一股作气：华运攻终端催升估值

财经周刊
投资观点 2012-06-11 12:43

为提高市场竞争力，华运控股（MSports，5150，主板消费产品股）不排除正部署以注资或并购活动的方式，将业务全面延伸至上、中、下游领域。

为此，该集团目前也在尝试生产中高端拖鞋，不再将业务专注在现有的半成品，但也探讨终端成品。

一旦这些计划能够全面落实，将是华运控股最大的催化剂，并且有望提高其估值。

华运控股是一家提供专业鞋底一站式服务的集团，主要业务为运动休闲鞋鞋底研发设计、生产和销售运动鞋底。 该集团在中国福建省晋江市，是家名列五大的鞋底专业制造商，是该区少数提供研发设计并采一站式制造的鞋材制造商。

晋江市拥有“中国鞋都”之称号，也是全世界最大的运动鞋制造中心，占全球运动鞋产量约五分之一。

该集团的产品范围，已从单一的橡胶鞋设计，发展成为以四种主要类型鞋底，既RB鞋底、TPR鞋底、EVA MD I鞋底和EVA MD II鞋底，并拥有约300款设计。

华运控股拥有超过300家机构顾客，主要提供给中国各中阶运动休闲鞋品牌商，如三六一度、喜得龙和德尔惠等。

目前，该集团的产能，已从上市前的每年大约2460万双，提高至4500万双，迈向7460万双目标前进。

创办人、执行董事兼总执行长林火枝，在鞋底生产业中拥有超过20年的经验。

他是最早参与晋江市制鞋生产的企业家之一。

此外，他也曾协助晋江市经济增长，并发展成为中国运动鞋的开拓者之一。

华运控股是于2009年在我国上市，然而，龙筹股的估值一直被低估，无法成为过江猛龙。

在稳固马股上市状况的同时，以及为借力推高估值，该集团通过二次上市，在去年发行台湾存托凭证（TDR）。

寻求海外并购目标

华运控股选择在台湾二次上市，主要是因当地的制鞋领域发达，当地投资者对于鞋材行业也比较在行，藉此向台湾投资者推介相对熟悉的中国公司。

据了解，该集团近期在海内外积极寻求合适目标，期望以注资或并购方式，延伸制鞋领域上中下游的布局，以增强其长远的市场竞争力，并且可达到营运综效与垂直一体化领域链的效益。

为此，在未来规划方面，该集团也将从现有的半成品，延伸到终端成品，而目前也开始对一些中高端拖鞋生产有所尝试。

净利逐年提高

在筹集资金上市时，华运控股已在招股书表明，在所筹获的款项，也将寻找适合的并购、投资和合资机会。

根据2011年报数据显示，华运控股过去5年的营业额呈强劲增长，2007年起为3亿700万人民币、3亿8500万人民币、4亿7400万人民币、6亿1300万人民币，到2011年的8亿6200万人民币。

净利也同样逐年提高，从2007年的7600万人民币，到9200万人民币、1亿1400万人民币、1亿3900万人民币和2011年的1亿6100万人民币。

从2007年到2011年，其营业额和净利的复合年均增长率（CAGR），各别达到29.5%和20.7%。

在2012年第一季，华运控股的营业额按年取得将近32%增长，达1亿9496万人民币（9455万令吉），去年同期为1亿4798万人民币（7177万令吉）。

在净利上，也从2458万人民币（1192万令吉），上涨39%至3429万人民币（1663万令吉），赚幅也从16.6%改善至17.6%。

从过往表现而言，第一季的业绩表现一般比其余季度较弱，为此，展望未来，该集团对于紧接的三个季度保持乐观的态度。

运动鞋需求仍兴旺

华运控股指出，运动鞋的内需消费依然兴旺，加上当地中大型品牌客户对交货日期、品质和数量的门槛要求日趋严格，促使该集团与中小型同业上更具优势，使得既有客户的订单显著增加。

同时，在该集团投注高阶生产技术和研发能力之下，享有较同业为高的鞋底产品单价，平均售价呈现上升的良好态势。

在全球经济不明朗之下，中国消费者可能从购买海外著名品牌运动鞋，转购物超所值和高品质的当地著名运动品牌鞋。

派息3.11仙

根据其照顾书资料显示，该集团计划派发20%的净利作为其股息政策，在2011年，宣布派发每股3.11仙股息，相等于7.8%周息率。

截至3月31日，华运控股的现金与银行余款达4亿9392万人民币（2亿3955万令吉）；而银行贷款则为2750万人民币（1334万令吉）。

在扣除银行贷款，该集团手上握有4亿6642万人民币（2亿2621万令吉）的现金，每股大约相等于43.7仙。

同时，截至3月31日，该集团的每股净资产达69.18仙，目前的市场交易价格已出现折价。

文：股悦