股海宝藏：大鹏展翅“钱”程万里

财经周刊
投资观点 2012-02-27 12:42



只要仔细研究，不难发现许多公司拥有上千万令吉或上亿令吉净现金的优质股。

这类拥有净现金的股项在任何时候都不会面对现金流动的问题，而且也可以采取人弃我取，

以超价的价格收购优质资产，提升股东的价值。

大展控股（GUH，3247，主板工业产品股）是马股当中符合以上特质的优质股之一，它拥有强稳的财务、超过亿令吉净现金以及良好的业务和管理层。所以它值得股友的留意。

大展控股的总部设在槟城，拥有多项业务，涉足电子、电器、产业、种植和能源。

电子业务：在2011财政年首九个月，为营业额和盈利分别贡献85%和54%。

电器业务：这业务贡献2%营业额，不过，这一业务蒙受22万8000令吉亏损。

产业：这项业务分别为营业额和盈利贡献11%和29%。

种植业务：这业务分别为营业额和盈利贡献1%和3%。

能源业务：该集团在一项海外投资活动中，持有一家在柬埔寨经营发电厂的联号公司之20%股权。这业务贡献18%的税前盈利。

扩大股东价值

自2000年开始，它已转型成为电路板生产领域中的顶尖业者。电路板生产和能源业务的稳定收入，使其2000至2010财政年的复合年成长率达到12%。

现金1.2亿

它的净现金水平，也从2000年的1200万令吉增至去年9月所取得的1亿2000万令吉最高水平。纳入脱售（立达环球）股权可得的2300万令吉，净现金将进一步增至1亿4千300万令吉或相等于每股77仙。

基于其稳固的财务及盈利水平，大展控股的股息派发率已从2000年的2仙稳步增至2010年的5.5仙。

在去年获得历史新高的净现金水平和稳定的盈利表现后，该公司将有能力派发更高的股息，并且拥有足够的营运资本进行未来的拓展计划。

业务逐步改善

电路板是电子领域的基石，因所有电路需要电路板。

预料该领域将在六月返校效应、今年下半年假期和今年下半年商业提升活动下，这业务将逐步在今年次季以及下半年改善。

这些对大展控股的盈利持续性来说可说是好消息。

今年次季，该公司将提高中国苏州及槟城的产能，从而拓展其在汽车及广告展示领域的市场份额。

而用在液晶显示器和二极管背光电视机的高档电路板，预料将为该集团营业额带来30至40%的贡献。

大展控股拥有大约1亿2000万令吉的强劲净现金水平（去除脱售立达环球股权可得的2300万令吉），该公司用这笔现金来收购新业务，从而减少对具周期性的电路板业务之过度依赖性（料在3至4年内将其近90%的营业额降至70至75%）。

财务稳 估值廉宜

以1.29令吉水平来看，大展控股是以本益比6.7倍（同业：16.5倍）和股价对账面价值0.6倍（同业：1.2倍）进行交易。去除其每股64仙净现金（相等于股价的50%），其本益比仅处在3.4倍。

由于该公司拥有强稳的财务、基础面、管理层，再加上廉宜估值，其价值被重估只是时间的问题。

一般趋势显示，过去两年许多良好且被低估的公司，在股价低迷且无法反映真正内在价值情况下被私有化。因此，大展控股在中至长期内追随姐妹公司立达环球被私有化的步伐，并不会让人感到意外。

所以在1月，当立达环球已获99%股东同意，以每股1.10令吉价格私有化，市场也传言大展控股可能也被全面收购，而一度使其股涨至1.48令吉的52周高点。



慧眼