IPO 逐个看 - ELKDESA

下图为马来西亚二手车贷款市场占有率。

由于资金雄厚，90-95%的二手车贷款市场由银行或金融机构主导。

剩下的5%，则落在独立分期付款商【Independent Hire Purchase financiers】手里。

其中一家公司，占总市场的1%【严格来说是0.5%】。

特别的地方是它只靠巴生谷市场。

永联资源有限公司（ELK-Desa Resources），于1989年成立，公司成立初期，主要的业务是油棕栽种直至2004年。

2005年开始，公司转型，涉及汽车分期付款融资业务。

2012年12月18日，通过首次公开售股活动，筹集2900万【25，000，000 * 1.16】令吉作为营运资本和扩充用途，并成为首家在大马交易所挂牌的独立二手车贷的放贷公司。

目前拥有95名员工的永联资源为商联帝沙种植【UNICO，5019，主板种植股】分拆后的子公司，通过永联资源资本私人有限公司在吉隆坡和巴生经营两家融资中心，并拥有普险业务和二手车销售业务。

所筹集的2900万令吉：

300万令吉用以支付上市费用；

剩余2600万令吉中，大部分将用作车贷业务的周转资本。

永联资源执行董事林敬真披露，暂时没有扩张巴生谷以外的市场的计划。

目前，永联资源在吉隆坡和巴生各拥有一家融资中心，并在巴生谷地区获得逾700名汽车交易商为其进行转介活动。

该公司目前有2万零477名车贷客户，平均利率为9.8%，而呆帐率（NPL）则企于2.3%。

林敬真补充，独立二手车贷业务是一项「高风险丶高赚幅」的业务，并深信这个一般银行业者无意深耕的利基市场，有不俗的成长潜能。

他认为，银行业者专注于规模更大的新车贷款市场，但市场上只要出现新车销售的需求，意味着二手车市场也有需求。

截至8月31日的首5个月，该公司的净利达784万令吉，达到上一财政年1594万令吉全年净利的49%。

根据1.16令吉的发售价以及上市后股本扩大至1亿2500万股，永联资源的市值将达1亿4500万令吉，净有形资产则为1亿5100万令吉或每股1.21令吉。

此外，发售价相等于2012财年12.75仙每股盈利的9.1倍【下图显示】，或相等于截至2012年8月31日15仙每股盈利的7.7倍。

永联资源将以每股1.16令吉价格，发售2500万新股。其中，商联种植丶该公司及子公司雇员获得451万股配额丶国际贸易与工业部（MITI）批准的土着投资者获得1562万5000股配额，而公众则获得486万5000股配额。

同时，商联种植也将以同样价格，把所持有永联资源的1349万3454股，限制配售予其本身的股东。

另一方面，商联种植也将把剩馀的8650万6546股分发给股东，因此在完成後不再是永联资源的股东。

上市后，永联资源的架构如下：

以下是永联资源的财务资料：

下图为公司过去几年的总分期付款应收账款。

明显逐步上扬，同时也经历了2008年次贷风波的考验。

营业额和净利：

呆账率：

永联资源在招股书中表示，目前未有派息政策，不过董事部有意在截至2013年3月31日的财年、派发净利的50%予股东作为股息。

以截至2012年9月30日的业绩做简单的推算：

净利 = 8,667

估计全年净利 = 8,667 * 12/6 

=17,334

股本 = 125,000

估计每股净利 = 17,334/125,000

= 0.14

基于董事部有意派发净利的50%给股东，每股股息约为：

= 0.14 * 50%

= 0.07

以现有的股价，RM 1.27，周息率为5.5%。

本益比为：

= 1.27/0.14

= 9.07

以上推算，是以6个月的净利去推算全年净利，也假设接下来的6个月的业绩平稳。

主要的风险：

1. 业务只涉及二手汽车借贷，这里牵涉到两样东西，一个是【只是汽车】，另一个是【二手】汽车；
2. 市场只在雪隆，多少有点不够大吧？
3. 2005年才开始投入二手汽车贷款业务，历史不够悠久；

4. 净利会受到分期付款的利率与借贷的利率的影响；

5. 马来西亚总体经济的表现；

6. 即将来临的大选，因为民联实权领袖安华已经公开放话，只要民联上台执政，汽车的价格会调整。到时候，也许会影响二手车市场。