股海宝藏: 富达会生金蛋的鹅

副刊
理财 2010-02-01 15:22


尽管在市场日渐关注建筑股的表现之后，许多建筑股已经水涨船高，但是仍然有一些优质的建筑股被忽略。

无可否认，随着股市上涨一段时期之后，股市投资的风险已经提高，所以精明的投资者在选股方面，开始转向财务稳固、营业额良好、拥有净现金以及有能力派发高股息的股项。

开拓海外市场

根据笔者的观察，在建筑当中，富达（Protasco，5070，主板建筑股）是一家符合上述条件的建筑公司，由于管理层相当低调，所以至今一直被投资者忽略。

富达是于2003年8月8日在大马交易主板上市。

它的核心业务为：1）道路建筑及维修、2）大厦及专业建筑、3）工程服务及谘询、4）高等教育及训练，以及5）建筑相关材料贸易。

华巫联营典范。

富达执行主席为拿督哈斯努尔，而董事经理为拿督庄吉平（译音）。他们两人是富达的创办人，同时也是合格的工程师。

两位创办人直接持有富达的31%股权，而最大的投资机构——朝圣基金局在增持富达的股权，由2009年4月的9%，增持至2010年1月19日的约10%水平。

拥有20年的丰富经验以及与政府的良好联系，两位创办人已经将公司打造成为一站式的综合基本建设解决方案公司，参与各项基本设施工程，特别是在道路相关的工程，这包括道路建筑、修补、提升、营运以及维修方面。随着在马来西亚站稳脚步之后，富达集团也善用其资源和专为，以开拓海外的市场，这包括利比亚。

富达也正在与叙利亚政府谈商两项总值达24亿令吉的庞大计划。

5大核心业务

1）道路建筑和维修（在2009财政年9个月业绩中为收入做出58%贡献以及为营运盈利做出58%贡献）。

道路相关的工程，包括道路建筑、修补、提升、营运以及维修。自从1993年以来，该公司已经完成超过20亿令吉的工程计划。此外，它也已经在马来西亚维修超过1万公吨的道路。

2）大厦和专业建筑及其他（在2009财政年9个月业绩中为收入做出7%贡献及为营运盈利做出22%贡献）。

大厦和专业建筑包括桥梁和大厦建筑以及计划管理。该集团已经管理超过1000座的大厦工程，总值不少过35亿令吉。

3）建筑相关材料的贸易（在2009财政年9个月业绩中为收入做出18%贡献及为营运盈利做出2%贡献）。

它的贸易公司行销的产品，包括沥青、石油产品、建筑材料、桥梁衔接以及MAXON铺路机械。这家公司也行销本身研究与开发的产品，例如Q-Mix和QS3E乳胶。

4）工程服务及谘询（在2009财政年9个月业绩中为收入做出9%贡献及为营运盈利做出10%贡献）。

该集团提供工程及谘询服务，包括工地调查直到化验室化验、斜度研究、铺路评估以及收集资料、交通流量研究、地质及架构分析工程服务、设计工程、材料鉴定、产品上市、研究与开发、品质控制和保险。

5）教育及训练（在2009财政年9个月业绩中为收入做出9%贡献及为营运盈利做出8%贡献）。

吉隆坡基建大学学院（KLIUC）拥有占地100英亩的青绿校园以及提供关于工程及科技、绘计及质量调查、商业、资讯科以及通讯和语言学习的基础、文凭、学位以及大学生毕业课程。Ikram训练及基建发展学院自1997年以来，已经训练超过6万5000名的学员，包括来自非洲、亚洲和东南亚的学员。这学院的课程包括广泛的技术、专业和管理课程。

经常收入及现金流动稳健

富达拥有联邦政府发出的两项维修道路的长期特许权，其中一项是维修州公路的长期合约以及另一项是工程服务的长期合约，这为该公司带来稳健的经常收入及现金流动。

它拥有三项长期15年的特许权以及7年的合约，这些合约的总余额为19亿令吉，情况如下：

1.在吉兰丹州、登嘉楼州、彭亨州和雪兰莪州维修约6200公里联邦公路特许权在2016年2月截止。这特许权包括例常和定期维修以及紧急工程。

2.在砂拉越诗巫、民都鲁和木胶维修420公里联邦公路特许权在2018年截止。这特许权包括例常和定期维修以及紧急工程。

3.在雪兰莪维修约3500公里州公路合约在2015年9月截止。这特许权包括例常和定期维修以及紧急工程。

联邦政府发出总值4亿3800万令吉按收费计算的工程服务特许权在2011年12月底截止。这方面服务范围包括地面技术、架构和材料测试、工地调查以及泥土测试、铺路评估、材料检测、产品测试、训练以及研究与开发活动。

除了特许权及长期合约之外，该集团目前也进行本地和海外的计划。这些计划包括：

——设计、建筑、迁移和提升吉打州亚罗士打－Durian Burong公路，总值2亿4600万令吉。

——利比亚得黎波里－嘉利安公路工程，总值1亿1300万令吉。

——利比亚Tarhuna Ben Waled公路维修工程，总值7800万令吉。

盈利前景谨慎乐观

与截至2008年首9个月业绩相比，虽然营业额稍微减少4亿5300万令吉，但是净利却跃升36％至4600万令吉，赚幅则比前期的11.3％改善至14.8%。良好表现主要归功于道路建筑和维修业务的强劲收入（按年增长47％）以及教育业务（按年增长261％）

富达虽然是低调，不过相信投资者不可能一直没有留意到它的存在。

根据2009年第三季业绩的展望声明，富达预测第四季业绩将维持表现。富达在首9个月业绩中已经赚得10.2仙的每股盈利，这较2008全年财政年的9.7仙每股盈利高出5％。假如第三季可维持3.1仙的每股盈利，那么2009财政年全年的每股盈利为13.3仙，这相等于它目前是在2009财政年盈利的7.1倍水平交易。与2010年市场本益比15倍以及建筑领域13倍本益比比较，它已经被低估。不包括每股23仙的净现金，富达只在5.4倍的廉宜本益比水平交易。

周息率高达8.4%

每股净现金0.23令吉相等于股价的24％。

尽管受到金融海啸的冲击，但是该集团在截至2009年9月为止，还是可以取得7000万令吉的净现金，或相等于每股0.23令吉。2005至2008财政年之间，该集团的平均资本开销为2200万令吉。

根据这期间每年拥有4200万令吉营运现金流动，以及近期内预料资本开销不高推测，富达拥有足够的资金宣布派发良好的股息。截至2009年9月底为止，富达从营运中取得净现金流动达到4200万令吉，这相等于2008财政年4700万令吉的91％。

根据过去的记录，富达通常会宣布派发3至4仙的净年终股息。

如果历史重演，2009财政年的总派息率将达到8仙，这意味着净周息率达到丰厚的8.4%，而成为大马交易所其中一家提供最高周息率的公司。



●慧眼