分析员：出价太高 回酬偏低 云顶大马购大马彩不值得

2011/07/06 5:51:14 PM
●南洋商报

（吉隆坡6日讯）分析员不看好云顶马来西亚（GenM，4715，主板贸服股）收购大马彩的消息，直指这次的收购价并不便宜。

主因是云顶同时还必须承袭大马彩正蒙受亏损的赛马业务。

侨丰投资银行今天在报告中指出，丹绒（Tanjong）旗下的大马彩，收购价并不便宜，估计为本益比的16倍至18倍，也就是大约23亿令吉至25亿令吉。

更甚的是，收购单位数成长的业务，而且还必须承袭亏本的赛马业务，估计每年蒙受的营运亏损为6000万令吉。

传收购价25亿

假设以收购价25亿令吉、借贷成本5%以及3%定存利率作为损失的利息收入为准，以上的交易，就只能为云顶马来西亚2011财年的收入增加1%。

分析员更指出，若是将这一笔23亿令吉至25亿令吉的现金，投资在高成长的区域或是全球赌场，其回酬肯定会高出许多，成长潜能也会更高。

分析员更以云顶马来西亚近期购买英国赌场为例，尽管这项交易回酬被视为相对地低，不过相比购买大马彩，英国赌场的投资回酬就显得高了。

分析员推算，英国赌场以及大马彩的回酬，分别是8.4%和6.4%。

不符成长策略

就云顶马来西亚整体的策略而言，近期都积极在海外拓展其赌博业务，分析员发现，尽管该公司目前现金充裕，不过若要实现这些海外扩充计划，仍需要提高其负债率。

云顶马来西亚早前就已表示，单单刚买入的美国迈亚密地皮，就必须花费30亿美元（90亿令吉）发展。

因此，以25亿令吉购买成长缓慢的大马彩，肯定不符合该公司的整体成长策略。

传林国泰私人收购

此外，分析员也推算三种收购方式，即

1. 云顶马来西亚通过以电力资产向丹绒（Tanjong）换取大马彩

2. 将云顶旗下的发电业务上市，以及

3. 云顶掌舵人丹斯里林国泰以私人身份购买大马彩

分析员作出以电力业务换取大马彩的假设，主要是考虑到云顶以及大马彩的业主丹绒，都同样涉及发电业。不过，这一项假设则会牵制于独立发电厂的电力购买协议。

分析员在做出以上假设后发现，云顶发电业务的回酬，事实上比丹绒大马彩回酬高。

因此，相比以上交换资产的方式，倘若云顶能够将电力业务上市，这样反而能够释放更高的价值。

最后一项假设，则来自早前的传言。

市场传言，林国泰将通过个人身份收购大马彩，并将部分盈利用作慈善用途。

分析员认为，将大马彩部分盈利充慈善用途，会进一步削低大马彩盈利，这对云顶马来西亚或是云顶（Genting，3182，主板贸服股）都是负面影响。