财务分析小教室（一）：财务结构 - MPHB

2005年，MPHB仍然是一家亏损的公司，累计亏损大概5亿7千万令吉。

2006年结构重组，将焦点转移核心业务，如：博彩、金融服务以及证券经纪公司。

这项重组，即刻取得成果。

当年，虽然资产负债表上依然呈现4亿318万9千的累计亏损。不过业绩扭亏为盈，净利1亿6千890万令吉。

自2007年起，资产负债表上就出现累计盈余。

这主要是因为在2006年11月27日及12月14日，以3亿3千7百59万令吉收购了万能企业公司的1亿4千6百43万股份，从而持有万能的50.12%的股份。

万能的身份，由连号公司转变成子公司。

2008年，私营化万能。

2011年6月，收购万能剩余的49%股权，从而100%持有万能的股权。

指标1 》》负债比50％以下较安全

计算公式：
负债比率=（总负债÷总资产）×100％

判断准则：
负债比率> 50％→偏高
负债比率≦50％→偏低

说明：
负债比率是用来分析一家公司资产中向外举债的比率有多少，是衡量公司长期偿债能力的重要指标。

该比率越高表示该公司财务结构越不健全，每年需支付的利息费用就越多，此对公司资金周转会产生相当大的压力。

不过，负债比率会因行业而异，有些领域因产业特性关系，负债比率均明显偏高，但这不代表不值得投资，必须与同业相比，才能客观诊断出财务比率的高低。

一般来说，负债比率在50%以下较为安全。

在2005年之前，MPHB的负债比率一直都维持在50%以下，属于良好。

2006年收购51%的万能股份后，负债比率自此就一直在50%以上。

由于业绩在收购万能后，转好，还是值得继续探讨。

指标2 》》长期资金占固定资产比率> 200％，较健全

计算公式：
长期资金占固定资产比率=（长期资产÷固定资产净额）×100％
长期资产=长期负债+股东权益

判断准则：
长期资金占固定资产比率> 200％→代表公司无以短债支应长投，财务结构很健全
200％≧长期资金占固定资产比率≧100%→代表公司无以短债支应长投，财务结构不错
长期资金占固定资产比率<100％→代表公司有以短债支应长投，财务结构不佳

说明：

简单来说，就是评估公司有没有以短支长。

长期资金占固定资产比率是用来分析一家公司固定资产投资中由长期资金供应的比率有多少，公司固定资产投资之成本需以较长时间才能收回，故该比率越高表示该公司财务结构较健全。

长期资金占固定资产比率是用来评估一家企业的「固定资产」与「长期资金」是否平衡，可借以观察公司投资相关设备的资金，是来自长期资金居多，还是以短期负债来支应长投。

当长期资金占固定资产的比率愈高，代表公司并无以短期资金来支应长期投资的问题，财务体质较稳健。

相反的， 当比率过低时，代表公司的固定资产都是靠短期负债来支应，​​未来因为还不出钱而倒帐的风险增高，财务体质并不健全。



MPHB经过重组后，长期资金占固定资产比率都在120%以上，代表公司财务体质很不错。

2011年6月全面收购万能以及12月22日脱售马化大厦后，其财务结构更值得跟进。

指标3 》》利息保障倍数>5倍较安全

计算公式：
利息保障倍数=（税前净利+利息费用）÷利息费用

判断准则：
利息保障倍数5倍→代表偿债能力极佳
5倍≧利息保障倍数≧2倍→代表偿债能力尚可
利息保障倍数2倍→代表偿债能力不佳

说明：

这里的利息费用，资本化的利息费用也应该包括在内。

主要衡量公司获利相对应支付债权人利息费用之保障程度。

看完负债比率后，接下来还要搭配观察支付借贷利息的能力，也就是「利息保障倍数」。

当倍数愈高时，代表按时付息的可能性愈大。

反之，则代表支付利息的能力愈差。

一般来说，当利息保障倍数＞5倍时，代表该公司偿债能力良好，不容易出现「以债养债」的情况。

指标4 》》权益乘数

计算公式：
权益乘数=总资产÷股东权益

判断准则：
权益乘数越大，代表公司向外融资的财务杠杆倍数越大，需要承担较大的财务风险。
权益乘数越小，代表公司向外融资的财务杠杆倍数不大，需要承担的财务风险能够在掌控之中。

说明：

代表公司所有可供运用的总资产是股东权益的几倍。

但是，如果营运状况刚好处于向上趋势的成长型公司，较高的权益乘数反而能够创造更高的获利，并提高股东权益回酬率，对公司的股价将产生激励效果。

经过大风浪的MPHB，2002年-2005年，利息保障倍数乃负数，这是因为那几年公司亏损所致。

重组后，到目前为此还不敢说是凤凰浴火，不过最近这两年的利息保障倍数都能够维持在倍以上，代表该公司还款能力还能够胜任。

总结：
负债比率：偏高
长期资金占固定资产比率：稳定，财务结构不错
利息保障倍数：偿债能力极佳
权益乘数：最近这几年回落。

MPHB目前的财务结构算合格。

下图为MPHB重组后，三大核心业务的税后净利。

这张图，解释了，其证券经纪和金融服务在2008年抵不过次贷风暴，唯独博彩业。

这可以看出，不管经济是好是坏，喜欢赌的人还是会继续赌，只是赌多赌少而已。

2009-2011年，博彩业贡献了大概80%的税后净利。

证券经纪这一环的表现，只是一般。

至于金融服务，还有点看头。

所谓的金融服务，就是来自马化保险有限公司所提供的杂险服务。

如果有留意MPHB近期的消息，该集团正在进行把业务拆成两大部份。

也就是从事博彩业务的万能及保险业务为主的MPHB资本。

虽然赌这门生意很独门，但是有鉴于博彩业是受管制的领域，所以成长潜能不大。

因此，如果MPHB资本上市成功的话，MPHB将会成为一个养息股。

MPHB资本虽然涉及保险业务、金融服务及其他投资等，但税前净利90%来自保险业务。

有点要注意的是，它跟TUNE的保险合作关系已经结束，因此从明年起，MPHB资本必须要推出新的旅游产品。

否则的话，业绩务必受到影响。

财务结构是代表资产品质。

公司营运所需的资金来源。

简单来说，可分为：外部的借贷（包括短期及长期负债）及股东的投资（包括股本、资本公积及保留盈余，合称为股东权益）。

因此公司的财务结构，就是由负债与股东权益相互间的比例关系所表达。

也可以用负债与总资产或股东权益与总资产间的比例关系来表达。

投资人可藉由财务结构分析去了解一家公司资产、负债与股东权益间的比重关系，而这三者的关系，可决定一家公司承担风险与积极创造获利的能力。

检视一家公司财务结构健全与否，必须观察3大财务指标：负债比率、利息保障倍数『有时候，会出现在偿还能力分析那一环』，以及长期资金占固定资产比率。

也可以参考智库百科 - 财务结构分析

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