的平均12至13倍。

马建屋成功从2000年初期蒙亏的窘境，转型成为获利公司。

马建屋在介于90年代末期、及2000年初期之间，是一家背负重大亏损以及庞大呆账的集团，这是由于该公司涉足产业发展领域，即兼为发展商及金融业者所致。

该公司于2002年展开了一项5年企业计划（2003至2007年），减少其产业发展活动、并将其专注点由产业发展融资活动转向零售领域（抵押及个人贷款）。

其中一项硕果，是于2003年推出兼备传统兼回教金融的两线银行系统。这些产品的推出，成功使马建屋迅速在次年即2004年转亏为盈。

强劲储蓄率增长支持贷款

马建屋的融资条件自2000年初以来已经改善，在这之前，它必须向外借贷来融资其贷款。

2004年，财政部批准它接收来自政府机构以及法定机构的定期存款，再加上积极的市场策略，马建屋的融资条件自那时候开始已经改善。截至2010年，马建屋的贷款存款率达到102%。

它的市场份额增长，主要是拿下合作社的部份。

根据兴业研究表示，约70%马建屋的个人融资贷款是来自再融资现有的贷款便利。因此，马建屋的市场份额增长主要是拿下合作社的部份，而原因则是如下：

积极的市场管道。马建屋个人贷款的市场活动是外包给34家主要机构，这些机构代理的回酬是根据佣金制。不过贷款的评估是由马建屋决定。

低融资成本。马建屋比合作社更占优势的其中一点便是它拥有低融资成本。马建屋可以靠客户存款提供融资，不过合作社是靠会员费，所以合作社无法进行庞大的贷款活动。

更高的支付率。在个人融资方面，马建屋提供更高的支付率，平均达到80%，而合作社平均只是约80%。这主要是因为它拥有经济规模的效率，比如向贷款者收取比合作社更低的柜台开销（例如行政费等）。

公务员个人融资市场扩大

根据马来西亚合作社组织旗下、全国合作社总会服务局的资料，截至去年9月，薪金月扣总额达7亿3千780万令吉。

基于其占全国合作社总会服务局薪金、月扣总额53.7%的市场份额来看，人民银行（Bank Rakyat）应是公务员的最大借贷银行；而马建屋则用不到两年的时间，便取得了3.5%的市场份额。

以马建屋个人贷款方面持续获得强劲增长的趋势来看，料其在这一方面的市场份额将会不断增加。

马建屋未来贷款，料强劲增长。

去年取得23%总贷款增长后，兴业研究预测它的贷款增长将保持动力，主要贡献来自公务员的个人贷款融资。

个人贷款融资已经由2005年底仅占总贷款的1%，增长至2010年底的25%，因为它专注于提供给警察、教师和护士贷款的策略已经带来成果。

兴业研究认为，公务员融资市场仍然庞大的增长潜能。预测这市场还有约700亿的规模。

此外，更重要的是，这市场的赚幅吸引人以及入行障碍很高。马建业也拥有融资成本低的竞争优势，这使到它近期内，能够继续增加其市场份额。

关注高贷款减损不公平

根据大马研究报告，由于马建屋于1997年至1998年亚洲金融危机之前是专注在产业贷款，所以它拥有庞大的贷款减损（或称之为呆账），2010财政年的总贷款减损率为33.9%，实际数目为49亿令吉。

不过，这些呆账都有产业作为抵押。

马建屋的报告显示，截至2010年12月，它的过期贷款或呆账的金融抵押总值达到82亿令吉，这远远超出49亿令吉的贷款减损。

因此，关注马建屋高贷款减损问题是不公平的，因为马建屋过去10年来的资产素质稳固，这使到它可以取回呆账的实际数额。

【投资风险】

●条例改变

●激烈竞争

●高贷款存款比例以

●Shares overhang from 最近进行企业活动发出新股票。

●慧眼

双威冀海外贡献50%盈利

透过进一步进军海外产业市场，特别是潜能庞大的中国，双威集团（Sunway Group）放眼海外业务的盈利贡献，提高至50%。

双威集团国际产业发展董事经理严瑞祥接受《南洋商报》专访时指出，目前，海外产业对双威城的盈利贡献介于5%至10%。

“随着中国的产业计划开始贡献，海外产业的盈利贡献预计明年增加至15%。”

为了进一步加强业务基础与规模，双威城近来积极进军海外的产业市场，包括中国、新加坡、印度和澳洲。

中国产业潜能大

其中，严瑞祥披露，中国将是双威城往海外发展的焦点市场。

而近几年内，该公司也成功在中国取得了两项住宅产业发展计划--双威一方城，以及天津生态城（Tianjin Eco-City）内的公寓计划。

谈及中国产业市场，严瑞祥表示，“非常有潜能！”

他解释道，中国人口非常多，随着中产阶级人士迅速增加，加上“都市化”（urbanization）情况，以及大部分人不是居者有其屋，当地的产业需求因而非常强劲。

有鉴于此，中国未来将继续是双威城主要探讨的海外市场。

管制条例挑战大

当然，进军任何市场，都会面对一定的挑战。

那双威城进军中国主要面对什么挑战？

严瑞祥表示，无论任何行业，进军海外市场的最大挑战，就是政府修改管制条例。

但他说：“目前，中国政府，仍然欢迎我们到当地去投资。”

“再来，就是程序方面的问题。我们进军中国已经好几年了，但现在仍然努力在学习当地的程序。”

业务运作本土化

他补充，委派负责当地市场的本地员工，无法长期在中国工作（多数两年），也一个很主要的挑战。

“为了解决这问题，我们必须将中国的业务运作本土化（localized），让中国员工往大马培训，了解公司的运作方式，以便未来负责双威城在中国的业务。”

下个目标放眼广州

至于焦点会在中国的什么地区，严瑞祥回应，中国的3大三角洲--长江三角洲、黄河三角洲和珠江三角洲等，都是双威城的焦点。

“我们欲在每一个三角洲发展产业计划。因此，继靠近黄河三角洲的天津，以及处在长江三角洲中心的江阴之后，珠江三角洲一带，将是我们主要探讨的地区。”

严瑞祥透露，双威城接下来会探讨广州市场，如今仍然处在非常初期的洽谈阶段。

尽管无法透露详情，但他表示，如果洽谈取得好结果，双威城会在当地发展住宅产业。

他笑说：“希望2、3年内，可以带来一些好消息！”

“5P”策略进军海外

中国这么大，双威城当初究竟是如何挑选和鉴定要往哪个城市发展呢？

对此，严瑞祥披露，往任何海外市场发展之前，该公司都会考量以下5个“P”：

1.Population（人口）

对于产业界，人口是重点，代表着有关市场有多大。因此，双威城选择了占全球40%人口的中国和印度。
他说：“有别于产业市场已饱和的美国，中国和印度是发展中国家，产业需求仍然很强劲，特别是房屋。”
此外，中国的中产阶级人士正迅速增加，人们也积极迁移至城市，这一一带动当地的产业需求。

2.Partner（伙伴）
欲在另一个国家发展，当地伙伴非常重要，因他们比较了解当地的所有处理方式和文化、原料采购、相关当局申请和批准程序、联络网等等。

3.People（人力）
委派最佳、最合适的员工往海外负责当地业务，对公司在当地的发展也非常重要。
据严瑞祥，双威城是在最优秀的员工之间进行挑选之后，才会委派他们负责海外业务。

4.Process（程序）
母公司必须具备有条理的处理程序之后，才能利用这些处理程序前往其他国家发展事业。
“在双威城，我们的处理程序都已经系统化，所以，即使在中国，只要透过网络和电脑系统，便能够了解和处理所有事务。”

5.Perception（看法）
极力做好自己的本土产业，创造优良记录，让外国市场认识公司品牌，了解公司的愿景和决心。

股海宝藏: 泛亚物流 立足国内放眼全球

副刊
理财 2010-08-30 14:12


拥有良好管理层及拥有全球网络联系

在经济好转时，从事后勤服务的物流公司将是受惠的行业之一。

而在物流公司当中，那些拥有良好管理层以及拥有全球网络联系的公司，它们的受惠会更大。

这主要是因为从事后勤服务的公司，全球联系非常重要，这将让它们在货运方面取得事半功倍的效率，提升客户的满意度。

此外，大型的物流公司也较小型物流公司更占有竞争优势，因为前者可以提供一站式的服务，减少客户在货运方面的风险。

环顾在大马交易所上市的物流公司当中，泛亚物流（Tasco，5140，主板贸易服务股）便是其中一家符合上述要求的物流公司。

此外，它的估值不昂贵、良好的周息率以及管理层，更是它的加分点。

泛亚物流成立于1974年9月份，它在于2007年12月在主板上市，新股售价为每股1.10令吉。

它也是Nippon Yusen Kabushiki Kaisha (NYK)的子公司，后者是全球500大公司之一。NYK持有泛亚物流的61％股权。

一站式后勤服务

泛亚物流在马来西亚拥有超过30间分行以及1500名活跃的客户。

它的服务可以分类成国际后勤解决方案（在2010财政年上半年的营收和盈利分别贡献45％和24％），以及国内后勤解决方案（在2010财政年上半年的营收和盈利分别贡献55％和76％）。

泛亚物流是国内主要的完整后勤解决方案公司，为跨国机构和本地大型制造业以司提供后勤解决方案。

该集团的后勤解决方案包含：

国际后勤解决方案

1. 空运业务（占2010财政年上半年营收的38％）

2. 海运业务（7％）

3. 网络解决方案业务（0.6%）

国内后勤解决方案

1. 货仓业务（39％）

2. 拖格罗里业务（14.7%）

3. 汽车后勤解决业务（0。6％）

拥有庞大国际陆路、海运和空运队伍

NYK集团立足36个国家，也是Yusen Air & Sea Services Co Ltd (Yusen)的附属公司，Yesen是日本最大的货运公司之一。

通过这样的附属关系，这使到泛亚物流拥有全球网络的协作和效率，这将使到泛亚物流从中受惠，因为这将可以节省成本、加速运输以及拥有可信赖的联系。

客户多元而庞大且关系紧密

此外，它在同一个屋檐下提供广泛的全球解决方案，这让客户受惠，因为它们只需要与单一方面交易便可以轻易地解决全部的问题。

从莎亚南新综合设施中受惠

根据泛亚物流2009年报，它的新综合设施坐落在莎亚南的工业中心地点，这与泛亚物流计划通过收购庞大、策略地点以便进行扩张业务用途的长期策略一致。由于近年来营运开销相当高，因此综合现有的货仓和办公室至万宜后勤中心，将进一步缩减营运成本。在装修之后于2010年1月搬进去这后勤中心。

在2010年第一季，泛亚物流成功让其电器及电子和消费产品客户充份地使用它的货仓。

新产业的规模以及增加货仓的空间肯定是一个重大的吸引力，这使到它可以寻求更大价值的合约。

此外，该集团被跨国机构的工厂包围，这将使到它可以争取更多的新合约，以及可以更快速地处理客户的需要。

向前迈进的新计划

过去，泛亚物流是处理电器及电子商品以及汽车后勤，以及现在它将开发包括食品、化学、药剂和消费商品在内的庞大商机。

泛亚物流也将开拓小型业者整合它们的货运，而增加海运－陆路－空运货运需求商机。

工厂内货仓管理后勤也是泛亚物流的另一个开拓领域，而且它已经在莎亚南和基他地点为一些客户提供这方面的服务，令到它拥有一个良好的开头。

2010财政年上半年净利，已达2009财政盈利的66％。

在2010财政年上半年，营收增长77％至2亿300万令吉，这是其国际业务跃增84％以及国内业务飚升72％所做出的贡献。最强劲增长的业务为货仓（增长103％）、空运（增长93％）、海运（增长54％）以及拖洛罗里（增长26％

与此同时，由于赚幅由2009财政年上半年的2.8%提升至2010财政年上半年的7.3％，这使到它的税前盈利飚涨290％到1490万令吉。

廉宜估值准备重估

与同侪的2010财政年12.8倍本益比以及0.9倍价格对账面价值相比，泛亚物流是处于5.2倍本益比以及0.6倍价格对账面价值的不昂贵水平，而且它拥有吸引人的6.1％周息率，较同侪的4.1%为高。

其实，2010财政年总派息率可能会比2009财政更高，这根据它在2010财政年盈利更高以及在2008年至2009年开销1亿3800万令吉之后，现在的资本开销趋势正常化的因素来推算。●慧眼

隆基马中转型三步曲

企业分享
财经周刊 2011-07-04 14:41



隆基马中执行主席拿督吴国强。

一家公司的业务，必须具备竞争优势，而且在市场中迄立不倒，才能平稳地创造盈利，进而维护股东利益。

当优势无法永续保持时，只有两条路可选择，第一条路是关闭公司、退出市场；

第二条路则是勇敢开辟新业务，致力创造给公司重生的机会。

隆基马中就选择了第二条路，执行主席拿督吴国强为这次的转型谱下三步曲。

转型的路并不好走，甚至充满荆棘，但隆基马中执行主席拿督吴国强却是信心满满，因为他为这次的转型已经谱下最关键的三步曲。

吴国强在接受《南洋商报》记者专访时说：“为了想要持续为股东创造利益，于是我们选择走上转型之路，把核心业务转向房地产发展与管理。”

在2007年将一手创办的马中旅游注入隆基马中后，吴国强便策划为公司引进新业务，以便逐步取代录得亏损的原有业务。

惟转型这条路，在过去的4年来，走的一点也不轻松，曾经历金融海啸对航空业务的冲击，以及管理层辞退的事件。

可是，这都未能把隆基马中和吴国强推倒，更加强了公司转型的决心。

业务重组

2009年，吴国强接替前总执行长拿督王志忠而掌管公司，经过一轮的公司财务检视后，重新确认隆基马中当时的业务表现毫无起色，公司现金流也很小。

在他上任后的首要工作，是进行迎合时势的业务重组。于是吴国强便运筹一连串的企业计划，以期把隆基马中在逆境中扭转重生。

在业务重组方面，吴国强称量公司当时所有业务的轻重、竞争性和未来展望。

最后，他得出的结果是：“物流和旅游业务在竞争激励的环境下，我们在市场已经不再具备优势，为了不想承担当中的高风险，以及想要持续为股东创造利益，于是决定把核心业务转向房地产发展与管理。”

同时，他也指出公司内部可用资金太少，在转型初期未能承担大型发展计划所需的资金，已经潜在的高风险。

“所以在转型初期，我们走得小心翼翼的，先以联营方式与政府或其他企业，来发展或合作手中计划。”

公司历史

核心业务转换

隆基马中前身为在大马交易所合并前第二板交易的登高（Tenco），后者在2006年5月被归入PN 17公司组别，主要是它的股东基金少过缴足资本25%。

无债务重上市

后来在2007年9月，由马中集团注资，成功地完成资本重组后脱离PN 17，当时的重组计划就是将航空与中国产业服务的业务注入，使公司获得额外两个新收入来源。

同时，公司也被易名为“隆基马中国际有限公司”，以充足资金和无债务形式重新上市。

对于隆基马中的名字，是源自于2007年加入的两位新大股东--马中旅游董事经理吴国强和中国惠州市隆基房地产开发有限公司执行董事吴凤武。

两人借在中国拥有丰富营商经验，带领隆基马中积极进军中国的产业市场以及航空领域。

当还是“登高时期”，公司主要从事制造、销售及行销各类工业产品及服务，业务包括冷却科技与电子、胶粘带与硬件，及聚合物涂料，营业额曾经达6 800万令吉。

在以隆基马中重新出发后，公司核心业务也随至新股东和管理层所熟悉的领域，转换至产业与航空市场。

隆基马中企业开发助理总监谢荔善表示：“转型初期，公司的策略是先依赖航空业务的即时营业额和现金流，来维持公司的基本运作，因产业市场是需要时间才能看到成绩。”

转型第一步

解决财务困境 易名重新上市

●2007年9月，由吴国强和吴凤武经由马中集团入主陷入PN17的登高，以充足资金、无债务形式，及易名为隆基马中重新上市大马交易所。

转型第二步

转换核心业务

●2007年9月，招入马航货运前高级总经理王志忠出任总执行长一职。同时也收购香港两家公司，分别是隆基国际（香港）有限公司以及隆基企业（香港）有限公司，借此进军中国的产业以及航空领域。

●2009年6月，把First Weld Trading私人有限公司纳入旗下，并该名为隆基马中土地发展私人有限公司，以专注在国内房地产的发展。

●2010年7月，与大马机场（Airport，5014，主板贸服股）联营或透过其他方式，探讨中国境内机场提供相关咨询服务的可能性。

转型第三步

脱售无利业务和资产

●2009年4月，以原料成本高涨和竞争激烈为由，脱售其工业部门，而获得400万令吉的现金。该部门的业务包括制造冷却化学、粘合剂、涂料和聚合物为基础的工业产品。

●2010年6月，以430万令吉代价，脱售雪州莎亚南一块土地、工厂兼办公室建筑的产业资产，从脱售行动中获得53万令吉盈利。

第二次转型 航空业转向产业发展

在经历全球金融风暴冲击和管理层更换后，隆基马中步入第二次的转型，即从航空业务，包括货运、旅游、机场管理以及包机服务等，转向产业市场的发展与管理。

在产业发展方面，公司在2009年8月，以407万令吉代价收购森美兰州文丁（Mantin）一块占地16万618平方尺的土地。

吴国强指出，目前有关土地已经发展成70多间的店铺，预期在今年内推介。

“虽然这只是小型发展计划，但该收益却足够维持总公司的整体开支。”

此外，隆基马中也在2010年6月，与雪州发展局（SSDC）联营，行销并发展乌雪一块面积达1500英亩的地段。 上述地段为雪州发展局在乌雪持有的6046英亩土地的一部分，主要作为综合发展计划“Bernam Jaya”之用。

而在产业投资方面，隆基马中在2009年12月，随中国法律放宽，直接以约1865万人民币购入于惠州的15个店铺单位。

重点发展2产业项目

从2007年开始，公司经过内部资源重组及业务核心调整，整个转型阶段在2010年真正启动，并全新出击，朝房地产开发全面进军。

至今，隆基马中有两个产业重点项目在手，即“永州东盟绿色自由贸易区”及“马来西亚霹雳西湖”，负责策划、销售和市场行销顾问等的工作。

谢荔善说：“上述两项计划是隆基马中集团转型的试金石，而永州发展项目，将是湖南走向东盟的一个桥头堡。”

房产营收贡献料达90%

此外，隆基马中去年也取得永州零陵机场长达50年的物流管理权。

吴国强说，该公司是与大马机场独资子公司大马机场咨询服务私人有限公司联营。在联营协议下，隆基马中与大马机场股权各占40%和60%。

双方将为永州零陵机场和其他中国机场提供机场经营、管理和技术咨询服务。

他透露，目前贡献公司营业额的业务比重为，房地产发展与管理占60%，剩余40%来自航空业务、物流和旅游。

吴国强表示：“我们预期至明年，来自房地产发展与管理业务的营业额贡献可达90%。”

更换管理层 引领公司创佳绩

在吴国强入主隆基马中后，除了利用个人丰富的经验来发展公司产业部门，以及进军中国市场。

另辟航空业

他更成功招入在航空货运领域有多年经验的王志忠，出任总执行长一职，期望利用后者在航空领域的专长，以及多年来建立的人脉，另辟航空业务。

王志忠掌陀后，隆基马中在航空业务方面，注重航空公司的代理行销经纪（客机和货运）、机场管理、以及包机服务（往来大马和中国的货运包机和客机包机）。

隆基马中也成功获得中东ABDA货运公司，以及亚洲Leisure Cargo货物的航空货运总销售代理合约，分别为LTU国际航空及柏林航空负责在中国多个城市的物流营运。

营业额增20%

在新管理层带领下的隆基马中，首个财年即交出好成绩，尤其在营业额方面更有20%的增长。

可惜的是，雄心壮志要为公司开辟航空业务，隔年（2008年），却遭遇全球金融风暴的骨牌效应，航空工业受到严重冲击。

这一轮风暴，全球有30多家航空公司和航空货运公司在该时期相继倒闭。

其中，隆基马中与亚洲Leisure Cargo货物的航空货运总销售代理合约，也因为柏林航空暂停至中国的航线而被中止。

在公司营业额因受到航空业务一蹶不振的拖累之际，王志忠在2009年2月黯然辞去总执行长和董事职位。

随后，公司的旗帜便由吴国强扛下，他的职位从执行董事改任为执行主席。

江國堅：大部份商品零關稅‧中馬雙邊貿易發展空間大

2010-12-14 13:45

黃家泉（右3）為馬來西亞東莞專業商青會慶祝1周年紀念及籌募活動基金聯歡晚宴主持鳴囉儀式；左起黃耀偉、謝逸驊、江國堅；右起：黃金發、黎兆榮。（圖：星洲日報）

（霹靂‧怡保13日訊）馬來西亞東莞專業商青會會長江國堅指出，隨著中國自貿區全面建成，大部份商品降到零關稅，中馬雙邊貿易將有更大的發展空間。

他說，馬來西亞是中國在東盟的最大貿易伙伴，每年的雙邊貿易額都穩定增長。

他披露，從2001年的76億美元到2009年519億美元，增長了5倍有餘，今年更有望達到600億美元。

（霹靂‧怡保13日訊）馬來西亞東莞專業商青會會長江國堅指出，隨著中國自貿區全面建成，大部份商品降到零關稅，中馬雙邊貿易將有更大的發展空間。

他說，馬來西亞是中國在東盟的最大貿易伙伴，每年的雙邊貿易額都穩定增長。

他披露，從2001年的76億美元到2009年519億美元，增長了5倍有餘，今年更有望達到600億美元。

中國產品市場佳

“中國產品的多元化和價廉物美，在馬來西亞有很好的市場前景和競爭力；而馬來西亞產品的品質和特性，也都充份體現了兩國貿易的互補性。”

他說，中國企業響應政府“走出去”政策的同時，也面臨轉型的壓力，他們迫切地在海外開拓新市場，尋找新商機和伙伴，這正好給馬來西亞華裔青年提供一個發展契機。

“大部份馬來西亞華裔自小接受中文、馬來文和英文教育，無論是交流或書寫，都能在國際舞台上揮灑自如；因此，如能提供他們一個平台，必將使有創業激情的青年們如虎添翼，在商場上無往不利。”

積極提供發展平台

他透露，該會成立1年來發揮商會的職能作用，展開了許多活動。除了積極提供會員發展平台，也努力促進馬來西亞和東莞的文化商貿活動。該會提供每月一次的“企業自由港”活動，讓會員接觸到不同行業的企業家，在分享自己創業經驗時，也學習到不同的經驗。

他表示，目前，該會大部份理事和顧問，正在籌辦一家以貿易為主的私人股份有限公司，已有部份會員有意投資。

江國堅昨晚在馬來西亞東莞專業商青會慶祝1周年紀念及籌募活動基金聯歡晚宴上致詞。

黃家泉：年輕人應探討新科技

丹絨馬林區國會議員拿督斯里黃家泉致詞表示，未來的世界是無疆界的世界，年輕一輩應該努力探討新科技。

“也因此，大馬商人前往中國投資，尋求中國和大馬工商合作機會，為人民帶來一個雙贏及互利前景的同時，更可把中國的科技帶回來大馬。”

他透露，東莞是中國其中一個最有潛能的城市。東莞的經濟規模在中國排第九、全球500強城市中排名195。東莞工商業發展迅速，其中比較特出的是全球最大的不間斷電流（UPS）製造基地之一；中國家具出口第一鎮；全國首台散裂中子原（NEUTRINO）落戶東莞，首次中原子國際合作會議也在東莞舉行；中國最大的太陽能研究院；中國最大的汽配城等。

他說，以東莞的成就，我們不難看到中國未來在世界的政經文教各領域扮演國際領導的角色。

黎兆榮：協助年輕人向外發展

馬來西亞東莞專業商青會顧問拿督黎兆榮表示，如今許多年輕人都希望能到中國發展，而該組織就是一個協助年輕人向外發展的平台。

他希望該組織的活動不只限於怡保，今後還會擴展到全馬各地。

網站電子特刊推介儀式

馬來西亞東莞專業商青會昨晚也為該會的網站及電子特刊舉行推介儀式。出席人士包括馬來西亞東莞專業商青會顧問黃金發、財政黃耀偉、秘書謝逸驊。（星洲日報／大霹靂）

股海宝藏:大马钢厂 小而美

理财专栏
财经周刊 2011-05-09 15:21


一旦国内产业及经济转型计划等大型基建工程启动后，钢铁业的表现料在整体需求带动下于下半年扬升。

这些利好因素估计有助激励大马钢厂（MaSteel，5098，主板工业产品股），因该公司除了处于巴生谷一带的有利位置之外，也在成本上占有优势。

大马钢厂在八打灵51区和巴生武吉拉惹，拥有年产量50万公吨的钢胚厂，及年产量35万公吨的钢条厂。

钢条贡献大马钢厂营业额的60%，而钢胚半成品销售额贡献剩余40%。凭借其在巴生的策略位置，大马钢厂将受惠于本地产业领域的蓬勃发展，因可将其70%的产品销往产业发展商，并将剩余的30%售予建筑公司。

大马钢厂在本地通过超过65个经销商分销其产品，并通过其贸易伙伴，将其产品的30至40%出口至澳洲、纽西兰、印尼、新加坡、泰国、越南和菲律宾。

扩充产能

大马钢厂主要股东为其总执行长兼执行董事拿督斯里戴贤龙（34%）及朝圣基金局（7%）。

大马钢厂在其钢铁厂和轧机厂扩大产能，因管理层预视近期产业推出所带来的高需求，以及联邦政府经济转型计划下基建工程合约陆续推出，将利惠钢铁业。

大马钢厂明年的钢胚厂和钢条厂的年产量预计分别达65万公吨和50万公吨。

大型基建工程启动受惠

根据联昌研究的报告指出，一旦各大型的产业计划及经济转型执行方案下的基建工程启动后，料将带动整体钢铁需求于下半年扬升。

这对大马钢厂来说绝对有利，因该公司除了位于巴生谷的有利位置之外，同时也享有成本上的优势。

目前，大马钢厂是其中两家位居巴生谷的钢铁公司，另一家则是金狮集团旗下的合钢实业（Amsteel）。这个地理位置使该公司在成本上占尽优势因其运输费为每公吨20至22令吉，较其对手的每公吨40至50令吉低50%。

大马钢厂的中心位置意味着该公司将成为巴生谷一带产业蓬勃发展的主要受惠者之一， 因前者与多家产业发展商关系密切，甚至与其中一部分签订钢条贸易的长期合约。

生产成本低

正当多数公司通过分销商销售产品的同时，大马钢厂与产业发展商的密切关系，有助于其直接向在巴生谷进行产业计划的发展商销售钢铁产品。

整体而言，钢条的需求量会持续增长，然而钢铁业者的赚幅可能下滑，主要是面对成本通胀及竞争压力加剧的威胁。

不过，鉴于过往的良好纪录，大马钢厂将持续稳定的监视价格波动。最受看好的是该公司使用电弧炉将废钢提炼成钢坯，钢坯可卷扎成钢条，供产业与建筑领域使用。

分析员认为，在目前的价格水平，使用电炉操作钢铁程序生产成本，比直接还原法要低每公吨30美元（约90令吉），也比锅炉操作低每公吨45美元（约135令吉）。

柔电动火车净利贡献大

在1月19日，大马钢厂与大马统一合作（KUB，6874，主板贸服股）成立60对40的联营公司-城市电动火车网络私人有限公司（MCN），以提呈建议书给当局，以便在依斯干达发展区提供和营运世界级的电动火车网络(CRN)。

根据联昌研究的报告显示，大马钢厂期望CRN营运从2012财政年起来每年将会贡献4000万至4500万令吉的净利。

凭单提供额外杠杆

在这项计划中，大马钢厂拥有60%股权，这意味着它将占总盈利的2600万令吉，为其冲淡后每股盈利增加8.4仙。

一旦有关联营公司赢得有关计划，其2012财政年的核心每股全面冲淡盈利料将进一步增加29%至37.4仙。反映马钢厂全面冲淡后本益比将从之前的4.5倍，减至3.5倍。

对于敢于冒险的投资者而言，大马钢厂WA（5098-WA，凭单）将是另一个替代投资工具。

该凭单于2015年10月26日届满，转换价为67仙。目前是在溢价6%以及负债比处于1.8倍水平交易。●慧眼 电邮：shares888@yahoo.com

股海明灯: 肯油企业 市场爱黑金股

财经周刊 2010-12-13 13:55

由于原油价格目前已经高企在每桶近90美元水平，再加上热钱流入新兴市场以及美元汇率走势疲弱的影响之下，使到原油价格近期走势看涨，这也令到石油及天然汽股展望备受看好。

笔者觉得现在是重新关注油气股的时候，而在众多油气股当中，笔者较看好肯油企业（Kencana，5122，主板贸服股）。

笔者在今年初时也曾经介绍此股，当时其股价为1.60令吉水平波动，而到最近它的股价已经上涨至2.10令吉的水平波动，这显示肯由油企业这黑金股确实获得市场的垂青。

业绩表现亮丽

此外，它在截至2010年7月底的财政年中，也交出亮丽的业绩，取得1亿3577万令吉的净利，较去年同期的1亿1820万令吉，增长14.86%。

它会在周一（12月13日）公布的2011财年首季业绩，市场已经预计将它取得更好的季度业绩表现。

肯油企业业绩表现进步，主要将归于它工程合约开始进账、工厂使用率转佳以及资本管理与生产效率改善。

油气股强劲增长

除了散户之外，肯油企业是基金经理所喜爱的股项之一，例如退休基金局（KWAP）在收购肯油企业的5.61%股权后，已经崛起成为它的大股东。

根据大马交易所的资料显示，退休基金局的基金经理4月9日在公开市场上收购肯油企业9299万股，不过有关资料没有列出买入的每股价格详情。

这些发展显示，油气股的未来展望是良好的，特别是随着美国放宽货币管制之后，美元将导致原产品价格的走高，包括原油价格。

世界能源署（IEA）资深需求分析员尔多度洛佩斯就提到，投资者可能会利用“便宜”的美国现金，转移到原产品市场，从而推高原油的价格。

此外，之前所有对油气股负面的影响都已经显现在股价上，而油气股的价格在最新企业季度业绩出炉的季节里，股价并没有明显下滑。

相反地，一些油气股在过去几个月都取得强劲的成长，这包括肯油企业。

订单有望创28亿新高

肯油企业是油气股当中的一个佼佼者，这可以从它最近获得的合约情况中看出。

在今年11月份时，该公司宣布获得砂拉越蚬壳（Sarawak Shell）的合约。

这是该公司在今年所获的第13项合约，促使该公司在今年的累积订单已达至21亿令吉，超越原本预定11亿令吉目标。

此外，联昌国际投资银行的报告也表示，从过去的资讯中，它发现肯油企业也把目标锁定在大马价值52亿令吉的工程，以及印度价值3亿美元工程。

私配10%新股

所以，该公司预料会陆续公布获得更多的工程的消息，并进一步将订单价值推向在2008年12月时创下的28亿令吉的历史新高。

此外，最近它也展开许多重大的企业活动，包括发行回教证券融资3亿500万令吉和私下配售高达10%的新股。

因此，相信它进行筹资活动是为了争取更多的合约而舖路。

传获国油气体合约

肯油企业的独资子公司肯油企业石油创投私人有限公司达成协议，收购它的伙伴Mermaid Drilling（新加坡）私人有限公司在3家公司的持权。

该计划将肯油企业由组装业者转型成为拥有下游资产业者，例如岸外钻油公司，这将到肯油企业可以更全面参与钻油台业务。

另一方面，拉昔胡申证券行的报告也提到，市场正传言肯油企业与Petrofac以及Bumi Armada，获得国油气体Sepat油田合约的呼声最高。

前景展望看俏

尽管油气生产新合约的颁发近期出现减少趋势，但是从肯油企业发布的资讯中，不难发现它今年仍然获得多项数额小，但是次数非常频繁的合约。

这促使它在单单今年至今累积合约总值高达10亿令吉。

这意味着肯油企业争取合约的能力，较其他同侪更佳。

料获数额更大合约

因此，随着国家石油提升资本开销，以振兴我国油气领域的时候。

笔者认为肯油企业往后有机会争取总值数额更大的合约，令到它的前景展望看俏。●庄学勤博士

分享锦集:屋业利润知多少？●冷眼

理财专栏
财经周刊 2011-05-20 17:32


一项屋业发展计划，需经过冗长手续。

首先是转换土地用途（由农业地转为住宅地Conversion）、总体规划（整个住宅区的规划Layout Plan）、土地分割（将大块土地分割为许多小地段Sub-Division）、基本设施（建道路、沟渠、水电、公共设施Infra-Structure）、屋子设计（绘测屋图Design）、成本计算（计算成本Quantity Surveyor）及专业谘询（M & E, Consultants）。

然后还有招标承建（Call for Tender）、建筑商施工（Contractors，通常将部份工程交给Sub-Contractor去做）、工程进展监督（土木工程师Supervision）、融资（过渡时期贷款Bridging Finance）、购屋者贷款（End Financing）、销售（打广告Marketing）、税务（交税Tax）、屋子落成、移交给买屋者，还要品质保证期，才算功德圆满。

由买地到保证期届满，前后要5年，每一个环节，都不容有差错，所以，产业发展这门生意，赚钱也真不容易。

不明文规定原则

产业发展，有一些不明文规定的原则，这行业的人都知道，例如一英亩土地，大约可建10间普通排屋（20尺x70尺），或12间廉价屋（16尺x60尺）。

如果是出售洋楼地，则每英亩地只可卖约60%地皮，其馀40%左右保留作公共设施（道路、沟渠等），是不能卖的。

如果土地是用来建高楼大厦（如公寓、共管式公寓、办公楼等），则建筑面积和土地面积的比例（叫Plot Ratio），将影响土地的价格和发展商的赚率。

土地获利视屋价

至于以什么价格的土地才有利可图，则胥视屋子的售价而定。

高价买土地建高价屋，仍有利可图，买贵地建廉价屋，肯定亏本，这就是发展商千方百计要求政府当局豁免建廉价屋的原因。

发展商可用别的方式，代替建廉价屋，例如曾有发展商获准替政府在该住宅区建10间、8间学校，而获得豁免建廉价屋。一般来说，若土地成本不超过屋子售价的20%，有关建屋计划就有利可图。

发展商赚屋价30%

一项发展计划，由买地到交屋收工及18个月的保证期届满，需时5年，通常发展商扣所得税前，可赚屋价的30%。

以5、6年的时间才赚30%，似乎并不合算，但是，通常发展商所出的资金，也只等于屋价的30%，其余资金是由银行融资。

买屋者向银行借屋子售价的70%买屋，这70%其实是代发展商向银行借的，买屋者要付利息，是替发展商付利息。

以30%的自有资金，赚取30%的毛利，等于发展商在5年中赚1倍或是每年有20%的毛利，这是他的投资回报。

这20%尚未交所得税，故净利不到20%。

融资学不可不知

产业发展，融资是一个大学问，当你向银行借钱买地时，银行会问你：你这段土地将做什么用途？

如果你说你是买来收藏，等地价上涨的话，银行不会借钱给你，因为你没有收入来还本还利。

当然，假如你能证明你有别的收入，有能力按时还本还利的话，则属例外。

银行最喜欢借给买地后就发展，卖屋后就还款的发展商，因为他有现金周转（cash flow），只要屋子能卖出去，烂账的可能性不高。

最担心屋子滞销

发展商最担心的，是屋子卖不出去，而银行利息天天要付，不到2、3年，利润都被利息“吃”光了，该计划就无利可图了。

这就是屋子刚动工，发展商就大登广告卖屋的原因。

屋子能卖出去，工程依期完成，发展商赚到钱，银行收回贷款，买屋者欢欢喜喜“入伙”，皆大欢喜。屋子卖不出，发展商、银行、买屋者都遭殃，被放弃的建屋计划已成为社会问题。

政府倡议，“建后出售”将可避免建屋计划被放弃，但如此一来，只有少数资金雄厚的发展商，才有能力这样做，许多中、小型发展商将被迫改行。

“建后出售”也将提高屋价，羊毛出自羊身上，发展商会把额外的费用，转嫁购屋者，最后还是买屋者遭殃。●冷眼 股市基本面大师

股海宝藏: 通源工业 潜藏的宝石

理财专栏
财经周刊 2010-09-27 14:36


在全球经济双底衰退的风险降之后，货物的流通将会开始活跃起来，这相应的带动相关行业需求量，令到从事这些行业的公司受惠。

与货物流通息息相关的行业之一便是拉伸膜生产商，因为拉伸膜是包装货物的最廉宜和耐用的原料，可塑性强、功能多、轻便。

在这些拉伸膜公司当中，那些拥有多年累积丰富的经验与技术、成功实践以客户为中心业务策略以及拥有有效的成本控制结构公司，将成为备受看好的公司。

环顾大马股当中，从1942年咖啡经销商(“888”品牌)到亚太区最大的拉伸膜业者之一，通源工业（TGUAN，7034，主板工业产品股）便是其中一家具备上述条件的公司。

它于1997年12月份在大马交易所二板挂牌上市，随之在2002年5月份晋身主板上市。

中国业务激励财务

一个市值仅1亿零300万令吉的小公司，能够占据亚洲伸缩膜领先地位（在2008财年录取5亿6500万令吉销售额，为其市值的7倍），这般成就确实无法不令人刮目相看，甚至比部分大资本股更具吸引力。

另外，自苏州工厂在2002年投入营运后，通源工业的财务成长走势加倍强劲。

中国的制造业务帮助该集团更为有效的管理其供应链，即分别让属下大马业务供应东协区域、澳洲与欧洲市场，而中国业务则供应日本、其他北亚国家及中国当地市场。

目前，通源工业则是以生产拉伸膜为核心业务，而它的制造厂分布在吉打及沙巴州，同时在中国苏州设有制造业务，并在泰国曼谷建立合资企业。作为大马塑胶包装的先驱，通源工业在塑胶膜与塑胶袋领域品质严格的名声响遍全区域。

通源工业的主要业务是制造与贸易塑胶产品，在这一方面为2010财年上半年的营业额与税前盈利贡献95%。该集团其他业务-生产与贸易茶品、咖啡、饼干、零食及咖哩粉却仅作出5%的贡献。

多元化客户减低经营风险

通源工业建下跨国与跨区域性的多元化客户基础，这些客户跟公司的合作时间长达5年至20年。

其横跨各工业领域（例如食饮业、贸易与服务业、包装、电子与电器、工业与化学、纺织与服装、家具与家用品、农艺与种植、化妆、化妆品与药品以及建筑等等）的广大客户群，以及地域多元化的出口市场，将有助于加强其业务的稳健。

竞争激烈入行门槛相当高

由于竞争激烈，塑料包装工业业者日渐走向资本密集的经营环境，工业先驱纷纷投资高端业务及大型生产设备借以提升竞争力。

此外，日后新加入的业者必须加强跟供应商之间的关系（避免原料供应受阻）及耗资百万令吉倍增生产能力，同时还必须接受终端客户漫长的资格评选考验才可获取任何商业契机。

树脂价下跌赚幅料上扬

树脂是最主要的原料，其中40%至45%必须进口。

根据其2009年度财报，随着中东、中国及其他亚洲国家的大型石化厂拓展计划在2010年至2012年期间相继完成，树脂供应很可能面临过剩情况。

特别是来自中东国家的树脂，其树脂大部分产自天然气，预料将因为中东天然气价格偏低而变得非常竞争。

由于原油价格目前处于每桶80美元左右，因此，树脂的价格从2008年每吨1800美元，回落至目前的约1100至1200美元。

出口占营收75%至80%

截至2009财年，大马市场占据通源工业总营业额的20%至25%，其余出口到日本（38%用于销售）、澳洲（13%）、其它东协国家（10.6%）、亚洲、欧洲及美国市场。我们认为其广大的客户线与多元地域的出口市场将为任何走缓的特定领域与市场提供缓冲支持。

上半年净利飚64%至980万

在2010财政年上半年，它的营业额增长18%至2亿2500万令吉，主要是平均原料价格高昂，使到它的产品售价更高以及出口增加所带动。与此同时，由于实质税率更低，而激励它的净利飚升64%至980万令吉。

在2004年达到高峰（取得2680万令吉净利）之后，它的净利开始下跌至2008财政年的460万令吉，主要是受到全球经济疲弱以及赚幅萎缩的影响。随着目前投入成本更加稳定、亚洲经济蓬勃发展以及双底衰退的风险降低之后，预料通源工业将能够在2010财政年取得令人满意的业绩表现。

在2010财政年上半年，它的每股盈利已经占2009财政年每股盈利的65%，虽然下半年可能面对更大的挑战，但是通源工业的多元化业务以及继续致力于区域扩张、提升生产效率、严格控制成本、广泛网络，将会提升它的收入以及净利。

估值廉宜

通源工业处于2010财政年年度化的5.2倍本益比水平，而较同侪的7.8倍本益比低34%，以及它的价格对账面价值为0.5倍，较同侪的0.8倍低39%，并且还有4.2%周息率支持。

它的股价也由2.40令吉多年高点滑跌最低55仙水平，并在今年9月21日才反弹至96仙的水平。相信最近它的股价滑跌至低估值水平，已经全面反映市场对该公司盈利面对挑战的不利因素。

它在2010财政年的上半年拥有1亿零700万令吉的庞大储备，使到它有能力派送红股。

继2005年2送1派送红股之后，通源工业拥有能力再派送第二次的红股，因为截至2010年6月底为止，它拥有1亿零700万令吉的庞大储备。

派送红股将使到它的股票资本反映现有的业务情况，以及更佳地反映公司净价值。派送红股也可以回馈长期支持该公司的投资者。

投资风险

1. 通源工业股票不流通。

2. 原料价格波动，因为原料占总生产成本的70%。

3. 虽然通源工业可以将成本转嫁给客户，但是在成本投入和转嫁方面仍存有时间方面的滞后因素。

4. 令吉增值将会影响通源工业的净利，因为它70%至80%的产品是供出口。不过它的原料有40至45%是进口，得以缓和令吉增值的冲击。

5. 一旦经济出现双底衰退，将会减少拉伸膜的需求。

6. 通源工业采取外汇护盘减低汇率风险。

●慧眼

股海宝藏：英特加拥优势2港●慧眼

理财专栏
财经周刊 2011-04-11 17:27


在国家能源购入其22%股权后，市场对英特加（Integra，9555，贸易服务组）兴趣渐浓。

英特加专注于港口、海事服务、工业地发展和采矿（优质镍矿）业务。

在国家能源购入其22%股权后，市场对英特加（Integra，9555，贸易服务组）兴趣渐浓。

英特加专注于港口、海事服务、工业地发展和采矿（优质镍矿）业务。

其港口业务贡献了2010财政年营业额的94%，主要是由其霹雳力乔散装货运终站（LBT）80%持股，及红土坎海事终站（LMT）50%持股所带动。

力乔散装货运终站，持有与国家能源旗下曼绒燃煤发电厂相毗邻的天然深水港口。

自从英特加大股东哈伦手中以每股1.60令吉的价格易手22%股权后，国家能源崛起成为前者单一大股东，紧接着为阿敏（17%持股）和霹雳机构（PRKCORP）15%持股。

在股权易手，及哈伦决定退出与其胞弟阿敏进行的长期纠纷后，市场揣测英特加与巴西矿业巨擘Vale之间的转运服务协议或将死灰复燃。这项协议已在去年告吹。

为何Vale对英特加有兴趣？

由于巴西到东南亚的海运路途遥远，将近是澳洲到东南亚的两倍路程，这使到Vale面对运输方面阻碍。本区域的港口主要属于浅水，这使到Vale在大型货船很难直接抵达有关的港口。

进驻快速增长的区域。由于本区域经济发展快速，所以对铁矿石的原料需求是庞大的。

力乔散装货运终站的两大优势令到它可以吸引潜在的客户，即1）英特加位于马六甲海岸的进口处，因为可以避开南部拥挤的港口；2）拥有深水港口可以让排水量达18万公吨的大型货船进入。

提升英特加形象

如果Vale设立工厂的计划落实，将提升力乔散装货运终站的形象。这最终将会使到力乔散装货运终站，成为散装货运中心，以及多元化服务其它领域客户。

为了这项转运服务，终站需要增加额外的设备，以及额外的库存空间。不过，对英特加而言并不是一个问题，因为它拥有1亿1500万令吉净现金，以及每年的营运现金流动达到5500万令吉。

在1.63令吉水平，英特别估值较同侪廉宜。

股价可能重估

目前是处于2010财政年盈利的20倍水平（行业为13倍）以及0.9倍价格对账面价值（行业是1.8倍）。

不过，它可能受到重估，如果

1）Vale计划重启带盈利及国能额外释出生意；

2）长期的股权争夺战落幕。

为何国家能源入股购英特加？

根据证券行报告指出，国家能源（经营着霹雳曼绒2千100兆瓦发电厂）收购英特加（遭本身内部管理层纠纷影响）股权的理由，是为了确保力乔散装货运终站为前者曼绒发电厂的煤矿运送服务进行顺畅。

藉此加强其效率及营运能力。这项协议，也将为国家能源提供额外的空间、在力乔散装货运终站所拥有的土地上储存煤矿。

渴求铁矿石

国家能源以通过终站转移方式，为其邻近的发电厂运送煤矿；该公司将来也需要为其更多的煤矿运送方面，提出最终方案，因其在现有的发电厂附近建造额外1千兆瓦的燃煤发电厂，而这项计划料在2015年3月完成。

据去年的侨丰研究报告，Vale于09年6月同意向产业发展商金控股（KYM），收购霹雳曼绒一块面积达165.5公顷的地段。Vale也有额外购入305.95公顷地段的选择权，使该公司在该处的地段总面积可达471.46公顷。

Vale计划复燃？

紧接着09年12月，英特加旗下力乔散装货运终站与Vale，达致一项条件性转运服务协议，以为在曼绒力乔散装货运终站的铁矿石货船提供转运服务。

为了配合上述协议的规定，力乔散装货运终站将进行价值达2亿令吉的扩充及转型计划，以容许散装干货货船的进口和再出口活动。尽管如此，这项协议因哈伦以及阿敏两兄弟间的异议而最终告吹。

根据证券行及媒体报道指出，国家能源近期收购英特加22%股权的动向，将可使与Vale合作的转运服务协议死灰复燃。而英特加哈伦脱售公司股权的动向，对有意与Vale合作的一派有利。

这项转运服务协议也包括在曼绒直落鲁比亚建造一座价值达3亿令吉的深水散装货运终站；这个终站将可容纳排水量达40万公吨的货船，及高达3000万公吨的铁矿石。

霹雳州希望重新落实这项计划，以带动该州经济发展。

根据媒体报道, 阿敏获得霹雳州政府的支持，因此霹雳州政府的两家公司在4月25日举行特别股东大会时，其股东支持革除哈仑为英特加董事的议案。阿敏也计划在5月6日举办特大，以革除另外3名董事以及委任5名新董事。●慧眼