2011/02/06 5:58:23 PM
●南洋商报 联合报道：唐淑菁、刘慧欣
10年多前，马来西亚采取资金管制措施为市场所遗留下的负面印象，伤口即使到了今天仍隐隐作痛。
为一洗外资对本地市场的误解，现任政府打出“开放牌”积极建造开明形象之际，若此刻再用资金管制围堵热钱，只会与政府的政策背道而驰。
况且向来平静、稳定的马来西亚，却非热钱首选，目前也未显露泡沫或过热迹象，相信并没有必要下猛药用资金管制对付热钱，导致市场再度受伤……
国行紧密观察 大马热钱未敲响警钟
因全球两极化所催生出的游资，已经让一些新兴市场感到惶恐。
热钱让资产价格升温，物价腾飞之际，经济学家开始发出警讯，若不严阵看待热钱问题，不断膨胀泡沫可能会因此爆破，现在看到的荣景只不过是海市蜃楼。
正当区域国家忧心忡忡之际，向来属于避险天堂的大马却仍处在安全地带。
情况仍有序
首相拿督斯里纳吉也强调，流入大马市场的热钱，还未敲响警钟，政府正积极观察市况。“国家银行正努力观察中，其他区域市场也关注热钱走向。只是大马还未到达令人担心的水平。”
除了政府大派定心丸之外，市场人士及各专家皆认为，我国股市及屋价还未出现过热现象，并没有必要担心热钱肆虐所遗留下的问题，甚至用资金管制加以对付。
未超基本面可增值
联昌国际研究主管黄大任指出，我国的股市虽然在近期涨势凌厉，但并未超越基本面可负担水平，而且还有上涨空间。
“我虽然不像其他人那么乐观，认为大马会迎来超级大牛市，但股市肯定还会再涨。”
他指出，大马在风暴前的本益比是18倍至20倍，现在只有12倍，显示目前的涨幅还未超出基本面，而且还可以再涨，无需担心再扬升基本面会无法承担。
不过，黄大任不排除政府在推出各大计划吸引外资的同时，或多或少也会吸入一些热钱。
“我们的外资比率已不多，当吸入资金时也不能诸多挑剔，因此不排除长期资金中，也参杂一些热钱，不过到目前为止还未令人担忧。”
另外，也有市场人士强调，近期股市走高未必就代表热钱窜流，本地股市基本面比过去更强稳，也是推高股市表现的主因。
资深基金经理朱瑞麒说，以马股目前的外资参与水平看来，还未反映出任何泡沫迹象，不需要为了避免热钱而采取资金管制措施。
他透露，虽然马股屡创新高，并站稳1500点以上水平，但未必是热钱作祟。
“在探讨股市大涨时，要从多方面切入，看究竟是外资推高，还是公司盈利大涨带动涨潮；
以目前的外资持股水平看来，热钱的推动力度不大，反观上市公司的盈利却显著上涨，支撑基本面的表现。”
他强调，马股目前的热钱情况还未敲响警钟，也无泡沫之虞。
产业无泡沫之虞
在产业市场方面，我国也没有泡沫隐忧，一些外资甚至还处于离场观望期，欲等待大选后才更具体的落实投资策略。
何振顺研究有限公司董事何振顺说，马来西亚的投机活动并不多，马来西亚也不是热钱的首选，所谓的热钱比较偏爱香港、新加坡、越南等国家。
集中在有地产业
少见资金大举涌入马来西亚，主要是我国市场较小，另外大马政策及一些外在因素，为市场筑堤，“挡住”资金的流向。
“一些外资等待我国在选举后，才决定进场策略；同时，大马市场小且不如邻近国家如新加坡开放，也是形成大马非首选市场的原因之一。
若他们（热钱）要买入廉宜的房屋，会优先选择越南、印尼等国家。”
何振顺也根据过去走势强调，房价肯定还会再起！
他说：“房价会增长长达3年，而随着房价如今刚扬升1年多，这意味着价格接下来仍然会趋涨。”
侨丰投资研究高级经济学家周恩雄指出，大马产业市场的热钱数量非常有限，目前的投资活动主要集中在有地产业。“就算热钱已经流入本地市场，也主要集中在股票市场，但数目也不多。”
摆脱负面形象承开放措施 政府再出台资管微乎极微
我国在10年前的亚洲金融风暴时期，曾用资金管制控制市场，现虽已过了逾10载，但一些外资仍将大马错误理解成“保守”及“封闭”，为了彻底摆脱负面形象，并承接政府开放市场的措施，再实行资金管制的可能实在微乎极微。
大马政府在97年爆发亚洲金融风暴之后，实施了资金管制，结果本地市场给外资遗留下负面的印象，即使到了现在还是有外资对本地市场产生误解。
联昌国际投资研究主管黄大任说：“我们已经为过去的管制措施付出代价，虽然事过境迁，但还遗留阴影；再出如资金管制这类‘重’措施围堵资金，和政府开放的政策不符。”
资深基金经理朱瑞麒： “大马在十年前进行资金管制，让外资留下不好的印象，但海外投资者已经慢慢遗忘，然而若大马再推出资金管制，可能会打击政府过去为开放政策做出的努力，不过这也需视政府的管制手法有多重。”
针对这点，国行总裁丹斯里洁蒂已表明国行不会急着随其他新兴国家的脚步，采取资本控制，如托宾税（Tobin Tax），限制短期资金的大幅流入。
“这些资本控制措施，若只是单方面执行，并无法有效地控制热钱活动，只是允许这些热钱转至其他没有限制资本流入的国家。
同时，若国行采取资本控制，也显得与政府近期采取的经济、资金市场和外汇放宽措施不协调。”
温和措施阻吓热钱
里昂证券大马私人有限公司研究主管甄洁晶也说，虽然区域国家曾喊话表示，有意实行资金管制控制市场温度，但她相信这些区域国家就算出手，也会是温和的措施，以防损害各国本身自由、开明的形象。
“相信区域国家只会稍微降温，稍微‘驱赶’热钱涌入，但不会实行严格的资金管制措施，大马方面预料也会朝这方面着手。”
资深基金经理张子敏指出，热钱还不是困扰大马市场的问题，大马也不太可能再次重回10年前，采取严厉的资金管制措施，至多只会采取温和的措施，给热钱一些“阻吓”作用。
他说，国家银行其实一直在关注热钱问题，以避免游资涌入本地市场造成过热问题，国行总裁洁蒂已经多次重申明，我国汇率及股市水平仍然舒适，并无泡沫之虞。
“我相信，只有在令吉升得太快时，才需要考虑所谓的降温措施。”
他也重申，目前令吉水平维持健康水平，就算继续走高至2.90的价位，也是可接受水平，但是一旦触及2.50水平，就要严阵看待，以免出口商的竞争力受波及。
流通低抗跌强 防热钱首道防护墙
热钱最容易涌入的首个渠道便是股市，但大马本地基金高持股的情况，却是防止热钱流入的第一道防护墙。
朱瑞麒指出，马股低贝他比、抗跌性等特征，是因为国内基金持股权太高，导致流通率低，继而提高外资参与股市的难度。
受促减持国企
黄大任也提出，大马投资股市抗跌、且外资参与度不多，和我由本地大型投资基金（如国库控股、雇员公积金局）持股权高有关。
“这也是为何，市场一再呼吁国库控股减持股权，只有在促进流通量时，才能吸引更多外国投资者参与。”
由于引进热钱的对冲基金，往往从波动性高的股市下手，所以大马流通率低且平静的市场，刚好成为一道围栏，阻挠了热钱的涌入。
基金经理张子敏预计，随着美国利率维持低点，热钱将会继续流入新兴市场，马来西亚也是外资觊觎的地点之一。
但是，张子敏预料，相比股市外资仍偏好本地债券市场，股市反而较无吸引力。
外资泊债市
“债券市场是外资的一个‘停泊港’，他们会先把钱‘寄放’在债券市场，尤其是政府债券，然后才选择其他投资项目。”
根据最新的资料，外资在12月首两周说持有的债券总值，高达1270亿令吉，去年同期只有690亿令吉，其中60%是政府债券。
“政府债券给的高利息，是外资进入市场的主因；相比之下，股市反而较无吸引力。”
张子敏指出，一年内市场启动了多个私有化计划，多个蓝筹股都下市，目前已搭上私有化列车的包括南北大道（Plus，5052，主板贸服股）、丹绒（Tanjong，2267，主板贸服股）等公司。
“少了大型公司供选择，自然缺乏长期投资者，外资通常喜欢有规模的公司，规模越大越具吸引力。”
上述特质也导致外资对大马的“钟情度”低，抑制了热钱泛滥的担忧。
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