IPO 逐个看 - MHB

大马海事重工

上市：29/10/2010

业务：工程及建筑(91.2%),海事改装及维修(8.8%)

面值：RM 0.50

资本：RM 669m

每股资产：RM 1.56

PE：38.1

EPS：31.13

DY：2.713%

PB：5.1

目前趋势：

表现相当不错的其中一个IPO。

图表已说明了一切。

即使不出票，持到今天，还是赚钱。

透视：

提供一整系列的油气建筑及工程服务，包括详细的工程设计、采购、建造、装置、衔接及启动。

海事改装部门是一个一站式服务中心、负责把船只及岸外砖油台改装为浮式结构，以及建筑新结构像砖台驳船及扩建船只工程。

海事维修服务包括修理、重整及翻新服务。

展望：

公司未来须把焦点放在增长市场的高增值项目及加强采购能力，以确保在具竞争价格下，及时交送优质材料及服务。

也希望通过船坞优化计划来增加船坞的产能、竞争力及效率

分享锦集：再谈何时卖股•冷眼

分享锦集
财经
评论 2011-10-21 17:00


本文说“再谈”，是因为在拙作“股票投资正道”一书中，有一篇“何时卖股”（第269-73页），已解答了何时该卖股票的问题，我提出的3个卖股标准为：
1. 公司亏损
2. 极度高估
3. 更佳选择

我的主张是如果你所买的股票，没有存在上述3个问题，那么，你可以继续收藏下去，这样可以减少投资的忧虑，也有助于减少投资亏蚀。

我没有提到售股的时间，是因为股市是不可预测的，如果你以股市的时机作为卖股的标准的话，你很容易犯了卖得太早、太迟或卖错股票的错误。

在“时机”方面，只要我们抓紧一个原则，那就是采取“反向”策略，在股市跌至低潮，股票价值被严重低估时买进，紧握不放，你就可以在买进时机方面，减少错误。

减少出错

股票投资的第一个原则，是不要亏蚀，第二个原则是永远不要忘记第一个原则。

减少出错，就等于提高胜算，而这是股市长胜军的最重要的条件。要每一次投资都赚钱，那是不可能的，就好像做生意，要每一种生意只赚不亏，那是不可能的一样，无论是投资股票或做生意，只要做到赚多亏少，就可以致富。

在3个卖股标准中，第一个公司亏损，尤其是持续亏损，就要毫不迟疑的把股票（股份）卖掉并不难做到。

但第二个标准极度高估和第三个标准更佳选择，在实际操作时，就不容易拿捏得准确。

高到什么程度才算“极度高估”？什么股票是“更佳选择”，需要对个别公司有深入的认识才有可能做到，故说来容易做来难。

我的做法是这样的：

首先我要把有关股票，分为高、中、低成长股。

我们知道，高成长股，应享有较高的本益比，低成长股，应享有较低的本益比。

大部份人最易犯的错误，是将本益比应用于所有股票，不分高、中、低成长股，因而作出错误的判断。

投资成功例子：反向+成长+时间=财富


为什么会犯这样的错误，请看表一就明白了。

假如你以每股2令吉50仙，买进一只每股净利15仙的股票，本益比为16.7倍，等于说16.7年才能赚回2令吉50仙的投资额，买价偏高（国际本益比标准约为10倍）。

但这是一只成长股，第二年每股净利增至25仙，本益比降至10倍，属于合理。

如此下去，到第4年，每股净利增至50仙，本益比再降至5倍，一只成长股，5倍的本益比，股值就是被低估了。

投资者，尤其是投资经理对于企业的盈利趋势，极为敏感，一只本益比只有5倍，而将来的盈利可能进一步增加的股票，成为极有吸引力的投资。

该股迟早会成为基金吸购的对象，股价将持续向上调整，假如本益比10倍，是这只股票的合理价格的话，则在第4年时，股价有可能升至5令吉（RM0.50 x 10 = RM5.00）。

财富与日俱增

在4年前以偏高的价格买进该股，4年后仍可取得100%的盈利（不计股息），每年赚率高达25%，这是一项成功的投资。

假如投资者对该股有深入研究，而且长期跟踪其股价变动，在熊市时以每股RM1.50的价格买进，紧握不放，到第4年时股价升至5令吉，回酬就高达233%。（RM5.00 - RM1.50）÷ RM1.50 = 233％，每年的回酬高达58%。

冷眼方程式（见本人拙作“30年股票投资心得”第285-311页）：反向+成长+时间= 财富。就是根据这个原理拟出来的。

第一个环节“反向”是以RM1.50而不是以RM2.50买进上述股票，第二个环节“成长”是每股净利在4年中从RM0.15增至RM0.50，第3个环节“时间”是指长期持有，也就是紧握该股4年或更长（视该股盈利表现而定）。

如果能遵行冷眼方程式的话，你的财富与日俱增，是相当肯定的。

投资失败例子：盈利滑落股 亏蚀最重


看完投资成功的例子，现在再看一个投资失败的例子（见表二）：

以3令吉买进每股净利RM0.40的股票，本益比为7.5倍，买价偏低。

但这是一只业务日走下坡的股票，第二年每股净利跌至RM0.20，本益比升至15倍，已属偏高。

第3年每股净利再跌至 -RM0.10, 本益比升至30倍，以3令吉的价格买进实在太贵了。

第4年公司每股亏损 -RM0.15, 本益比无限大（永远无法回本）。

由此可见，盈利不断滑落的公司，其股票即使本益比偏低（即股票价值被低估），还是不可买进，因为将来本益比将大增，使你永远无法回本，更不要说赚钱了。

在牛市中高价买进盈利日走下坡的股票，亏蚀最惨重，而且往往永无翻身之日，原因在此。

4方式作出更佳选择

从这两个例子，我们得到这样的结论：如果你肯定有关公司明年或后年盈利将继续上升的话，即使本益比偏高（例如15倍），仍不属“极度高估”，不应脱售。

如果有关公司将来的盈利将滑落，甚至将出现亏蚀，则本益比即使偏低（例如7.5倍），也不可买进，如果已买进了，即使蒙受亏蚀，也要忍痛脱售，明和公司盈利将持续走下坡，仍不肯脱售（由于股价亏蚀）是大部份散户失败的原因。

那么，要怎样作“更佳选择”，我的做法是：

1. 看公司的盈利纪录，最好比较10年的纪录，从纪录可以看出公司业务的趋势及稳定性。
如果其他条件相同，我选择业务及盈利稳定的公司。

2. 比较同类公司的表现，即使是同一个行业，公司表现也参差不齐，决定的因素很多，最好选择表现亮丽及市场份额稳定的公司。以公司的素质，而不是以股价为标准。

3. 比较各行业的前景，以行业的景气为指南，尤其是周期性很明显的行业，应在最不景气时买进，景气最旺时脱售。

4. 我的投资原则是：成长一般的股票，本益比若走到15倍以上，就不再买进，20倍以上，就毫不犹豫的脱售。

以上所用的本益比只是方便说明，实际情况可能有出入，读者切忌食古不化。

希望别人也赚钱

本益比只是评估标准之一，要作更准确的判断，还要考虑其他标准及因素，例如周息率（D/Y）及财务情况等。

那么你也许会问：如果脱售后股价继续攀升，岂不可惜？我的心态是：那种钱不是我赚的，所以不必感到可惜，也不必后悔。

广东话说：“卖仔莫摩头，摩头眼泪流”，成功的投资者要有希望别人也赚钱的胸襟。

本周建议研究股只：泛亚物流（TASCO）

股票投资千言万语，最终还是要进入股市投资，才有价值。

所以，我建议投资者自己动手做功课，本周建议的研究对象为泛亚物流，请进入BURSA MALAYSIA.COM，在Listed Companies项下，阅读该公司的招股说明书（7.12.2007）（当时叫Trans-Asia-Shipping Corporation Berhad，现叫Tasco Berhad），2009及2010年年报及最新的季报。文：冷眼（股市基本面大师）

谈古纳今：国投在搞什么？·古纳西卡兰

财经
评论 2011-10-04 16:55

国投是我国第二大基金，仅次于资金规模高达3000亿令吉的公积金局。

国民投资机构（PNB）献购实达集团（SPSETIA）的举动，引发的问题比答案来得更多。

如果你手中有更多火力，当然是最好不过，然而，越多火力所背负的责任也越大。在同一个时间里，要如何确保锁定目标又不会损坏它？这是一个老问题，鱼与熊掌岂可兼得？

杀鹅取卵

不只是国民投资机构（简称国投）面对这种难题，其他的官联公司也一样。

它们有财力买下一家产业公司，然而，一旦方式不对，它们可能会面对失去幕后管理人才的风险。

最坏的状况一旦发生，相关的职员离开，这些公司就无法执行工程，房屋品质和其他发展下跌，房屋推介的号召力减少，公众的印象变差，最严重的是，价值被摧毁。

想要同时获得金鹅的肉身和精神，就等于杀鹅取卵。

有些时候，在企业界里，保护与强化投资的举动只在一线之差，一旦有所闪失，就会导致价值骤然下挫，即使不是即刻，也是迟早的问题。

最近的案例，已经引起市场的关注，就是国投献购实达集团，尤其是其献购的方式。

国投已经持有实达集团将近33%股权，然而，它却要献购并增持股权至超过50%，它以每股3.90令吉献购股票，比宣布此项消息前的闭市价约高11%，另外，它也以比市价高近100%的价格，即每张91仙，献购所有凭单。

耗费30亿

自2008年起，国投持有实达集团的股权恰好比33%略低，根据收购条例，持股权超过33%，就必须全面献购。

不过，国投在上周二决定按下扳机，要把持股权超越该水平，并宣布计划收购实达集团。

一旦控制了实达集团后，国投的收购献议是有条件的。

此外，国投也宣布，有意维持实达集团的上市地位，即使持有实达集团90%以上的股权，也会设法符合股权分散条例。

如果以控制70%股权以及收购所有凭单为基础，初步计算，国投必须耗费30亿令吉。

对我国许多私人投资者来说，这是个大数字，不过，对管理1500亿令吉资金的国投来说，这仅是沧海一粟。

价值恐被摧毁

国投是我国第二大基金，仅次于资金规模高达3000亿令吉的公积金局（EPF）。不过，国投可能是我国股市最大的投资者，因为它可以把相当大的资金比重投资在股市。

在大马交易所的所有大型上市公司里，几乎没有一家是国投没有持有股权的。

目前，市场最大的疑问就是，国投为什么要提出收购计划？因为这种举动，有可能会破坏这个金矿的价值。

没干预公司管理

国投之前担忧些什么？它会不会是趁市场低迷，实达集团的估值被低估之际，把握机会增持股权？还是有其他的原因？不过，为什么国投事先不咨询实达集团的高级管理层以及股东？即使是宣布收购后，也没有这么做。

在这个阶段，我们只能够推测答案，以及根据实情做猜测。

不过，在推测之前，我们先看看，国投持有实达集团大部分股权会有什么问题？

之前，实达集团有国投成为主要股东，不过并不是大股东。国投并没有干预公司管理，它只有两名代表入驻董事部。

如果实达集团的董事部提出一项建议，国投若没有获得其他股东的支持，单靠自己是无法制止的。

这些股东包括了持有13.4%的公积金局，持有11.26%的实达集团总裁兼总执行长丹斯里刘启盛，以及持有5%的公务员退休基金（KWAP）。

必须主意的是，政府官联基金（GLF）联合起来，实际上已经持有实达集团的50%股权以上。

然而，如果单单国投就要持股50%以上，恐怕就会引起不安，诸多疑问因而升起，这个举动到底意味着什么？

卓越公司吸引目光

对于实达集团来说，什么状况是最理想的呢？

有4个因素必须达成。即独立的管理层、能够代表各方的董事部、强大的小股东、多元化的机构投资者，如此才不会形成“一人独大”的局面。

目前，前面3个因素已经有了，不过第4项还是欠缺，因为国投自2008年起便持有了比33%略低的股权，若加上其他的官联基金，持股权已经达到50%以上。有很好的方法分散股权吗？

根据报道，有一项交易正在洽谈，是关系到森那美（SIME）的，也属于国投的公司，即用地库换取实达集团的20%新股。

掌控管理权

如果这个交易成交，就有助于稀释国投的股权，不过森那美仍然是它的代表。

目前的问题是，官联基金和官联公司钱太多，不过投资的地方却太少。

卓越的公司吸引了它们的目光，然而，如果它们进一步取得控制权，尤其是掌控了管理权后，这种举动往往会摧毁价值。

国投过去收购并私有化产业公司的几项计划，有一些（如果不是全部）都不是很成功。

最大的因素是，当官联基金取得控制权后，这些公司的职员便离开。这种现象已经发生了好几次。

截至目前，国投持有实达集团的股权，并没有引发什么问题。

国投有两名代表在董事部，对于本身的利益也相当满意。

被动投资者

在高级管理层里也维持了平衡，尤其是刘启盛也是大股东之一。然而，国投最新的举动，把这一切都扭曲了。部分的解决方案，就是设法说服市场，除非有重大错误，否则不会干预公
司的管理；不过，要确保这种操作，唯一的办法就是股权要远低于50%，也许不可超过30%。

国投的身份主要是“被动投资者”，因此，它的动机不应该是防止股权被稀释，或者是加大持股权。一家公司的控制权并非它的目标。

相反的，国投必须专注在以现有的股权取得最大的价值，因此，继续充当“被动投资者”就足以达成这个目的，这比起在一家价值较低的公司取得较高的股权来得好。

也许，国投应该把这30亿令吉投资在别处，然而，目前看起来一切似乎已经太迟了。古纳西卡兰 星报新闻总监

較穩定新投資工具 散戶或可直接買回債

（吉隆坡26日訊）我國計劃或允許散戶，認購在馬股交易的回教債券（簡稱回債），理財師和分析界認為，此舉有助提供投資者全新且較穩定的投資工具，並參與回教金融市場發展。

大馬交易所（BURSA，1818，主要板金融）總執行長拿督尤斯里回應“彭博社”詢問說，目前和監管單位合作協商條例，允許公司發行可供公眾認購投資的回債。

“到時散戶就能自行選擇要投資的回債，並獨立管理自己的投資組合。”

VKA財富管理高級財務顧問蕭明偉回應《中國報》提問指出，若當局確實推出散戶可買賣的回債，投資者無疑多了一項替代投資工具，因而有助多元化投資組合。

他認為，回債嚴守回教教義，從而提供較穩定的投資機會，加上我國貴為全球首屈一指的回債發行國，市場發展成熟且穩定。

“但最重要是投資者需先認清傳統債券和回債之間的分別，尤其回債種類各有不同。”

他補充，有別于現階段投資者多數透過單位信托基金投資債券的作法，即使當局允許散戶認購，最低投資門檻或許不低，這都是有待進一步商議的細節。

仍依賴機構外資認購

小股東監督機構（MSWG）總執行長麗達貝諾布松則指出，允許散戶參與回債投資，無疑能為市場營造流動量。

“再者，隨著更多投資者加入，回債定價會更透明。”

她強調，當局設定的投資額，必須和想要投資的公眾息息相關，否則就有違旨在激勵散戶投資意願的原本目的。

MIDF阿瑪納資產管理總執行長史考特卻說，比起印尼多達1億9200萬的回教人口，我國只有超過1600萬回教人口，回債售予公眾的成功率或有限。

“大馬回教人口雖然不少，卻不代表足以吸納龐大的回債發行規模，所以長期而言仍依賴機構基金和外資來認購。”

聯昌搶先開跑
與潛在發行商洽商

雖然散戶能否投資回債尚未定案，聯昌回教銀行（CIMB Islamic Bank）卻已搶先開跑，率先和潛在發行商恢復洽商。

“彭博社”報導說，聯昌回銀總執行長峇迪沙透露，若開放給散戶，將為回債市場開拓全新的資金來源。

“我們計劃針對回債售予散戶一案，與潛在發行商恢復洽商。”

他認為，一旦當局落實此事，回債發行量將隨之增加。

聯昌回銀隸屬聯昌集團（CIMB，1023，主要板金融），后者成為今年最大回債主理商。

彭博社資源顯示，我國發行回債規模，從去年的262億令吉，下跌24%至今年的198億令吉，創2003年以來最大跌幅。

約49億令吉的回債或在今年底前在國內發行，卻不到波斯灣國家規劃發行規模的三分之一。

全球未贖回的回債達1300億美元（約4020億令吉），大馬市佔60%。

目前僅可在場外交易

我國或允許散戶投資回債的倡議，早在去年12月底提起。

馬交所總執行長尤斯里當時曾說，為穩固我國作為全球最大回債市場的地位，我國或允許個人投資回債，以吸引更多投資者。

他指出，馬交所正積極探討上述交易的可行性，並和監管單位協商，但未設下時限；回債目前僅可在場外（Over-the-Counter，OTC）交易。

另外，政府去年在在第二振興經濟配套下，透過國家銀行發行50億令吉的人民儲蓄回債（Sukuk Simpanan Rakyat），開放給21歲以上國人投資，回酬年利為5%，每人最低投資1000令吉。

回教金融特色

回教金融是依據回教教義（Shariah）來處理金融事務，其中有兩項和金融交易有關的特別限制：

1.禁止任何不勞而獲的利潤或利息（Riba）

回教教義不把金錢視作可按價格買賣的商品，所以回金交易不容許預訂利息、禁放高利貸、不准繳付或收取利息。

回金機構皆以參與投資、分享投資項目的利潤及賺取服務費的方式經營。

一般銀行將貸款風險反映在借款人所付的利息上，回銀則由債權人和債務人共同分攤風險和利益（夥伴關係）。

2.禁止金融交易涉及“不確定”或“風險”（Gharar）

Gharar為限制利用合約的不明確因素而獲取的“不當利益”，所以回金機構不得進行衍生商品交易，因為這種交易被視作投機利益而進行。

回金機構也被禁止將資金投入被視為非法（Haram）的營業活動和商品，包括賭博、色情、酒類及豬肉等。

單位信託、債券和回教債券的分別

單位信托

◆單位信托作為投資工具的一種，讓投資者透過專業基金經理來管理小額資金。

◆它把許多個別投資者資金匯集，基金經理能管理大型、有效，並擁有多元化投資組合。

債券

◆債券是政府、金融機構、企業等機構直接向投資社會藉債籌措資金時，向投資者發行、承諾按一定利率支付利息，並按約定條件償還本金的債權債務憑證。

◆債券本質是債的證明書，具有法律效力； 最常見的債券為定息債券、浮息債券及零息債券。
回教債券

◆回教債券是一種可交易的債務工具，與傳統的資產擔保證券相似，但交易規則必須遵守回教教義規定。

◆回債不能涉及保險及金融衍生商品、期貨與選擇權及一切和豬肉、酒類與賭場有關的業務。

http://www.chinapress.com.my/content_new.asp?sec=business&dt=2010-10-27

谈古纳今:那么简单 又那么复杂·古纳西卡兰

财经
评论 2012-01-10 17:39


马航产品优良，有些甚至是卓越，然而却没有很好的定价。

如果马航（MAS）能够凭着顶级的服务取得丰厚的回酬，该公司将可以转亏为赢，就是这么简单，也是那么复杂。很凑巧，我在一个月内搭乘了马航四次，两次是度假，两次是工作；在经济舱里的服务，每次都好极了。

不过，可以看得出来，职员的士气有点低沉，不那么的欢乐与自信，有点伤感与低落。这可能是我的想象而已，未必，对于面对巨额亏损的马航来说，沮丧的心情是很自然的。

机舱内的服务向来都保持高水平（除了一些好事及不满的搭客），在文件记录上也是如此，例如准时和其他表现。

马航产品优良

很清楚的，这意味着马航产品的优良，有些甚至是卓越，然而却没有很好的定价。由于成本与业界的水平一致，因此，马航巨额亏损的因素，是营业额不足，再加上飞机使用率不佳以及票价太低。

为卓越的服务很好的定价，是使盈利复苏的重要关键，换句话说，就是营业额的管理。营业额管理有两个元素，尽可能地填满机舱及提高平均票价。

第三就要成本控制。这里很肯定有改善的空间，马航每搭客每公里飞行的成本，也处于业界普通水平而已。

（对于成本，要主意的就是燃油，这是航空公司最主要的成本。为飞机燃油护盘是很普遍的做法，然而，护盘有时候是一大错误，就像马航经历过的那样，押注油价会走高，然而，油价却在全球金融危机后暴跌。将近40亿令吉的亏损拨备金腐蚀了账目资本，虽然现金流仍然保持健康。不过，一年后当油价反弹而该公司取回亏损拨备金时，把马航的盈利水平扭曲性地推高，甚至导致该公司有点盲目的沾沾自喜。）

以航空业的术语来说，填满机舱是用“承载率”（load factor）来形容的，它衡量飞机的使用率。马航的承载率还可以，但是正在下滑，因此，如果产品是优良的，那马航也许必须把广告的焦点放在这里，以便吸引新客户。

另外，每飞行一公里能够从每名搭客身上取得的平均金额，我们称为“收益率”（yield）。比起其他相同的航空公司，马航的收益率是偏低的。

最理想的营业额管理，即尽可能地填满机舱，再把票价尽可能地提高，这就是收益率。然而，说时容易，做起来却是极度复杂。行销和定价是最主要元素。

票价定得太低，可以推高承载率，可是，收益率却会直线下滑，反效果也会随之而来。

承载率理想收益率却下跌 马航票价定得太低

所有成功的航空公司，在过去多年来都已经建立起一个重大的系统，即根据电脑、程式，以及各种算法和专业的职员，测定航班的需求，以便正确地制定票价。因此，高素质资讯输入是非常重要的。

然而，我们看到的似乎刚好相反，全方位航空公司（FSC）在某些地方定期地与廉价航空公司竞争。全方位航空公司降低票价吸引搭客，好像廉价航空公司那样，设法超越正常的承载率。

透过这种方式所取得的任何营业额，将会百分之百的进入净利，因为这是少数营业额，而几乎所有成本都已经纳入正常的营业额里。不过，这种做法的风险，是会蚕食本身的市场，因为无论是系统或是执勤人员的服务素质，不会跟着打折扣。

因此，毫无意外的，当马航与亚航（AirAsia）结盟时，顿时引起注目，这种结盟会不会降低了航空公司之间的竞争，因为两者之间的确在互相竞争。

互相串通可以导致消费者的平均票价被推高，而大马竞争委员会也有理由调查这种指控，并确保所有的结盟不会导致竞争减少。

马航早前转亏为盈时，该公司的收益管理系统的确看起来相当优越，不过，在2008年全球金融危机后，该公司的收益率与其他业者一样下跌。问题是，当其他航空公司的收益率在危机消除后大幅反弹时，马航仍然深陷在泥沼里，即使承载率还相当理想，这就清楚地表明了票价定得太低。

马航欲转亏为盈 应专注核心业务

马航的新掌舵人拿督昭哈里和他的领导层，都充分地了解到这个问题，不过，他们仍然需要更专注和更自律，把营业额管理导向正轨，甚至只是维持现有水平。

然而，令人担忧的是，马航正在削减一些航线，而问题是会否削减得太多？

往返吉隆坡-纽瓦克新泽西州（途径斯德哥尔摩）的航线被砍掉了，使马航完全没有直飞美国东岸的航线。

令人惊奇的是，迪拜也是被削减的航线之一，此外，吉隆坡-约翰内斯堡-开普敦-布宜诺斯艾利斯，以及吉隆坡-罗马的航线也都没有了。

由于迪拜是个重要的中心，因此这也许是个错误，而南非南美的航线也一样，那里曾是有利可图的航线。

据说，吉隆坡-罗马的航线——我在最近的假期曾经搭乘过一次，机舱都是满满的，然而，这种“证据”也许是具有误导性的。

每一家航空公司在一些时候，都持有一些亏损的航线。基本上它们是希望开拓路线或占据位置等待好景，或两者皆是。因此，我们希望马航砍航线的举措，并不是仓促行事。

在削减核心业务的航线之际，马航正航向模糊且高风险的境地——区域高档和超高档航空业务，这真的很不是时候。

任何转亏为盈的精髓，都在于专注在核心业务，即全方位航空公司。

马航还有一个依靠，就是优良甚至是卓越的产品。它必须建立在这个基础上，并透过营业额管理和市场行销，为马航所提供的优质服务，取得合理的价格。

就是那么简单，也是那么复杂。古纳西卡兰 《星报》专栏作家

谈古纳今：森那美入股依恩奥明智？·古纳西卡兰

财经
评论 2011-09-06 17:26

森那美觉得，收购依恩奥股权是拓展产业业务的最佳策略。

森那美收购依恩奥（E&O）30%股权的举动是否得当？

要衡量这件事，必须提出两个问题。这个收购行动具有策略性吗？收购价格合理吗？这两个问题的答案，应该都是否定的。

我们先看看第一个问题。森那美支付7.66亿令吉现金，收购经过稀释（转换债券股ICSLS后）后的30%股权。

这使森那美成为最大单一股东，然而，现有的管理层仍然继续掌权。

提供跳板

上述股权收购计划，也包括了双方的合作协议，即分享知识与专业，借助互相的核心优势，以及在3年里共同探索经济商机。

对此，森那美的总裁兼总执行长拿督巴基沙烈指出：“收购计划为我们提供一个跳板，开拓产业生意以及物业类型。

依恩奥在行内是很有特色的品牌，而且也是品质的象征。我们深信，透过合作以及交叉孕育点子与专业，双方具有非常大的机会取得协同效益，这将为我们的股东创造价值。”

也许真的是如此。不过，要达到这些目的，收购股权是最理想的方式吗？

森那美在国内拥有最辽阔的地库，完全不缺土地供发展用途；再加上40多年的发展，它已经具备相当丰富的专业知识，开发过城镇、独立洋房、房屋、公寓，以及商业房产。

对于一家高档的发展商来说，收购另外一家产业公司的30%股权，是取得专业知识的最佳途径吗？在内部培养专才以及选择性聘用适当的人才与顾问，填补本身管理层内的差距，这种方式会不是更加理想吗？

目前的情况看起来森那美的经验与专业还要比依恩奥丰富，即使是缺少了某些部分，森那美拥有绝对的能力聘用适合的人才，而不是花一大笔钱收购股权，而收购后也无法取得控制权。

培养人才

森那美如果拥有一套计划，在内部培养人才，如此就能够有效地开发本身上千英亩的地库，也无需耗费昂贵的成本取得专才，这种做法更具有策略性。

回忆一下，森那美在去年曾经以股权平等的方式，在莎阿南的Bukit Jelutong联营开发一个总值10亿令吉的商业房产计划，当时，它的伙伴就是阳光（SUNRISE）。

我再重复一次，为什么像森那美这种具有悠长历史以及记录辉煌的公司，会需要阳光建造商业中心？阳光的专长在于公寓，它在商业房产的经验有限；森那美的专业还不比阳光强吗？

森那美和阳光将会以股权平等的方式，在Bukit Jelutong联营发展占地20.95英亩的城镇。

这片土地来自森那美在当地总共180英亩的地库，这也许是国内最大一块地库。

上述三片永久地契的商用土地，当时的价格为1.14亿令吉，或相等于每平方尺125令吉。

正确策略

对于买家来说，这是一个很好的价格，因为总发展面积达到270万平方尺，这是一个10亿令吉的计划。

事实上，现在已经没有人能够以这个价钱在Bukit Jelutong买到住宅产业了。

现在，森那美真的必须制定正确的策略。

收购计划无助产业业务

回到我们讨论的第二个问题，收购价格合理吗？收购依恩奥的股票与债券股，每股为2.30令吉，这个价格比起依恩奥上周四闭市时的1.45令吉，高出60%！

实际上，依恩奥的股价自3月底已经稳健上扬，虽然大市的产业指数下跌了将近140点或13%，处于960点的水平。

森那美声称，收购价格相等于依恩奥32亿令吉可实现净有型资产价值的20%折价，然而，目前也不清楚这个价值是如何衡量的，也不知道要多少时间才能够实现这些资产的价值。

基本上，依恩奥股权的三位卖方将会受惠，以比市值高60%的价格脱售股权，这个比市价还高的总额达到2.83亿令吉。

即使森那美觉得收购股权是拓展产业业务的最佳策略，它大可向依恩奥的所有股东提出部分献购，以更合理的溢价收购30%股权，并以相称的比例接受所有献议。

这意味着依恩奥的所有股东都有机会参与森那美的大方献购价，而不仅仅局限于特选的三个人。

这三个人是依恩奥的董事经理拿督谭家汉、丹斯里万阿兹米，以及新加坡的GK Goh控股。

是的，森那美很大，拥有很多现金，也创造很多现金。这也是为什么它的策略行动，必须配得上整体的规模。

这里联营，那里收购，对于森那美的产业业务并没有太大的帮助，反而会分散资源。

根据产业业务的规模、等级，以及复杂性，重组森那美的策略，好让它有能力承接所有类型的产业发展计划，并借助合适的顾问，例如建筑师、设计师以及规划师，并把所有盈利都保留给自己，这样做的帮助会更大。

这正是其他产业公司所做的。古纳西卡兰 星报新闻总监

分享锦集：从零和到正和●冷眼

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评论 2011-12-09 17:15

到目前为止，十全十美的投资秘诀，根本还没人找到。

这些年来，我不断摸索，想从投资理论的探讨，到实际投资经验的印证，找出一条较有把握的股市赚钱之路。

我说“较有把握”，是因为只要做到赚多亏少，对多错少，就可以达到累积财富的终极目标。

到目前为止，十全十美的投资秘诀，根本还没人找到。

这就是我写《败在心术不正》和《投资之道，利人利己》的目的。

这两篇文章刊出后，引来了一些闲言闲语，很明显的，有些读者对这两篇文章有些误解，误解源自：

1.断章取义，尤其是对《败在心术不正》。

2.把两篇文章孤立阅读。

这两篇文章其实是有连续性的，《败在心术不正》是从消极的角度，提醒大家避免掉进陷阱；《投资之道，利人利己》是从积极的角度，希望大家循正道投资，长期创富。

最明显的误会，是大家以为我把“低买高卖”，视为“骗人”的行为，这根本不是我的原意。

文中的例子已讲得很清楚，将只值得2令吉的股票，推高到10令吉，最后遭殃的必然是无知的散户，“把没有价值的股票推高，然后脱售给无知的散户，是损人利己的行为”（原文），形容这种“低买高卖”方式是“骗人”的行为，过份吗？

低买高卖，是一切商业赚钱的正当途径，我即使再无知，也不会幼稚到视低买高卖为“骗人”的行为。

以2令吉买进一只每股净利30仙的股票，当有关公司的每股净利增至40仙时，股价跟着上涨至3令吉，你赚了1令吉，这是绝对正常和正当的，股票原本就是应该这样投资的。

损人利己

但是，一只长期亏蚀，股价一向在10仙左右浮沉的垃圾股，由于人为的因素，短期内暴涨至1令吉以上，过后炒家饱食远飏，股价暴跌至一、二十仙，使无知的散户，血本无归，你同意不同意这是损人利己的行为？

我所指的“低买高卖”，是这一类的低买高卖行为。

这种一方得利，就必有另一方损失的做法，就是“零和游戏”。

股票投资的终极目标是累积财富，只有通过正当的经营手法，长期投资，才有可能创富，投机是零和游戏，很难创富。

只有将“零和”转化为“正和”，才能创富。

什么是“正和游戏”？

举一个例子：星狮（F&N）在2001年时，每股净赚23.6仙，股价为3令吉，到2005年时每股净赚37仙，股价涨至6令吉；到2010年时，每股净利涨至195.1仙，股价涨至16令吉。

由2001年至2010年，星狮的股价虽有起落，但10年都保持上升的趋势，而此种升势，是星狮的每股净利，每年都上升造成的。

有赚没亏

投资者在10年中的任何一年，以任何的价格买进该公司的股票，紧握不放，到现在都是有赚没亏，没有任何一人蒙受亏损。

投资于星狮，就是“正和游戏”。

其他投资于大众银行、健力士、安裕、吉隆甲洞、联合种植、IOI、安利、雀巢、DIGI、QL、顶级手套、云顶等好股的投资者，以10年为期，无论以何价买进，都无人亏本，他们有一个共同点，都是靠公司盈利继续上升而赚到钱。

在这10年中，这些公司的股价，也是跟着股市波动，每个投资者的买进价格都不同，但都赚了钱，这就是典型的“正和游戏”。

假如你检视一些业绩不断走下坡的公司的话，你会发现，现在的股价，反而比10年前更低，投资者如果投资于这类股票而赚到钱的话，他们所赚的，是来自别的投资者的损失，与公司的业绩无关，这就是“零和游戏”。

轻松赚钱

采取“正和游戏”投资法，你可以：轻轻松松投资，快快乐乐赚钱，悠悠闲闲过话。

采取“零和游戏”投资法，你会：烦烦恼恼投机，忧忧虑虑赚钱，提心吊胆过活。

你现在所过的是那一种投资生涯？所用的是那一种投资法？请自我检讨吧！

本周建议研究股项

常青油棕（Rsawit，5113，主板种植股）

资料搜寻及导读

1. 开电脑，进入www.bursamalaysia.com。

2. 点击Listed Companies。

3. 点击Prospectus。

4. 点击By Company。

5. 点击R，找出Rimbunan Sawit Berhad。

6. 点击及下载26/09/2011发表的附加股说明书（Abridged Prospectus）；详读这份178页的说明书，这是了解常青油棕和大马油棕业的最有用资料。

7. 请特别注意说明书第5.32页（在第13页）“该集团的展望及将来的计划”（Prospects and future plans of our group），你可
以在这里找到该集团的地库、种植面积、每公顷产量、树龄及未来三年的种植计划。

这些都是你评估该股价值的最重要资料。 （请参考拙作《30年股票投资心得》一书第161页“怎样评估种植股”）。

8. 常青油棕最近完成发附加股和红股，11月21日发表的到9月30日为止的第三季季报，来不及反映发红股和附加股后的情况，所以我建议不要过份重视第三季季报，而以《附加股说明书》的资料为评估根据。

思考重点

The Edge报道常青油棕将成为常青集团的油棕业旗舰公司，是否如此，你可以在《附加股说明书》第5.3项中找到答案。

特别声明

本栏旨在协助读者研究种植股，所提股票，是作为研究的范本，并非推荐购买。笔者可能拥有也可能没有拥有有关股票。

提示

买种植股就是买土地，地价有起没落，故种植股是稳当的投资。冷眼 股市基本面大师

玉楼金阙:树欲静而风不止·陈金阙

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玉楼金阙 2011-12-13 17:04

国库要脱售普腾股权，已经是不争的事实。

国库（Khazanah）要脱售普腾（PROTON）股权，已经是不争的事实。

只是，当初国库的成本不便宜，约每股8-9令吉，也是它脱售普腾的障碍。

问题是，普腾这公司，除了商业利益，还牵涉到国家利益，如何在不损及这双重利益之下，做到买的人安心，卖的人开心，才是关键所在。

卖的人要怎样才能开心呢？

绝非价高者得

首当其冲的，当然是买家出个好价。但是，这个交易绝对不是价高者得的。不然，以前的福士伟根（Volkswagen）或General Motors，绝对有本事出比9令吉更高的价钱。

笔者认为，国库要找的，是和它的理念差不多的本地公司。这样一来，多元重工业（DRBHCOM）的入选，理所当然。

多元重工业之前在国库献售大马邮政（POSM）的投标中脱颖而出，国库对它的壮志宏图肯定有所了解。

这回多元重工业重作冯妇，应该是很容易掌握到国库的心意，出价既让国库难以抗拒，生意目标又和国库不谋而合，所以国库可以开心的让普腾“出嫁”。

买的人又为甚么要安心呢？

原来，事关国家利益，拱手让人，政府难免要保持黄金一票，预防万一买家股权一到手，立刻大刀阔斧，把普腾弄个面目全非。

之前和外资谈判一再破局，大概就是如此，欧美的财团在商言商，岂能了解国库对普腾的情意结？

所以，要不是今回多元重工业托大马邮政之福，混熟了国库，如何让国库在不损国家利益之下，放心转让，孰不简单。

政府放手一博

因此，买的人要安心，当然是要的不只是控制权，还有国库和政府的承诺和信任，让它放手一博，对普腾做出具体的改变。

不然，买下显著股权后，卖莲花不可以、和福士伟根联盟不可以，这个不行、那个也不能，试问，谁要花这冤枉钱？

还有一个细节是我们忽略了的。普腾的交易，必须要得到催生它的教父--敦马哈迪的祝福，才叫完美。

上星期受交易所询问，普腾和多元重工业双双出来澄清，查无此事；因此普腾股价一度降温，从4.94令吉骤跌20%至3.87令吉，让追风者损手烂脚。

不过经过三五天的冷静期后，市场经敦马一席话，重燃希望，普腾的交易又再热络起来。

这回交易所会怎样回应，相信是大家都有兴趣知道的。

如果“证实”多元重工业买普腾的，是无名小卒一个，大家或许就当小道新闻，一笑置之。

可是出自前首相之口，如是随口说说，未免太过口无遮拦；若是真有其事，但不是由两家公司先宣布，哪教交易所如何处置？

至于多元重工业会否出价太高，引起其小股东不满，笔者认为，小股东作为不大，这从其收购国产车经销（EON）和大马邮政皆一帆风顺可见一班，无足挂齿。陈金阙 专业财务规划师

分享锦集:你也可以开金店·冷眼

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评论 2012-02-06 10:10

从投资的角度看，与其买黄金保值，倒不如开金店，更容易赚钱。（档案照）

这两年来，黄金暴涨，现虽然已由巅峰略为回落，但仍比两年前高出一大截。两年前买进金条的人，现在仍有丰厚的利润。

黄金一向被视为有保值的价值，同时也是高贵身分的象征，受到全球人们的钟爱，历久不衰，过去如此，将来仍将如此，黄金一定有人要，所以黄金生意一定有得做，也一定有利可图。

开金店6难题

窃以为从投资的角度看，与其买黄金保值，倒不如开金店，更容易赚钱，理由是收藏黄金保值赚钱，是消极及被动的行为，你的命运由别人（市场）决定，而开金店则是积极及主动的赚钱法，命运操在自己手中。

也许你认为你没条件开金店。是的，开金店谈何容易，最低限度要面对六道难题：

第一：资本颇大
宝光控股执行主席兼董事经理拿督锺义翔在受访问时透露，开设一间金店，成本介于300万至500万令吉之间，并非小型企业者可以负担得起。

第二：人才、管理、经验，三者缺一不可
人才难找，管理和经验需要时间陶冶，并无捷径可循。

第三：理想地点难找
作为零售生意，金店最好坐落在人气旺盛，人流稠密的地点，而此类地点可能早已被其他零售商捷足先登，轻易不肯放弃，故可遇而不可求。

第四：品牌不易建立
作为贵重商品，黄金顾客多数光顾老招牌金店，确保货真价实。

第五：规模
规模要大才能通过薄利多销，降低成本。通常大型金店集团都拥有自己的首饰制造厂，这是只有一两间店面的金店难以做到的。

第六：回本期长
首饰难以获取暴利，投资回本期长，要多年耐心守候才能建立基本顾客群，达到生意量稳定的地步。投资者把资金投进去将长期被绑。

要克服以上六道难题，谈何容易。若如此，一般投资者岂不是与首饰业无缘？

200万投资珠宝公司

其实，这是错误的想法，只要大家突破思想的框框，打破“力不到不为财”的传统观念，你就会发现，每个人都可以通过购买上市珠宝公司的股票（股份），就可以轻易的克服以上六难题，达成投资珠宝业获取合理回酬的心愿。

宝光珠宝业大哥大

现在让我举宝光为例来阐述这个概念。

宝光是大马珠宝业的大哥大，有悠久的历史，是大家所熟悉的老招牌金店，备受信赖。

该公司在全马拥有100间分店（第100间最近在怡保开幕），以后每年会增开3至5间分店。

宝光的实收资本为2亿500万令吉，分为每股面值50仙的股票4亿1000万股。

4亿1000万股的1%为410万股，而100间的1%为1间。

所以，只要你购买410万股宝光股份（股票只不过是股份的证书而已），你其实就等于已经拥有100间分店中的其中一间。

以宝光在1月30日时的闭市价48仙计算，购买410万股的投资额为：
RM0.48×4,100,000 = RM1,968,000。

这等于说，你只需要拿出约200万令吉，就可以开设一间分店。以宝光今年首季的净利计算，只要3年多就可以赚回200万的投资额（本益比三倍）。

本小利大 回收期短

锺义翔说，开设一间分店的成本为300至500万令吉，假设我们取中间数，投资额为400万令吉的话。

也比通过买宝光股票开金店高一倍，回收期也长一倍。

资产证券化概念

不要忘记，宝光的金店，都坐落在优良的地点，有稳定的顾客群，生意滔滔，而且已有可观盈利，开新店不但地点难找，而且起码要守三、两年才有利可图。

所以，通过购买宝光1%股权（410万股），拥有宝光1%金店，是本小利大，回收期短及省时省力的投资法。

开新店则是本大利小，回收期长及麻烦多多的投资法。比较之下，优劣立见。

可惜的是大部分散户都没有“资产证券化，证券大众化”的概念。

所谓“资产证券化”就是用一纸证书来代表资产（店屋、厂房、货物、现金等等都是资产）的价值，跟地契代表土地；车卡代表汽车拥有权没有两样。

股票代表企业所有资产，买股票就是买企业的资产。

所以，宝光的4亿1000万股股票，是代表宝光100间金店的所有资产，包括建筑物、存货、现金、工场、商誉等等。

购买410万股宝光，你其实是购买了宝光1%的资产（包括业务），也就是拥有100间店铺中的其中一间。

通过买股票投资

“证券大众化”就是将股份（股票）分割为数额很小的份额，使人人都买得起，而达到了“大众化”的目的（股票是证券之一），证券大众化其实是均富的最好途径。

宝光成为上市公司，使每一个人都有机会通过购买股票，投资于该公司，分享营业成果，只要循规蹈矩去做，就是公德无量。

买入股票解决开店6难题

通过购买410万股宝光，拥有一间宝光金店，你轻易的解决了以上所说的开新店的六大难题：

第一：成本低
通过购买宝光股票开设金店，成本比开新店低一半，如果盈利相同的话，赚率将增加一倍。

开新店是本大利小，购买现成金店是本小利大。

第二：现成人才
不必为人才、管理及经验伤脑筋，由锺义翔领导的团队，会替你把金店管理得妥妥当当。拿督是此行的行尊，对这行业了如指掌，而手下员工大部分有丰富的服务经验。

该公司数十年来年年赚钱，说明了这个团队的可信赖程度。开新店不容易找到这样的人才。

第三：地点优越
宝光的现成金店都在优良的地点，解决了好店位难找的难题。
实际上，这些优良的地点本身就是无形资产，是有价值的。

第四：品牌受信赖
宝光是老招牌，家喻户晓。

第五：规模大
大宗买原料，可以降低成本。

第六：回本期短
现成金店马上有盈利，新店恐怕要等上三、五年才可赚钱，不但缩短回本期，而且资本已证券化，随时可以在股市脱售，以套取部分或全部现金，不像私人金店那样，资金长期被捆绑。

宝光到去年10月31日的本财务年第一季营业量比上一年同时期激增36%至2亿3000万令吉，净利1772万令吉，每股净赚4.32仙。

如果其余三季能保持此业绩的话，全年营业量将激增至超过9亿令吉，净利可能达7000万令吉，每股净利17.28仙（4.32仙×4 = 17.28仙），以48仙的股价，预期本益比仅为2.78倍。

在比较上述资讯之后，到底是要通过宝光买现成金店，还是开新店，你应该心里有数了吧！

通过此法，人人都可以参与首饰业。

与其买黄金，不如做黄金生意！

思考重点

宝光创于1976年，至今已有46年的历史。作为大马首饰业的龙头大哥，宝光给人的印象是作风保守，实际上该公司是在“沉着应战”。

在这个行业，稳健、务实是优点，不是弱点。

每年只增开3至5间分店，稳步前进，可以走更远的路。

宝光在芙蓉、巴生、八打灵再也、马六甲、关丹、峇株巴辖、梳邦、吉隆坡、莎阿南、雪兰莪，拥有31宗产业，买进日期由1989至2009年不等，包括店铺和住宅，至今仍以买进时的价格进账，现在这些产业已增值多少倍？

例如该公司在1995年9月1日买进，位于八打灵再也的独立式首饰制造厂，占地7570.30平方尺（8万1486方尺或1.87英亩），在账目中的价值为1223万4000令吉，现在价值多少？

在2011年7月31日的账目中，该公司拥有9154万5807令吉的不动产，现在价值多少？

所以，每股89仙的净有形资产价值，肯定是被低估。

8年赚2亿

以每年开设3至5家分店的速度，需花30年才能达到宝光目前的规模，而目前48仙的股价，约等于该公司每股净有形资产的一半，买宝光股不是比开新店更合算吗？

宝光上市8年来共赚了2亿令吉，刚好等于该公司的市值，难道其业务、商誉、物业，都没有价值？

为什么股价不起？因为派息率太低，每年1.4仙的股息，即使是目前48仙的发息，周息率也只有区区的2.4%。如提高至3仙（或派发净利的30%）相信可以吸引更多投资者买进作为长期投资，从而提高股价。

一般声明
举例只是方便说明，并非推荐购买，本人可能拥有或未拥有有关股票。冷眼

玉楼金阙:普腾吐气扬眉·陈金阙

财经
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玉楼金阙 2011-12-06 17:06

看看晚上的夜报，多元重工业（DRBHcom，1619，主板工业产品股）竞购国家汽车控股（Proton，5304，主板消费产品股，简称普腾） ，每股6元。

我们终于知道，普腾这几天为甚么涨得这么厉害了。

我对普腾认识不多，印象仍停留在2000-2005年那时股价总是在10令吉左右，和另一间姐妹公司国产车经销(EON) 同属高价股。

现金储备高

两者另一个相同之处是双双坐拥许多现金，不同的是国产车经销十年来一直致力于把公司利益发放回给股东，数十令吉落至除牌前的2令吉，虽然小股东还是觉得拿少很多，但至少有拿到。

反观普腾，当初令由吸引到我差点买入的原因是其高现金储备。在那普腾的黄金十年里，全国的新车可以说是由普腾垄断。数一数亲朋戚友，十个有八个都曾拥有普腾轿车。

不过，这公司也真奇怪，钱是赚很多，却也很会找生意来亏，例如， 04年用7千万欧元买了间欧洲摩多公司(MV AUGUSTA) ，05年再以一欧元卖掉它。还有，其烧钱的莲花跑车公司，不知还会烧掉几多，让我迟迟不敢买它。

也因此，我们看到它的现金从04年的30亿令吉，逐年减少到05年尾20亿、06年7亿、07-10年的10亿令吉左右，始终无法恢复昔日风采。

股价扬近100%

唯一多年不变的是每逢有风声传出它将会有股权变动，其股价便应声而起，并购却一直无法落实，活跃一番，就沉寂下来。今年九月的业绩尤其令人担心，半年小赚2千万令吉(每股3.7仙) ，公司净现金萎缩至约4亿。股价也即时反映，跌至3令吉以下。

很可能，普腾会和国产车经销有第三个共同点，就是共事一主。

国产车经销最终被多元重工业私有化，而多元重工业向来有兴趣普腾股权，并购建议也此起彼落，不曾消歇。所以，这次并购消息再适时流出，让普腾来个绝地大反攻，股价短短几天就起了约100%。

不晓得交易所会否提出UMA(不寻常交易活动) 询问（编按：交易所周二已发出UMA），再效尤丰升一样，屡劝不停就来个指定交易，让炒家无法得逞。

不过，相信多元重工业要收购的风声走漏，应该会快马加鞭，迅速出价，以免股价被有心人越捧越高。

当心价高市危

但是，到底多元重工业要买多少股权，我们不清楚，万一它效法收购大马邮政（Pos，4634，主板贸服组）一样，只是买32%，不全面收购，那么要投机的股民可要吃亏了。

因此，如果真有并购的话，交易所应该严查内线交易，追查风声来源，尽其监督机构的责任。

无论如何，普腾股价立竿见影，其认购凭单更是大起逾100%，让听消息者蠢蠢欲动。只是，当股价站上6令吉，还有人趋之若鹜吗？

到时，股民自我催眠的情形又会重演，买者认为6令吉比其净资产9.80令折价太多，尚有投资价值，忘记了月前它只有2令吉60仙，价高市危，自己小心啦！陈金阙 专业财务规划师

谈古纳今:国能是私生子？·古纳西卡兰

财经
评论 2011-09-20 17:11


国家能源（TENAGA）真可怜啊！

它虽然由政府持有大部分股权，然而，它获得的却有如养子的待遇。

吊诡极了，那些和政府或国能签署了特许经营权的，例如收费大道、水务、电力供应，都获得了美妙甚至是零风险的交易。

不过，国能身为主要的公用事业，几乎垄断了大马的电力供应，然而，该公司的股价表现却不是如此，而是要看原料成本的脸色。

要让国能更有动力且生机勃勃，并且能够支撑股价表现，这是很简单的事，只要允许它转嫁成本即可，就如同独立发电厂（IPPs）和收费大道那样。

有利政府

这不意味着电费就一定要调高，如果政府喜欢，它仍然可以向消费者提供补贴，并让国能免于受到突发成本的冲击。

事实上，这种做法反而对政府有利，接下来我们将会解释这个观点。

在某个年代，国能向来都是独家的发电公司，这项工作有很长一段时间它做得很不错。

不过，由于某些原因，国能不被允许扩充电力供应，导致发生了90年代的大停电事故，而独立发电厂也随着出现。

第一代独立发电厂，事实上是耸立在国能原本指定要建造发电厂的土地上。

优势条款

不但如此，第一代独立发电厂也获得一面倒的优势条款，以及“无论拿货与否，国能都必须付款”的协议。

这也为其他类似的独立发电厂打开了闸门，顶多是少赚一点的条款而已。

这些早期的独立发电厂协议，最主要的焦点在于“电力销路”或多或少是获得担保的，如果国能不购买，就必须支付巨额的产能开销给独立发电厂，抵消后者的成本。

不但如此，独立发电厂也拥有快速条款，把原料例如燃料的成本完全转嫁给国能。

因为这些条款，导致国能承受煎熬，最终，独立发电厂的综合价值反而超越了国能。

国能之所以承受煎熬，是因为政府在90年代，即国能尚未上市之前，撤销了国能所提出的“成本转嫁方程式”的建议。

这个方程式能够让国能取回燃料价格攀升时所蒙受的成本，以及根据通货膨胀来调高电费。

如果国能被允许取回燃料价格上涨的成本，就像独立发电厂一样，今天的国能将会不一样。

很可惜，国能没有这个命，而它的困境也被政府所忽略。

近期，国能的处境更加严峻，因为国油公司的天然气供应不足，导致国能必须以高很多的市价采购天然气。

股价下滑

单单在今年，这项额外的成本就高达30亿令吉，而短期内也看不到有所改善的迹象。

这已经扭曲了国能的财务资源，股价也继续下跌，而政府在这家公用事业的投资价值，也一天一天地下滑。

要把国能从这种困境中解救出来，政府要做的仅仅是实施“成本转嫁方程式”，让国能取回成本，就像独立发电厂在合约中被赋予的权力那样。

如果政府不想调高电费，它大可把价差的金额直接支付给国能。

这种做法，政府将会看到所投资在国能的价值即刻增加，而且是数十亿令吉。

此外，透过减持国能的股权，政府也能够取得一些收入并用来补贴电费。

另外，也能够增加国能股票的自由流通率，进一步增加股票的价值。

政府是时候对自己持有的公司好一点了，至少要像对待私人公司那样，尤其是政府能够从中取得数十亿令吉。

若政府没有如此做，真的令人很不可思议啊！古纳西卡兰 星报新闻总监

投资交流站：股息再投资计划

财经周刊
投资观点 2012-05-07 12:28


问：

主持人，你好，我想要知道，什么是股息再投资计划？参与与否会有什么不同？

希望你能尽快回答。谢谢！

南洋读者上

答：

股息再投资计划是指上市公司将普通股股东所获得的股息，可选择用作为购买该公司新股的一种安排。

也就是说，拥有股息再投资计划的上市公司，在宣布派发股息时，股东可选择领取现金或换取新股。

一般上，参与该计划的股东，或将在发行新股时以折扣认购，且不需支付经纪佣金和其他相关交易成本。

参与股息再投资（选择新股）的股东，可以享受到“复利”投资的威力，而没有选择新股的股东，则没有这方面的优势。

复利的威力就如“利滚利”的原理，即利用投资获得的股息，再投资于认购新股，以赚取更高的回报。

复利投资和仅仅以资本作为投资所获取的回报，在初期并无极大的差异，但投资期越长，则回报的差异越大。主持人：股悦（证券交易商）guyue.nysp@hotmail.com

IPO 逐个看 - GWPLAST

长城塑胶

上市：18/10/2010

业务：生产和销售塑料薄膜包装产品，本地 - 48.2%， 海外 - 51.8%

面值：RM 0.50

资本：RM 61.42m

每股资产：RM 0.79

PE：6.2

EPS：9.38

DY：2.632%

PB：1

目前趋势：

2010年10月22日出现买入点,可是很快的在11月16日就出现卖出点.而且此点若不逃,悲剧就上演到现在.

开始还勉强可以,可是后期的蜡烛形态,不堪一看.

算了吧.

透视：

生产弹性塑料包装产品,并在本地及海外(日本,澳洲,墨西哥,香港,韩国,欧洲,纽西兰,丹麦,新加坡和其他东南亚国家)销售.

公司拥有两个业务,长城塑胶工业专注于生产塑料吹膜包装产品(BPF)以及长城包装专注于生产供出口的塑料铸模包装产品(CPF).

公司的产品是用于饮食,物流,工业,家庭用品,药剂,建筑,零售,农业,石化和医疗等行业.

展望：

对它,我没有什么看法.

只是觉得以它后期的蜡烛形态来看,暂时最好回避.

谈古纳今:谁来解决马航营运问题？·古纳西卡兰

财经
评论 2011-08-16 17:05


马航（MAS）与亚航（AIRASIA）大股东互相换股并正式结盟后，对于改善马航的营运一点帮助都没有。

事实上，有点误导及过度强调马航会专注在高档全方位航空公司（FSC）的定位，将对该公司营业额和生存带来可怕的后果，我们将会解释这个论点。

图表清楚地显示，马航陷入了严重的营业额管理危机，这个问题必须解决及消除。多项回酬率（yields）指标，全面地追踪该公司营运盈利的走势。

票价问题症结

回酬率及营业额的问题，并非出在产品上，因为马航向来被评价为全球服务最好的前几名航空公司。

问题也不是出在飞机的使用率，因为机舱座位平均有四分三是满的，即使是在增加了飞机数量后仍然如此。

票价才是问题的症结。虽然提供良好甚至卓越的产品，可是却无法正确的定价，而这个问题就会反映在回酬率上，例如每公里乘客营业额（RPK，即航空公司每次飞行可获得的平均营业额）。目前，这个还在亏损，没有盈利。

若我们看图表中今年首季的RPK，它已经回到2006年首季的水平，也即是拿督斯里依德利斯在2005年12月加入马航之后。依德利斯接管马航后并于2006年2月份时所说的话，在5年后的今天，仍然可以准确地套用在目前的马航身上。

检视图表可以看出，自从依德利斯在2005年12月加入马航后，马航的RPK以及每机位每公里营收（RASK，每公里座位是衡量乘载力的指标，即以飞行公里数乘以座位数目的总和）在截至2008年底都稳健上扬。

RASK的上扬，也再次显示乘搭率（seat factor，即有多少座位被填满，用RPK除以ASK获得该数率）或飞机使用率，都处于健康的水平。

须控制三变数

要获得最高的营业额，就要设法控制三个主要的变数——产能、飞机使用率、票价。这里任何一项上扬，而另外两项至少维持现有水平，营业额就会上扬。最理想的状况是，三个项目一起大幅上扬。
这个课题非常复杂，不过，它是影响所有航空公司盈利能力的核心问题。至于成本，则比较容易控制和量化。不过，在营业额管理方面，你必须有很好的感知，什么价格水平不会影响到飞机使用率。

对此，你需要非常出色的人才，为非常复杂的航空业务营运电脑系统，输入正确的数据。此外，你也必须不断地调整，因为市况每一天甚至随时随地都在改变。

大部分类似马航的全方位航空公司，都会制定基本的票价以便填满大部分的机舱座位。如果平均乘搭率只有75%，意味着有四分一的座位是空置且被浪费掉。

压低价增营收

为了销掉这些空位，航空公司通常会压低价格，因为这样能够带来额外的营业额，并且会直接流入盈利，这是一种增添。

目前吊诡的是：马航，就像其他全方位航空公司一样，在机舱使用率上有些部分是很难与廉价航空竞争的，例如后座或经济舱。如果不减价，又将会成为非常没有竞争力的航空公司。

如果航班很可能满座，马航必须提高票价，如果没有满座，就必须给予折扣——有些时候是相当大的折扣——以便填满座位并改善机舱使用率。

要获得这些机位的条件，就和廉价航空相似，即航程没有弹性、提早定位，不过价格会比较便宜。

做这件事的技巧，是在于不会侵蚀现有愿意支付高价购买航程有弹性全方位服务机票的客户，他们能够支付市价，搭乘商务舱或头等舱，对于价格并不那么敏感。

回酬率未从金融危机恢复

现在，我们再检视图表。马航的回酬率在2008年第四季稳定上升并见顶，在3年内增加了60%，甚至超越了新航，显示出卓越的营业额管理。

不过，在2009年则大幅下跌，其他航空公司也一样，归咎于起于2008年第四季的全球金融危机。大部分航空公司之后恢复元气，只有马航没有。

依德利斯在2009年第三季离开马航，转而领导政府的表现管理和履行单位(PEMANDU)并成为内阁部长。

新航的回酬率——RPK，从31.3仙，在2009年时下跌至25.7仙（汇率转换），跌幅为18%；马航的RPK，在2009年第四季，从32.9仙跌至23.4仙，不过，马航的回酬率之后继续下陷，甚至低于金融危机时期。

专注提升回酬率

目前，新航与马航回酬率的落差很大，达到7.2仙。马航曾经估计过，1仙的回酬率约相等于5亿令吉年营业额。这意味着马航要提升回酬率至新航的水平——这并非不可能，因为之前出现过——营业额将额外添加36亿令吉。

由于回酬率相等于额外增加，因此，假设今年的营运盈利不低于6亿令吉，意味着马航的营运盈利将会超过30亿令吉。

而马航的基本问题，在于回酬率并没有在全球金融危机2009年严重冲击航空领域之后恢复过来。如果马航能够专注提升回酬率并维持低成本，它的业务也一样会大幅反弹。

接管者须了解航空业基础

马航是一家航空公司，因此，辅助服务将会赚取所有金钱这种论调是错误的，虽然这些收入很有用。航空公司能够也必须从航空营运业务里赚取收入，虽然这有周期性的起落。

即将接管并要扭转马航劣势的他或她，必须了解航空业的基础，如果他对航空业定价如何影响营业额这方面没有经验，就必须赶紧学习。

此外，他也必须注视着成本，并要洞悉市场机会。就像依德利斯那样。

回到马航亚航换股的交易，对亚航来说肯定有利，原因也许有好有坏。好，是因为亚航能够在长、中、短程里取得航线并与马航竞争。坏，是因为有意透过非市场经济的手段减少竞争。

马航应该有能力及被允许通过市场经济的方式与亚航竞争，亚航也一样——竞争必须是双向的。这是促进航空领域更蓬勃的关键。

不要硬性雕塑市场

如果马航能够通过为一些航线提供比较廉价的机票而赚钱并提升整体的营业额，它应该是被允许和值得鼓励的。

马航亚航可以竭尽所能合作，透过共同采购、维修、培训，一起降低成本，不过，也应该要允许充分的市场经济竞争。不要硬性地雕塑市场，反而应该让它们在现实市场里重叠。

让马航在所有项目里成为全方位服务的航空公司，不过，当经济状况迫使时在定价上能够自由地竞争。让亚航专注在廉价航空上，在此它已经做得好，为搭客带来很多好处，也让它取得任何想要的航线。

让飞荧（Firefly）从梳邦起航并自由发挥，意味着不一定要成为全方位航空公司。

之后，我们便拥有最好的世界——充分合作降低成本，充分竞争提高效率、卓越的服务、廉价的机票。

至此，我们才会体认到这个方程式里的三大元素——两个航空集团、客户；没有了任何一方，另外两方就无法存在。古纳西卡兰 星报新闻总监

瞄准丁腈手套厂和橡胶园 顶级手套拨1亿部署两并购案

（吉隆坡12日讯）顶级手套（TopGlov，7113，主板工业产品股）预料最快在今年内，完成并购丁腈手套厂和橡胶园的计划，以扩充产能以及进军上游业务，为在2012年达到30%的全球市占率目标迈进。

该公司主席丹斯里林伟才今天在分析员和媒体汇报会上透露，该公司已准备好1亿令吉，做为近期内实现并购案的费用。

目前，该公司正积极寻求收购对象，并且会以丁腈手套厂为优先考虑，因为丁腈手套具有较高的盈利赚幅。

明年并购好时机

他接着表示，明年将会是并购的好时机，为了达到2012年全球30%市占率的目标，该公司不能只依赖内部成长，借助并购其他工厂可以让该公司得到即时的产能扩张。目前，顶级手套的全球市占率为23%。

此外，他也说道，丁腈手套的盈利赚幅较高，所以该公司除了会扩大丁腈手套的销售以外，在接下来的并购活动中，也会以丁腈手套厂为主要目标。

在此次的并购活动中，该公司搜索目标的范围，包括了马来西亚、印尼和泰国，不过，会以马来西亚为优先考虑，因为地理位置可让该公司更容易管理。

至于理想中的并购目标会是什么公司？林伟才则大卖关子。

目前，我国有不少上市手套公司从事丁腈手套生产，其中贺特佳（Harta，5168，主板工业产品股）为我国最大的丁晴手套制造商。

进军上游业务

此外，其他涉及丁腈手套制造的上市公司，还包括了利得股份（Latexx，7064，主板工业产品股）、高产尼品工业（Kossan，7153，主板工业产品股）、速伯玛（Supermx，7106，主板工业产品股）等。

另一方面，顶级手套也准备进军上游业务，将会在本区域购买橡胶园，目前已在本区域圈定好几个目标，预定会在今年内或是明年初完成这项收购案。

目前，该公司在泰国拥有乳胶厂，可作为该公司的生产原料制造商。

乳胶是生产手套的最主要原料。

该公司董事经理李金谋也指出，有了橡胶园和乳胶厂，可让该公司掌握整个生产链所需的原料，并且更有效地控制原料价格。

他表示，该公司目前拥有净现金3亿令吉，因此，接下来的收购活动，该公司都有能力通过内部融资。

50%增长率难维持 净利营收料年增10%

林伟才预测，顶级手套接下来可在净盈利以及营业额方面，取得10%的成长。

在过去两年的盈利，顶级手套都取得超过50%的复合年增长率（CAGR），不过，他预计，该公司接下来不大可能保持这种涨幅。

顶级手套在截至2010年8月31日止的第四季内，净利下滑20.7%至4506万3000令吉；但全年净利仍大涨45%，至2亿4528万1000令吉。

该公司执行董事林将源在汇报会上指出，飙升的乳胶价格以及美元汇率贬值，是造成该公司盈利受损的主要原因。

乳胶的价格目前已走高至多年来的新高，达每公斤7.49令吉；相比之下，去年第4季的乳胶价格为每公斤3.97令吉，这也意味着乳胶价格在一年内涨升了76%。

乳胶占了该公司2010财政年成本架构的59%。

乳胶价格料回落

尽管如此，林伟才认为，乳胶价格的浮动幅度很高，因此，现有的高价并不会持续太久，乳胶价格会在近期内走低，正常的乳胶价格应为每公斤5令吉。

此外，令吉走强也促使以美元交易为主的顶级手套受到一定程度的打击，该公司在2010财政年所面对的外汇亏损为2100万令吉。

林将源也指出，该公司已加强汇率护盘策略，为美元走弱做好准备。

他也表示，在现有的大环境下，该公司成本转嫁给消费者的活动，可能需要花更长的时间。

该公司在上星期甫将手套的销售价格调升5%；今年至今，该公司的手套销售价格，至少调升了10%。

http://www.nanyang.com/NewsCenter/articleDetail.asp?type=N&ID=191137&SID=7&CID=12

股海宝藏：辉德多元 新业务成果丰硕

财经周刊
投资观点 2012-04-23 13:36

辉德多元（Fitters，9318，主板贸服股）被认为是我国顶尖全面整合性防火专家。不过，由于这项可获利，并可带来现金流的核心业务，却无法将辉德多元推向另一更高层次，因为成长展望受限。

所以，在发觉有必要探讨新成长领域来提振股东价值之后，辉德多元于2008年确认绿色能源为推动公司前进的新业务。

如今这一颗股海遗珠已经在多元化的过程中取得丰硕的成果，它的估值仅为2013财政年本益比4.7倍，但其2009财政年至2013财政年盈利复合年成长率却达57%。

过去5年，采取进军产业发展、再生能源和专业主题工程等新业务的策略持续地推动公司价值，进而激励未来数年的净利表现。现在就让我们来看辉德多元化的三项策略性核心业务：

1.制造、贸易服务与主题业务：

分别为2011财政年营业额和息税前盈利作出24%和38%的贡献。

这项业务在过去数年间提供稳定的可持续性收入。

辉德多元制造与销售安全灭火器和工业产品，该公司也拥有贸易臂膀为全球提供全方位防火安全与保护系统工具，以此补助其制造产品业务。由于具备全面性防火器材，辉德多元也为大型建筑工程提供产品。

主题公园催化

不断成长的主题公园业务是另一项催化因素。据黄氏星展的报告指出，辉德多元也为戏场、舞台、主题公园和风景园林设计提供建造活动方面，制造与安装的全方位设计与美术指导。

截至去年12月，辉德多元共获得来自本地、新加坡和中国，价值达7700万令吉的订单，与截至2010年12月的800万令吉相比之下显着上升。

从大马推动旅游业的趋势中受惠。作为将大马依斯干达发展为其中一个主要旅游区的主要策略性举动的一部分，部分主题公园正在建设中而这可使辉德多元处于垄断地位。

辉德多元目前在柔佛美迪尼建造大马乐高城堡戏场，这座戏场预计在今年末季开张。该公司所完成的工程还包括新加坡环球影城主题工程以及新加坡圣淘沙世界部分工程。

上海迪士尼乐园则是另一项提振。上海迪士尼专业主题工程价值超过1亿令吉，将会是辉德多元另一项潜在的催化因素。

大马（柔佛）不断成长的主题公园发展趋势，将使本地成为尚未开发的庞大市场。

2.建筑、机械与产业发展：分别为营业额和盈利贡献33%和56%。

辉德多元是一家完善的机械与电机工程业者，拥有30年的丰富经验（特别是在防火领域）。它也受惠于更为严谨的防火条例。辉德多元消防器材与服务的销售与安装活动为客户提供利基“一站式”方案。因此，这为该公司带来稳定的可持续性收入。

本地不断成长的基建工程，诸如巴生谷捷运工程和大马依斯干达发展计划，将会是另一个庞大的市场潜能。

辉德多元也为设计与建筑概念提供完整的机械方案。辉德多元于2008年进军土木建筑领域，在文良港一块面积达8.43英亩的主要商业地段进行发展。

整体来说，产业发展业务并不是辉德多元的核心业务，但一旦未来具有可获利发展活动的前提下，这项业务将可配合其机械与建筑强项。

3.再生能源与绿色棕油提炼厂

分别为营业额和息税前盈利作出43%和6%的贡献。

再生能源领域的庞大潜能。辉德多元通过干性长纤维厂和生化气体发电厂，提供零废料方案的商业模式，成为永续棕油提炼厂的概念。该公司具有来自棕油废料的额外收入及4至5年的相对较短回收期的强劲价值架构，而如此是高度诱人的。

获得新绿色厂工程将会是辉德多元的直接催化因素，因本地消防市场已日趋成熟和饱和。该公司放眼成为一家再生、替代以及废料转向能源的整体方案供应商。

该公司将获得工程商机、管理授权程序，以及落实工程、采购与建造活动，当中包括了厂房的特许经营、运作与维修。该公司也已确认3项核心领域：

1）永续原棕油厂房（绿色厂房）

2）废料转向能源（市政，工业，医药废料）

3）生化物转向能源

提升本身棕油厂房。根据黄氏发展证券行表示，辉德多元目前正在提升吉打州瓜拉吉底这座厂房，放眼在今年9月将其产能由现有的每小时60公吨提升至每小时90公吨。

辉德多元的绿色工厂概念目的在于提供给第三方一间零废料方案的棕油厂，以在短时间内取得最大的回酬。

辉德多元现在的目标是印尼和马来西亚将近800间的工厂。

再生能源展望。与城市人口和经济发展一致，城市和工业废料已经稳步增加，而对生态带来问题和造成温室效应。因此，再生能源已经成为废料管理和世界电力短缺的潜在解决方案。


慧眼

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财经
评论 2011-08-05 18:42



附表是根据7月22日的闭市价，以去年的盈利和股息，计算出股价/资产比、本益比及周息率，作为投资参考。

我们只选有盈利及有派发股息的公司，若盈利和股息两者之中，缺一即不入选。

附表阅读方法：

1.股价/资产比：

是股票市价和每股净有形资产的比值，是从资产的角度衡量股价是否合理，如果是在1以下的话，表示价值被低估，值得投资。
例如ASAS去年12月31日时的每股净有形资产价值为1.93令吉以1.08令吉的股价计算，股价/资产比为1.08令吉÷1.93令吉＝0.56，表示你以0.56令吉买进价值1令吉的资产，等于是半价买进地产，价值显然是被低估了。

地价大幅升值

然后你再翻开ASAS 2010年的年报第88页，该公司在去年12月31日时所拥有1446英亩地皮，大部份是在1994至2000年之间陆续买进的，多数坐落在北海、大山脚、高渊、爪夷、双溪巴甲和新邦安拔一带。

这十多年来，这些地皮的价值已大增，如果以市价重估该公司的地皮的话，每股净有形资产价值必比1.93令吉高出一截，可见此股价值被低估的一斑。

2.本益比：

ASAS去年每股净利为4.76仙，以1.08令吉的股价计算，本益比为1.08令吉÷0.976令吉＝11.1倍。

该公司今年首季每股净赚3.41仙，如果接下来的3季能保持此赚率的话，则全年净利将增至13.64仙（3.41仙x4 =13.64仙），以1.08令吉的股价计算，本益比将降至7.9倍。

释放潜在价值

该公司主席在年报中说：政府将建筑一条24公里的新路，从峇都茅通往峇都加湾，这条路将切过该公司的部份土地，因此该公司的地皮将进一步增值，而且将提高赚率，盈利可望进一步提高，将这些因素考虑在内，则1.08令吉的股价属偏低。

3.周息率：

ASAS派发5仙股息，以1.08令吉的股价计算，毛股息率为0.05令吉÷1.08令吉＝4.6%，尚属合理。

投资者可以模仿上述办法，分析附表中的产业股，深入挖掘潜在价值，从中选出几只最好及最适合你投资的股只，买进后长期持有，应该可以赚钱。

考虑相关因素

以上是以资产、本益比和周息率的角度评估股票价值，在买进之前，最好还要做更多的功课：

1.有关公司的地库有多少？何时买进？可以供发展多少年？
2.地皮的地点何在？该区有屋子的需求吗？
3.公司的负债情况。
4.已卖出屋子，但未收到款有多少？（Unbill Sale）。
5.公司5年来的业绩如何？
6.管理层是否积极发展业务？

只有在考虑了所有的因素，才决定是否值得买进。这就是我所谓的“严格筛选”后才投资。

附表是从90多家产业上市公司中选出44家，全部资料取自年报。

最佳选择长期投资

此表中之股票只供参考，并非推荐购买，大家可以从这44家中，进一步研究后，从中选出你认为最好的买进，作为长期投资。

必须指出的是附表没有包括两家新上市公司IVORY（玮力）和UOA发展，这是两家好公司，但由于新上市，未派股息，故不入选。
大家要贴身跟踪上市公司的进展，以作出更新的评估，例如Ivory最近标得槟城的102.7英亩地点极佳的地皮，阿马证券（Am Research）7月26日的研究报告中，说该公司这段新地皮，发展价值可能高达100亿令吉，该公司每股重估后的资产价值高达4令吉，去年每股净赚22.25仙，今年将增至26.1仙，已卖出但未收款的销售额（Unbill Sale）3亿2000万令吉，因此该报告认为Ivory的公平价格为2令吉40仙。

另一个例子是成隆机构（DIJAYA CORP）一改过去“以守为攻”的政策，采取“以攻为守”的新策略，积极收购地皮，大力发展业务，前景看好。

公司若有新的发展，就应加以重新评估，以免失之交臂。冷眼

分享锦集：区别就在现金流●冷眼

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评论 2011-11-25 17:30

老黄和老何有许多共同点：两人都是在大学毕业后，找了一份优差，打拼了十多年，都当上了主管。

经过了十多年的储蓄，两人的银行户口，都有20万令吉的定期存款。

在开始进入中年时，他们都有共同的愿望，希望通过投资使手头的20万令吉，如雪球般越滚越大，使他们有足够的财力，将一对儿女送进外国名牌大学，同时在退休后，有足够的老本，过着优质的晚年生活。

经过了深思熟虑之后，两人选择了自己的道路：老黄决定自己创业；老何却选择留在职场，继续打工，但积极进行股票投资。

老黄租了一间店铺，开了一间礼品店，凡事亲力亲为，只请了三名员工负责打理店面生意和送货。

除了做门市之外，作为一名电脑科大学毕业生，他开启了网上购物的生意模式，密切注意礼品市场的“时尚”，想出新的点子，迎合顾客的需求，因此生意火红，第一年就赚回了20万令吉的投资。

这20万令吉的现金，对老黄来说，非常的重要，要知道他是放弃了一份不错的职业，下海创业，他已经没有了稳定的收入。

生活费有着落

有了这20万令吉，不但生活费有了着落，更重要的是他有足够的资金去扩展业务，假以时日，他的公司有希望申请在创业版上市。

反观选择保持现有职业的老何，希望通过股票投资来增加他的财富，表现又如何？

老何以20万令吉，买进一批股票，适逢股市牛皮靠稳，不起也不落，他的投资，没有什么斩获，但也没有什么损失，经过了一年，他在股价上得个不赚不亏，他所得到的，是股息，由于他的买进价格，属于中等，所以他的周息率（D∕Y）也与整个市场的周息率不相上下，约为3%。他每年收到6600令吉的股息，回酬与定期存款的利息没有两样。

股票 理想投资管道

老黄选择自己创业；老何选择带职投资，两者有什么区别？

最大的区别就是现金流（cash flow）。老黄独自拥有他的公司，所以，所赚到的20万令吉，全部归他所有，他有应用这笔资金的绝对权利。他可以从中抽出部分作为生活费，也可以全部投资在公司，以扩大业务。

总之，他可以自由应用这20万令吉现金。

老何购买股票，就是购买公司的股份，问题是他所占的股份数额，微不足道，根本没资格过问公司的运作。

公司是赚了不少钱，但大股东决定只派发微不足道的股息。

藉投资增财富

老何所收到的股息，只有区区的6600令吉，数目太小，根本不能发挥作用。

他惟有希望股市大起，使他的股票价格大涨，以取得更高的回酬，但那不是他所能控制的，因此他对投资，有一份无可奈何的感觉。

假如我们比较老黄和老何的得失的话，很明显的，自己创业应该是一条更好的道路。

问题是像老黄那样，具备自行创业条件，而又一开始就一帆风顺的创业者，毕竟不多。

在现实生活中，绝大多数的人，都没有老黄那样的勇气，辞掉职业，自行创业。

大部份工薪阶级，只好安分守己，做到退休，他们唯一的希望，是藉投资增加财富，股票仍为较为理想的投资管道。

以攻为守获高回酬

实际上，股票和股市，原本就是为没有能力或不懂得创业的人们而存在的。

没有勇气创业的老何，选择股票投资是正确的道路，不过，他必须采取“以攻为守”而不是“以守为攻”的策略，才有可能取得更为合理的回报。

什么是“以攻为守”？就是为自己创造取得更高回酬的有利条件，那就是：

1. 必须坚守价值投资法，通过股票投资于某种事业，以分享事业成长的成果。

2. 必须勤做功课，研究上市公司，彻底了解所投资企业的实况。

3. 必须长期投资。

4. 必须坚守反向投资策略。

5. 永不投机。

具备这五个条件，他就有可能取得更高的投资回报，跟创业的回酬不遑多让。

老何若能对上述这五个条件，身体力行，到退休时，即使不如老黄那么富有，但要达到财务自主，并非难事。

总而言之，如果具备条件，自行创业是最佳选择，人生，毕竟应给自己以做一番事业的机会，才不枉此生。

如果没有这份勇气，也没有足够的条件，投资股票也不失为可行之道，你要股票投资成功，就必须付出心力，为自己创造取胜的有利条件。

毕竟，天下没有免费的午餐。

本周建议研究股项

鹏尼迪（Plenitude，产业股）

资料解读：

⒈ 怎样以电脑寻找资料

① 开电脑，进入www.bursamalaysia.com；

② 点击Listed Companies；

③ 点击Annual Reports；

④ 点击By Company；

⑤ 点击P；

⑥ 在P字头公司找Plenitude Berhad，点击；

⑦ 下载2006和2011年年报，详读。

⒉ 从2006年年报第24页和2011年年报的第4页财务摘要（Financial Highlights），你可以读到该公司由2002至2011年10年的业绩纪录，你会发现，该公司过去10年，盈利年年上升。

⒊ 你可以在2011年第98页起，找到该公司的地库详情，你会发现该公司的土地大部分是在10年前买下的，现在肯定已比账面价值高数倍。（尽量找出账面每方尺价值，跟市价相比，找出地库被低估程度）。

⒋ 在2011年年报第43页的Statements of Financial Position，你可以在Current Assets项下，发现该公司手头拥有3亿3481万令吉的现金，完全没有负债，每股拥有净现金1令吉24仙。

思考重点：该公司现有地库，应该足够10年的发展，该公司将怎样应用手头的3亿3481万令吉现金去收购更大土地，以充实地库呢？

忠言：培养独立思考的能力，养成反向思考的习惯。如果你的想法跟众人一样，你只能取得与众人相同的利润，如果你要取得超越众人的利润，你必须有与众不同的看法。

特别声明：本栏旨在引导投资者自己做研究，并非推荐买进。投资者应根据研究所得，自行作出是否值得投资的决定，此项决定之盈亏，笔者恕不负责。冷眼 股市基本面大师

分享锦集：格林尼和金锋大股东 廉价私有化上市公司●冷眼

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评论 2012-01-29 17:05


金锋在完成脱售越南的业务后，该公司的银行存款超过4862万令吉。

上周股市收市后，两家上市公司——格林尼（Gnealy，2372，主板种植股）和金锋（GFB，8281，主板工业产品股）的大股东，不约而同的宣布要将公司私有化。

格林尼的大股东献议以每股7令吉50仙，金锋的大股东则献议以每股1令吉50仙，收购他们尚未拥有的股票，并可能将公司除牌。

格林尼的收购价7令吉50仙，比停牌前的6令吉55仙，高出13%，而金锋的收购价1令吉50仙，亦比停牌前的1令吉21仙高出19%。

表面上看起来，两项收购价都是慷慨的，但是，假如你详细分析两公司的资产价值的话，你就会发现，两项收购都是对大股东有利，而对小股东不公平的。

廉价收购园丘

首先让我们看看格林尼。

以下是格林尼的一些重要资料：

实收资本：115,362,000股

种植面积：73,448英亩

手头现金：RM173,469,000（到9月30日）

未种植空地：29,433英亩（在印尼）

大股东以每股7令吉50仙收购该公司的全部股票，总共耗资 RM865,215,000。

由于该公司手头有 RM173,469,000 的现金，在公司私有化之后，这些现金全部属于大股东，所以，大股东实际上只付出 RM865,215,000 - 173,469,000 = RM691,746,000。

不到市价三分一

除了 73,448 英亩之外，该公司在印尼拥有 29,433 英亩空地，现在在印尼寻找油棕地已越来越困难，这 29,433 英亩已是可贵的资产，假如我们每英亩估值 RM5,000 的话，这份资产的价值为 RM5000 x 29,433 = RM147,165,000。

所以，大股东实际上是以 RM691,746,000 - 147,165,000 = RM544,581,000 收购该公司的 73,448 英亩已种植的油棕园，每英亩的买价为 RM544,581,000 ÷ 73,448 英亩 = RM7414（每英亩买价）。

换句话说：大股东是以每英亩 RM7414，向小股东收购他们的油棕园。

目前东马的油棕园，每英亩市价约为 2万500令吉至3万令吉，每英亩 7414 令吉的买价，不到市价的三分之一。

这样的收购价，对小股东公平吗？

格林尼的大股东，拥有格林尼的 53.68% 或 61,248,522 股，所以，大股东实际上只需收购其馀的 54,113,478 股就拥有该公司的 100% 股权，以每股7令吉50仙的收购价计算，只需付出 RM405,851,085 就可以拥有整家公司。

在完成收购后，大股东可以立刻提出该公司的 RM173,469,000, 所以，实际付出的款项仅为 RM405,851,000 - 173,469,000 = RM232,382,085。等于是以每股 RM4.29收购该公司其馀股权。

试想要种植 73,448 英亩油棕园，还有 29,433 英亩的未种植地库，要花多少心血和时间？如今大股东以如此低廉的价格收购该公司的全部资产和现金，真是太便宜、太合算了。

免费控制金锋

现在，让我们再看看金锋的收购又如何。

以下是金锋的一些重要资料：

实收资金：52,556,100（已扣除 4,052,700 股回购股）

手头现金：RM48,626,000（在 30.9.2011时）

大股东持有 41.26% 或 21,686,513 股。所以，大股东实际上只要收购其馀 30,869,587 股，就可以拥有该公司的 100%股权。他所付出的款项为 RM1.50 x 30,869, 587股 = RM46,304,380。

在完成收购后，该公司银行里的 RM48,626,000 就是大股东囊中物，而他只付出 RM46,304,380。

所以，大股东实际上不但不需要拿出一分一毫，完成收购后银行还多了 RM48,626,000 - RM46,304,380 = RM2,321,620。

无需拿出一分钱，就可以收购小股东的全部股票，从而拥有整家公司。还有比这更合算的投资吗？

小股东咎由自取

从以上的分析，我们可以得到结论：两项收购都是对大股东有利。

是谁提供机会，让大股东廉价收购资产？

答案是：小股东。

就以格林尼来说，该公司的年报一清二楚的披露该公司种植面积、现金情况及每年新种7000 多英亩等宝贵资料，小股东只要勤于阅读年报和季报，根据一个简单的公式，就可以轻易的计算出该公司的每股真实价值（评估公式，请参考本人“30年股东投资心得（第161页）怎样评估种植股”）。该公司的股价长期被低估，却无人问津，这才使大股东有机可乘。

再看金锋，在完成脱售该公司的越南业务后，该公司的银行存款高达 RM48,626,000，而负债只有区区的 RM7,385,000（在2011年9月30日时），每股现金高达92.5仙。每股净有形资产高达 RM2.25, 而股价在1令吉10仙至1令吉20仙之间徘徊了几个月仍无人问津，大股东认为：投资者看不起我，好吧，我愿意以高过市价 19% 的价格收购小股东的全部股票，小股东还能说什么？

二线优质股被低估

尽管股市已上升了一大截，但是，像格林尼和金锋这样价值被低估的股票，比比皆是，散户只要勤于阅读年报、季报，就不难发现那些“禾草盖珍珠”的股票，其中尤以第二线优质股为甚。

农业地上涨 100%

不要到处打听“贴士”，实际上只要留意，“贴士”处处有。1月26日的《南洋商报》封面版不是说城市郊区农业地大涨吗？马来西亚房地产发展商会主席拿督任广财就给你们最好的“贴士”，他说在过去三、四年前中，农业地上涨 100%，请你翻阅上市产业公司的年报，看看哪些公司拥有大量地库，而这些土地是在10年、8年前买进的，现在价值已不知翻了多少倍，如果以市价估值，这些产业公司的每股净有形资产价值，肯定比账面价值高几倍，而股价却文风不动，这不是部分产业股价值被严重低估的最好证明吗？拿督任广财不是给大家很宝贵的“贴士”了吗？

没有人能准确预测股市的动向，所以，过分担忧股市会因欧债问题而崩溃，而踟蹰不前，将会错失许多赚钱的机会。试想欧债已拖延了一、两年，大家都把最坏的情况计算在内了，即使有某个国家倒债，后果也不会比现在更糟。这是我的想法。今年股市应该是好年，而机会是在第二线优质股。恭喜龙年发财！冷眼 股市基本面大师

Malaysia's Rubber Glove Giants

投资之道：债券——一个在经济前景不明朗时具吸引力的资产

财经
评论 2011-08-14 18:47


寻求定期入息的投资者，应考虑投资在固定入息基金。这类基金可提供比定期存款更高的回酬潜能，同时在多元化投资组合方面也十分理想。

事实上，当经济前景不明朗时，例如缓慢的全球经济成长，固定入息基金通常比股票基金表现得更好，因为债券的价格受低通货膨胀的环境所支撑。此外，波动性较低的固定入息回酬提供投资者在长期间更高的投资稳定性。

固定入息基金的投资组合包括债券、无担保债券及货币市场工具。本文将专注在单位信托公司提供的其中一项最普遍的固定入息基金——债券基金。

债券的定义

债券是如同贷款的一种证券。债券是私人公司、地方政府或政府机构发出的‘借据’。购买债券的钱借了给发行机构——也就是发出债券的公司、地方政府和政府机构。

作为使用这笔金钱的交换条件，发行机构承诺在特定的满期日，偿还所借的款项（也称为债券面值）。除此之外，发行机构一般会承诺在贷款期限内，定期支付利息或息票。

债券在发出给一手认购者后，也可在二手债券市场交易。不过，债券的交易价可能会因为利率变化而反方向波动。

当利率下跌时，债券价值通常会上涨，为有关债券带来资本盈利。反之，当利率扬升时，债券价值则通常会滑落而造成有关债券的资本损失。

风险Vs回酬

与所有单位信托基金一样，投资于债券基金涉及投资风险，包括可能损失本金。尽管如此，当您充分了解后决定冒一些风险，您也创造了获得回酬的机会。

与投资在股票基金相比，投资于债券基金一般上风险较小，而回酬也较低。不过，债券基金预计取得的回酬，却高于货币市场基金或定期存款的预计回酬。

利率风险

如之前所解释，债券价格随着利率的变化而波动。而且，较长期的债券价格与短期债券相比之下，对利率的变化更敏感。

举个例子，面对利率的下降，10年期债券价格上升幅度大于同性质的5年期债券。不过，虽然较长期债券价值的浮动幅度，往往大于较短期债券，它们的收益率往往也较高，可弥补这风险。

信用风险

信用风险指债券发行机构支付利息及偿还债务的能力。假如债券发行机构无法按时偿还本金或利息，该债券即被视为违约。发行机构的信用评级(或信誉)遭调降，可造成投资在有关
债券的债券基金的净值下跌。

债券的信用风险是由独立评级服务机构所评估，例如，大马评估机构，穆迪投资服务及标准普尔等独立评级机构。这些机构在它们出版的名单上定期列出债券素质的评级。

债券基金

债券基金投资于由联邦、省级与地方政府及大企业发出的各种不同期限的债券。

债券基金的目标，是通过多元化的债券组合，为投资者提供入息及/或资本成长。投资者可通过监督其债券基金的净值走向，计算基金的回酬。

可计算基金回酬

债券基金其中一个最大的优势，是可以运用有限资金获得多元化投资。与其购买价格高昂的个别债券，债券基金让您投资在多个由不同发行机构发出，利率及期限也不同的债券。与个
别债券不同，债券基金不给予固定利息。

债券基金派发的分利，会随着其债券组合所带来的入息而浮动。债券基金从利率或票据中获取入息，而其资本盈利(如有)来自利率变化。

基金经理的其中一个任务，就是从利率环境的变化中获利。为了取得最高的回酬，基金经理在为有关债券定位时，将在利率低迷时持有较长期限的债券；在利率扬升时则转至短期债
券。

债券基金没有固定的成熟期限。尽管如此，一项债券基金有平均的组合期限，意即投资组合内所有债券的平均成熟期限。

一般上，基金的平均组合期限越长，其净值对利率的变化越敏感。但是，拥有较长平均组合期限的债券基金，较可能为投资者提供更高回酬，以弥补他们面对的较高利率风险。大众信托供稿

股海宝藏:金轮 随南马建筑业起航

财经周刊
投资观点 2012-06-04 14:11

金轮企业（Kimlun，5171，主板建筑股）是以柔佛州为基地的建筑商，拥有超过30年的良好记录，主要业务为建筑、工程管理、和生产预拌洋灰混凝土产品。

它是我国少数几家能够提供全面工业建筑系统(IBS)建筑服务的公司之一。

它提供从设计、装配建筑部件至在工地安装的各项服务。

建筑业务为它的营收做出超过90%的贡献，其余则来自洋灰混凝土产品。

根据侨丰证券研究显示，它目前的订单合约总值约为17亿令吉，这相等于11财年营收的2.6倍以及其市值的4.7倍。

工业建筑系统。在建筑工程方面，金轮企业是通过预制方式而采用工业建筑系统的概念。这使到它可以更节省成本以及更快完工。

由于大部份主要建筑部件已经预制然后在工地安装，所以所需的人力较传统建筑方式更少。大马政府支持公共领域工程采用工业建筑系统。由于金轮企业是我国采用工业建筑系统的公司之一，所以将从政府的新条例中受惠。

瞄准政府工程

根据政府规定，到2015年每一项政府工程，必须有至少70%是属于工业建筑系统部件。此外，根据建筑业发展局的2011年至2015年工业建筑系统大蓝图，目标是要使私人领域计划在2015年时拥有50%的工业建筑系统部件。

由于金轮企业总设在柔佛州，以及良好的业绩记录，所以它将从依斯干达经济特区的发展中受惠。

由于各个地方当局，例如吉隆坡市政局、八打灵市政局，以及依斯干达经济特区发展局，都在落实本身设计的工业建筑系统，所以该公司将有机会获得更多合约，特别是在一个马来西亚人民房屋计划推动的时候，这主要是因为政府要兴建人民可负担得起的房屋，所以政府将会更大量采用工业建筑系统的部件。

新加坡轻快铁的潜在机会。金轮企业大部份的混凝土产品都是销往新加坡。它的产品提供给新加坡轻快铁隧道工程使用。所以新加坡轻快铁的扩展工程计划对它有利。

此外，金轮企业也将从新加坡兴建更多组屋的计划中受惠，因为新加坡批准使用预拌混凝土产品架构。它的工厂靠近新加坡则是它的另一个优势。

较同侪估值更廉宜

与同侪的本益比相比，金轮企业是在折价47%水平交易。它也获得3.4%周息率以及2011-13财年的20%强劲复合平均年增长的支持。

未来制造业的贡献更高。金轮企业制造业务的贡献，主要是来自预拌洋灰混凝土产品。

它目前已是新加坡轻快铁工程的主要供应商。预拌洋灰混凝土产品需求将是来自新加坡扩张轻快铁网络工程。

新加坡计划在2020年将地铁网络，由现有的138.2公里延伸至278公里。这项工程连同其他基建工程，预计在未来10年内达约1220亿令吉。

由于拥有良好的记录，因此它将有很大的机会从双溪毛糯-加影捷运计划旗下隧道预拌洋灰混凝土配件的工程中受惠，这项隧道工程价值预计达80亿令吉。

握17亿工程

根据侨丰证券研究，金轮企业在2012财年第一季的营收为1亿9840万令吉（按年增47.4%以及按季增3%），以及核心盈利为1060万令吉（按年增11%以及按季减9%）。

整体而言，它的营收主要是受到庞大建筑订单以及供应预拌洋灰混凝土产品到新加坡所贡献。

不过，由于建筑业赚幅低，造成整体盈利增幅低的主要原因。

抵销赚幅受压

管理层预测盈利赚幅将面对压力，因为在森美兰设立新制造厂需要更高的启动成本。

其客户的特定计划需要委任专业的承包商。

以及更高的融资成本来融资资本开销。

不过，强劲的营收增长（估计2011-13年为16%平均年增长率）将抵销赚幅受压的冲击。

未来将获得更多工程。假设每季进行2亿至2亿5000万令吉工程，该公司手握的17亿令吉工程订单，将可以让它忙碌至2013年下半年。

整体而言，侨丰预测在大选靠近的时候，政府将会加速发放工程合约。

此外，由马矿业和金务大负责的双溪毛糯-加影捷运计划隧道工程，将会发出更多的合约，预料总值将达到4亿至5亿令吉。

此外，它也将获得更多新加坡合约，包括新加坡将兴建35公里长的地底电力输送电缆隧道工程。

慧眼

谁让facebook闪跌？

趋势焦点
财经周刊 2012-06-11 12:50

在5月18日，当众多机构和投资者兴高采烈地准备买卖Facebook股票时，却发现那斯达克系统瘫痪了。

由于那斯达克的技术故障，Facebook股票开盘时间被推迟了30分钟，并导致约3000多万股股票买进卖出或取消命令被延迟。

根据那斯达克第4626条款规定，如果发生系统崩溃现象，那斯达克将承担责任。

由此许多分析师推断，那斯达克的失误是Facebook股价下跌的“幕后元凶”。

传转战纽交所

也有消息人士称，Facebook已经考虑放弃那斯达克，转战纽约证券交易所。

在Facebook已经开始路演之后，摩根史丹利互联网分析师ScottDevitt向公司机构投资者透露，他们将要下调对Facebook第二季度的盈利预期和2012全年的收入预期。

正所谓“好事不出门，坏事传千里”，这个消息很快不胫而走。

作为Facebook的主承销商，摩根士丹利获得了最多15%的超额配售，用来在破发时托盘，从而稳住股价。

分析员说，如果没有摩根史丹利的护盘，上市当天恐怕就已经破发。周一，随着超额配售部分已经用完，摩根士丹利对Facebook股价的支撑已经停止，因此Facebook股价开始下跌。

调查显示：IPO要价虚高 应介于28至35美元

根据美联社和美国财经类电视台CNBC的一项联合调查，半数美国成年人认为Facebook此次IPO要价过于虚高。

接近40%的美国股民认为Facebook不是好的投资对象。

科技专栏作家师北宸指出，Facebook市值被高估了。

他指出，在上市前一周，《经济学人》曾分析过Facebook的定价，认为28至35美元之间比较合适。

缺明确盈利模式

美国投资银行WedbushMorgan分析师迈克尔帕奇特认为，Facebook上市第二日即告破发的原因之一，是由于发行的股票数量过高。

“市场或许只能吸收50亿美元或是100亿美元的Facebook股票。导致Facebook股价大跌，仅仅是因为错误地判断了市场需求。”

上海复瑞投资有限公司执行董事施力勤表示，Facebook股价下跌的根本原因在于，缺乏明确的盈利模式。

“Facebook目前的盈利模式比较简单，主要依靠广告收入。但其客户群非常模糊，行为方式也无法确定，因此广告投放并不精准。

目前越来越多的广告商正在撤出Facebook，如果Facebook无法尽快找到明确的盈利模式，其未来将非常叵测。”

一股作气：艾芬控股 料进军海外

财经周刊
投资观点 2012-04-30 13:42

艾芬控股（Affin，5185，主板金融股）计划落实股息再投资计划和大股东注入资金增强资本，不排除正在酝酿企业活动。

除了一般的内部业务增长计划之外，当中，可能也涉及潜在收购活动，通过合并计划进军海外市场。

在股息再投资计划下，若投资者选择换取新股，不但可享有复利的投资回报，更能提高集团的资本，可谓一石二鸟。

大股东计划在上半年将第一级和第二级资本增加5亿令吉，市场预计，此举不仅仅是迎合巴塞尔III（Basel III）的条例而已，更是支撑其业务计划的大计。

艾芬控股属于国内银行集团业者之一，虽是小型银行集团，但其大股东的财力雄厚。

集团三大股东分别为母公司武装部队基金局（LTAT，持有35.22%股权）、莫实得（20.69%股权，前两者合计达55.91%）和香港东亚银行（BEA，23.52%）。

艾芬控股的主要业务包括商业及回教银行、证券行及基金管理、货币经纪以及人寿与普通保险，旗下公司包括：

艾芬银行集团（艾芬银行和艾芬回教银行，皆持有100%股权）艾芬货币经纪（Affin Money Broker，100%股权）艾芬投资银行集团（艾芬投资银行和艾芬资金管理，100%股权）艾芬人寿保险（51%股权）艾芬普通保险（33.6%股权）

借力东亚银行

在扩展海外业务计划上，艾芬控股考虑借东亚银行一臂之力，进军中国回教银行市场，提供回教金融产品与服务。

为此，集团旗下的商业银行，冀望可获有关当局的首肯，成为首家进军当地回教银行业务的业者。

同时，艾芬控股仍然有意收购印尼Ian Perdana银行，前提是当地的政策，可让外资购入至少51%的控制权。

Ina Perdana在印尼拥有逾20家分行，一旦收购Ian Perdana银行的计划落实，未来可以为银行业务的营收作出强劲的贡献。

不仅如此，集团也可能透过合并或申请投资银行执照的方式，让旗下投资银行业务打入印尼市场。

肯南嘉投资研究更对艾芬控股注入资本的计划持有正面观点，相信可强化集团的资本水平，支撑业务扩展计划，并预计任何进一步集资活动可能进行潜在收购。

每股净资产劲扬逾31%

在业绩表现方面，营收、盈利、每股盈利、每股股息仍至每股净资产，在过去5年皆呈增长趋势。

艾芬控股的营业额，已从2007年的21亿8500万令吉，增长到2011年的26亿6000万令吉。

净利走势更为强劲，从2007年的2亿5200万令吉。

在同期间内，已倍增至5亿800万令吉，一举创下新高记录。

每股盈利则从2007年的19.11仙，逐年提高至19.60仙（2008年）、24.88仙（2009年）、32.70仙（2010年）和33.99仙（2011年）。

股息派发上，从2007年和2008年的5仙，再增加至2009年的8.5仙和2010年的9仙，2011年更是写下历史新高，派发12仙股息。

在这些有利的因素之下，已促使艾芬控股的每股净资产，由2007年的RM2.85，劲扬逾31%至去年的RM3.74。

以周五的闭市价格RM3.05和2011年股息计算，其周息率将近4%；相比每股净资产，其交易价位已出现逾18%折价，而本益比只有9倍。

截至2011年，该集团的现金与现金等值总值达96亿7511万8000令吉，或相等于每股约6.5仙。

股息再投资 回报滚雪球

近期，艾芬控股也宣布推行股息再投资计划，让投资者可选择领取现金股息或者换取新股（全数或部分）。

在选择新股的情况下，投资者也将享受到复利的魔力，长期方面，就能看见投资如滚雪球般的回报。

值得一提的是，股息再投资计划发行予投资者（股东）的新股价格，都会比市价低于不超过10%。

放眼2012年，集团设下的关键绩效指标，包括股票回酬（ROE）达9.6%；资产回酬（ROA）1.0%；以及每股盈利增长至38.3仙。

然而，国行“自律融资指南”，可能影响借贷业务，集团预计贷款增长走下坡，料增长10%至11%（去年为14.4%）。

另外，不少经济学家认为，国家银行有望在今年降息，隔夜政策利息下调介于25至50个基点。

联昌国际投资研究估计，在利息下调25至50个基点的情况下，银行业者的净利料下跌1%到3%。

尽管如此，鉴于艾芬控股的浮动利率贷款占贷款组合不超过一半，因此有望从中受惠，且盈利可走高1到3%。

不过，在经济前景仍未明朗化之前，降息可能不足以抵消市场低迷和消费能力紧缩的风险。


文：股悦

股海宝藏：星光资源 小而美优质股

财经周刊
投资观点 2012-05-07 12:59

目前的低价股跑输大市已经一段时间，机构投资者依然将目光放在大资本股和综指成份股。

因此，低价股现有的回调情况将为投资者提供良机，通过正确的态度和方法，投资者可获高回酬的优质低价股，包括了星光资源（SKPRes，7155，主板工业产品股）。

星光资源主要利好包括：具备超过20年丰富经验的精明管理层、2013财政年本益比（去除现金）6.1倍的低廉估值、具有每股10仙的强稳净现金水平、2013财政年诱人的7%周息率，以及2011至2013财政年16%强劲每股盈利复合年成长率。

星光资源拥有强稳的资产负债表，并有5700万令吉的净现金（截至去年12月）。

达证券预计，星光资源在2011至2013财政年，将可取得强劲的净利复合年成长率，以及4至5仙的正面营运现金流，因受电子与电器的增值服务和高使用率提振。在2004至2011财政年间，该公司获得11%的净利复合年成长率。

星光资源如今以税前盈利的50%作为股息的派息政策。在强稳的财务及有限的资本开销之际，有潜能将本身的派息政策提高。

达证券研究预计，该公司在本财年将派发每股3仙的股息，而2013财政年则将派出3.5仙，意味着这两年的周息率分别达6%至7%的诱人水平。

跨国公司的外包趋势，将为星光资源等业者带来商机。由于星光资源符合严格的素质需求，具备按时交货的优点，因此更容易赢获更多订单。

该公司目前也正与戴森公司（真空吸尘机生产领域的全球顶尖公司，占23%市场份额）进行有关部分新产品的预先享有资格程序。

因此，预料该公司在未来将可从戴森公司手中获得更多重要订单，并可从后者的拓展活动中受惠。

原料成本转嫁客户

星光资源为客户提供广泛的产品和服务，包括原型、工具和注模，专长于生产汽车和音响产品。

此外，该集团也为戴森公司生产和供应吸尘机和其他家用电器。戴森公司总部设在英国。液晶电视和吸尘机是星光资源收入的主要贡献来源。

根据达证券研究，星光资源拥有五个主要客户，戴森公司、夏普（Sharp）、Pioneer、Fujitsu以及Flextronics，它们为星光资源2011财年的营收贡献约67%。这五个主要客户已经同星光资来往至少10年。

外汇风险低

戴森和夏普分别为星光资源2011财年的营收，贡献约35%和25%。

无论如何，戴森的贡献在过去6个月已经增加，目前占集团总营收的逾50%。

由于星光资源的客户委任供应商供应树脂给它，所以它有能力将任何原料价格波动和风险转嫁给客户。

星光资源同供应商密切合作，通常也参与寻找原料和价格谈判。

因此，任何原料价格的激烈波动，都不会产生直接的影响。

星光资源的外汇风险不高，因为它有将近90%的营收以令吉计算，只有约10%是以美元计算。

值得一提的是，它的部份原料是以美元计算，所以这自动减少了它所面对的汇率风险。

此外，星光资源也允许每个月检讨一次美元售价。因此，该集团所面对的汇率风险，基本上非常微小。

原件生产商继续将业务外包。国际大公司的外包趋势，为中小型企业带来机会。这股外包趋势主要来自：

1. 提升先进技术和生产设施，以及

2. 进行庞大资投资，以生产塑胶注模。由于星光资源已经符合严格品质需求、及时运送及生产成本的优势，相信它将可以更容易获得更多来自国际大公司的订单。

料并购德力集团

根据达证券研究，拿督颜金发及家族分别持有星光资源73%以及德力集团（Tecnic，9741，主板工业产品股）70%股权。

德力集团的核心业务是以注模成型生产各类塑胶产品，以供应给汽车、石油和润滑油、电子及电器，以及包装行业。星光资源和德力集团互相销售原料、装配部件和包装原料。因此，若未来拥有并购价值，两家公司有可能会合并。

红股凭单料下月完成

在今年3月，星光资源宣布红股计划，以2送1比例派送3亿股普通股。此外，它也建议以5送1凭单比例派送凭单。有关凭单可以转换成为股票，而转换价将在较后公布。这项企业活动预料会在6月12日完成。


备注：

1. 截至2011年12月底，星光资源拥有6000万令吉现金，或相等于每股10仙。

2. 不包括净现金，星光资源是在12财年6.1倍水平交易，比5年历史平均本益比9.8倍低约38%。

3. 达证券给予目标价67仙。

文：慧眼

IPO 逐个看 - MGRC

大马基因资源

上市：5/10/2010

业务：基因数据存取服务（91.5%），基因委托研究服务（8.5%）

面值：RM 0.10

资本：RM 9.41m

每股资产：RM 0.347

PE：25.9

EPS：-

DY：-

PB：2.1

目前趋势：

没有买入点。

属于不活跃股，还是算了吧，免得买了卖不出。

透视：

2010年，上市不久后取得科学、工艺与革新部为2个项目（即人类基因组差异性项目和象鼻基因组项目）提供的RM14m拨款。

获得大马政府准许进行两个基因序列及分析项目，预期12-18个月内完成。

公司重点放在基因委托研究服务，可以处理大量基因数据，并进行复杂的分析。

公司所提供服务十分广泛，从项目设计及评估至序列、集合、绘制基因图谱及验证数据，以至生物信息分析及数据挖掘。

公司的基因数据存取服务是通过在线生物信息门户来维护，后者免费供大众使用。

展望：

很复杂，完全不了解。

你呢？

投资交流站：如何获得招股书？

财经周刊
投资观点 2012-06-11 12:26


问：

主持人，你好。

对于新上市的股票，我可以从哪里获得招股书？要如何申请这些新股呢？

谢谢！

股市新人

答：

投资者可以在任何一家证券行，索取上市公司的招股书，或者可以游览大马交易所官方网站：

http://www.bursamalaysia.com/website/bm/listed_companies/company_announc... ，下载电子版本招股书。

在认购首次公开发售股（IPO），投资者目前可透过三个方式申请，包括：

1. 向任何一家证券行索取白表格，填妥相关资料和准备相关款项，邮寄或交至相关股票发行所；

2. 通过自动提款机（ATM）申请，但目前只有特定的银行才提供此方式申请；或者

3. 通过特定银行的网站提呈申请。主持人：股悦（证券交易商）guyue.nysp@hotmail.com

玉楼金阙:该全面献购马联工业吗？·陈金阙

财经
评论
玉楼金阙 2011-09-20 17:13


上星期提到的泛马工业(PMI) 全面收购事件，还有一些余波未了。

泛马工业是丹斯里邱继炳商业王国居于最高的控股公司，其辖下直接持有马联工业(MUIIND)19%股权，再由马联工业控制另外三家公司——泛马机构(PMCORP) 、泛马控股(PMHLDG) 和马联产业(MUIPROP) ，皆超过50%股权；而泛马控股则控制泛马资本(PMCAP)35%股权。

如今邱继炳全面收购泛马工业，会不会触及收购法令，被迫必须强制性全面收购其余5家公司，令人期待证券委员会的交待。

有些人就认为邱继炳本来控制了泛马工业57%，如今以4.5仙收购其余43%(5500万股)，即只须2500万令吉，就可一举控制其余5家公司。

尤其是马联工业，20%市值已有4400令吉，著实值得。

负债1.3亿

笔者倒不完全同意这种说法，因为如果只轻言泛马工业资产，不把其负债计 算在内，并不公平：泛马工业总负债高达1.3亿令吉，不是单凭其旗下五家公司能够抵销的。

而且，邱继炳本来就已间接和直接的控制了泛马工业57%，如果说要捡便宜，那没必要全购它，只需慢慢等它再掉入PN17，然后除牌则可，根本不用多出2千万令吉。

不过，以他在商业界的经验，应该会考量到这个收购可能涉及其他五家公司，如何避开收购条规，令人费解。

我们单单看马联工业，其股权(包括泛马工业持有的19%)总共是49.95%，如果要献购泛马工业，那么理所当然的也该给马联工业一个收购价？

成本高昂

不过公司和证券委员会一起保持缄默，让不大明白法律的笔者和许多小股东不明白收购者是引用哪一条法律获得豁免权，希望可以得到一个交待。

收购马联工业的成本绝对不便宜，单单那不属于邱继炳的50%股权，如以30仙计算，已要3亿令吉，这还不包括其债券(MUIIND-LA、LB、LC) ，和其余4家联号公司呢！

泛马工业已于9月8日推选HDBS投资银行做为独立顾问。

许多泛马机构的小股东还记得5、6年前的惨痛经验。

那时马联工业向本是净现金的泛马机构借了十多亿令吉无力偿还，改发债券来抵债。

拭目以待

泛马机构的小股东眼看白花花的钞票，变成一张张零利息的债券(因为利息也用增发债券来补偿) ，印象最深刻的应该是当时的独立顾问，也就是HDBS投资银行所做的总结：“以债券转换价1令吉和马联工业市价18.5仙来说，在做了(1)马联工业面值为1令吉、(2) 债券只能在未来5年后期才能转换我们觉得这转换价是公平的，和(3) 马联工业的未来前景，的考量之下，我们觉得其1令吉转换价是公平的。”

经过了5年，那公平的十亿面值，至今还只是2000万左右而已，每名泛马机构股东账面上还是亏了80%！

那么，这一次的泛马工业私有化，我们可要拭目以待，如何以4.5仙收购面值5仙的公司是公平的；万一邱继炳“不小心”要全面收购马联工业，独立顾问会不会因为“面值”是1令吉，也认为应该出价1令吉才是公平的？

如果真是的话，至少泛马机构小股东蹩了5年的冤气才不算是白挨的。陈金阙 专业财务规划师