CCS & Co Plt

公司网站 - https://www.ccs-co.com/ 当你以我们的视频及刊物上的内容作为参考时，你需要：查询相关资料是否依然合时、准确和完整；和寻求本身独立的专业意见，因为各别案例所涉及的范围和层面皆不同。 When you apply the content in our videos and publications as a reference, you need to: check the information contained therein whether it’s up-to-date, accurate and complete, and seek your own independent professional advice, this is because the scope and extent involved in each individual case are different.

Thursday, January 31, 2013

财务结构：APM汽车控股【APM】

简单来说，财务结构是代表资产品质。

公司营运所需的资金来源。

可分为：外部的借贷（包括短期及长期负债）及股东的投资（包括股本、资本公积及保留盈余，合称为股东权益）。

因此公司的财务结构，就是由负债与股东权益相互间的比例关系所表达。

也可以用负债与总资产或股东权益与总资产间的比例关系来表达。

投资人可藉由财务结构分析去了解一家公司资产、负债与股东权益间的比重关系，而这三者的关系，可决定一家公司承担风险与积极创造获利的能力。

检视一家公司财务结构健全与否，必须观察3大财务指标：负债比率、利息保障倍数『有时候，会出现在偿还能力分析那一环』，以及长期资金占固定资产比率。

也可以参考智库百科 - 财务结构分析

指标1 》》负债比50％以下较安全

计算公式：
负债比率=（总负债÷总资产）×100％

判断准则：
负债比率> 50％→偏高
负债比率≦50％→偏低

说明：
负债比率是用来分析一家公司资产中向外举债的比率有多少，是衡量公司长期偿债能力的重要指标。

该比率越高表示该公司财务结构越不健全，每年需支付的利息费用就越多，此对公司资金周转会产生相当大的压力。

不过，负债比率会因行业而异，有些领域因产业特性关系，负债比率均明显偏高，但这不代表不值得投资，必须与同业相比，才能客观诊断出财务比率的高低。

一般来说，负债比率在50%以下较为安全。

APM汽车控股的负债比率一直都维持在30%以下。

至于实质负债比，则一直都维持在4%以下。

指标2 》》长期资金占固定资产比率> 200％，较健全

计算公式：
长期资金占固定资产比率=（长期资产÷固定资产净额）×100％
长期资产=长期负债+股东权益

判断准则：
长期资金占固定资产比率> 200％→代表公司无以短债支应长投，财务结构很健全
200％≧长期资金占固定资产比率≧100%→代表公司无以短债支应长投，财务结构不错
长期资金占固定资产比率<100％→代表公司有以短债支应长投，财务结构不佳

说明：

简单来说，就是评估公司有没有以短支长。

长期资金占固定资产比率是用来分析一家公司固定资产投资中由长期资金供应的比率有多少，公司固定资产投资之成本需以较长时间才能收回，故该比率越高表示该公司财务结构较健全。

长期资金占固定资产比率是用来评估一家企业的「固定资产」与「长期资金」是否平衡，可借以观察公司投资相关设备的资金，是来自长期资金居多，还是以短期负债来支应长投。

当长期资金占固定资产的比率愈高，代表公司并无以短期资金来支应长期投资的问题，财务体质较稳健。

相反的，当比率过低时，代表公司的固定资产都是靠短期负债来支应，未来因为还不出钱而倒帐的风险增高，财务体质并不健全。

APM汽车控股的长期资金占固定资产比率，长期都在200%以上，代表公司财务架构健全。

指标3 》》利息保障倍数>5倍较安全

计算公式：
利息保障倍数=（税前净利+利息费用）÷利息费用

判断准则：
利息保障倍数5倍→代表偿债能力极佳
5倍≧利息保障倍数≧2倍→代表偿债能力尚可
利息保障倍数2倍→代表偿债能力不佳

说明：

这里的利息费用，资本化的利息费用也应该包括在内。

主要衡量公司获利相对应支付债权人利息费用之保障程度。

看完负债比率后，接下来还要搭配观察支付借贷利息的能力，也就是「利息保障倍数」。

当倍数愈高时，代表按时付息的可能性愈大。

反之，则代表支付利息的能力愈差。

一般来说，当利息保障倍数＞5倍时，代表该公司偿债能力良好，不容易出现「以债养债」的情况。

2008年前，APM汽车控股的利息保障倍数一直都在60倍以上的水平。

2009年后，没有任何利息费用，因此利息保障倍数参数变成“0”。

指标4 》》权益乘数

计算公式：
权益乘数=总资产÷股东权益

判断准则：
权益乘数越大，代表公司向外融资的财务杠杆倍数越大，需要承担较大的财务风险。
权益乘数越小，代表公司向外融资的财务杠杆倍数不大，需要承担的财务风险能够在掌控之中。

说明：

代表公司所有可供运用的总资产是股东权益的几倍。

但是，如果营运状况刚好处于向上趋势的成长型公司，较高的权益乘数反而能够创造更高的获利，并提高股东权益回酬率，对公司的股价将产生激励效果。

总结：
负债比率：偏低
长期资金占固定资产比率：财务结构健全
利息保障倍数：偿债能力极佳
权益乘数：稳定

整体上来说，APM汽车控股的财务结构是合格的。

Wednesday, January 30, 2013

现金流量：APM汽车控股【APM】

『现金流量比率』及『现金比率』，代表自主偿债能力。

净现金流量允当比率，衡量公司自主营运能力。

现金再投资比率看出获利再投资程度。

(1)现金流量比率：

计算公式＝营业活动净现金流量／流动负债

衡量在正常营业状况下，支付短期债务的能力。

该比率越高，流动性越强。

(2)现金比率：

计算公式＝现金及约当现金／流动负债

现金比率跟『现金流量比率』是不一样的。

现金比率是净现金流量除以流动负债，净现金就是指现金及约当现金【Cash & Cash Equivalents】。

说白一点，就是用剩的钱。

此指标衡量公司手头上拥有多少现金去应付流动负债。

(3)净现金流量允当比率：

计算公式＝最近五年度营运活动净现金流量／最近五年度(资本支出＋存货增加额＋现金股利)

借此推算由营运活动所产生的现金，是否足以支应公司业务成长（存货增添，资本支出）及分配股利所需的资金。

本比率大于100%，代表公司不用靠外来的增资或举债，以目前的资金流量足以持续营运下去。

小于100%则表示需向外筹资（举债或增资或其他取得资金的方式），有管理不当的嫌疑，当然也可能是股息配发过多。

注意事项：

1。资本支出指每年的资本投资现金流出数。

2。存货增加额只有期末余额大于期初余额之数目才列入，若期末存货减少，则以零计算，不可以负数【存货减少】去列计。

3.。现金股利包括支付给普通股东与特别股东之数。

通常以五年平均数为基准来计算，以避免受单一年度异常因素之影响。

因为这个比率关注的是长时期的现金利用。

(4)现金再投资比率：

计算公式＝(营业活动净现金流量－现金股利)／(固定资产毛额＋长期投资＋其他资产＋营运资金)

衡量公司为资产重置及营业成长所需，而将来自营业之资金保留，再投资于资产之百分比。

一般正常约8％〜10％。

比率愈高表示公司自发性之再投资能力愈强，不藉由举债或增资方式筹措资金（亦代表该长期偿债能力较佳）。

关于第(3)及(4)，是个人通过对方程式的领悟而计算。

这两个比率，市面上鲜少见到有人使用，至于管不管用，可真需要一段时间的测试。

上图，是公司自2002 ~2011年的数据。

來自营运活动现金流量减去资本支出后，也就是自由现金流量是呈現正数，并占税后净利的比率为81.45%。

该公司2012年第三季，來自营运活动现金流入量为9千零39万3千令吉，而投资活动支出则3千2百99万6千令吉。

自由现金流量为5千7百39万7千令吉，占税后净利57%。

截至2012年9月30日，握有现金和约当现金共4亿1百45万3千令吉。

Tuesday, January 29, 2013

偿还能力：APM汽车控股【APM】

APM汽车控股（APM，5015，主板工业产品股）

每股现金流：RM0.76
派息率：39%
周息率：5%
净利赚幅：10%
3年平均ROA：11%
3年平均ROE：15%

一般常用的是流动比率和速度比率。

这两个比率的检视，最好是以一段时间比率之间的比较去判断，如果比率维持稳定，或者是缓步走高，都算健康。

然而，实践上，在投资运用上的参考性相当低。

因为很难从流动比率和速度比率的高低与变化，事先去准确预测一家公司的资产品质变化、偿还能力的变化。

因此，要根据这两个比率去判断出场点或逃命讯号是蛮困难的。

不过，不妨一知。

(1)流动比率【CURRENT RATIO】

计算公式：
流动比率=（流动资产÷流动负债）×100％

判断准则：
流动比率> 200％→短期偿还能力强
流动比率≦200％→短期偿还能力弱

说明：
流动比率是用来衡量短期偿还债务能力的指标，一般都以200%做为标准值。

流动比率越高，表示短期偿还债务能力约强，对债权人比较有保障。

一般的流动资产包括现金及约当现金、存货、应收帐款、预付费用、短期投资、再建工程、短期支出（关系人往来）等等。

流动资产高如果是因为现金及约当现金太多，显示资源没有妥善配置到报酬率较高的长期部位。

如果流动资产高是因为存货或应收账款太多，则显示存货及应收账款管理有问题。

如果流动比率不稳定，表示公司库存或应收账款管理有问题。

这时候，就要提高警惕应该马上去检视存货周转率是否偏低，又或者是应收账款天期是不是激增。

(2)速动比率【QUICK RATIO】

计算公式：
速度比率 =（流动资产－存货－预付费用）／流动负债

判断准则：
流动比率> 100％→短期偿还能力还好
流动比率≦100％→短期偿还能力吃紧

说明：

流动比率主要用来分析公司紧急变现偿还流动负债的能力。

要利用存货变现去清偿流动负债的确是缓不济急和不切实际，因此此比率将存货及预付费用从流动资产当中扣除。

APM汽车控股的流动比率长期在250%以上。

至于速度比率则在150%以上。

双双几乎同步运行。

Monday, January 28, 2013

油（5）：Gas What，大马气体【GAS MALAYSIA】

大马气体缘由

全球对能源的需求。

马来西亚天然气链：

大马气体的输送网

1800公里半岛天然气使用（PGU）管道网。

上市

大马气体（Gas Malaysia）的首次公开售股（IPO）活动，是以大股东配售股权的方式进行，而不会发行新股。

因此上市所集资的7亿3445万令吉，全数资金將归于大马气体的旧大股东。

2012年的资本开销为1亿3000万令吉至1亿4000万令吉，在未来3至4年间仍无需集资。

主要大股东

马矿业-Shapadu控股：40.7%股权；

国油气体【PetGas，6033，主板工业产品股】：14.8%；

东京天然气三井物产集团【Gas-Mitsui】：18.5。

现有的经营模式

1. 向国油购买天然气；
2. 销售顶额给200万标准立方尺【2013年起，提高至500万标准立方尺】以下的用户群。

它也涉及液化石油气体【LPG】以及为国油提供输送服务。

在2011年，其市场的73.5%营业额来自中马和南马。

明显看出，天然气是主要的收入来源。

大马天然气目前是国内授权的独家天然气供应商，主要供应天然气给大马半岛700个工业公司、1万0612家住户，以及519个商业客户【数据截止2012年4月】。

千百万英热量单位【m mmbtu】：

采用天然气的主要领域：

五个主要的客户：

高度管制的商业环境

由于在一个高度管制的商业环境作业，因此：

1. 受到1993年天然气供应法令、1997年天然气供应条规、1994年职业安危法令、1974年环境品质法令等监控；

2. 价格受到政府的管辖【2008至2011年，共获得调整价格三次】；

3. 天然气销售执照有效期至2022年12月31日，而液化石油气体【LPG】则至2020年12月15日；

4. 国油控制天然气的供应量。

2012年的净利大幅下滑，主要是进口天然气成本增加。

然而大马气体却无法将这增加的成本转嫁到消费者身上。

原定于今年12月调整的天然气体价格，也第三度延宕。【若顺利调整，可在2013年财政年获额外600万令吉净利】。

新天然气供应协定

基于上述所提及的，大马气体经常需要跟国油签署天然气供应协议。

以下是自1997年至今的协议。

2012年2月23日与国油签署的新天然气供应协议【NGSA】：

1. 天然气供应有效期至2022年12月31日，可以延长5年至2027年12月31日的选择权；

2. 获得110百万标准立方尺的额外配额。

2013年获增长10％的额外40百万标准立方尺产（mscfd）天然气供应，总供应增至422百万标准立方尺，并逐步提升至492百万标准立方尺；

3. 2013年新客户的销售顶额从200万标准立方尺提高至500万标准立方尺；

4. 大马气体是以双价格制购买天然气。

相关协议从2013年1月1日起生效。

这110百万标准立方尺的额外配额將分为3年期供应，2013年供应40百万标准立方尺；2014年30百万标准立方尺；以及2015年40百万标准立方尺。

2012年大马气体的天然气总供应量落在3亿8千200万标准立方尺，2013年至2015年分别增至4亿2千200万、4亿5千200万及4亿9千200万标准立方尺。

大马气体所获得的首年40百万标准立方尺中的18百万标准立方尺已经签署合约，已经发配13名现有客户与30名新客户，新供应均分于化学，油脂化学，胶手套与食品等业者。

基于大马气体是以市价向国家石油公司采购，因此客户承诺以市价向公司采购天然气，若相关协议未获遵守，客户需赔偿公司的资本开销。

据知，若有需求，大马气体也不排除把2014年额外分配到的30百万标准立方尺气体挪前。

大马气体目前也正与国油洽商边佳兰第二次再气化的额外分配，这会在2015年才供应。

什么是双价格制？

目前，大马气体是以双价格制购买天然气，也就是：

i) 政府制定的价格；及

ii) 国际液化天然气价格。

也就是说，大马气体的天然气，一个销售价，但却有两个成本。

其实2011年天然气市价比大马气体的每百万英热量单位（MmBtu）16令吉70仙零售价高出191％，现货价格（47令吉／每百万英热量单位）仍较两者为低。

差异就是所谓的补助津贴了。

未来大马气体对终端使用者实施单价制（不再分津贴价与非津贴价）。

意味大马气体以民都鲁出口价购买液化天然气，再实施一些折价，市价将比津贴价贵上3倍。

大马新天然气定价机制有望在国油开始进口液化天然气【注：1】前公布，意味着将改变大马气体的买卖价差。

分析员认为泰国经验值得借鉴，不仅可提升领域效率和透明度，更可推高领域赚益表现。

马来西亚的天然气

储存：

兆立方英尺【trillion cubic feet】

生产：

兆立方英尺【trillion cubic feet】

进出口比例：

下图是出口分布。

日本是马来西亚主要的天然气入口国。

有鉴于日圆的贬值，事实造英雄。

个人觉得国油气体【PETGAS】前景一片美好。

天然气的内需，逐渐提高。

如果没有再发现新的天然气油田，马来西亚天然气的储存，接近衰竭。

注1：掀开液化天然气【Liquefied Natural Gas】进口序幕

我国对天然气需求越来越高，登嘉楼的天然气供应又不足，因此国油两年前开始在双溪乌浪进行液化天然气再气化设施工程，兴建全球首个设于码头的再气化终站。

新的液化天然气再气化终站将采用新设施，使半岛天然气运用管道网络（PGU）更完善，能够有助多元化国内天然气供应。

最高年产能达380万公吨，有助解决半岛天然气供应不足问题。

然而，耗资20亿令吉的再气化终站原定2012年8月就启用，之后却被挪后至2013年1月，如今却又拖至2013年次季。

这已是其第二度因技术性问题而被展延。

联昌国际投行分析员表示，再气化终站再度被展延，或许是码头的建筑工程出现一些问题。

基于供应量没能接上，国油气体（PETGAS，6033，主板工业股）、国家能源（TENAGA，5347，主板贸服股）和大马气体（GASMSIA，5209，主板贸服股）的净利均將因而下挫，但不会有太大的影响。

再气化终站的天然气容量高达530百万标准立方尺（mmscfd）。

对大马气体而言，再气化终站投入运作后將带来额外40百万标准立方尺的天然气供应。

有分析员亦相信，即使大马气体无法按时提供天然气给用户，亦无需作出赔偿。

假如再气化终站是在2013年4月1日起运作，预计大马气体2013年財政年净利可能下滑3%，从1亿7830万令吉减至1亿7370万令吉。

财测

对大马气体而言，再气化终站投入运作后將带来额外40百万标准立方尺的天然气供应。

而这额外的配合是以市场价格出售，因此多少会为大马气体带来一些贡献。

2012年首季业绩

于2012年6月11日挂牌上市的大马天然气（Gas Malaysia），上市前三天公布截至3月31日财年首季的业绩。

首季净利只有3千4百54万令吉，较上财年同期的7千4百41万4千令吉下挫53.58%。

2012年次季业绩

2012年次季净利减少至4千零83万3千令吉，较上财年同期的6千1百08万6千令吉下挫33.15%。

主要是进口天然气成本增加。

首6个月累计净利为7千5百37万3千令吉，较上财年同期的1亿3千5百50万1千令吉下挫44.37%。

2012年第三季业绩

2012年第三季净利稍微增加4千1百97万7千令吉，较上财年同期的3千零47万令吉下增长34.01%。

首9个月累计净利为1亿1千7百35万令吉，较上财年同期的1亿6千5百97万1千令吉下挫29.29%。

股息

由于大马气体的现金雄厚且维持零负债率，將在2012年拿出净利的100%来派发股息，2013年至2014年财政年则是75％。

大马气体已经派过一次5仙的股息。

在2012财政年还会继续派发股息。

首三季度的每股净利是9.14仙。

基于业务的稳定性，因此预测2012年第四季度的业绩，不会有什么大惊喜。

2012年首三个季度，大马气体的税后净利分别是：

第一季度：35,450

第二季度：40,833

第三季度：41,977

第四季度就保守一点，去第一季度的数据做依据。

全年净利：35,450 + 40,833 + 41,977 + 35,450

= 153,710

股本：1,284,000,000

全年预估每股净利：

= 153,710/1,284,000

= 11.97仙

那么，还会有可能派发6.97仙左右的股息。

以RM 2.65的价格来计算，全年股息回酬率达：

= (0.1197/2.65) * 100%

= 4.5%

基于大马气体是一家现金牛公司，同时没有任何大计划需要大量的资本开销，因此只要能够维持其获利能力的话，将有能力继续派发股息。

也就是有能力将大部分的净利拿来派发股息。

个人觉得大马气体有点像养息股，即股息不是很高，但又不是很低，不过却有点稳定。

然而，如要投资，却非得留意：

1. 国际天然气走势；

2. 天然气体价格的调整及政府补助津贴政策；

3. 国油的协议【期限、供给量、价格】；

4. 新的液化天然气再气化终站进展；

5. 国内工业的成长状况。

下图为过去7个季度的净利率及毛利率。

个人觉得这很重要。

2013年第一季业绩？

基于2012年12月的价格调整，政府因为大选逼近而展延，2013年第一季度的业绩也将无惊喜。

展望未来

大马气体现阶段並没大型扩充计划，该公司已拥有足够资本提升天然气供应线。

然而要把管道延伸到新地点和新客户，却必须要提升供应线。

因此，资本开销主要用来延伸额外70至90公里的天然气输送管道，所涉及地点包括雪兰莪万津（Banting）以及登嘉楼吉利地（Kerteh）等地。

加长现有的1800公里半岛天然气使用（PGU）管道网，需要斥资大约1亿4000万令吉。

大马气体2012年之后的每年资本开销，將下降到3000万令吉至4000万令吉。

自从政府调整天然气税率后，虽然大马气体的营业额、业务和客户仍在成长，但是净利和赚幅已开始下降。

隨著市场將获得更多天然气供应，而大马气体的赚幅可能进一步萎缩。

大马气体2011年的营业额达20亿令吉，並净赚2亿2920万令吉，净赚幅为11.46%，显著低于2010年的16.50%。

由于客户不再享有天然气价格补贴，上述额外天然气量的认购率不得不多注意。

马银行研究保持净利及每股股息预测，2012年至2014年净利各为1亿4千780万，1亿8千300万及1亿9千400万令吉。

肯纳格研究保持其2012年至2014年净利预测，即分别为1亿5千570万令吉，2013年为1亿7千830万令吉，以及1亿9千140万令吉。

国际能源网

股海宝藏：油气业活跃宏达资源受激励

2013-01-28 13:58

自2009年上市以来，宏达资源（Handal，7253，主板贸服股）已可满足本地和国际石油、天然气、炼油以及石油化学业者的需求，它主要是从事岸外起重机服务与生产业务。

43仙的水平，相等于2012财年年度化盈利10.3倍水平，以及价格对账面价值0.64倍（较行业折价约49%）水平交易。

由于缺乏流通性、小型资本以及没有被分析员和基金经理关注，使股价表现落后大型油气股。

由于国内的小型油田以及天然气田开始活跃，以及油公司提高石油采收率技术，整体上都对宏达有利。

2012财年首9个月业绩检讨：截至2012财年首9个月，更多盈利贡献来自综合起重机业务（55%）以及架构起重机业务（20%），其他的来自计划工作业务（12%）、供应、架构以及服务工业设备以及油槽业务（11%）以及供通讯以及广播设施业务（2%）。

截至2012年9月30日为止的9个月业绩中，宏达的税后盈利为500万令吉，前财政年同期为610万令吉，主要是因为赚幅较低以及行政管理费更高。

尽管2012年首9个月业绩表现逊色，但是宏达对大马油气领域的展望仍然乐观，因为国家石油公司和其他大型油公司承诺加紧勘探和生产。

此外，国油也承诺重新调整资金到国内市场，以便为国内经济带来连锁效应，这些将对宏达的展望有利，因为钻油台现有的起重机必须重新维修或更换，将带动国内对起重机的需求。

同样的，这样的工作将会增加驳船的使用率，而驳船通常都会用到起重机。宏达表示，该集团位于登嘉楼的19台租赁起重机和两座架构平台，将让它占有优势以争取这些商机。

进军装配新类型钻井

为了攫取油气领域上游工程，宏达已经进军装配新类型的钻井，这适用于浅海和岸外油田。为了进一步开拓综合起重机服务的优势，它已经收购生产“海上起重机”（Seacrane）的专利权，以便供应这些起重机给北美洲和南美洲以外的市场。

宏达现有位于3英亩的甘马挽供应船坞，获得美国石油协会（API）认证。

这项认证已经获得更新3年，这对宏达未来的岸外起重机销售/订单有很大的激励作用，因为它可以继续在本身的产品中放上API的标志。

宏达与信誉卓越的客户拥有强大的工作关系，这包括国油勘探（Petronas Carigali）、Talisman、砂拉越蚬标（Sarawak Shell）以及埃克森美孚（Exxon Mobil）等。其他客户还包括沙肯石油（SKPETRO，5218，主板贸服股）、Petroleum、Petrofac、Newfiel和Pertamina Hulu Energi ONWJ。

发现新油田油气领域看俏

根据Mercury证券行，我国油气领的展望预料将会改善，因为已经新发现油田以及气田。

此外，我国油气领域的上游预料将投下庞大的资金。

沙巴Kikeh的第一个深海油田，预料每天的开采率将会提高至12万桶。

Kikeh油田是由墨菲石油公司（Murphy Oil Corp）和国油勘探公司所联合开发。

另一个重大发展是位于沙巴州的Gumusut深海油田。

在国油勘探负责开采以及与伙伴签署生产分享合约下，这个油田每天可以生产15万桶原油。

随着这两个深海油田投产之后，国油预料它将可获得额外27万桶原油。

目前我国原油产量为每天72万桶，而天然气产量则是每天55亿立方尺。

技术展望转为正面

宏达股价在突破长期下跌趋势通道以及企稳于200天移动平均线之上后，展望已转为正面，目前正处于巩固横摆的走势。

目前它已在布林中频带，即40仙附近水平建立起新的基础，技术指标也支持这个看法。

移动平均线也回到黑色地带，而强弱指标也处于50点以上水平。

投资者可以在这个时候进场，不过将跌破38仙列为止亏点。

如果它向上走高的话，预料会在45仙至50仙水平面对阻力。

免责声明

本文纯属分析，仅供参考，并非推荐购买或脱售。

投资前请咨询专业金融师。