股海宝藏：TRC协作 建筑业新慧星

财经周刊
投资观点 2011-12-19 12:34






基于TRC协作现有订单达约14亿令吉（主要是布特拉再也工程、汶莱国际机场工程、莫实得工程、红土坎码头工程和轻快铁工程），料这些将为TRC协作带来至少额外两年的盈利可视度。

TRC协作（TRC:5054）因在去年11月一举挤下金务大（Gamuda:5398）、怡保工程（IJM:3336）、WCT工程（WCT:9679）、双威（Sunway:5211）和马资源（MRCB:1651）等建筑领域知名公司，赢获价值9亿5千万令吉格拉纳再也轻快铁延伸工程配套A主要合约而引起市场关注。

以其约2亿8千800万令吉现有市值来看，TRC协作可说是属于一间小资本建筑商。

值得增持

可是，在订单不断增加的前提下，相信此股有望进入“必须持有”的本地中规模建筑公司行列。

到目前为止，TRC协作未完成的订单价值高达14亿令吉，相对福胜利（HSL，6238，建筑组）的11亿令吉，以及马资源的17亿令吉。

TRC协作的强项在建造机场、海港/海事基地、铁路相关工程和专门建造工程。

在其手中完成的工程价值达35亿令吉，当中包括瓜拉登嘉楼机场跑道延伸工程（4亿零200万令吉）、纳闽机场的多项设施工程（1亿3千800万令吉）、诗巫机场提升工程（6千400万令吉）、沙巴实邦加湾（Sepangar Bay）潜艇基地工程（4亿零400万令吉）、西港铁路工程（3亿8千300万令吉）和文东监狱工程（2亿6千800万令吉）。

订单14亿

订单价值现约14亿令吉相等于该公司2010财政年营业额的3.9倍和订单对市值比率的5.2倍。

基于现有订单达约14亿令吉（主要是布特拉再也工程、汶莱国际机场工程、莫实得工程、红土坎码头工程和轻快铁工程），料这些将为TRC协作带来至少额外两年的盈利可视度。

另外，基于其强劲过往记录和基建工程（主要是政府相关工程）的丰富经验，TRC协作预料将会是经济转型计划（ETP）下工程发放的其中一位受惠者。

东马市场份额强大

1. TRC协作在目前公共基建开支蓬勃发展的趋势中已有“推动券”（ticket to ride），即获得价值9亿5千万令吉格拉纳再也轻快铁延伸工程配套A主要合约，因此投资该股可算是“安全赌注”（safe bet）。

2. TRC协作相对西马同业有一项额外优势，即该公司也将受惠于东马的基建开支蓬勃发展的趋势，因拥有砂拉越州承包商注册局所承认的承包商地位，并且在东马市场已有强大的市场份额。

3. TRC协作并非“抽佣经纪”，实际上却执行其所获得的订单工程。在合约执行力不被质疑的情况下，该公司受委为分包商，以执行东马计划工程。

4. TRC协作额外利好则是，具潜能通过持股26%的联号公司Petro Bru（汶莱）私人有限公司获得以数十亿计的汶莱原油储存及提炼工程。

捷运工程强劲竞争者

TRC协作仍是双溪毛糯加影（Sungai Buloh-Kajang，SBK）捷运路线提升工程的强劲竞争者（特别是土著部分）。

该公司预料将借助其在格拉纳轻快铁A部分延伸工程的过往记录，来获得双溪毛糯加影的部分配套工程。整体来说，双溪毛糯加影路线提升工程价值料达120亿令吉。

TRC协作相对西马同业有一项额外优势，即该公司也将受惠于东马的基建开支蓬勃发展的趋势。 砂拉越再生能源走廊（SCORE）计划带动东马基建开支的蓬勃发展，计划下包括多项衔接路线工程。

TRC协作拥有砂拉越州承包商注册局所承认的承包商地位，因而被容许获得砂州政府所颁发的工程合约。这对西马承包商来说相当罕见。

TRC协作在汶莱的建筑业务展望受看好，因为当地的基本建设，例如建路、房屋发展、建医院以及大学等的开销仍然庞大。

目标价83仙

此外，TRC协作自2011年10月已经获得3亿1千900万令吉的合约，以将文莱国际机场终站现代化。除了争取基本建设计划之外，TRC协作也竞标文莱总值数十亿令吉的原油提炼厂和储存糟计划。

由于全球经济可能出现双底衰退的风险增加，所以我国政府目前必须尽快推动国内的发展计划，以振兴国内的经济表现，因此市场开始看好国内的建筑领域展望。

TRC协作将是其中一家从建筑领域发展趋势中受惠的公司，因为它有能力争取捷运的计划。

兴业研究根据它2012财年每股全面冲淡盈利6.9仙的12倍本益比，计算出TRC协作的合理价格为83仙。

由于它在截至2011年9月30日为止拥有的净现金为1亿2千150万令吉 （等于每股26仙），股价也将受到这项利好因素的良好扶持。文：慧眼