4大通訊股漲勢未到盡頭

投資致富 2012-06-25 11:41
安聯研究分析員杜武錦指出，該行看好本地通訊業前景，主要是它有多項利好基本因素的支撐，不過，由於近期馬股的通訊股價格已經走高，使它與區域同儕比較時，顯得並不便宜。

他指出，通訊業的盈利風險偏低，資訊領域未來成長亮麗，平穩負債水平，資本開銷趨減等利好挹注，使通訊上市公司慷慨派發股息及樂意推行資本管理活動，使股東受惠不淺。

數碼網絡及明訊
股價速走高

不過，好股歸好股，基本因素也強穩，惟由於最近馬股通訊股的股價表現穩健走高，使大部份通訊股的股價進一步揚升空間受限，回酬率也隨著受擠壓，特別是數碼網絡（DIGI，6947，主板基建計劃組）及明訊（MAXIS，6012，主板貿服組）近期股價迅速走高。

今年至今為止，明訊的股價揚升了20.26%，而數碼綱絡則起了4.64%，反觀亞通僅起4.47%，及馬電訊則走高10.08%。在這期間，馬股富時大馬綜指的漲幅僅為2.96%，顯示馬股4個主要通訊股的股價表現都超越大市。

該行指出，若是以一年（365天）為准，它們的股價漲幅介於10.49%（亞通）至41.82%（馬電訊），比較馬股綜指則僅揚1.28%，通訊股的出色表現可見一斑。

這使安聯研究對整體通訊業評級給於中和等級，惟有等待它們的股價回落至具吸引人水平，才勸告投資者趁低吸購。

馬電訊及亞通
或派高息

該行轉向選擇馬電訊（TM，4863，主板貿服組）及亞通（AXIATA，6888，主板貿服組），主要是這兩家通訊股未來較有機會派發較高的股息，使它們估值有機會重估，及直追其他高股息股的後塵。

談到通訊業的前景，杜武錦認為，大馬的智慧型手機的滲透率偏低，目前僅達到約20%水平，預料市場推出更多低成本的智慧型手機款式，這意味著通訊業的資訊領域擁有很大的成長空間。

他認為，印尼的人口龐大，資訊領域的長期成長潛能佳，而亞通則是從中受惠最多本地通訊股。

由於資訊服務的需求與日俱增，流動服務經營者需要更多的批發頻譜及後勤服務支撐它們的綱絡，而馬電訊則是此領域的最大贏家，因為它在大馬的固定線路領域佔主導地位。

投資者須注意公司發展重點

他提醒投資者注意通訊股的未來發展重點；包括將6%的服務稅轉嫁給預付用戶，政府頒發4G網絡技術（LTE）頻譜執照，重新确定900MHz頻譜，以及數碼化電視傳播等，預料將使本地通訊業發展帶到另一層次。

杜武錦認為，若是流動通訊業者能夠將6%的服務稅轉移給預付用戶，將使它們的營業額提高3%，或在2013年及2014年財政年的盈利提高3%至6%水平。

其實，自2011年中時，大馬的通訊股估值就已經被重估，使股價隨著“水漲船高”，而回酬率也被顯著地被壓縮。所以，杜武錦承認，若是與區域同儕比較，目前馬股的通訊股估值已不便宜。

派息助減低股價下跌風險

他認為，馬股的通訊股在股息政策較有紀律，加上一般都承諾回退盈余現金給股東，預料這將降低它們股價下跌風險，使投資者願意以較高一點的估值支持通訊股。

目前為止，大馬通訊業的市場競爭尚算合理，流動通訊業者主要通過間接途徑或是其他方法/管道進行競爭，而不是大肆削減賺幅搶客。

他認為，由於通訊公司都作出顯著派息承諾，相信天地通，明訊或是數碼綱絡不願意展開全面的削價戰，因這將會嚴重影響它們的現金流。特別是在一個成熟通訊市場（滲透率為129%），削減賺利未必可以持續爭得更大的市佔率，僅是在固定現有市場互相爭奪而已，反而成本管理顯得更為重要。

針對馬股主要通訊股，該行建議“買進”馬電訊（目標價6令吉10仙）及亞通（目標價6令吉），並對數碼綱絡（目標價4令吉8仙）及明訊（目標價為6令吉21仙）給於“中和”評級。

馬電訊Unifi表現佳

該行看好馬電訊，主要是它旗下零售Unifi服務及批發服務的市場反應亮麗標青，使其盈利成長強勁。配合其90%的派息政策，使它的週息率介於3.6%至5.8%水平。馬電訊現金充裕及現金流強勁，使它擁有更大的資本管理空間。

杜武錦指出，亞通業務散佈在新興及人口密集的市場，特別是印尼，使該公司能夠在低成本智慧型手機日益普遍的趨勢下獲益，特別是推動長期資訊領域業務的成長。

亞通資本開銷減料派高息

目前亞通的派息政策是落在65%，不過，一旦資本開銷開始縮減，預料它將會逐漸調高派息率。該公司股價重估催化因素，為自由現金流走高，使它有潛能派發更高的股息。

杜武錦指出，若是換個角度看，該行對本地通訊股的上述剖析失准的主要風險，包括通訊市場的激烈價格競爭，從而削減通訊公司的盈利表現，現金流以及派高息的能力。

還有一點，雖然本地市場的管制風險不足為慮，不過，涉足海外市場的亞通在海外的管制風險較高，特別是孟加拉及印尼市場，實是投資者在投入此股後有必要時時關注的發展。（星洲日報／投資致富‧投資大班）