股海宝藏:金轮 随南马建筑业起航

财经周刊
投资观点 2012-06-04 14:11

金轮企业（Kimlun，5171，主板建筑股）是以柔佛州为基地的建筑商，拥有超过30年的良好记录，主要业务为建筑、工程管理、和生产预拌洋灰混凝土产品。

它是我国少数几家能够提供全面工业建筑系统(IBS)建筑服务的公司之一。

它提供从设计、装配建筑部件至在工地安装的各项服务。

建筑业务为它的营收做出超过90%的贡献，其余则来自洋灰混凝土产品。

根据侨丰证券研究显示，它目前的订单合约总值约为17亿令吉，这相等于11财年营收的2.6倍以及其市值的4.7倍。

工业建筑系统。在建筑工程方面，金轮企业是通过预制方式而采用工业建筑系统的概念。这使到它可以更节省成本以及更快完工。

由于大部份主要建筑部件已经预制然后在工地安装，所以所需的人力较传统建筑方式更少。大马政府支持公共领域工程采用工业建筑系统。由于金轮企业是我国采用工业建筑系统的公司之一，所以将从政府的新条例中受惠。

瞄准政府工程

根据政府规定，到2015年每一项政府工程，必须有至少70%是属于工业建筑系统部件。此外，根据建筑业发展局的2011年至2015年工业建筑系统大蓝图，目标是要使私人领域计划在2015年时拥有50%的工业建筑系统部件。

由于金轮企业总设在柔佛州，以及良好的业绩记录，所以它将从依斯干达经济特区的发展中受惠。

由于各个地方当局，例如吉隆坡市政局、八打灵市政局，以及依斯干达经济特区发展局，都在落实本身设计的工业建筑系统，所以该公司将有机会获得更多合约，特别是在一个马来西亚人民房屋计划推动的时候，这主要是因为政府要兴建人民可负担得起的房屋，所以政府将会更大量采用工业建筑系统的部件。

新加坡轻快铁的潜在机会。金轮企业大部份的混凝土产品都是销往新加坡。它的产品提供给新加坡轻快铁隧道工程使用。所以新加坡轻快铁的扩展工程计划对它有利。

此外，金轮企业也将从新加坡兴建更多组屋的计划中受惠，因为新加坡批准使用预拌混凝土产品架构。它的工厂靠近新加坡则是它的另一个优势。

较同侪估值更廉宜

与同侪的本益比相比，金轮企业是在折价47%水平交易。它也获得3.4%周息率以及2011-13财年的20%强劲复合平均年增长的支持。

未来制造业的贡献更高。金轮企业制造业务的贡献，主要是来自预拌洋灰混凝土产品。

它目前已是新加坡轻快铁工程的主要供应商。预拌洋灰混凝土产品需求将是来自新加坡扩张轻快铁网络工程。

新加坡计划在2020年将地铁网络，由现有的138.2公里延伸至278公里。这项工程连同其他基建工程，预计在未来10年内达约1220亿令吉。

由于拥有良好的记录，因此它将有很大的机会从双溪毛糯-加影捷运计划旗下隧道预拌洋灰混凝土配件的工程中受惠，这项隧道工程价值预计达80亿令吉。

握17亿工程

根据侨丰证券研究，金轮企业在2012财年第一季的营收为1亿9840万令吉（按年增47.4%以及按季增3%），以及核心盈利为1060万令吉（按年增11%以及按季减9%）。

整体而言，它的营收主要是受到庞大建筑订单以及供应预拌洋灰混凝土产品到新加坡所贡献。

不过，由于建筑业赚幅低，造成整体盈利增幅低的主要原因。

抵销赚幅受压

管理层预测盈利赚幅将面对压力，因为在森美兰设立新制造厂需要更高的启动成本。

其客户的特定计划需要委任专业的承包商。

以及更高的融资成本来融资资本开销。

不过，强劲的营收增长（估计2011-13年为16%平均年增长率）将抵销赚幅受压的冲击。

未来将获得更多工程。假设每季进行2亿至2亿5000万令吉工程，该公司手握的17亿令吉工程订单，将可以让它忙碌至2013年下半年。

整体而言，侨丰预测在大选靠近的时候，政府将会加速发放工程合约。

此外，由马矿业和金务大负责的双溪毛糯-加影捷运计划隧道工程，将会发出更多的合约，预料总值将达到4亿至5亿令吉。

此外，它也将获得更多新加坡合约，包括新加坡将兴建35公里长的地底电力输送电缆隧道工程。

慧眼