股海宝藏: 重组后专注借贷业务 RCE资本强劲增长

副刊
理财 2009-05-11 14:33


稳定业务 市场不景气，百货腾涨之下，恰逢金融风暴，百姓生活百上加斤，有些更在收入不够或失业的情况下，依靠借贷过日。

不过事有两面，与此同时，从事贷款或“大耳窿” 生意者，这时可谓生意兴隆，上门洽谈者络绎不绝，趁机捞个盘满钵满。

话又说会来，贷款生意如果可以减低违约或倒账的风险，的确可以说是一本万利，大有可为。

提到贷款生意，少不免要谈一谈国内数一数二的业者， RCE资本。

自从2004年RCE资本（RCECap，9296，主板贸服股）进行一系列重组，包括脱售非核心业务，以及专注在其个人及商业借贷业务，其生意即蒸蒸日上，为她带来极丰厚的利润。

RCE资本之所以能强力成长，主要是公司致力于个人贷款业务，尤其是借贷于公务员。

违约机率低

有鉴于公务员收入稳定，在经济不景气仍能领花红及享有加薪，因此在类似的微型贷款面对违约的机会不高，而这正是RCE资本的强项。

更甚的是，RCE资本的生意模式，在于其不必去面对每个贷款者，甚至可以通过政府部门的安排，以扣薪制度来摊还贷款，违约的机率更比一般业者低。

而且，随着政府在去年宣布延长公务员法定退休年龄两年至58岁，这意味着公务员可以很容易的申请到更高的贷款额或延长供还期，进一步加大了RCE资本业务的成长空间。

如今金融风暴来袭，正好可以考验该公司的应变能力，若能安然度过，日后经济复苏，公司将会更加茁壮，迎向更好的明天。

估 值 便 宜

回顾RCE资本过去5年的业绩，可以了解公司在过去几年的辛勤耕耘已开始取得回报。

公司营业额由2005年的4500万令吉攀升到2008年的1亿3000万令吉；盈利则从1490万成长到5000万(每股净利从2.1仙成长到7.1仙)；每股净资产也由2005财年的10.9仙大幅度成长到2008财年的32.1仙。

RCE资本的9个月营业额已经超越2008年全年 19%，只要在最后3个月不蒙受亏损，即可以标青的成绩单为09年挂上个句号。公司9个月营业额持续攀升到1亿5700万令吉；盈利则成长到4800万令吉(每股净利是6.8仙)。

若以全年化每股净利是9仙，本益比只是5.5倍 (根据5月5日的闭市价50仙计算)，在金融领域当中(约14倍本益比) 的确是偏低。

灵活运用杠杆借力使力

RCE资本的另一个强项在于控制成本，以及灵活运用杠杆来借力使力。

众所皆知，金融领域在销售管道所花的开支是相当大的；而RCE资本却能把08财年的毛盈利率控制在超过50%，即是说，如果你是RCE资本的股东，你每放贷一令吉的资本，就能回收利润50仙，扣除所有开销之后，也有大约0.30令吉至0.40令吉的净利，正说明了为什么RCE资本不热衷于发放高股息，因为从投资理论来说。

把资本回归到公司这么好的业务，肯定为股东带来比发股息更大的利益。

股东受益者大

长远来说，真正的回酬会反映在股价上，而股东就是最大的受益者。

不但如此，有鉴于公司业务的成长空间还很大，公司在可以控制的能力范围之内，采取适当的借贷，为股东谋求更大的获利空间，这颠覆了传统生意中，掌握现金才是王的生意模式。

管理层经营丰富当然，管理层的努力该记一大功；其大股东丹斯里阿兹曼哈欣(根据08年年报，股权39.5%)正是大马银行集团的大股东，几年前眼光独到的投资于RCE资本。

配合丹斯里阿兹曼哈欣的多年经验以及管理层群策群力，预料度过难关不是问题，假以时日，必可安享丰收。

主要风险

(a)来自现有和新对手的竞争，可能侵蚀赚幅

(b)面对潜在的条例管制

(c)违约率提高

(d)由于股价已经上涨20%，可能会面对卖压