日（3）：细看资产负债表：柳谷【WILLOW】

虽然从英文名字看上去，有点像卖枕头的；从中文名字看上去，有点像搞台湾野柳旅游团。

其实，是做监视系统的。

一家没有债务的公司。

公司过去五个季度的业绩：

每股净利在2012年，稳健成长。

季度增长率：
2012年第二季度：34.78%
2012年第三季度：37.10%
2012年第四季度：44.71%

2012年第四季度的年增率是62.91%。

做个假设，如果2013年第一季度能够有34.78%成长【去上面三组数据，最低值为参考】，那么每股净利也许能够达到3.32仙。

到此，年增率将会是260.87%【因为2012年第一季度表现不好】。

当然，这个假设好像有点夸张，因为五个季度未免时间点不够长。

过去八个季度的每股净利：

看了八个季度的每股净利走势之后，会发现，除了2012年第一季度外，其实是一直在稳健成长的。

公司最近发表业绩时，建议派发三仙的股息。

目前股价是RM 0.43，对于注重股息的投资者，马上会算到周息率有7%。

三大获利性指标：

现金流量与盈余品质

资产，是一种累积的过程

资产 = 负债 + 股东权益

好的公司在累积资产的各比例会很正常，并且会持续增加。

左边的资产累积成长，相对的，右边的负债加上股东权益也会等值增加。

能够持续获利的好公司，税后净利会增加在股东权益，也就是净值增加。

柳谷（Willow，0008，主板科技股）

可以看到整体资产年年增加，总资产从2008年的5957万增加到2012年的8425万，净增加了2468万，比例增加了41.4%。

涨幅数额最多的是长期投资项目，可以看到柳谷在过去五年，增长了198.93%。

主要是柳谷有项投资产业和进行了一些备供出售投资。

至于固定资产方面，没有什么显著的改变。

柳谷的业务是不需要大资本投资的。

总资产中，流动资产占了大概88%。

金额从2008年的5246万增加至7452万，净增加了2206万，增长幅度为42.1%。

基于此，进一步分析流动资产的细项。

仔细看柳谷的流动资产细项，细项共分为：现金及约当现金、存货、应收账款、其他。

增加最多的是应收账款，五年来增加到4060万，净增加2073万，增加了104.37%。

存货方面，比例不大。

其他项目主要是其他应收账款和可收回税项。

现金及约当现金增长幅度不大，因为柳谷是一家派息公司，之前大部分盈利都用以派息。

做生意的基本原理，就是用现金【赊账】买进存货，卖掉转成营收，然后变成应收账款，收回后，再变成现金。

只要这个循环正常，赚到的钱滚钱，整体资产就能持续增长。

2012年，柳谷整体资产比例，最多的是应收账款，占48.18%，再来是现金及约当现金，占36.41%，其他项目所占的百分比并不显著。

柳谷的现金是从那边来的？

是赚到钱滚钱还是借来的？又或者是跟股东伸手讨的？

接下来，我们就得去看负债和股东权益。

资产 = 负债 + 股东权益

过去五年，柳谷的总资产增长了41.4%，负债和净值【股东权益】当然也同步增长41.4%，两者平衡，这就是资产负债表奥妙的地方。

负债属于债权人，净值属于股东。债权优先于股权，如果公司经营不妥当从而须要清盘，债权人可以优先索取属于自己的部分。

负债除以总资产，叫做负债比。柳谷2012年的负债比仅仅是14.14%，不但少于50%，而且还相当的低，这是一个很健康的现象。

负债这个项目，在时间上又分为长期负债和短期负债。

一年内要还钱的就叫做流动负债，一年以上的则归类为长期负债。

流动负债内，应付账款增长了65.55%，增加幅度还算合理。

其他流动负债主要是所得税税务。

柳谷的财务方面，很健全，没有任何借贷，是一家净现金公司。

看完负债，再看股东权益。

股东权益就是净值，包括：股本、资本公积、保留盈余和其他公积项目。

柳谷的净值五年来增加2027万，增加了38.95%。

都是来自保留盈余，增长了80.14%，也就是说柳谷的净值是依靠保留盈余所推动，过去五年来，增长了接近倍有余。

何谓保留盈余？就是公司每年赚到的税后净利，扣掉分给股东的现金股利，剩下留在公司的钱。

因此，我们需要知道柳谷这五年赚多少钱，发多少现金股息。

柳谷五年来每股净利累积赚了RM 0.22，平均一年赚 RM 0.044。

发出RM 0.13的现金股息，股息发放率为59.3%，剩下的保留盈余RM 0.09就留在净值里面。

柳谷平均每年留四成的保留盈余在公司，同时每股盈余也相当稳定，表示公司使用保留盈余的能力还不错。

运用保留盈余的能力，显示在股东权益报酬率【ROE】上。

股东权益报酬率，顾名思义就是一间公司的管理阶层，运用总资产赚钱，扣除一切费用及税务后，最后属于股东的获利。

柳谷的资产年年增加，并且维持良好的财务结构。

同时获利年年提高，这反映在股东权益报酬率上，尤其是最近这三个财政年度，都在上扬中，显示管理阶层运用资产的能力不错。

柳谷的资产负债表重点如下：

1.柳谷的总资产五年来，从5957万增加到2012年的8425万，净增加了2468万，比例增加了41.4%。；

2. 增加幅度最多的是流动资产，其中，应收账款五年来增加到4060万，净增加2073万，增加了104.37%；

3. 柳谷也有能力维持公司的股息派发政策，即平均59.3%的发放率。过去五年，最低的发放率为39.6%，最高为79.6%；

4. 柳谷没有债务，财务健全；

5. 获利能力年年稳健，从2008年的每股净利3.25仙，提升至2012年的6.32仙；

6. 资产成长41.4%，股东权益报酬率也很稳健，相当不错。

从这边可以了解到，为什么股东权益报酬率可以被认为是一个重要指标。

因为这个指标可以衡量管理阶层运用资产，带给股东获利的能力与效率。

但是不代表只看股东权益报酬率就可以下定论，因为价值投资者必须仔细分析资产负债表，才能了解股东权益报酬率的驱动力。

否则，单看股东权益报酬率数字的高低去决定买卖股票，这种方式并不踏实。



如果想进一步了解，可以参考火大哥的分析：

0008 WILLOW 柳谷系統（主板科技組）

          日常用品系列：

日（1）：基本面分析：JOHOTIN 

日（2）：启顺【NTPM】顺不顺，还得看纸浆