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Tuesday, June 26, 2012

财务分析 - UCHITEC

PE：8.23

ROA：21.94

ROE：26.08

净利率：47.38%

这是怎样的一家公司呢？

业务：制造工业控制器，内含微处理器的应用和系统整合以及工业和消费电子产品的控制模块。

它生产的电子控制模板主要是用在两大领域，即生活艺术领域和生物科技领域。前者是产品主要是咖啡机相关的产品，这占其收入的80％。

后者的主要产品是电子移液器及离心机、以及高度精密和工业用的秤重仪器，而秤重仪器对这一领域做出最大的贡献。

很特别的一家公司，是全球领先的咖啡机模组『咖啡机的控制中枢』生产商之一。

过去5年维持双位数毛利率，资金雄厚。

下图为最近半年的K线图。

从2012年1月起，股价逐步回升，并且还呈步步高型态。

两天前，再次突破前高，这两天股价企稳，没有掉回头。

看起来，股价的回升有着很强的基本面在支撑。

以下是一些重要的10年的数据。

将数据转换成图表，比较容易看得懂。

税后净利方面，这几年在下滑中。主要应该是与其主要客户Eugster的关系破裂，以及其主要电子控股模板主要供应的全自动和半自动咖啡器需求疲弱。

ROE及净利率，曾经风光一时。

2009年大跌，主要是受到2010年1月1日欧洲将执行绿色产品条规所影响，因为来自这方面的订单延误。

可以看出，公司在营运上并不太依靠借贷。

ROE，即股东权益报酬率，是价值型投资人最爱的比率，要看一家公司有没有帮自己的股东赚钱，就是看它了。

巴菲特喜欢它，外资投资机构也爱它。

ROE看上去虽然只是一个比率，实际上，却是由3种比率所组成的，包括净利率，总资产周转率及股东权益乘数。

ROE中的净利率代表获利状况，总资产周转率代表经营效率，至于股东权益乘数则代表财务结构。

ROE = 税后净利/平均股东权益净额

也等于：

净利率 × 总资产周转率 × 股东权益乘数

净利率 = 税后净利/营业收入

意义：观察公司卖的产品有没有赚钱

判断：与同业相比，越高越好

总资产转转率 = 营业收入/平均资产总额

意义：公司用马币1块钱的资产究竟能够创造出多少营收

判断：

比率越高越好；

要跟同业比较，较同行高，代表公司资产使用的效率较高；

不同产业会有不同的比率，例如零售业一般就会很高

股东权益乘数（财务杠杆比率）= 平均资产总额/平均股东权益

意义：观察公司在提升ROE时，使用的是股东权益又或者是依靠负债

判断：

此比率上升，代表公司举债，负债提高；

此比率不能太高，应著重净利率和总资产周转率

『获利分析』

属于佼佼者。

『回酬分析』

借贷少，资金雄厚，股息回酬率相当不错。

『流动性分析』

虽然最近这几年，因为欧洲已经执行绿色产品条规而影响营业额，可是在流动性方面，公司却处理的非常好。

【Current Ratio = Current Assets/Currents Liabilities】流动比 = 流动资产/流动负债

【Quick Ratio = (Current Assets - Inventories)/Current Liabilities】
速动比 = (流动资产 - 库存)/流动负债

流动比率和速动比率都是反映企业短期偿债能力的指标。

速动比率也被称作酸性比率测试（acid-test ratio）。

二者都是反应公司的流动性的，差别不大，但是quick ratio意义更为严格，通常参考价值更大。

【Cash Ratio = Cash/Current Liabilities】
现金比率 = 现金/流动负债

【OCF Ratio = Operating Cash Flow/Current Liabilities】
现金流量比率 = 营运活动生产现金流/流动负债

观察企业的偿还能力时，最常使用的就是流动比和速动比。

因为流动比和速动比可以评估企业能变现的流动资产是否足以支付流动负债。

但是这些流动资产如应收账款及存货等等必须要等到未来才能转换成现金【必须经历一个完整的现金转换循环，CCC】，所以有时候也可以直接使用【现金流量比率】来衡量偿还能力。

这代表来自营业活动之现金流量，有多少比率足以支付流动负债。

由于营业活动的现金流量是自己赚回来的，并不是靠借贷或增资而来，所以也可以说这是自主的偿还能力。

『现金比率』和『现金流量比率』是不一样的。

现金比率是直接使用资产负债表上的现金及约当现金【Cash Equivalents】来除以流动负债。

现金及约当现金 = 来自营运活动之现金流量 - 来自投资活动之现金流量 - 来自融资活动之现金流量。

也就是净现金流量。

说白一点，就是指用剩下的现金。

所以现金比率代表企业手头上有多少现金去应付流动负债。

看似『现金比率』和『现金流量比率』越高越好，因为表示偿还能力越高。

然而，现金比率越高，资产报酬率就越低，因为过多的现金会造成资产利用率不足。

如果企业赚到钱就存放在银行而没有去投资新的厂房或设备，又或者是开拓新的市场，那么产能就不会增加，未来就不会有更多的获利了。

如果将多余的现金拿走，而又不会影响公司正常运作的话，那么就没有什么理由要留住这些现金了。

现金比率和资产回报率是矛盾的。

过低的现金会使偿还能力降低，让营运面对风险。

然而，过多的现金却会使资金利用变得没有效率。

这方面，要取舍。

『安全分析』

杠杆比率当然是越低越好。

如果公司有借贷活动，就会有借贷利息。

此时，就会出现利息保障倍数。

利息保障倍数主要在衡量公司获利相对应支付债权人利息费用之保障程度。

公司产生营运现金，必定要先支付负债利息，因此，从利息保障倍数之高低，可以看出公司举债是否已经过高，又或者是产生净利的能力是否下降。

一般来说，利息保障倍数最好高于5，当然还是越高越好。

利息保障倍数较高的公司，代表财务比较稳健或产生净利的能力较好。

借贷利息可以是费用，也可以是一项收入『如果将闲钱存放定存』。

因此，利息保障倍数可是是正数，也可以是负数。

实践上，应该以利息保障倍数趋势变化为分析重点。

若利息保障倍数从高峰下滑，虽然仍维持在5以上，不过应该追根究底，了解公司的财务结构是否转差，又或者是股东权益乘数是否过高。

【利息保障倍数】

『经营分析』

效率指标【EFFICIENCY】:

【Stock/Sales Ratio = Total Inventories/Revenue】

库存－销售额比率 = 库存/营业额

库存周转率是指某时间段的总销售成本与该时间段库存平均金额的比，也就是说在一定期间（一年或半年）库存周转的速度。

提高库存周转率对于加快资金周转，提高资金利用率和变现能力具有积极的作用

【Rec/TA Ratio = Total Revenue/Total Assets】

总资产周转率 =总营业额/总资产值

总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。

总资产周转率

【Recv Days = (Trade Receivables/Annual Sales On Credit) * 365】
应收账款天期 = (应收账款/营业额） * 365天

应收账款周转天数是一个很重要的指标。

如果营业额增加，应收账款周转天数也大幅增加，得小心账目被灌水。

应收账款周转率

百度百科 - 应收账款周转率

相对的就是 - 应付账款周转率（Account payable turnover rate）

【OCF/TA Ratio = Operating Cash Flow/Total Assets】
营运现金/总资产

衡量现有的总资产能够创造出来的营运现金流。