产（3）：你的能耐，我的容忍：克立斯建筑【CRESBLD】

克立斯建筑【Cresbld，8591，主板建筑股】主要核心业务分别为建筑及房产业发展。

克立斯建筑是2003年以白武士身份倒置收购MGR Corporation Bhd后门上市，上市后开始进攻产业界。

之前是老牌建筑商，承包国内的政府和私人工程。

老板杨全周是典型的华人企业家，和他的老婆白手起家，为人老实【这句是我在网络上看到的】。

做建筑的，有那个能够不巴结关系而能够做大的？

克立斯建筑靠的是皇室，即Tengku Dato' Sulaiman Shah bin Tengku Abdul Jalil Shah。【不过，在2013年5月14日，他以市价RM 1.10 卖出了3百万股】

下图显示了克立斯建筑过去10年的每股净利。

可以看出，是一家经得起大风大浪的公司，即使在经济最坏的时刻，都能够维持最低8.85仙的每股净利。

也许，其背后的靠山真的很不赖。

基于最近马股在大选尘埃落定后乐翻天，产业股、油气股和建筑股个个噼里啪啦在跳。

于是，我开始着手看一些建筑股，首选克立斯建筑，因为今年4月，克立斯建筑持有51%股权的子公司Intan Sekitar私人有限公司与国家基建公司【Prasarana】签署联合土地发展协议，共同发展位于金马【Dang Wangi】轻快铁站附近的优质商业土地。

依据协议，发展地段约2.72英亩，将建设零售商场、豪华服务式公寓及办公楼，建筑面积为106万平方尺.

工程预期2013财年下半年启动，并在2018年竣工。

总值10亿3800万令吉的综合商业发展计划。

国家基建公司将占有该计划总发展值的21.2%，即2亿2000万令吉，将以现金与实物支付方式结算。

这项5年期的计划总发展成本是4亿5000万令吉，相等于克立斯建筑每年需9000万令吉的营运资本。

瞧，找到一个好靠山，做起事来，总是事半功倍。

由于当时2012年的年报还没有出炉，于是首先就参阅其2011年的年报。

基于自己是个落魄的小散户，因此对于所投资标在资金运用上，我格外留意。

映入第一眼帘的是这个叫”其他投资“【other investments】的项目。

2010年有4百54万令吉，然而到了2011年，仅剩下54千令吉。

一般上，这种情形，要嘛该项投资被出售了，要不然就是被摊销了。

被出售，可能会赚到一笔钱，当然也可能会是亏损。

然而，如果是摊销的话，就肯定是一项亏损了。

会计备注列明，克立斯建筑原来有两项共8百59万令吉的投资【一项是转移俱乐部会籍费，另一项是债券投资】，2010年时已经减值亏损了4百53万6千令吉。

而2011年克立斯建筑再度摊销4百45万令吉，从而让其他投资项目的价值只剩下区区的54千。

买错了股票，将之割肉止损是很平常的事，不过却需要检讨一下为什么会这样。

克立斯建筑的这两项其他投资，追溯起来，原是一桩陈年旧事。

在2003年，就已经有了转移俱乐部会籍费。

做大生意，要应酬，管理层申请俱乐部会籍，无可厚非，更何况有皇亲国戚担任董事。

因此，这个项目，无需过于探讨。

应该深入探讨的是该项债券投资。

2004年，就已经投资了4百50万。
当时克立斯建筑的现金及约当现金有2千八百万，拿4百50万投资债券，才动用到14%的现金而已，OK咯【其实，当时克立斯建筑的债务也是蛮高的】。

就这样，混下混下，来到了2007年，在亚洲金融风暴前夕，克立斯建筑跑去加码债券投资至8千5百万令吉。

常言道，不要借钱搞投资。

当时克立斯建筑的现金及约当现金有2千4百35万令吉，可是却背负债务高达1亿2千1百30万令吉。

真的不明白公司管理层在做些什么，是无知，还是逼不得已【靠关系的，很多时候总是身不由己】。

挨过金融风暴后，在2009年克立斯建筑进行了第一次的减值亏损【Impairment】，共4百45万令吉。

2011年，进行第二次减值亏损，同时也进行摊销【Written Off】。

好啦，陈年故事讲完了，从这可以领悟到，如果要投资克立斯建筑的话，要确保管理层不要再乱乱搞投资了，尤其是当还欠债一身时。

接下来，我去看其最新的季报，即2012年第四季度的季度报告【当时2013年第一季度的季报还未出】。

发现其季报，有不少东西我看不明白，于是写了一篇很长的电邮给管理层，希望他们的解答能够解除我心中的疑惑。

很遗憾的是，到今天他们依然没有回复我。

资克立斯建筑，一路走来，有它的能耐，我只能容忍不被其重视的感觉。

资克立斯建筑，没钱学人搞投资，虽然搞的土灰土脸的，然而却可以一路走过来，它确实有它的能耐，散户只能容忍。

过去几个季度，其毛利率和净利率的起伏蛮大的。

每股净利的波动也很大。

大家也许会很好奇，怎么2012年第四季度的每股净利增长那么高的？

主要是因为在2012年第四季度，克立斯建筑认列公平价值变动调整列入损益共2千零20万令吉。

如果摊开这个不看，以核心业务来看的话，数据会比较有意义【如下图】。

 2013年第一季度的业绩刚刚出炉不久，上图显示了一些数据上的变化。

展望：

1. 能够如期在莎亚南推介，价格介于三百至四百千马币的Alam Sanjung房屋计划；

2. 2013年下半年，位于金马【Dang Wangi】轻快铁站附近，总值10亿3800万令吉的混合商业发展计划能够展开。

倘若一切依照财测而行，左图显示出克立斯建筑今年和明年的每股净利分别为16.2仙和27.6仙。

股息周息率分别为3%及6%。




K线图显示，股价最近突破了2012年6月29日的高点，量能也有了。

上面所讲到的协议估计可带动集团未来盈利，但对克立斯建筑截至2013年12月31财年的盈利或净资产没有显著影响。

因此，短线操作，应该得不到什么甜头。

至于是否适合长线投资，看来当务之急是，股价别跌回RM 1.13。

靠关系的股，总有几分能耐，你看它从来没有亏过就知道了。

然而，更需要能耐的是投资者。

Crest Builder Holdings Bhd

Crest Builder adopts sell some, keep some strategy

Crest Builder seals deal with Prasarana in RM1.04b project

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