受益规模经济优势 综合保健市占看涨

财经 2012-09-14 12:33

（吉隆坡13日讯）综合保健控股（IHH，5225，主板贸服股）被分析员看好规模大，可进一步壮大市占率。

首次把综合保健控股纳入追踪股项的MIDF研究分析员表示，以市值计算，综合保健控股目前为全球第二大上市私人保健服务供应商，旗下综合保健业务和相关服务的全球网络。

该公司拥有超过4900张病床，遍布在8个国家的30家医院、医疗中心和诊所等。

集团的核心业务是由3家子公司所组成：即新加坡百汇控股（Parkway Holdings）、大马的班底医院（Pantai Hospitals）和土耳其的Acibadem连锁医院。

这些子公司的业务规模，分别在各自市场坐上龙头宝座（新加坡和土耳其），及第二把交椅（大马）。

分析员指出，业务专注在亚洲和中东欧、中东、北非（CEEMEA）地区市场的综合保健控股，其中以CEEMEA地区市场对营业额贡献最大。

2011财年，来自该地区的营业额贡献为19亿5000万令吉，占整个集团总营业额的37.5%，接下来是新加坡（36.9%）、大马（21.5%）和其他市场（4.1%）。

“由于综合保健控股相较于同行竞争者的庞大身形，我们预期集团拥有受益于规模经济的优势，可进一步壮大市占率。”

节约成本集中资源 Acibadem 协同效应待观察

分析员认为，一旦Acibadem收购案所带来的协同效应能实现，将给予综合保健控股一个可节约成本和集中资源来增长盈利的平台。

“所以，我们给予综合保健控股附上比同行竞争者高出5%的18.4倍企业价值倍数（EV/EBITDA）。”

相较于目前在亚太新兴市场交易的保健业者、平均企业价值倍数为17.5倍。

同时，分析员将综合保健目标价定在每股3.26令吉。由此，分析员认为目前股价（3.09令吉，截至9月11日）已经在市场反映合理估值，所以给予“中和”评级。

至于投资该股的风险，分析员指有两大担忧，即为整合不同子公司的困难，以及扩充新医院的较长盈利孕育期。

“年初才收购的Acibadem，令人担忧是否能整合至集团其他业务如百汇控股达到协同效应。无论如何，我们对拥有良好营运记录的管理层有信心，使该收购案能在指定时间内达成协同效应。”

至于新医院的设立，一般上都需时3年左右才能产生盈利。

不过，分析员担心综合保健控股如此快速的扩张策略，使得新医院或将带来更长时间才可转亏为盈的风险，进而拖延集团短期的盈利表现。

5年扩展计划 逾20%赚幅可期

综合保健控股的积极性增长策略正在运筹帷幄中，分析员相信，现有管理层未来将有能力保持20%以上的扣除利息、税务、折旧与摊销（EBITA）赚幅。

分析员表示，综合保健控股已经制定了一项有声有色的扩展计划，即未来5年透过发展新医院和扩充现有设备，来增加超过3300张病床。

他们也指出，综合保健控股在2010和2011财年分别交出23%与33.8%的EBITA增长表现，相等拥有18.1%和21.1%的赚幅，归功于营业额增长和更佳的成本管理。

“所以我们相信，现有管理层未来将有能力保持20%以上的EBITA赚幅。”报道： 游志民