股海宝藏：好世纪 盈利好 财务好 管理好

理财专栏
财经周刊 2010-12-06 15:53


买股就是拿钱出来投资做生意，想在这盘生意中取得良好的回酬，那就必须把钱投资在对的公司，也就是“盈利好、财务好、管理好”的公司。

当然，投资时机也很重要，如果一名投资者可以在一家公司估值处于“廉宜”时，那么日后的回酬必然丰厚。

这一年多来，综指已冲击1500点大关，许多蓝筹股的估值已经达到15倍本益比的“不廉宜”水平，就算与香港和新加坡比较，大马蓝筹股的估值比它们还高。

不过，马股当中还一些拥有庞大现金的优质二三线股的估值，并没随市场而水涨船高，它们估值有许多比蓝筹股低很多。其中一只优质股便是好世纪（CENBOND，7171，主板工业产品股）。

拥有每股34仙现金的好世纪，2010财年本益比只有5.1倍，如果再扣除其每股现金，它的本益比只不过是2.7倍。

好世纪为其中一家最大和最全面的工业包装纸盒生产商，在本区域已有20年历史。

3个主要业务

■纸盒包装

主要产品有纸张、塑料袋、大袋和瓦愣纤维板。截至2011财政年首半年，这业务为其营业额（76%）和税前盈利（80%）最大贡献来源。

在2011财政年首半年中，基于本地销售放缓，营业额微跌2%，但是海外市场维持良好。

■家庭护理产品及合约制造

这业务包含生产洗碗液、洗涤剂和窗户玻璃清洁剂的家庭护理产品，并以旗下品牌"LEO"，"WIPE"，"VIZ"和第三方品牌进行销售。此外，该公司也进行胶粘剂和汽车护理产品等的合约制造业务。 在首半年，这业务贡献了11%营业额和13%税前盈利。

■塑胶包装

它的主要产品是塑胶袋、聚乙烯泡沫、胶带、塑料容器、PE弹性膜。这业务分别贡献13%营业额和7%税前盈利。

营业额平稳，但税前盈利挫72%，因高成本和售价滞后调高。

因此，好世纪重新调整其策略，以减少这个业务的依赖。

洋灰袋市占率70%

好世纪在半岛拥有60至70%的洋灰袋供应市场份额。

本地洋灰需求提高、以及经济转型计划下更多建筑、基建和产业工程陆续推出，料洋灰袋的需求将相应提高。

作为一家在自身领域有丰富经验的公司，好世纪与其客户建立了良好的关系。原料价格波动则可能冲击好世纪，但非竞争。

此外，原料价格的上扬不容易转嫁予用户，因此，这将可能侵蚀集团的赚幅。幸运的是，令吉扬升可转移这项冲击，并为入口原料提供天然对冲效应。

比起同行 已被低估

好世纪在印尼拥有生产设施，以便在人口众多的市场分一杯羹。

该公司的这项策略自2008财政年开始便获得回报，而出口更是从10%增至2011财政年首半年的22%，主要对象为东协国家，藉此扩大其客户群，并从相对较小和竞争激烈的本地市场，向更大的市场进行多元化扩充。

目前好世纪股价为73仙，相等于以5倍本益比交易（同业6.4倍），且拥有每股净现金34仙（相对同业0.46倍净负债比）。

以合众纸品（UKB）作为参考，该公司拥有1300万令吉净债务，但Oji Paper Asia私人有限公司却以截至本财年3月时的9.2倍本益比进行全面献购。

因此，相对同行，已被低估。

因好世纪股价低迷，而且无法反映其真正内在价值，在2009年12月的回购股票之后，好世纪大股东在2010年11月又再逐步回购股票。

目前，其大股东持有51%股权，而机构投资基金则持有约2%。

每股现金34仙，相等于其73仙股价的47%。

该公司有相等于每股34仙净现金。

可派高息

基于拥有强劲的财务情况，该公司有充足的资源可以派发高息，进行扩充计划甚至并购活动。

好世纪拥有6200万令吉储备金。

自2005年完成首次红股计划后，好世纪有能力进行第二次红股计划，因该公司拥有6200万令吉的储备金。

红股计划也能使该公司的股本与目前的营运一致，更有效的反映公司价值。●慧眼