股海宝藏:沿海工程 最廉宜油气股

财经周刊
投资观点 2012-04-09 14:52

沿海工程（COASTAL，5071，主板工业产品股）于2003年8月13日在交易所上市，该集团是一家综合海事运输集团，业务包括(1)造船，特别是沿海海事船只(拖船、驳船等)，以及过后进军建造岸外船只，例如三用工作拖船(AHT)和多用途船只；

(2)为小型和中型的船只提供维修服务及(3)船只租赁，特别是拖船和驳船。它在山打根进行造船和维修的工作。

沿海工程由2006年至2010年连续五年名列福布斯亚洲200家年营收在10亿美元以下的业绩最好公司榜单之中，这证明沿海工程拥有卓越的业绩记录以及良好的执行能力。

尽管国际油价已经由最近的高峰115美元滑跌下来，但是主要石油生产国和机构还是持续展开岸外油气活动。

这将确保沿海工程在2012年至2013年可以取得平均2亿至2亿1000万令吉t的盈利。

它的估值廉宜，目前是处在12财年的4.7倍本益比(相对行业的本益比为11至12倍)，而且获得3.3%回酬率支持、持续交出标青的业绩(05至11财年的复合平均年增长率为51%)、每股净现金达到28仙，以及拥有具成本效率的商业架构(11至13财年的净赚幅为27至29%)。

如果近期可能获得的合约，将使该公司获得重估。

手握6亿合约 提升获利能力

根据侨丰投资研究表示，自从2008年原油价格滑跌之后，沿海工程已经采取积极步骤提升获利的能力。

该公司希望寻找策略伙伴进军造船以外的业务，不过有关业务还是同油气领域相关。

不过，由于遇上欧洲危机，这使得沿海工程无法寻找到任何策略伙伴。

在这期间，该公司修改在山打根的现有造船厂，以使它可以承接油气领域的维修工程和小规模的架构装配工程。

今天，沿海工程还在寻找拥有国油执照的伙伴，使它可以承接马来西亚的油气工程。

可进军新领域

此外，沿海工程也扩大业务范围至更大的区域，特别是东协。目前，该公司手握逾6亿的造船合约，足以让它忙碌一至两年。

除了山打根现有占地五十英亩的船坞之外，沿海工程又有另外一个新船坞，这船坞占地52英亩，其中有50%的土地已经动用。

沿海工程已经宣布，它计划将这船坞改为油气中心，以装配和维修的工程，因为船坞坐落沙巴的深海地区。

如果能够获得新业务的合约，这船坞将可以扮演重要角色。

订单增加 营收持稳

根据侨丰拓展研究，11财年是不稳定的一年，特别是年头，它在船只的移交方面遭遇瓶颈。

不过，情况较后渐渐改善，使到11财年的全年表现依然令人满意。
展望未来，它的业务营收预料将继续保持强劲，因为有能力转型至高价值的船只方面。

整体而言，2012年预料将比2011年更佳，因为更多的小型油田合约将会发出。此外，在2013年将会是油气业的高峰期，因为这时候是小型油田活动的全盛时期。

总的来说，这使到新船只的订单增加，进而让沿海工程受惠。

其实，自从油价滑跌之后，这三年来造船厂已经没有接到重大的新订单。

在2011年的业绩检讨中，沿海工程表示，由于欧洲债务危机出现解决的迹象，再加上伊朗局势紧张将影响国际原油供应，预料这将使国际原油价格保持高企水平。

前景展望乐观

因此，它表示，岸外油气领域的中期和长期展望还是乐观的。

全球的石油消耗量增加，将带动全球的石油勘探活动，这将促使市场对更尖端船只的需求增加。

最近沙巴州西海岸岸外的Wakid-1油田发现大量的石油蕴藏量，预料这将提升市场对岸外架构和设施的需求量。

由于沿海工程拥有稳固的海事架构，因此，它很可能会把握机会将业务多元化至岸外架构装配业务。

或成并购目标

根据侨丰投资表示，沿海工程极有可能成为并购的目标，因为(i)拥有吸引人的估值，成为诱人的并购目标；(ii)拥有策略资产，即占地100英亩的船坞，可以转型为油气设施，以承接维修的工程，以及(iii)这个船坞坐落在沙巴的山打根，这里将是未来深海业务活动的中心点。

此外，沿海工程目前也正在竞标印尼的浮式生产储油轮合约。

如果成功，业务展望和估值将马上出现重大的转变。除了成为并购目标之外，这将是激励该公司股价上涨的另一个催化剂。


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