衣（2）：可人儿【CAELY】，谁『可』相『衣』？

困境

多元化业务的企业，一般上规模都比较小型，不是业绩表现欠佳就是现有业务停滞不前，因此希望通过新的发展方向寻找出路。

在这篇名为 - 食（4）：斯纳利亚【SAUDEE】，『斯』在必得的文章内，透露了本地制造业的一个困境。

斯纳利亚（SAUDEE，5157，主板消费产品股）之所以会做出品牌重新定位，并改变销售策略，主要是因为其传统的销售管道赚幅一直在收窄中，在销售开支、购买回扣及奖励不断的提高之下，越来越无利可图，而最低薪金制也将导致成本增加大概20-30%。

看回过去几年，会发现很多企业都多元化至房产领域，主要的原因是：

1. 马来西亚产业价格不断攀升，有麝自然香；

2. 产业发展不需要太专业的知识。

进军产业是提高营业额及盈利的最快方法，虽然有一点拔苗助长的感慨，但是多少也逼于无奈。

2011年11月斯纳利亚以716万8千令吉，在双溪毛糯收购一块1.37公顷的土地，如今也用来做工厂发展之用。

下面的几张图表，列出26家进行多元化业务的企业：

2003年7月31日上市，以制造及出口女性内衣为主的可人儿（CAELY，7154，主板消费产品股），同样面对多项挑战，如：劳工成本越来越高、劳工短缺、通胀率上涨、汇率兑换不稳定等。

下图显示了可人儿过去10年的营业额及净利，当中的困境，一一显示出来。

与其坐以待毙，可人儿在2011年多元化至建筑及产业发展，并且立竿见影。

2012财政年

财报显示，2012财政年的营业额为6870万令吉，较2011年的5710万令吉增加了1160万令吉，增长20%，各部门贡献如下：

直销业务 - 458万令吉
建筑部门 - 1320万令吉
外包(OEM) - 5090万令吉

税前净利方面，从2011财政年的1030万令吉亏损，可人儿也扭亏为盈至116万5056令吉，各部门贡献如下：

直销业务 - 765,852令吉亏损
建筑部门 - 398万5710令吉净利

外包(OEM) - 514,329令吉净利

虽然外包依然是营业额的最大贡献，可是论净利，建筑部门显得一枝独秀。

倘若没有建筑部门398万5710令吉的净利贡献，可想而知2012财政年度，可人儿将是继续面对亏损的窘境。

2013财政年

财报显示，2013财政年的营业额为9152万令吉，较2012年的6870万令吉增加了2282万令吉，增长33%，各部门贡献如下：

直销业务 - 404万令吉，萎缩12%

建筑部门 - 2366万令吉，增长79%
外包(OEM) - 6366万令吉，增长25%

税前净利方面，从2012年的116万5056令吉，提升至164万0655万令吉，增长了41%，各部门贡献如下：

直销业务 - 259万2980令吉亏损，收窄239%

建筑部门 - 225万6473令吉净利，萎缩43%
外包(OEM) - 330万7846令吉净利，增长543%

可是这一年，建筑部门因为工程赚幅递减，外包成为营业额及税前的最大贡献。

当然，从这也看出来，虽然建筑部门及外包部门是可人儿净利的来源，可是起伏波动却蛮大的。

2014财政年第三季度

根据最新季报显示，截至2013年12月31日(2014财政年第三季度)：

总资产：1亿0628万0547令吉
现金与现金等值：949万9470令吉
总贷款：1302万6317令吉，美元借贷占16%
股东权益：7116万7021令吉
股本：8000万
每股净值：0.89仙

9个月的营业额为7453万6000令吉，上个财政年度为6796万5000令吉，增长10%。

9个月的净利为595万6000令吉，上个财政年度为102万9000令吉，增长479%。

各部门贡献如下：

直销业务 - 261万4771令吉，去年9个月286万7687令吉，萎缩9%
建筑部门 - 2832万1009令吉，去年9个月1730万6099令吉，增长64%
外包(OEM) - 4310万5925令吉，去年9个月4779万1350令吉，增长10%

税前净利方面，各部门贡献如下：

直销业务 - 153万9124令吉亏损，去年9个月241万8512令吉亏损，收窄36%

建筑部门 - 717万1222令吉净利，去年9个月191万7965令吉亏损，增长273%
外包(OEM) - 266万7180令吉净利，去年9个月181万2506令吉亏损，增长47%

若将过去3个季度的每股净利年度化，全年每股净利大约为9.87仙，现有股价为58仙，本益比只是区区的5.9倍。

然而，在增长率，萎缩率及收窄率方面，经常看到巨大的起伏波动，关于这一点，不得不多留意。

建筑及产业

截至2013年12月31日，内衣制造占公司营业额的58%比重，建筑及产业则占38%。

可人儿目前积极发展建筑及产业业务，并希望这项新业务的营业额贡献能在2014财政年达到50%。

2012年9月，可人儿活动土地统一与复兴有限公司合作社（Koperasi PesertapesertaFelcra MalaysiaBerhad）发出的一项总值4793万6716令吉的承包建筑合约，以在霹雳州巴硕沙叻兴建300间房屋和基础建设。

此工程为期两年，首期工程已经在2013年完成，接下来会持续合作第二阶段工程。

在霹雳打巴（Tapah）的市镇计划也已在进行中，这项计划发展总值为1.5亿令吉。

与Kismajaya私人有限公司联手发展位于吉隆坡两栋被搁置的公寓，第一栋的发展价值预计达4980万令吉。

占地7.09英亩、位于鹅唛的这项发展，原本由KumpulanPromista私人有限公司负责，原订计划是发展3栋高档公寓。

在Kumpulan Promista完成约一半工程后，由于无法偿还640万令吉贷款，导致债主行使合约权利，将剩余工程的后续处理工作，归还给地主———Skarf Napco私人有限公司。

Skarf Napco和Kumpulan Promista随后签约，取回该地发展权，最终交由大马可人儿和Kismajaya负责发展。

资料显示，Kumpulan Promista已完成第一栋公寓，以及第二栋公寓的35%工程。

大马可人儿和Kismajaya将联手完成第二栋公寓，估计发展总值4980万令吉，发展成本为3820万令吉。

估计第二栋公寓将在工程启动后的3年内竣工。至于第3栋公寓的土地，将保留做未来发展计划。

可人儿手上现有价值大约为3亿令吉的工程及产业发展计划，将在3年内完成，同时还有60英亩的地皮，未来会通过购地及联合发展推动产业业务。

内衣

虽然面对面对严峻的挑战，但是可人儿暂时绝不放弃内衣业务。

为了减轻成本，2010年可人儿已把生产业务外包至孟加拉，并计划在2014年外包至缅甸。

此外，可人儿也将多元化出口市场，减少对西方国家的依赖。

2013年，可人儿也将内衣产品出口至韩国、中东及墨西哥。

目前，在谈着进军俄罗斯及亚洲国家。

股息

喜欢收股息，并且收到股息会很开心的投资者们，对不起，可人儿也许不是你要喝的那杯茶了。

根据马来西亚交易所的纪录，可人儿只曾经在2004至2006年派发过股息而已。

但是，对于喜欢低估股的投资者而言，89仙的每股净值，对比现在58仙的股价，你会怎样看呢？

谁『可』相依

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