包（4）：南源塑胶【BPPLAS】，走『南』闯北

全球伸缩性包装在2011年有着580亿美元市场，预计将在2016年达到710亿美元。

亚洲占据了29％的市场，是世界上最大和增长最快的软包装区域，预测从2011-16年5年复合增长率为7.9％。

南源塑胶（BPPLAS，5100，主板工业产品股）成立于1990年，于2005年2月23日在交易所主板上市，成立初期主要是为服装和纺织工业提供聚乙烯袋（polyethylene，PE）。

10年后，开始生产用于商业、物流、工业、仓储用途的拉伸薄膜和塑料袋。

南源塑胶是本地首家装置5层延伸铸模生产机械（2000年）和7层延伸铸模生产机械（2003年）的公司。

2013年5月，投资300万令吉以加强高品质印刷机设施的新厂竣工，日后可印制出8色的机械。

南源塑胶的创办人是林尊耀，属下共有4家公司，即南源塑胶有限公司、南源塑胶种植有限公司、南源塑胶包装有限公司及Baomans树胶（柬埔寨）公司。

如今，主要的业务分两个部门进行，即：工业包装部门及拉伸膜。

拉伸膜很薄，外观透明，双面粘、无毒、无味、安全、易于使用、效率高、良好的收缩速率、防穿刺、防裂性能好。

使用拉伸膜包装能有效降低成本，可以减轻劳动的依靠，提高包装效率和包装的品质。
高透明度有利于辨认货物，高纵向伸长协助预算材料的消费和储蓄，良好的穿刺阻力和撕裂强度允许货物边缘尖角地带不会损坏或对用户造成皮肉伤害。

目前拉伸膜和塑胶袋是最经济的包装方式，在中期和长期都会有市场，因为没有其他产品更为便宜以及可以替代它。

拥有400多个本地的客户的南源塑胶，目前是全球主要的拉伸膜生产商之一，在海外也建立了庞大的客户群，截止2012财政年，超过70％的产品出口到全球35个国家，包括：日本，远东，澳大利亚，新西兰，欧洲，美国，东盟和中东国家。

拉伸膜所带来的贡献占集团营业额的69%，剩余31%则来自包装袋。

南源塑胶目前在柔佛州峇株巴辖15.5英亩的土地上，在超过25万平方呎的总建成区内备有80架生产机械，生产厂房年总产能达6万8千400公吨（5万1千600公吨属于拉伸膜而1万6千800公吨则属工业袋）。

南源塑胶也是亚洲其中一个具有最大的ISO9001:2000认证的工业吹膜和流延拉伸膜生产商之一。

南源塑胶曾在2008年7月，以2送1比例派送的6000万股红股。

上市至今，每年都派发股息，股息派发率介于30至75%（2012年），而周息率则介于4.5至7.5%。

本益比方面，之前长期介于5至7倍之间，不过2012年却已经升高至12倍了。

约有75％的营运成本是由原料（以树脂 - resin 为主〕所组成，这些原料35%－40％来自本地，余下的60－65％则是从自新加坡、沙地阿拉伯、加拿大和美国等地进口。

南源塑胶具有能够将增加成本的超过80％转嫁给其客户，只是转嫁的过程需要费时一至两季的时间，这可以从2007至2008年相当稳健的营运赚幅中看出。

然而，基于树脂原料价格在2008年9月飚涨至每公吨1850令吉的历史新高，因此净利方面大幅度出现萎缩。

基于营运成本的高涨以及政府所提供的再投资津贴(Reinvestment Allowance, RA)在2011财政年届满，2012财政年的净利。创下过去10年的新低。

下图显示南源塑胶过去9年的营业额及净利：

下图显示过去9年，股东权益报酬率的变化：

2013财政年，截止2013年12月31日：

营业额：2亿4100万4千令吉，增长9.4%
净利：1013万2千令吉，增长4.8%

每股净利：5.63仙
每股股息：5仙
股息派发率：88.9%
周息率：7%

股价：71.5仙
本益比：12.7倍
每股净值：85仙
价格/净值：0.84倍

股本：1亿8008万6千

现金及约当现金：4999万令吉

借贷：372万4千令吉

净现金：4626万6千令吉

每股现金值：25仙

海外市场与本地市场所占的比例分别为77%及23%。

有鉴于此，全球经济返回复苏的轨道，使到全世界各地的生产商重拾生产和存货的信心，将能够让南源塑胶直接从运货和生产活动中受惠。

当然汇率的波动，以及树脂的价格，也绝不能掉以轻心。

2007至2010年高达7.6%的强劲净利赚幅，相对其对手如通源工业（TGUAN，7034，工业产品组）的5%和长城塑胶（GWPLAST，5182，工业产品组）的6.4%；2007至2010年间高达11.7%的股本回酬，相对其对手通源工业的6.4%，长城塑胶的7.4%；和处于本益比6.7倍的诱人估值（同业估值8.4倍），让南源塑胶渡过一段风光时期。

下图显示南源塑胶及同行们一些最新的数据：

未来继续派发更高的股息、竞争优势和营运技术将决定南源塑胶走『南』闯北的能耐。

包装系列： 

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