股海宝藏:首三季表现佳·外国销量恢复 金兴工业盈利料稳健增长

副刊
理财 2009-11-23 14:43


金兴工业（KIMHIN，5371，主板工业产品股）是马来西亚最大的瓷砖制造商之一。

金兴工业在1992年7月被在大马交易所主板上市。金兴工业是马来西亚最大的瓷砖制造商之一。它的生产业务是在三个厂房进行，包括古晋、芙蓉及中国（上海）。它的产品是以Kimgres， Vitrogres， Habitat及Durogres等品牌销售。

截止2009年9月底为止，马来西亚贡献了80%收入，其余是来自中国及澳洲。中国厂房生产的产品主要出口到超过25个国家。金兴工业也在澳洲以批发商和零售商形式经营瓷砖业务。

最坏时期已过去

尽管2008财政年的销售额增加10%，但是它的税后盈利却下降49%至420万令吉，主要归咎于：一，志入投资减值亏损140万令吉；二，外汇兑换率亏损290万令吉；三，存货注销160万令吉。

无论如何，如今情况已经有所改善。在2009财政年首三季，虽然其营业额较前期下跌5%至1亿8000万令吉，不过它的净利却激增104%至1920万令吉。这一次卓越的盈利表现已经超越2008财政年全年税后盈利的357%。首三季表现较前期显著增长，主要归功于未兑现外汇盈余、较低的燃料成本，以及其它营运成本有所改善。

在营业额分类方面，最大贡献是来自大马业务占80%或1亿4300万令吉、中国业务占16%或2900万令吉以及澳洲业务占4%或600万令吉）。在税前盈利分类方面，最大贡献是来自大马业务，占85%或2074万令吉）、紧接的是中国业务占11%%或261万令吉，而澳洲业务则占4%或104万令吉。

由于在2009财政年首三季表现强劲，再加上政府的620亿令吉刺激经济配套和第十大马计划预期会陆续推出各项措施，以及外国销售量恢复，金兴工业的盈利预料在2010财政年会取得稳定增长。

另一方面，尽管中国和邻国较便宜的入口货会带来挑战，但一些较大型和著名的公司，如金兴工业仍然可以依靠低生产成本、品质保证和稳固的品牌取胜。此外，随着人民币对马币汇率加强，可能会将制造瓷砖的工作转移到本地。

曾是投资者最爱股票

虽然大部分的投资者现在对这只股兴趣缺缺，不过它曾在90年代初期备受机构投资者的热爱。当时，该公司的高盈利、强劲盈利增长和良好的市场定位，而深受外国投资者的看好。

不过，在90年代中期，本地瓷砖业开始出现不利的变化。这问题是1995年全国洋灰短缺开始演变，这个原材料供应短缺，以及使到房子延迟完工。

然后，过于雄心勃勃的扩张计划，导致厂商的产量多剩，以及展开削价战。再加上中国廉价瓷砖的进口，1997/1998年发生的亚洲金融危机以及在2008年发生的最新全球金融危机，令到情况进一步恶化。

因此，金兴工业投资者当中失去了吸引力。该公司股价从1994年从最高峰12.60令吉暴跌至今年3月的0.83令吉。

产业领域正趋复苏

根据兴业研究以及马银行投资研究的报告显示，产业市场正处于初步复苏阶段。尽管目前产业市场还是处于买家的市场，但是证券行对产业市场已经抱着较乐观的态度。再加上历史性的低利率、更有能力负担、近零巴仙的实质存款利率、信心提升，以及为了应对通货膨胀，预料将刺激产业市场的需求。这样的发展趋势将对瓷砖生产商，例如金兴工业有利。

每股净现金1.17令吉

金兴工业另一个吸力人地方就是它拥有稳固的资产负债表。金兴工业在过去11年来投资超过2亿2000万令吉扩展产能、科技以及研发能力，这使到它的瓷砖在价格、品质和设计方面都拥有国际竞争力。在近期内，该公司可能会巩固营运及资本开销。

截止2009年9月底为止，金兴工业拥有1亿6400万令吉的现金或相等于每股现金1.17令吉。这比目前每股价格1.10令吉高出6%，以及相等于它的3.06令吉账面价值当中有38%是获得净现金做为后盾。

有能力派更高股息

因此，它拥有庞大的现金和库存股，再加上盈利预期会逐渐好转，金兴工业未来有能力宣布派发更高的股息/以股代息或者甚至是资本回退。

该公司和董事进行的股票回购活动，显示对该公司的基本因素和内在价值有信心；在2008年，该公司在公开市场以每股1.31令吉的平均价格回购370万股。这些回购的股票都被当作库存股，目前该公司持有的库存股数量为1540万股。

此外，该公司的主要大股东-- 蔡氏家族也持续从市场中回购股票。从2008年6月到2009年10月期间，他们已经回购将近600万股。

目前这家族持有该公司的约51%股权。这对不安的投资者起了稳定的作用，因为该公司的股价已经从52星期低点0.83令吉，稳健回弹至目前每股价格1.10令吉水平。

先购入资产再等盈利跟进

基于2008财政年盈利疲弱以及全球经济低迷，金兴工业股价在今年3月下挫至0.83令吉水平，过后在2009年第3季度强劲业绩表现以及整体市场反弹的情况，它的股价在11月17日成功走高至1.10令吉。

不像蓝筹股、增长股和高股息股那样，在近期涨潮中，它们的股价大部份已经反映了未来的利好因素。然而，像金兴工业这样长期以来因为盈利下跌而被忽略的股票，现在出现趁股价跌倒谷底时买进的良好时机，因为拥有强稳的资产作为后盾以及净现金，再加上它的业绩表现出现从谷底反弹的迹象。

引述冯时能（笔名冷眼，《南洋商报》前总编辑）的观点，即先购入表现强稳公司的资产，然后再等它的盈利跟进。就算是盈利不会马上出现显著的改善，但是凭着其强稳的资产用为后盾和净现金，例如金兴工业这样的公司，一旦盈利随着大马和区域经济复苏后而恢复之后，它的股价将会获得向上的重估动力。

每股净现金高过市价

根据1.10令吉股价，以及以2009年18仙年度化每股盈利计算，金兴工业是处于6.3倍本益比水平交易。不过，如果我们对每股1.17令吉净现金进行调整，这意味着它的基本业务基本上是免费的。再加上，它还有3.08令吉的每股账面价值做为后盾。

随着它在2009年9个月每股盈利取得104%的强劲增长至13.8仙水平，以及预测2009财政年和2010财政年盈利将会改善，预料金兴工业不会这样长期被低估。



●慧眼