一股作气：汇华产业盈利转折点

一股作气 财经周刊 投资观点 2013-07-08 14:45

在过去3个季度，盈利表现走下坡的汇华产业（HUNZPTY，5018，主板产业股），预料将来到一个转折点。

在本月开业的Gurney Paragon购物广场，将开始为该集团在2014财年的营收乃至净利表现上带来显著的正面贡献。

至于该股最重大的催化剂，就是汇华产业有意将零售产业注入为产业投资信托（REIT），从而释放其内在价值。

数据显示，汇华产业的净利表现，在2012财年第四季达到7412万6000令吉以后，紧接出现走下坡的趋势。

按季表现，2013财年首季更是出现狂跌，大幅度暴跌将近92%至600万6000令吉，而第二季和第三季分别为564万9000令吉和153万令吉。

随着Gurney Paragon购物广场已经完成且即将开业，安联研究指出，该产业将能提高汇华产业未来可预见的盈利。

出租率80%

据了解，全新的购物广场零售商店已取得80%的出租率，租户包括Debenhams、Sam’s gloceria、TGV电影院和Harvey Norman等。

出租空间达70万平方尺的Gurney Paragon购物广场料在7月23日开业，预计该购物广场的零售商店，有望在今年内达到95%出租率。

汇华产业估计，Gurney Paragon购物广场将为集团带来约6000万令吉的租金收入，为此，预料明年的租金收入可超过7000万令吉。

据安联研究计算，假设每平方尺的租金为7令吉、出租率达95%以及净租金赚幅为90%，每年可取得2930万令吉的盈利，或相等于每股15.2仙。

值得一提的是，该购物广场不仅可大大提升汇华产业可预见的盈利，更可大幅度提高该集团重新评估后的资产价值。

成立于1998年的汇华产业是一家槟城产业发展业者，两年后在大马交易所主要市场上市挂牌，并从初期的纯产业发展商转为产业投资集团。

如今，该集团的核心业务可归纳为：（一）产业发展、（二）产业投资，以及（三）建筑与贸易业务。

Gurney Paragon是该集团的第一间零售购物广场。

Gurney Paragon是一项综合产业发展项目，涵盖：（一）220单位公寓、（二）已修复的遗产建筑物和3层的零售空间、（三）60万平方尺的购物广场，以及（四）10层楼高的办公大厦。

槟发展30亿综合计划

汇华产业在槟城峇央峇汝拥有42英亩的工业地，并将打造成为发展总值超过30亿令吉的综合产业发展计划。

安联研究指出，该综合产业发展计划将是该集团的另一个重新评估催化剂，加上Gurney Paragon，将促使其投资的产业总值超过40亿令吉。

回顾2010到2012财年的业绩表现，汇华产业的营业额虽然呈下滑趋势，但是净利却力争上游，显示盈利赚幅在改善中。

在2010财年，该集团的营业额为2亿4819万1000令吉，隔年减少到2亿4122万3000令吉，2012财年跌近一半到1亿2435万4000令吉。

反之，净利表现却不跌反升，从2010财年的5092万5000令吉，提高到2011财年的6368万2000令吉，且2012财年达到1亿167万1000令吉。

盈利将开始反弹

至于2013财年过去3个季度差强人意的表现，但是，安联研究相信，汇华产业如今已来到一个转折点，盈利将开始反弹。

依据周五闭市价格2.02令吉以及过去4个季度的盈利计算，该股的估值为4.5倍；相比截至2013年3月的每股净资产3.01令吉，则出现约33%的折价。

截至3月31日，该集团在银行的存款达3513万5000令吉，以及现金与现金等值计有1082万6000令吉；至于长期和短期贷款方面，则分别为2亿3063万3000令吉和4518万8000令吉。

为降低负债率，汇华产业计划通过私下配售发行新股，预料可从中筹集介于3270万到4280万令吉的资金。

根据预测，这项融资计划将让该集团的负债率，从现有的0.58倍，改善到介于0.54到0.43倍。

产业项目或注入产托

展望未来，Gurney Paragon的开业以及峇央峇汝的综合产业发展计划，是该集团未来的营收贡献推手。

未来的重大催化剂，就是将可带来持续性收入的产业投资项目，注入成为产业投资信托，以释放其产业价值。

根据媒体报导以及研究报告指出，一旦汇华产业的零售产业达到成熟阶段，相信该集团将把相关产业产托化。

该股的潜在投资风险，包括产业需求放缓、产业项目的推介展延、产业发展项目的进展缓慢，以及在零售产业管理方面缺乏经验等。





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