农（1）：油料作物之“世界油王” - 油棕（1）

虽然投资过峇都加湾（BKAWAN，1899，主板种植股），常成控股（JTIASA，4383，主板工业产品股），然而可以说都是建立在傻傻的买，傻傻的卖原则上。

个人虽然自小在橡胶园及油棕芭里混到大，也吃过不少油棕仔；然而对于这两个领域，基本上就停留在那段青葱的岁月里里头。

话说，最近不少人都在谈论一个共同话题：“油棕股好像真的要来了，你看好那一只？”

突然间。议论纷纷，每个人都有自己情有独钟的油棕股，当然除了给自己钟爱的油棕股打气之外，也会不经意向朋友们大力推荐。

我嘛。。。手上以油气股居多，不过为了能够与投资朋友们更融洽的交流，我决定花点时间探索油棕这个一身是宝的植物。

我在网上找来不少资料，我将这些资料，费尽吃奶之力一一去消化、理解，然后稍微按照自己所能明白的做出整理。

我可以说，大部分资料都是摘自他人，个人只是偶尔做些补充，尽量让整篇文章，行云流水。

或许，你会很想知道我为什么会说傻傻的买，傻傻的卖手上的两支油棕股。 

峇都加湾历史比较悠久，今天就不提。

话说常成控股，我在去年11月的时候，以2.18买入第一批货。

过一段时间，我决定要买入同样数额的第二批货，并决定以一个很低的价位去做排位。

要买，就该输入“买”的指示，可是当天我头昏脑胀，傻里傻气的输入“卖”的指示。

我犯的两个错误是：第一，我把“卖”当“买”，第二，我输入一个很低的排位。

结果一股气把手上所有的票都卖个清光。

这个是一个很惨痛的教训，给我一个启示，那就是日后若病重(冬眠)，就要避免操作。 

首先，来看一些单位的转换【日后也许会用到】：

公顷（hectare）为面积的公制单位（国际单位）。

一塊面積一公頃的土地，大約與標準足球場近似，此外，公頃也稱為（HA)。

1 公顷 = 10 000 平方米（square meters，100米x100米）
1 公顷 = 100 公亩(ares)
1 公顷 = 15 亩
1 公顷 = 2.471 053 8 英亩(acres)
1 公顷 = 0.01 平方公里（square kilometers）
1 公顷 = 16.276 營造畝
1 公頃 = 1.031034 甲
1 公頃 = 3025坪
100 公顷 = 1 平方公里
0.40468564 公顷 = 1英亩
0.06666666 公顷 = 1亩
0.01 公顷 = 1 公亩
0.0001 公顷 = 1 平方米

春江水暖鸭先知

马来西亚原棕油期货于2014年2月28日收高，扳回稍早跌幅。

交易商作出乐观的全球油籽预期，同时对于乾燥气候抑制产出的忧虑，让原棕油期货格创下2012年9月20日以来最大单月涨幅。

截至2014年2月28日收盘，马来西亚5月棕榈油期货小涨0.8%至每吨2,800马币。

下图显示原棕油期货2013年的走势：

资料来源：国泰君安期货产业服务研究所

　　1.1 2013年第一季度：多头乏力，价格破位下跌

　　影响因素：消费进入淡季，库存高企导致价格破位下跌。

　　一季度气温较低，棕榈油消费进入淡季，由于棕榈油的进口依然处于较高水平，高库存引发市场担忧。随着国际价格不断下跌，国内的棕榈油现货价格也不断走低。

　　1.2 2013年第二季度：供需形势趋于稳定，价格企稳

　　影响因素：低价效用促进消费提升，价格企稳。

　　进入到第二季度，棕榈油的低价效应逐渐显现，加上企稳回升，终端需求开始逐渐回升，使得棕榈油价格逐渐企稳。不过，由于进口依然在持续，消费量还难以形成扭转供需格局的关键因素，市场库存依然不断走高，压制价格反弹高度。

　　1.3 2013年第三季度：进口量加速，价格继续下跌

　　影响因素：棕榈油进入生产旺季，进口量不断增加，库存压力使得价格继续下跌。

　　棕榈油价格经过第二季度的企稳以后，低价效应并没有带动棕榈油消费有令人振奋的亮点。融资贸易使得进口量依然在增长，国内库存压力越来越大，内外盘价格倒挂已经成为常态，中小贸易商业务量不断收缩，现货市场处于濒临崩溃的边缘，价格继续下跌。

　　1.4 2013年第四季度：人心思涨，价格从低位反弹

　　影响因素：粕类消费无亮点，市场开始“挺油抛粕”。

　　促成2013年油脂价格下跌的另外一个重要因素是油厂长期采取“挺粕抛油”的策略。进入到2013年第四季度，来自养殖业的需求明显弱于预期，油厂先前的策略开始被市场阶段性抛弃，为了保持压榨利润，市场开始采取“挺油抛粕”的策略，因此促成了第四季度棕榈油价格的反弹

棕榈油的起源

1870年油棕树传入马来西亚时只被当作一种装饰植物。

直到1917年，Frenchman Henri Fouconnier在雪州，Batang Berjuntai附近的Tennamaran Estate开始了商业化种植油棕树。

当时，锡矿业和橡胶种植园是经济增长的主要行业。

20世纪60年代，橡胶和咖啡是马来西亚主要的贸易收入来源，为了帮助减低对两者的依赖，政府采取措施加大了棕油的生产。

自1960年起，油棕榈的种植面积逐年增长。种植面积在1985年已达150万公顷，并在2007年增至430万公顷。

老大变老二

马来西亚曾是世界最大的棕油生产国，其棕油产量将近世界总产量的45%。

由于气候影响，马来西亚棕榈油单产下降，而印尼棕榈树进入旺产期，单产提升，并进一步扩张种植园，总体上来看，印尼棕榈油产 量更具增长潜力。 

印尼目前是全球最大的棕油生产国，2005年印尼的棕油产量占全球棕油总产量的41%。

我国约70%耕地已开发，仅剩下约130万公顷耕地，当中约100万公顷在砂拉越，余者占大部分是在沙巴。

反观印尼，它已种植700万公顷，预料还有2450万公顷土地可开发种植油棕。

下图显示1980至2012年，马来西亚与印尼棕油产量对比，2006年，印尼的棕油产量已经 超过了马来西亚。

产量与出口量

在所有的植物油中，棕油的生产和出口最为集中。

目前世界上有约20个国家在生产棕榈油，主要生产国、出口国为马来西亚和印度尼西亚，2012/13年度两个国家的总产量占世界棕油总产量的76.25%，出口量之和占世界棕油总出口量的89.60%。

下图为2010年的数据，世界各国主要棕油产量：

棕油均衡的不饱和及饱和脂肪酸，加之高含量的维生素E使之成为一种天然稳定的油。

自1985年起，世界棕榈油产量已超过了乳脂和牛羊脂的总和，成为世界上第二大油脂类（仅次于大豆油）。

其他替代原产品

与其它替代原产品比较，我国油棕业具备两大优势。

其一，全球市场对棕油的需求相对偏强，全球对包括棕油、大豆油、葵花油以及菜油在内的植物油与脂肪产品的需求，在过去10年平均写下7%增长，主要受益于全球人口增长、人均收入提升，以及饮食习惯的改变。

其中，棕油需求在同一时期平均增长10%，高于所有植物油的整体增幅，主要需求来自俄罗斯（22%）、美国（21%）、中国（16%）以及欧洲（9%）。

其二，棕油的每公顷榨油率比其它植物油来得高。

我国每公顷的油棕可生产出4到5顿油量，比大豆油和菜油的榨油率高8到10倍。

比起其他主要植物油，棕榈油的价格通常最具竞争力。

虽然棕榈油占世界油脂贸易量的50%，并足以成为市场的价格主导者。

但是，很多时候棕榈油的价格却比其他主要油脂价格差。而这价差程度又会随着市场情绪而浮动。

马来西亚种植面积

截至2009年，我国拥有470万公顷的油棕种植面积、416座棕油厂、43座油棕压碎厂、51座油棕提炼厂、18座油棕油脂化学厂，以及25座生物柴油厂。

这些厂房主要坐落在西马半岛。

下图显示马来西亚油棕的种植面积（1985-2007年）：

下图显示马来半岛、沙巴、砂拉越截至2012年12月的油棕的种植面积：

马来西亚各州油棕的种植面积，又可分为成熟种植地与未成熟种植地。

下图显示各州的数据：

油棕业至今依然由私人和官联大型种植公司主导，业务范畴从上游包办至下游业务，横跨每一层次的价值链。

我国目前共有16万名独立小园主涉及60万公顷油棕园 ，但生产量偏低，平均每年约17吨；他们大多数都没有遵循由马棕油局鼓吹的种植和行事态度。

下图马来西亚油棕种植园地的拥有权分布表：

私人园主：61.6%
土展局 (Felda)：13.9%
土兴局 (FELCRA)：3.3#
翻种局 (RISDA)：1.5%
国有企业：6%
独立小园主：13.6%

经济转型计划

我国曾靠橡胶和锡两大原产品在国际市场大放光芒，并在一段长时间里保持全球最大生产国美誉。直到1970年代，橡胶依然是我国农业主要引擎之一。

随着天然胶价格狂跌，加上人造胶激烈竞争，价格和市场需求相对稳定的油棕开始取代橡胶在我国农业的主导地位。油棕种植迅速扩张，原棕油产量在1980年达257万6000吨，首次超越153万吨的橡胶产量。

在经济转型计划下，政府采取全新的方案推行经济转型计划，注重发展特定的经济成长支柱，即12个国家关键经济领域包括：

1。石油、天然气及能源、
2。棕油、
3。金融服务、
4。旅游
5。商业服务、
6。电子及电器、
7。批发及零售、
8。教育、
9。保健、
10。通讯内容及建设、
11。农业
12。大吉隆坡。

油棕业是大马农业领域的主要引擎之一，大约占我国71%农地面积（660万公顷农地中，有470万公顷土地种植油棕）。

这个超过100年历史的领域发展至今，油棕业已成为我国国民总收入的第四大贡献来源，在2009年贡献527亿令吉。

至今，原棕油产量已是橡胶产量的20倍以上（原棕油目前的产量超过1700万吨，比较天然橡胶的85万7000吨），而油棕种植土地面积（470万公顷）等于是橡胶种植地（102万公顷）的4倍。

此外，油棕业对国民总收入的贡献527亿令吉，橡胶则只是185亿令吉。

作为我国农业的最大单位，油棕业大致上可分成四部分，上游业务占两个部分，下游业务占两个部分。包括：

（一）种植部分包括种子培育、种植、收成、收集；

（二）提炼和交易活动；

（三）下游非食品业务，以及

（四）下游食品与健康为基础的相关业务。

目前，大马油棕业主要集中在上游业务。

在我国棕油产出中，高达81.5%棕油出口产品属于上游产品，包括原棕油形式产品（如棕油、棕仁油、棕仁渣等）与经加工处理后的棕油产品（如棕油精、精炼棕油、精煉液体棕油或食用油、棕油脂肪酸）。

相比之下，下游业务则只占棕油出口产品中的18.5%比重。这基本反映我国的棕油下游业务还有很大的潜在发挥空间。

世界油王

油棕在种植30个月後就可达收获期，其经济寿命为 25年。

油棕果的体积相等于小李子大小，油棕果成串生长，每串重量约10kg－50kg。

每串多达2000个果子，每个果子由果肉（中果皮）和果仁（种子）组成。

油棕的果肉、果仁含油丰富，在各种油料作物中，有“世界油王”之称。

用果肉、果仁榨取的油就叫棕油。

浑身是宝

油棕树浑身是宝，从果实到树干，从果壳到果柄，从复叶到油棕核壳，都能加工成各种产品。

棕油上游产品主要包括：干内纤维加工成的淀粉，空果柄及果壳加工成的卫生用纸、包装用纸和纤维垫等。

棕油下游产品主要包括：人造奶油、起酥油、油脂、咖啡伴侣、甘油、脂肪胺、肥皂、类可可脂、乳化剂、饲料、油墨、洗涤去污剂、化妆品和护肤用品等。

在这篇文章 - 油（15）：史格米能源【SCOMIES】，量『能』授官 中提到，史格米能源(SCOMIES，7045，主板贸服股)的其中一个业务就是钻井液供应服务。

钻井液俗称泥浆，是钻井的血液。

柴油作为钻井泥浆已被广泛采用在敏感产油结构层打钻领域。

由于柴油有毒性，人们便寻找了另外一种替代油。

棕油除无味无毒外，其烟点和苯胺点高于65℃，使其成为钻井泥浆一种合适的基础物。

用棕油生产的泥浆具有更好的乳化稳定性和流变特性，并且可以更好地控制流体损失。

旗舰计划（Entry Point Projects）

在经济转型计划下，棕油策略总共列出8项旗舰计划（Entry Point Projects），当中5项属于提升上游生产率及永续性范围，其余3项属于下游扩展及永续性范围。

上游生产率及永续性范围中的5项启动计划分别为：

1）加快重植；

一般25年以上的油棕树产量会下跌，需要重植，但是，原棕油价格高，再加上油棕树需3年以上才能成熟，令到许多小园主延迟重植，这造成我国有多达36万5414公顷25年以上树龄的油棕园。

每年平均有12万5610公顷油棕园达重植地位，因此必须加快重植程序，否则可能需要14年才能完成，但是，就会拉低我国棕油产量。

政府希望在加速完成重植计划，以使2020年每公顷油棕园平均可生产26吨油棕果，因此通过大马棕油局为小园主和种植园丘制定重植计划、提供金融支援、提供优质种子等和协重植活动。

2008年政府在密集重植计划中拨2亿令吉协助小园主和园丘进行重植，截至2010年底已动用1亿4400万令吉。

政府于2009年3月在推出的第二振兴经济配套中拨出1亿令吉予小园主进行重植，款项全部动用，共有4200名小园主涉及1万6000公顷受惠；政府将再拨出2800万令吉以鼓励更多小园主进行重植。

在36万5414公顷园丘中，小园主占63%，为确保重植加快完成，马棕油局规定小园主不能保留树龄超过25年，在过去3年连续每公顷产量少于10公吨；组织小园主不准保留超过25年树龄而过去3年每公顷产量少于13吨；至于园丘种植公司不能拥有25年树龄每年产量少过16吨油棕树超过园丘总面积的5%。

2）改善鲜果产量；

3）提升员工生产力；

目前油棕园面对熟练和非熟练劳工不足，截至2010年9月，大马油棕种植业面对劳工短缺4万1143人，当中41%或1万7333名油棕收割工人，因此会影响油棕收成。

油棕种植领域面对劳工短缺的主要原因是印尼在最近几年大规模进军种植油棕，吸引诸多印尼公民回国服务。

我国油棕园劳工收入与在印尼油棕园工作的收入相似。

油棕种植业不论是开拓土地、培育、种植、施肥、维持园丘和管理、收割 、收集和，皆依赖人力，而外劳的60%收入都是汇回他们的国家，对我国收入不利。

政府通过其部门，大力推广机械收割（CANTAS），以减少依赖劳工。

在收集收割下来的果实方面，政府甚至鼓励小园主使用牛替代卡车协助搬运油棕果，兽医局保证在2015年可提供3万2000头牛。

4）增加榨油量

在过去多年榨油量没显著增长，于2009年平均榨油量仅20.5%，这主要小园主和独立油厂表现不如大型种植公司，除此之外，一些榨油厂也因机器老旧令榨油量低。

当局现鉴定低表现榨油厂、改善榨油厂锅炉和机器、派遣执法人员到榨油厂确保只有成熟和优质果实才能榨油等，以便榨油量由现在20.5%到2020年提升至23%。

5）发展生物气体发电设备。
棕油厂在榨油和提炼过程会产生很多废料而衍生甲烷（methane），后者虽对环境不利，但是收集甲烷即可产生电力，令榨油和炼油厂受惠，至今我国只有12间厂发展生物气体发电厂。

政府已制定在2020年全国500间榨油和炼油厂内发展生物气发电厂，当中250间被鉴定届时可供电给国能，223工厂收集得的生物气可供自生锅炉需求，其余17间工厂可作出上述2项贡献。

要有效发展生物气发电厂，政府的再生能源收购合约应提高收购费，由现在每小时千瓦21仙提高至35仙。

3项属于下游扩展及永续性范围的启动计划为：

1）发展油脂衍生物；

我国棕油下游工业潜能还未全面开发，2009年出口数剧显示，仅有18.5%棕油下游产品，81.5%出口还是上游产品（原棕油、油棕仁油、油棕仁饼等），因此私人界投入棕油下游工业的程度将确定我国棕油业的未来角色。

大马棕油非食品下游业仅专注在基本油脂化学产品，约99%是开发如脂肪酸，脂肪醇，甘油酸甲酯。

但是，脂肪酸和脂肪醇（利润约7%）在全球是供过于求。剩余的1%是用在生产由油脂化学产生的油脂衍生物（Oleo Derivatives）（利润约20%）并可在使用在生产肥皂、化妆品和洗涤剂。

发展油脂衍生物估计需5亿800万令吉公共资金，102亿令吉私人投资和长达10年的8400万令吉税务奖掖，相信于2020年可为国家收入贡献58亿令吉和制造5900个工作机会。


2）商业化第二代生物燃油

单单于2009年棕油领域共生产6000万吨油棕生物废料（空果壳、串、叶和干等），但是，这些废料将没有善加利用，很多都是烧成灰烬作为肥料用途。

国家经济转型计划即认同善用棕油业产生的生物废料来商业化次代生物燃油。现今的技术，使用生物废料液化技术生产生物油是其中一个高价值及可商业化的方式。

次代生物油可配合煤炭在燃煤发电厂产生电力、燃生锅炉和燃起柴油机器。它也具成为新原油的潜力，在未来数年科技可促使生物油改良成绿色运输燃料如绿色柴油、绿色飞机燃料或是绿色汽车油等。

3）扩展食品及保健基础下游部分成长。

原棕油出口税架构

2012年10月12日，大马衍生产品交易所12月棕油期货合约大挫，以2255令吉挂收，单日跌幅就已高达8.5%，不仅如此，这个价位水平也是自2010年7月以来最低点。

为了加强国内油棕业的竞争力，政府宣布从2013年1月1日起，调整原棕油出口税架构。

之前，我国原油棕出口税为23%，以及每年享有500万公吨原棕油免出口税的固打制。

出口税率将根据原棕油市场价格而分成9种，每公吨介于2250至2400令吉的组别，将征收最低4.5%；每公吨介于3350至3600令吉，则征收最高的8.5%出口。

随着原棕油出口免税固打制的冻结，意味着我国原棕油价格趋低，提炼厂可因此享有较低的成本和更高的提炼赚幅。

以前，一些种植业者享有500万吨的免税出口固打，出口税对他们并无意义。而在改制后，这些业者被迫以更高价格出口原棕油。

废除固打制将进一步改善大马提炼厂的竞争力，并提高产能使用率。

值得注意的是，大马实际上出口提炼棕油，多于原棕油。

平均来说，有75%的棕油出口包含加工棕油（PPO），另外25%则是原棕油。

马来西亚棕油提炼总产能是2400万公吨，在这个新税务制度下预计2012年大马生产的1834万公吨原棕油在本地提炼，本地提炼厂的使用率将达76%。

相较之下，若500万吨的原棕油以免税之势出口至国外，意味着只剩下1334万吨原棕油交付予本地提炼厂，利用率仅有55%。

我国在提炼棕油等加工成品拥有零关税的优势，印尼的加工成本则需征税7%。

与印尼相互抗衡

一直以来，印尼都是我国在国际原棕油市场的最大竞争对手。

印尼生产量高、价钱肯定更为便宜，原棕油出口税架构也是争赢印尼的快速方法。

印尼在2011年将24度提炼棕油的最高出口税下调至10%，原棕油的最高出口税则从25%调降至22.5%，免征税门槛也从原本的每吨700美元，提高至750美元。

2013年12月，印尼政府将毛棕榈油出口关税上调到了12%，相比之下，精炼棕榈油出口关税为6%。

此图数据是以2012年做基石

入口国相应的税务制度

目前，我国的棕油，主要出口到中国、印度、欧盟、巴基斯坦、美国等国家。

 

马来西亚政府对于棕油的出口，征收4.5%至8.5%的税，至于提炼棕油则免税。

然而相对的，这些棕油入口国也对采取同样的步骤，调整进口关税以保护国内油籽农户以及精炼商的利益。

棕油占了印度植物油进口总量的80%左右。印度国内植物油需求量在1700到1800万吨，其中约60%的需求依赖进口满足。

2014年1月初，印度政府宣布将精炼食用油的进口关税从原先的7.5%调高至10%，以支持印度国内精炼厂以及农户，同时也对毛食用油征收2.5%的进口关税。

马来西亚的优势

我国油棕业在全球油棕同业之间，也具备三大竞争强项。

首先，我国棕油的全国平均收成是全球最高的，每公顷油棕种植土地每年平均可生产21吨油棕。相比之下，最接近的竞争对手——印尼的每公顷油棕土地每年平均生产19吨。

其次，大马获全球公认拥有最好的油棕种植原料。

这归功于我国拥有20大世界级的油棕种子生产商，年产能高达8700万颗种子，并且是油棕基因、细胞组织培养以及生物科技等方面研发活动的领航者。

其三，大马油棕业拥有最有利发展的监管环境。

从种子生产商到油棕成品出口商，所有价值链的棕油业者是由大马棕油局（MPOB）统一发放执照、规划政策、指南以及守则，这有助于更好地监督与协助油棕业的发展。