油（6）：SILK控股【SILKHLD】，大{盗}变船王

SILK控股【SILKHLD，5078，主板基建计划组】的两大业务：

1.大道基建业务
2.油气支援业务

主要大股东：

2003年12月17日上市的SILK控股，原本是一家大道公司，拥有加影外环大道特许经营权33年的合约至到2037年。

基于不是主要公干道路，大道基建业务因资产折旧的关系，导致截至2013财政年7月31日止仍蒙受账目亏损。

大道业务如果想要扭亏为盈，主要有两种情形：

1. 增加每日平均交通流量【ADTV】；

2. 降低营运成本【这确实有点难】；

3. 调高收费【不过，调高收费，有可能随后会导致每日平均交通流量递减】

有鉴于每日平均交通流量按年增14​​%，加上被服务的区域不断成熟，和更多人使用有关道路，可以合理预测流量將进一步增长，预计亏损部份将逐渐收窄。

近期市场盛传，政府因实施合理化津贴措施减少支出，而可能取消给予大道公司的赔偿，允许巴生河流域的13条大道过路费在2014年开始调涨，幅度介于40仙至1令吉之间。

然而SILK控股也许无法从中受惠，因为加影外环大道的下一次检讨日期为2015年。

至于政府是否有意调整赔偿方案一事，SILK控股管理层则没有做出任何评论。

预计每日平均交通流量成长也將增加摊销费用、维修费用以及其他经营开支。

因此，大道基建业务在短期內，还是会產生会计亏损，不过预计该业务的现金流量將维持正数。

下图为SILK控股过去10年的营业额及净利对比：

虽然大道基建业务依然处在亏损阶段，不过SILK控股暂时也不会以攫取新大道合约或收购其他大道的方式扩展规模，因这将涉及过于庞大的资本。

当然，另一个原因是因为SILK控股有着其他发展空间，那就是油气领域。

Jasa Merin是一家船舶营运公司，SILK控股占其70%的股权，剩余30%则由登嘉楼州政府持有。

Jasa Merin是油汽勘探和生產公司的首选合作伙伴的地位，目前该公司旗下拥有18只船舰，且占用率非常理想达70%。



鉴于油气领域支援业务明年前景正面，SILK控股为扩张油气领域支援业务，耗资约4千954万5千令吉收购Jasa Merin的联营伙伴GMV-Jasa私人有限公司旗下4家船务公司的其余49%股权，以便可全面控制该船舶营运公司。

4家船务在2013财政年贡献SILK控股441万3千令吉净利，在收购余下股权后，净利贡献将增加至641万9千令吉，预计可额外贡献年度税后净利200万令吉。

下图显示了油气业务于2012及2013财政年的贡献：

Jasa Merin旗下的18只船舰分别是：

1. 15艘三用工作船【Anchor Handling Tug Supply，AHTS】

三用工作船主要作用起抛锚、拖带、供应用途，所以也称锚拖供应船

2. 3艘供应船【Straight Supply，SSV 】

特别设计的供应船是往返岸外工作基地运输干散货和液体的船只

目前，Jasa Merin手上也在制造额外3艘三用工作船，预计2014年年头将竣工。

想不到，SILK控股的股东们，不仅是大盗【大道译音】，还是船王，恭喜恭喜。

投资以岸外支援船为主要业务的故事，需要注意的是：

1. 船只使用率

世界海事2012年的使用率为70%，在2013年则提高80左右%。

2. 规格 - 每制动马力【简称bhp】

在20年前，我国的油田多属于浅水的，因此只需使用马力较小【5000匹马力左右】的三用工作船船。

目前，开采石油的范围越来越往外扩展，变成深水油田为主，所以需要用马力较大【1万匹马力以上】的船。

3. 每日租船费率【DCR】

一些规格较低的三用工作船，其平均租船费介于1.90至2.10美元【每马力每天】

4. 船只是自己拥有的又或者是第三方出租【Third Party Vessels】的。

第三方租约船只，估计赚幅只有10%至15%。

5. 所获取合约或订单的内容

如果是为空船获取合约，那么就能带来新的净利。

如果是为现有出租的船只获取续约合约，那么这只能让公司未来的净利得到保障。

不过，有时候，基于船只老化，续约时所得到的每日租船费率也许会降低。

6. 船只减值

有些陈旧的船只，管理层没有向股东透露，时间一到，直接价值，马上造成巨大亏损。

关于这一点，不得不多留意。

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