股海宝藏:鹏发--建筑业遗珠股

副刊
理财 2010-01-18 14:43


马来西亚一家广受好评的专业打桩机构

鹏发（Ptaras，9598，主板建筑股）成立于1989年11月。创办人为邱汉强博士（译音）是一名土木和地质工程师。邱博士以其对建筑领域的广泛经验和专业知识，迅速带领鹏发一跃成为一家信誉卓越和优质的建筑公司，并同时为马来西亚最大的专业打桩公司之一。

邱博士也是该公司董事经理兼大股，持有公司约57%股权。

鹏发机构于1994年12月在大马股票交易所第二板上市，接着在1998年5月成功转至主板交易。

打桩、土木和建筑工程

身为打桩和地质技术专家，鹏发是首家可以在架构工程开始前，在工地为建筑物进行地基工程的建筑公司。鹏发的专业领域涵盖：（一）打桩和地基础系统、（二）挡土墙系统、地下工程、地基和土木工程；（三）建筑工程；（四）土木工程。根据截至2010年6月底财政年首季的业绩表现，打桩、土木和建筑工程分别为其营业额和税前盈利贡献67%和87%，其余的则分别由制造业所贡献。

鹏发的业务性质使到它不能累积庞大的工程合约，因为它的工程合约都是属于短期性质的，介于3个月到9个月之间。鹏发所完成的工程当中包括：打桩、地基、隔水墙和地下工程、建筑和工厂计划、桥梁和土木工程、挡土墙和斜度稳定工程。

制造业务

鹏发子公司Prima包装私人有限公司，是马来西亚领先的金属容器生产商。该公司每年生产桶和罐供给大马、印度和东协国家的客户。

该公司的客户主要来自油漆、化学、漆器和润滑剂领域，目前更扩大至来自甜品和食品工业的领域。

另外，鹏发也透过其子公司Corplast包装工业私人有限公司生产瓦楞塑胶片。这包装产品的注册商标为Corruboard。瓦楞塑胶片是做为电子、汽车、农业、医药、食品和建筑领域上的包装原料。

表现谨慎乐观

对截至2010年6月底财政年谨慎乐观。尽管在2010财政年第一季，它的营业额按季没有增长而保持在3200万令吉水平，但是它的盈利却跃升90%至590万令吉，这主要是它的总利润由2009财政年第四季的9.6%提高至18.7%。扣除利息税务前的盈利飚涨110%至540万令吉，这主要是打桩、土木和建筑工程业务表现良好，取得170%的增长，这抵销了制造业务滑跌14%的影响。无论如何，它的税前盈利下滑9%至620万令吉，主要是归咎于2010财政年第一季的制造业贡献低以及上市股票的投资回酬低，这主要是它在2009财政年第四季，在股票投资回酬以及重新入账方面取得额外的470万令吉款项。

鹏发可能是一家低调的公司，但是它不可能一直可以避开投资者留意的视线。根据其2010财政年第一季前景展望报告，鹏发对2010财政年表现谨慎乐观，因为它预测全球经济信心出现改善，而且国内的建筑领域展望也看好，因为政府将继续在第十马来西亚计划中注资以及落实建筑计划。产业销售显然已经改善，预料不久将会更多的计划推出。

资金充裕派发高股息

每股1.17令吉的净现金，相等于股价的78%。尽管全球经济受到金融海啸的冲击，该集团在可以在截至2009年9月为止，拥有9400万令吉（包括拥有3100万令吉具有流通性的证券）或是相等于每股1.19令吉的庞大净现金。该公司在2004年至2009年之间的资本开销为4200万令吉，以便应付不断增长的需求，这已经从其2008财政年的创记录营业额中看出。

如果以它在2006年至2009年之间，每年平均拥有1100万令吉至1200万令吉净现金流动，以及预测短期内资本开销不大的优势看来，它拥有充裕的资金派发高股息、良好的规划扩张计划或甚至进行并购行动。

截至2009年9月为止拥有9700万令吉的庞大储备金，使它有能力派送红股回馈股东。鹏发曾经在2002年2月以5送3比例派送上市以来的第一次红股，相信它有能力再派送第二次的红股，因为截至2009年9月为止，它拥有9700万令吉的庞大储备金。

一旦第二次派送红股，将使到鹏发的缴足资本符合现有的业务情况，以及更好地反映该公司的净价值。派送红股也能够让鹏发回馈股东的长期支持，以及通过增长股票的流通性让股东拥有更多公司股东，这使到鹏发的股票更具市场的吸引力。

周息率高达6.7%

鹏发显然已经被低估。

根据2010财政年第一季的每股盈利6仙计算，若以全年化每股净利是24仙，鹏发目前是在6.3倍本益比水平交易，与市场2010年16倍的本益比以及建筑领域的14至15倍比较，鹏发显然已经严重被低估。此外，该公司高达6.7%的周息率，也比市场平均的3.5%及建筑领域的4.5%高。不包括每股净现金，鹏发是处在超值的1.6倍本益比水平！除此之外，较其2010财政第一季的2.25令吉账面价值折价33%，以及它拥有的每股1.17令吉净现金，则相等于现有股价的约78%。

开始露出曙光，即将摆脱表现疲弱的2009财政年。基于国内建筑和产业领域出现复苏迹象，鹏发盈利预料将更进一步改善。在其2009年的财政报告中，鹏发表示对政府已经公布和已经动工的大型计划感到鼓舞，并且相信政府会在2010年加速落实这些计划的步伐。随着经济情况改善，预料私人界将推出更多的发展计划。

根据大马证券研究表示，它预测合约发出会在2010年恢复强劲，因为联邦政府加快刺激经济套配的落实，以推动经济的增长。此外，当第十个马来西亚计划在年中公布时，政府可能会公布更多的新计划。

另外，在原料价格更稳定的情况下，鹏发的制造业务预料可以更好的表现。

投资风险

瘦田无人耕，耕开有人争。股价上涨可能会引发套利活动。由于估值廉宜、财务稳固、亲力亲为的管理层以及在打桩界年月有良好的声誉，鹏发股价在去年12月31日从1.32令吉上涨至1.50令吉，是不令人感到惊讶的，因为市场已经开始对严重被低估小资本产生购兴。在最近大幅上涨之后，套利压力是难免的。

另一个投资风险是，马来西亚经济出现比预期更严重的放缓情况，因为它的营业额大部份是来自国内。

●慧眼 电邮：shares888@yahoo.com