對於小股東自公司上市以來吃儘苦頭，阿法查並不茍同，他認為小股東應該看的是業務前景，以及上述收購對業務的增值。（圖：星洲日報）國庫控股可能釋股？UEM集團正尋求潛在買家？想起時光網（TIMECOM, 5031, 主板基建計劃組），總是圍繞著紛紛擾擾的股權變動與併購計劃。
最近，時光網再度為市場捎來新希望――大砸3億3千900萬令吉收購3家電訊公司，放眼成為區域電訊業者！
消息出爐，市場彷彿未對企業活動“領情”，主要是大幅度削資，加上涉相關人士交易反而令市場存疑，股價如上演滑鐵盧事件，一度寫下高達32個月的跌幅，是投資者厭煩資本重組計劃的“戲碼”？還是過去一次又一次希望的落空，讓投資者舉手投降？
面對種種施壓，自2008年擔起“白武士”的時光網首席執行員阿法查卻依舊胸有成竹，猶如企業“整型”勢在必行，更大喊這必能讓公司“起死回生”，只是需用時間來證明！
併購壯大
如意算盤
最近，各領域頻頻掀起併購風，時光網也趕搭併購列車，一口氣砸下3億3千900萬令吉收購3家電訊公司，但以往併購失敗例子記憶猶新，收購估值更加引起市場關注。
面對市場持疑，阿法查卻言之鑿鑿，上述收購不會像以往般“碰壁”，隨公司已順利在過去兩年轉虧為盈，更不預見收購面臨任何“挫折”。
“這次收購是公司邁向東南亞批發通訊業務的里程碑，讓公司能夠整合國內外的網絡服務，把握更多市佔率。”
但是，該公司建議以1億零600萬令吉全面獻購Global Transit Communications（GTC）私人有限公司股權；1億零50萬令吉收購Global Transit（GTL）；1億2千800萬令吉收購AIMS集團，出手大方反引起市場質疑收購對象。
一再強調3公司現金流正面
儘管阿法查一再強調，3家公司的現金流正面，且具盈利潛力，但據報導，GTL截至9月30日止財政年，股東基金雖達958萬美元，惟仍蒙受高達566萬令吉的虧損。以1億零50萬令吉標價計，本益比達3.51倍；AIMS首9個月的淨利雖達153萬令吉，但股東資金卻為359萬令吉負成長。
另一收購對象GTC，首9個月的獲利雖改善，惟在2009財政年僅取得23萬1千零60令吉淨利，在2007與2008年仍在“流血”。以1億零600萬令吉收購價來看，本益比為15倍。
看好未來潛力
然而，在阿法查眼裡，上述3項資產的估值合理，因為公司考量的是資產未來的潛力。
他解釋，GTL的海底電纜剛於4月完成並開始操作，因此，過去兩年的業績與賬面值僅反映其建築成本，目前的資產價值應為其電纜產能的市價與潛在盈利。
他堅信這項資產有利可圖，主要是若以GTL的480 Gbps的聯合電纜而言，目前每月批發出租價為每10 Gbps 5萬9千美元，資產壽命超過10年。
“公司還考量了電纜專利權帶來的機會，相信GTL是策略性資產，能夠提供公司成本與使用的優勢，以進軍區域批發市場。”
另外，他強調，AIMS整體營運盈利正面，股東資金主要受過去業務的融資成本影響，對於涉足數據中心的公司來說，這並非不尋常的情況。
他再深入分析，AIMS集團業務涵蓋3家公司，包括AIMS亞洲集團、AIMS數據中心2與AIMS賽城，事實上，整體而言，該集團自2007到2009年期間的營業額年均複合成長率達28%，3年營運盈利年均複合增長率高達120.3%。
“數據中心業務是一個高成長的領域，市場分析還預見未來3年複合年均增長率介於7.4%至15.2%。”
至於GTC，他坦言，這是一家服務公司，其賬面值未反映業務，其價值應是數據與網絡成長蓬勃下的營業額與盈利潛力。
他看好GTC在未來為股東帶來良好回酬，聲稱該公司截至2010年9月已取得660萬令吉盈利，所以，約15倍的收購價符合領域的收購標準。
GTC主要是供批發戶聯網服務，並提供全球頻寬需求解決方案；GTL目前正在聯手建築連接日本與美國的統一海底電纜系統；AIMS集團則是擁有與營運網絡中和數據中心。一旦內部重組，這些資產都將以“時光網”來命名。
該公司收購主要目的為能進軍國際海底電纜業務，提高收入及海外顧客群。該公司也希望通過進軍區域批發顧客，加強全球頻寬業務，並可多元拓展至高成長數據中心與管理服務業務。
分析員認為，收購計劃將助時光網轉型至批發IP服務市場的區域業者，並多元營業額流，促進盈利成長，時光網也有望透過收購的公司釋放協和作用，以為提供的產品與解決方案增值。
“3公司屬優良資產
沒理由不接受收購”
除估值擔憂，阿法查與國庫控股在GTC與GTL的持股權也引起相關人士交易的疑慮，不過這未阻阿法查對股東的信心，直言：“這些收購對象都是良好資產，未預見他們搖頭的理由。”
分析員擔心相關人士交易將影響股東對收購案“點頭”的意願，而一旦其中一項收購“夭折”，或意味全盤計劃的失敗。
阿法查重申，當年，當他以“白武士”身份介入時光網後，確實讓該公司“脫胎換骨”，若投資者相信管理層，應該會支持。
他認為，一切仍得交由小股東決定，除了受托負責此次收購的聯昌銀行與瑞士聯合銀行，獨立董事也有本身的代表銀行，以確保股東掌握兩造意見。
他也分析了企業活動通過與遭否決的兩大方向，指一旦計劃通過，公司即能崛起成為區域批發網絡業者，如不幸遭駁回，公司將另覓管道。
他坦承，正如分析員所說的，3項收購是聯繫的，只要其中一個收購案不獲股東批准，整體計劃將受影響。
該公司將於明年2月杪或3月初進行特別股東大會，以為上訴提案進行投票，若計劃通過，估計明年5或6月即能完成收購案。
“收購若成功
盈利節節升”
一旦收購計劃水到渠成，阿法查除預見盈利節節上升，也看好區域市場的業務貢獻比重自目前的5%增至20%。
阿法查估計，這些收購項目預計在明年對業務貢獻，國內市場依然是未來主力。
國內業務現佔業務高達95%。
阿法查看好東南亞的市場潛力，他以泰國為例，寬頻滲透率仍低過10%，發展空間甚大。
該公司整體業務在國內市佔率只有5%，批發業務佔業務20至25%。
阿法查強調，對目前的批發網絡業務感到滿意，未來將繼續專注批發數據業務。
“小股東對削資反應過度”
時光網大砸3億3千900萬令吉收購3家電訊公司，彷彿未對股價注入活水，原本漲勢逼人的股價隔日反掀起沉重賣壓，阿法查認為，這是投資者對削資過敏，並非對企業活動失信心，他強調公司財務情況強勁，投資者應把眼光放得更遠。
該公司建議收購計劃同時，也宣佈進行資本重組計劃，包括把每股1令吉的面值，削減90仙至10仙，之後再將5股面值10仙的股票整合成每股面值為50仙的股票，並每股回退2仙或總值5千零60萬令吉給股東。
收購新聞一出
股價急速翻黑
消息不脛而走後，時光網拋壓四起，急速由紅翻黑，所幸，週四又在買盤扶持下稍微回揚，但週五仍不敵套利，全天挫0.5仙至65.5仙。
對此，阿法查不以為然，相信小股東是基於削資的疑慮，而非對公司的企業活動失信心。
他認為，散戶可能不夠瞭解，並誤會了公司的削資計劃。
“小股東可能對削資過份憂慮，對於財務欠佳的公司，削資是令人驚恐的問題，但相對財務穩健的公司，投資者沒有必要過度反應。”
他強調，公司自2009年已翻轉頹勢，今天不僅“零”債務，手中還握有接近2億令吉的現金，即使涉及高達3億3千900萬令吉的業務拓展計劃，僅需支付9千萬令吉現金，餘額以發售新股進行，所以支付的資金只佔現金微不足道的9%。
該公司建議以現金9千零90萬令吉展開收購，其餘則以發售6千989萬新股籌措，每股發售價為3令吉55仙。
對於小股東自公司上市以來吃儘苦頭，阿法查並不茍同，認為小股東應該看的是業務前景，以及上述收購對業務的增值。
時光網曾因擁有世界最長的海底纖維光纜網絡備受市場矚目，然而2001年上市之際卻波折不斷，儘管發售價高達3令吉30仙，卻因債務重組等負面陰影籠罩，首次公開發股的認購率比預期更低，只有微不足道的25%。
上市當天，股價更跌破面值，以2令吉50仙開出，後來因業務無起色，股價一路敗退。
對於股價今天在65至70仙之間遊移，阿法查坦言，當然不預見股價會因這次的區域拓展目標躍升至以往高掛的水平，但他始終不認同，此次的資本重組對小股東不利。
他解釋，公司的股票流通量原本達25億3千零77萬5千股，削減後萎縮至5億零615萬5千股，即使5變1，股票價值還是一樣，更重要的是，公司還回退了2仙給股東。
他自覺該資本重組合理，也不認為因此喪失投資者信心，只是投資者可能需看得“更長遠”，畢竟公司的財務情況屬強勁。
該公司削資所入賬的22億7千769萬7千500令吉將用來大幅減低累積虧損30億9千509萬7千令吉。
分析員曾表示，收購負面因素為可能導致高達13.5%的稀釋作用，但相信收購對盈利增值下，有望抵銷部份稀釋衝擊。
砍成本加強效率
時光網業績由黑翻紅
阿法查指出，當初接手時光網後的第一步是讓公司業績由黑翻紅，當前的第二步是確保公司收益得以延續。
“當初順利讓公司由黑翻紅，是因為我嘗試讓業務回到原點，削減成本、加強效率，以確保公司安然無恙。”
他自信滿滿地說，當前是公司做好準備，接受另一階段的業務成長時機。
今年32歲的阿法查於2008年10月受委為時光網的首席執行員，當時是全球傳送國際私人有限公司（GTI）領導人的他，被視為“打救”虧損連連與債務重重的時光網“白武士”。
連5季有盈利
他接手後，對公司進行了系列的重大改革，以嘗試翻轉劣勢，最終順利在2009年次季，讓公司重返獲利的軌道，自此，該公司更寫下連續5季的盈利。
時光網截至2010年6月30日止財政年，上半年取得4千175萬令吉淨利，比較前期為蒙損1千零23萬8千令吉。
阿法查本身是一名科技企業家，也是GTI與AIMS集團主席。
最大挑戰：確保業務
成長步伐更迅速
阿法查認為，當前最大的挑戰就是確保業務成長步伐更迅速，公司未來將持續藉收購與內部成長等來促進業務成長。
對於區域市場競爭可能更激烈，阿法查更自覺收購計劃的迫切性，因為這些資產不僅提高產能，也降低成本，讓時光網強化現有業務下更具競爭力。
不過，他解釋，公司涉足的是固定網絡業務，主要的業務對象為企業，所以，主要競爭者為馬電訊（TM, 4863, 主板貿服組）。
令他欣慰的是，公司批發網絡業務在上半年已提高了超過30%。該公司去年的國內客戶流為1萬戶。
他認為，比較流動寬頻服務業者，公司面臨的競爭相對較低。
他仍看好電訊領域的展望，直言即使金融危機籠罩，公司業務也未受影響。
近幾年，電訊領域如進入“戰國時代”，財務強勁的電訊業者不斷崛起，攻城拔寨，勢如破竹，反觀競爭能力欠佳的電訊公司頻頻受壓，過去飽受風霜的時光網，更如強風之下的蜡燭，在夾縫中求存。
總值3億3千900萬令吉的大型收購，是否意味明年是時光網舞台更大，腳本更精彩的一年？阿法查站在火線上，是否真有一套亂世求生的絕技，打通時光網的“任督二脈”，並讓時光網這頭“大象”變成“獵豹”，恐怕還得拭目以待！ （星洲日報／投資致富‧直擊CEO）
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