财务分析小教室（四）：自由现金流量 (1)

现金流量就是现金了嘛，怎么会有『自由』或『不自由』之分呢？

干嘛会跑出个『自由现金流量』来呢？

看下图这只可爱的蜻蜓【图片取自UCHITEC年报】，你认为它自由吗？

虽然在歇息，可是蜻蜓不是每天自由自在在天空飞舞吗？

蝴蝶公园内的蜻蜓，看似自由，其实不然。

现金流量也一样。

1。这个钱必须要是自己亲手赚回来的，才属于能够『自由』运用。用借回来又或者是通过股东增资得来的钱，多少总有限制。

2。这个钱必须不妨碍公司成长。

借个比喻，一个小孩子，成长的过程需要营养，但他却老是把零用钱拿去买零食吃。

他会长不大吗？这又未必。

要关注的是他会不会健康的成长。

就公司而言，成长代表需要购买固定资产【用以内部成长】或作长期投资【外部成长】。

所以，自由现金流量必须是来自营运活动现金流量减去固定资产投资以及长期投资后所剩余的现金流量。

由于大部分投资活动现金流出都是购买固定资产又或者是长期投资支出，所以一个很简单的懒人公式就是：

来自营运活动现金流量 +/- 来自投资活动现金流出/【入】。

自由现金流量有很大的用处，尤其是在做公司的评价时。

分析员经常采用自由现金流量的折现作为一家公司的评价基础。

不过，自由现金流量的定义，老实说很模糊。

巴菲特用股东盈余来替代现金流量以得知正确的价值。

上图，是公司自2003 ~2012年的数据。

來自营运活动现金流量减去资本支出后，也就是自由现金流量是呈現正数，并占税后净利的比率为25.68%。

这显示公司长期营运后，一直都有为股东创造净现金流入。

在融资活动之现金流量正面，过去10年只有两年出现负数。

看了最近4年的现金流量表，发现之所以会是正数，因为举债。

基于这点，有必要继续探讨举债的原因和目的，同时也要看看ROTA。

举债未必不好，若善于利用，可以制造杠杆的作用。

该公司2013年首季，來自营运活动现金流入量为5千3百96万6千令吉，而投资活动支出则4百56万6千令吉。

自由现金流量为4千9百40万令吉，占税后净利193%。