30岁，在人生当中算是一个分水岭，1983年开始在柔佛州展开运输代理业务【YINSON, 7293 主板贸服股】，2013年就踏入30年的云升控股，也同样明白这个道理。
在下面这几篇文章中，描述了转型或内部重组的点滴。
时代变迁下的永泰大马【WINGTM】
巴生农场【LTKM】，【业务】回归原位
东南物流【TNLOGIS】，旭日『东』升
摩高不知何处去，曙光依旧笑春风 - 『曙光资本, SURIA』
云升控股是一个家族企业，之前的两大业务是陆路运输和石油产品、材料以及器材贸易。
下图为在2010财政年，两大业务的贡献：
当年公司拥有5艘拖船，300辆罗里车队【2009年 - 320辆】，另外也向其他业者租借200辆卡车。
在全年4亿7028万令吉的营业额当中，这两项业务分别贡献了1亿4093万令吉和3亿4136万令吉，结合起来，当年的税后净利有739万令吉。
单从上述的几个数据，确实看不出云升控股有什么问题，对于门外汉来说，甚至还会觉得云升控股的业绩还不错啊，至少还有为股东们挣到钱。
然而，如果把目光放远，在跟之前6年相比，可以隐约看到一些蛛丝马迹，那就是营业额没有太大的增长，而税后净利连续两年在萎缩中。
这主要是因为不断有新晋业者抢滩，再加上原油价格不断高升造成成本一而增加，同时云升控股又无法将之转嫁给客户。
所谓春江水暖鸭先知，身为公司创办人，林汉荣和他的4个子女们早在几年前就察觉到这个趋势，并有了逐渐缩小其现有陆运和物流服务业务，以转而聚焦于与油气业相关的建筑和开发活动的计划。
经过深思熟虑之后，他们觉得把目标锁定在油气领域。
2007年油气领域如日冲突，然而云升控股选择按兵不动。
2008年适逢金融风暴，基于供过于求，云升控股在2009年以低价购买了第一艘岸外支援船【OSV】，与PTSC【越南石油技术服务机构，PetroVietnam Technical Services Corp】公司一起负责执行一项总值870万令吉的合约，正式跨向进军海事业务的第一步。
下图是2011财政年的三大业务板块的营业额及净利贡献。
海事业务虽然在营业额方面只占运输业一半不到，可是其323万令吉的净利，对比运输业74万令吉的净利，简直天渊之别。
着可以看到创办人林汉荣未雨绸缪及眼光独到之处。
也因为运输钢铁至越南的缘故，云升控股在机缘巧合之下，除了油气，也开始经营港口。
话说由于在越南没有自家港口，云升控股无论在船只停泊还是运输货品上，都相当耗时间。
基于越南PTSC当时正在寻求合作伙伴共同发展位于头顿【Vung Tau】的 Phu My港口，于是在2011年7月22日，云升控股宣布以1820亿越南盾【约2540万令吉】买下其40%的股权。
在完成港口收购后，云升控股在越南的运输营运就得心应手了，将一般需要3个工作天才能完成流程缩短为1天。
下图为2012财政年各大业务板块的营业额及净利贡献：
在2012财政年，联营的Phu My港口虽然没有取得任何净利，不过在云升控股投入了300万美元的机械器材，作为提升该港口的基本建设后，估计2014财政年，将带来贡献。
好事成双，2011年5月，云升控股与PTSC联营，获得为期10年【并附带延期10年的期权】的浮动储油与卸油系統 【Floating Storage and Offloading，FSO】设施合约，总值为3亿3115万美元【约10亿1000万令吉】。
这项合约为期10年，【包括长达7年的正式合约，并拥有选择权延长另3年】。
时代变迁下的永泰大马【WINGTM】
巴生农场【LTKM】，【业务】回归原位
东南物流【TNLOGIS】，旭日『东』升
摩高不知何处去，曙光依旧笑春风 - 『曙光资本, SURIA』
云升控股是一个家族企业，之前的两大业务是陆路运输和石油产品、材料以及器材贸易。
下图为在2010财政年，两大业务的贡献：
当年公司拥有5艘拖船，300辆罗里车队【2009年 - 320辆】，另外也向其他业者租借200辆卡车。
在全年4亿7028万令吉的营业额当中，这两项业务分别贡献了1亿4093万令吉和3亿4136万令吉，结合起来，当年的税后净利有739万令吉。
单从上述的几个数据，确实看不出云升控股有什么问题，对于门外汉来说，甚至还会觉得云升控股的业绩还不错啊，至少还有为股东们挣到钱。
然而，如果把目光放远，在跟之前6年相比，可以隐约看到一些蛛丝马迹，那就是营业额没有太大的增长，而税后净利连续两年在萎缩中。
这主要是因为不断有新晋业者抢滩，再加上原油价格不断高升造成成本一而增加，同时云升控股又无法将之转嫁给客户。
所谓春江水暖鸭先知，身为公司创办人，林汉荣和他的4个子女们早在几年前就察觉到这个趋势，并有了逐渐缩小其现有陆运和物流服务业务，以转而聚焦于与油气业相关的建筑和开发活动的计划。
经过深思熟虑之后，他们觉得把目标锁定在油气领域。
2007年油气领域如日冲突，然而云升控股选择按兵不动。
2008年适逢金融风暴，基于供过于求，云升控股在2009年以低价购买了第一艘岸外支援船【OSV】，与PTSC【越南石油技术服务机构，PetroVietnam Technical Services Corp】公司一起负责执行一项总值870万令吉的合约，正式跨向进军海事业务的第一步。
下图是2011财政年的三大业务板块的营业额及净利贡献。
海事业务虽然在营业额方面只占运输业一半不到，可是其323万令吉的净利，对比运输业74万令吉的净利，简直天渊之别。
着可以看到创办人林汉荣未雨绸缪及眼光独到之处。
话说由于在越南没有自家港口，云升控股无论在船只停泊还是运输货品上，都相当耗时间。
基于越南PTSC当时正在寻求合作伙伴共同发展位于头顿【Vung Tau】的 Phu My港口，于是在2011年7月22日，云升控股宣布以1820亿越南盾【约2540万令吉】买下其40%的股权。
在完成港口收购后，云升控股在越南的运输营运就得心应手了，将一般需要3个工作天才能完成流程缩短为1天。
下图为2012财政年各大业务板块的营业额及净利贡献：
在2012财政年，联营的Phu My港口虽然没有取得任何净利，不过在云升控股投入了300万美元的机械器材，作为提升该港口的基本建设后，估计2014财政年，将带来贡献。
好事成双，2011年5月，云升控股与PTSC联营，获得为期10年【并附带延期10年的期权】的浮动储油与卸油系統 【Floating Storage and Offloading，FSO】设施合约，总值为3亿3115万美元【约10亿1000万令吉】。
下图为该浮动储油与卸油系統于2013年4月落成礼，命名为 - PTSC Bien Dong 01。
2012年6月，云升控股与PTSC联营再度获越南蓝山计划总值7亿3千730万美元【约23亿5千万令吉】的浮式生产储油船【FPSO】合约。
始于2012年
2012年，世界没有末日，不过却成了云升控股的一个分水岭。
这项合约为期10年，【包括长达7年的正式合约，并拥有选择权延长另3年】。
云升控股宣布其子公司，与越南伙伴Yen Son运输【Yen Son Transport】成立仓库联号公司【Associated Company】-Yen Son Diversified，云升控股持有40%股权，其余的60%股权则由Yen Son运输持有。
这家联号公司將在富美港建造和经营两个仓库，期限为16年，直到2028年12月，拥有延长10年期限的选择权。
这两个仓库將供农业產品使用，面积为5400平方米，预计將在2014年6月竣工。
相信云升控股管理层將会与客户签署复数年的租赁协议惯例，以確保持续性收入。
云升控股没有停歇其步伐，并继续大发光彩。
2013年5月，私下配售10%股权予Kencana资本【Kencana Capital】，Kencana资本是前首相敦马哈迪的儿子拿督莫扎尼。
儘管这项业务的初期盈利贡献微不足道，根据4%至8%的资產回酬率【ROA】计算，云升控股可获得100万至200万令吉的联营盈利，不过云升控股似乎有意在相关领域扩展业务。
相信云升控股管理层將会与客户签署复数年的租赁协议惯例，以確保持续性收入。
该仓库营运將以美元计价，可限制越南盾的匯率风险。
踏入2013年
云升控股没有停歇其步伐，并继续大发光彩。
2013年5月，私下配售10%股权予Kencana资本【Kencana Capital】，Kencana资本是前首相敦马哈迪的儿子拿督莫扎尼。
私下配股定价在每股2.82令吉，所筹集的5650万令吉，由于将用于潜在新业务。
下图为Fred Olsen生产公司截至2013年6月30日的资产负债表：
下图为Fred Olsen生产公司2013年第二季度的损益表：
下图为Fred Olsen生产公司2013年第二季度累积的损益表：
目前，云升控股的业务：
2. 运输
5.1 海事 - 浮动储油与卸油系統【FSO】，浮动生产储油与卸油系統【FPSO】，移动岸外生产单位【Mobile Offshore Production Unit，MOPU】
云升控股在2014財政年第三季【截至10月31日止】业绩表现，其净利为1550万令吉，较去年同期的850万令吉，成长82.25%；营业额则为2亿3678万令吉，较去年同期的1亿9255万令吉，上升22.97%。
首9个月而言，虽然云升控股的营业额从去年同期的6亿9247万令吉，微跌0.007%至6亿9242万令吉；然而其净利却从去年同期的2905万令吉，上涨41.69%至4116万令吉。
2014財政年第三季核心净利，从上一財政年同期的910万令吉，按年成长64.9%，至1500万令吉，主要是由两个因素带动，即：
第一、从新联营的浮式储油船取得较高的盈利，即2550万令吉，相比上一財政年同期蒙亏20万令吉；
第二、海事业务两艘新船的贡献提高。
2014财政年，肯南嘉研究预测全年净利为5850万令吉，而英特太平洋则预测为5595万令吉。
基于首9个月的净利已经达到4116万令吉，要达标已经不是一件苦难的事了。
至於2015財政年【自2014年2月1日至2015年1月31日】的盈利预测，肯纳格研究分析员做出了数项调整之后，將其净利预测调高26.7%。
这包括：
下图为Fred Olsen生产公司2013年第二季度的损益表：
下图为Fred Olsen生产公司2013年第二季度累积的损益表：
这项收购预计共耗资9亿9574万挪威克朗【约5亿5134万令吉】
Fred Olsen生产公司拥有3艘浮式生产储油船及一艘移动岸外生产单位【Mobile Offshore Production Unit，MOPU】。
一旦完成上述并购计划，集团的合约订单将增至75亿令吉，云升控股的浮式生产船队，将增加至5艘，稍微低于布米阿马达【Armada，5210，主板贸服股】的6艘。并崛起成为东南亚第二大的浮式生产储油船业者。
此外，这项收购也將扩大云升控股的地缘市占率，因为Fred Olsen生产公司的浮式生产储油船目前已渗透尼日利亚【Nigeria】和加蓬【Gabon】市场。
这些浮式生产储油船都拥有长期合约，最长的甚至直至2022年。
Fred Olsen生产公司拥有3艘浮式生产储油船及一艘移动岸外生产单位【Mobile Offshore Production Unit，MOPU】。
一旦完成上述并购计划，集团的合约订单将增至75亿令吉，云升控股的浮式生产船队，将增加至5艘，稍微低于布米阿马达【Armada，5210，主板贸服股】的6艘。并崛起成为东南亚第二大的浮式生产储油船业者。
此外，这项收购也將扩大云升控股的地缘市占率，因为Fred Olsen生产公司的浮式生产储油船目前已渗透尼日利亚【Nigeria】和加蓬【Gabon】市场。
这些浮式生产储油船都拥有长期合约，最长的甚至直至2022年。
目前，云升控股的业务：
1. 石油产品、材料以及器材贸易
2. 运输
3. 港口
位于头顿【Vung Tau】的 Phu My；
跟越南PTSC联营；
云升控股持有40%的股权。
4. 仓库
云升控股与Yen Son运输【Yen Son Transport】成立仓库联号公司【Associated Company】-Yen Son Diversified
云升控股持有40%股权
5.1 海事 - 岸外支援船
目前分别有：
浮动储油与卸油系統：1
浮动生产储油与卸油系統：5
移动岸外生产单位：1
5.1.2.2 FPSO Petroleo Nautipa
5.1.2.3 FPSO Knock Adoon
5.1.3.1 MOPU Marc Lorenceau
只有营运权,没有拥有权。
5.1.1 浮动储油与卸油系統【FSO】:
云升控股与PTSC联营
下图为 浮动储油与卸油系統 PTSC Bien Dong 01号。
5.1.2 浮动生产储油与卸油系統【FPSO】
5.1.2.1 南蓝山浮式生产储油船【FPSO PTSC Lam Son】
云升控股与PTSC联营
拥有权：50%
年龄：38年
拥有权：100%
年龄：28年
5.1.2.4 FPSO Knock Allan
拥有权：100%
年龄：21年
拥有权：100%
年龄：21年
5.1.3 移动岸外生产单位【Mobile Offshore Production Unit，MOPU】
5.1.3.1 MOPU Marc Lorenceau
只有营运权,没有拥有权。
年龄：33年
下图为2014财政年第3季度业绩：
云升控股在2014財政年第三季【截至10月31日止】业绩表现，其净利为1550万令吉，较去年同期的850万令吉，成长82.25%；营业额则为2亿3678万令吉，较去年同期的1亿9255万令吉，上升22.97%。
首9个月而言，虽然云升控股的营业额从去年同期的6亿9247万令吉，微跌0.007%至6亿9242万令吉；然而其净利却从去年同期的2905万令吉，上涨41.69%至4116万令吉。
2014財政年第三季核心净利，从上一財政年同期的910万令吉，按年成长64.9%，至1500万令吉，主要是由两个因素带动，即：
第一、从新联营的浮式储油船取得较高的盈利，即2550万令吉，相比上一財政年同期蒙亏20万令吉；
2014财政年，肯南嘉研究预测全年净利为5850万令吉，而英特太平洋则预测为5595万令吉。
基于首9个月的净利已经达到4116万令吉，要达标已经不是一件苦难的事了。
至於2015財政年【自2014年2月1日至2015年1月31日】的盈利预测，肯纳格研究分析员做出了数项调整之后，將其净利预测调高26.7%。
这包括：
第一、下调浮式生產储油船的盈利贡献，从原本预期会做出11个月的贡献，调低至6个月，这是因为之前所做的交付船只预测过度乐观【之前浮动储油与卸油系統PTSC Bien Dong 01，面对延迟支付状况】；
第二、將Fred Olsen生产公司的贡献预测调高至5000万令吉，云升控股是在2013年6月宣佈全面收购在挪威上市FOP船务公司；
第三、將有效税率从之前预期的17%，调低至15%，这是因为云升控股的浮式资產是无需缴税。
云升控股的创办人，林汉荣曾经说过：有心壮大公司规模的企业家，不会过于关注持股权被稀释的课题上，反而是想尽办法带领公司成长至另一个阶段。
有创办人这么一句话，相信股民们都在坐看『云』起时。
非常棒的分享，谢谢。 扬兄有研究Sapura Kencana吗？怎么看？
ReplyDeleteOwen 81
Delete我之前有写过SKPETRO，你可以翻阅参考。 :)
根据你的资料，MOPU Marc Lorenceau已经没有和约，FPSO Knock Adoon也要完了（mid 2014）。全球被租约的ＦＰＳＯ逐步减少。它们能否续约或新合约还是未知数。以ＵＳＤ１７２ｍｉｌ买下ＦｒｅｄＯｌｓｅｎ的ＵＳＤ１４５ｍｉｌ债务。很多外国公司在脱手ＦＰＳＯ，新晋ＹＩＮＳＯＮ如何定位？
ReplyDeleteBoon Lee，
Delete你看得很深入。
很多人在看了后会这么质疑：哪里有这么大只青蛙到处跳的，这么好，人家做么要卖给你？
第一艘FPSO就出现了延迟支付的状况，而这项收购，你把重点带了出来。
至于新晋的云升控股要如何定位，相信都是投资者及股东们所注重对。
p/s: 由于你是内行人，想知道一下，外国公司为什么会选择脱售FPSO这个业务？
你问我为什么他们脱售FPSO，那一定是利益方面，卖方觉得前景不好卖掉，买方觉得前景很好买下。
ReplyDeleteFred Olsen 母公司1800年代从事帆船，到轮船，到油船，到FPSO，到wind farm再生能源。他有他的眼光。No1 FPSO也是娜威公司BW offshore，Fred Olsen与其在这片红海，就跳出。YINSON也是与其在OSV红海，跳去FPSO（另一片红海）找出路
Boon Lee,
Delete谢谢你的分析。
从人家的红海找自己的蓝海，难道这就是马来西亚企业的前景？
无奈，我们不是走在前面。但有时红海中也有蓝海。Yinson也有眼光，没有死守。所以看它要如何定位。要在FPSO突围而出，是另一个挑战
ReplyDeleteBoon Lee，
Delete对于他们有这种胆量与雄心，还是值得嘉许的。
至于新定位的整体表现，我们就唯有拭目以待。