一股作气：马国际船务 渐入佳境

一股作气
财经周刊
投资观点 2012-09-03 12:32



退出了亏损连年的班轮业务，马国际船务（MISC，3816，主板贸服股）未来盈利能见度，有望逐渐转入佳境。

尽管这个行业前景未明朗化，但市场分析员普遍上认为，不利的财报表现已见底，该公司已度过最艰难业绩难关。

最新季度业绩显示，马国际船务旗下的化学和石油业务的亏损已收窄，而液化天然气和岸外业务也有所改善。

惟在中短期内，因全球的运输供应仍然过剩，油轮租金依然处在低落水平，营运环境在一定的程度上仍面对挑战。

马国际船务在今年6月，已停止其班轮相关业务营运，程序预计将在今年第三季才完成，但不包括预测在2013财年完成的租赁集装箱。

取消班轮

在大砍了严重拖累业绩表现的班轮业务，并且预计在退出轮班业务的拨备已告终，盈利能见度出现了曙光。

拉昔胡申研究指出，马国际船务预测将因下述的活动，而为该集团下半年带来额外的营收，包括：

1.为母公司国家石油在马六甲的再气化工程供应浮式储油油船。

2.两艘新的穿棱油船（shuttertankers）即将以长期合约（15年）租给巴西国家石油公司（Petrobras）。

3.两艘苏伊士型油船（Suezmax Tanker）送抵。

4.取得美国主要石油财团为期20年的两艘MCV船只合约。

燃油成本降

同样地，马投银研究也预计，相比上半年的业绩表现，该集团在下半年料获得改善且取得强劲表现，主要因素包括更低的燃油成本以及退出班轮业务。

马国际船坞的核心业务包括液化天然气（LNG）、石油、岸外浮式设施、海事重工工程、综合物流、化学和海事教育。

根据其官方网站资料显示，截至今年8月1日，马国际船务拥有和租借的船队合计达138艘，分别为液化天然气运输船（27艘）、油船（81艘）、化学油船（29艘）和其他船只（1艘）。

同时，有6艘油船正在建造中，并预测今明年，分别有3艘油船竣工和送抵。

至于在岸外浮式业务方面，则包括5艘浮式生产储油轮（FPSO）、5艘浮式储卸油船（FSO）和两个移动式岸外生产单位（MOPU）。

扭转逆势次季转盈3.8亿

在业绩表现方面，马国际船务营业额大致上维持在100亿令吉的水平以上，2008年3月31日财年为130亿令吉、2009财年160亿令吉、2010财年138亿令吉和2011财年为123亿令吉。

从去年4月1日起，该集团财年已从3月31日更改为12月31日，为此，2011年4月到12月为期9个月的营业额为85亿令吉。综合这几年，净利走势不仅走向下坡，甚至出现亏损的局面。

租金仍受压

2008财年赚24亿令吉、2009财年为14亿令吉、2010财年6.8亿令吉和2011财年19亿令吉。

在2011年4月1日到12月31日期间的财报底线，则蒙受将近15亿令吉的净亏损，底线表现节节败退，主要是因班轮运输业务连连亏损而遭到拖累。

股息派发记录上，也从2008财年到2010财年，每年派发35仙，也下滑到2011财年的25仙，而2011年4月到12月间，不曾派发任何股息。

为改善集团基本面，马国际船务已力砍连续承受亏损3年的班轮运输业务，短期内的营运亏损料明显降低。

在刚出炉的2012年第二季，该集团逆转了过去连续两个季度蒙受亏损的局面，取得3亿8085万3000令吉净利。

当中，石油与化学业务亏损已减少，而液化天然气和岸外业务也有所改善，或许显示该集团最坏的业绩表现已过去。

该集团称，运输领域未见复苏的迹象，在中短期内的石油与化学船队的租金仍面对压力，但可从液化天然气和岸外业务的长期合约缓和下来。

下滑风险缩小

侨丰投资研究指出，马国际船务在近期汇报会上表示，在未来一、两个季度的营运亏损，或介于1.5亿到2亿令吉之间。

然而，鉴于该股作价的估值目前逼近历史低点，在整体业绩逐渐改善之下，预料其股价的下滑风险受限。

每股净资产4.98

同时，截至6月30日，马国际船务的每股净资产为RM4.98。

相比上周四闭市价格RM4.26，已出现逾14%折价。

尽管该集团的总贷款高达143亿8679万9000令吉，但相比208亿3008万7000令吉的股东基金，其负债率为0.69倍，且其现金与现金等值合计有39亿8043万3000令吉。

投资风险方面，包括更低的平均租金率、燃油成本高涨，以及已预算在退出班轮业务作出全面的拨备，但却出现突如其来的额外拨备等。

文：股悦