股海宝藏:依华建台落后大市建筑股

股海宝藏
财经周刊
投资观点 2013-05-20 15:17

依华建台（Sendai，5205，主板建筑股）在现有的建筑股涨潮中表现落后同侪。

在全国大选之后，建筑股指数从2013至今已经飙涨18.4%，较富时隆综指的4.7%更佳。

建筑股之所以有这么好的表现，主要是受到三大因素的推动：1.政府将恢复之前在经济转型计划和第十大马计划下的工程，这使建筑公司可争取到更多合约2.由于订单合约继续增加，使得建筑公司中的盈利增长更佳3.随着全国大选出现对建筑商有利的成绩，他们不必再对前景感到担忧。因此，建筑领域的估值已经回到公司的基本面

在建筑股当中，唯一落后大市的股项为依华建台，因为它的股价自大选后从2013至今不涨反跌1.5%。

依华建台是一家架构钢铁专家，它的业务主要分布在我国、中东和印度。

它通过增持新加坡上市公司———Technics油气有限公司股权至20.1%，从而进军压缩系统和工艺模块领域，预料依华建台2013财政年的盈利将来自这个新的领域。

不明朗因素消除

在大选尘埃落定之后，政府将会恢复经济转型计划和第十大马计划下的大型基建合约。

这样的发展趋势在市场的预料当中，并相信政府会在近期内颁发这些合约，所以建筑公司争取合约的能见度已经提高。

因此，可以预见的，建筑领域将会受到这些利好消息和合约颁发的激励，最先发出的合约相信会是对公众有利的计划，例如捷运和铁道计划。

小型建筑展望更佳

在近期的建筑涨潮当中，大部份大型建筑股都已经接近或达到分析员的目标价，以及目前是在综指本益15倍至16倍的水平交易。

因此，随着市场人士对风险承担提高以及游资增加的情况，笔者相信小型/中型和落后大市的建筑股将会受到市场人士的垂青。

被抛售不合理

这主要是因为这些股项仍处在7至8倍的本益比水平交易，所以可以获得风险回酬比率更高。

依华建台拥有庞大的订单合约以及良好的业绩记录，所以被抛售下跌是不合理的。

根据丰隆投行表示，在纳入了依华建台子公司依华建台工程（杜拜）获颁总值8730万令吉的项目，以负责阿塞拜疆巴库新月城的钢铁架构工程之后，依华建台拥有的订单合约总值已经达到16.8亿令吉，这相等于2012财政年营收1.6倍以及订单价值对市值的2倍。

兴业投行表示，随着合约纠纷曝光，以及那些涉及中东业务的公司取消工程之后，依华建台的股价面对重大抛售压力是不合理的，因为该公司在中东面对纠纷的未完成工程不大，以及在中东没有面对大型工程取消的情况。

此外，它在整个建筑业的价值链当中处于独特的地位，因为它是钢铁架和特别二手承包商，所以不会面对很高的风险。



中东合约没问题

根据兴业投行，依华建台证实它在过去没有在中东客户有任何重大的合约纠纷。

市场对此感到关注，主要是因为金务大和WCT在卡塔尔的一项高速大道计划的诉讼案中败诉，而分别必须赔偿2740万和2630万令吉。

所以，市场对涉及中东业务的公司存有戒心。

依华建台在过去没有在中东面对任何重大工程取消的问题，而且它没有预见在这方面会遇到很大的风险。

依华建台拥有本身的优势，因为它是钢铁架机构的专业二手承包商，因此，它是在工程的基本土木工程，例如地面清理和打桩工完工后才正式进场。



卡塔尔经济蓬勃发展

这是非常佳的时机，因为基本土木工程完成之后，有关工程取消的几率就降低。

此外，依华建台在中东所负责的工程主要是大厦，基本上不是超过几十亿令吉的工程，所以有关工程由于欠缺资金而取消的几率是非常之低。

依华建台看好卡塔尔的经济发展，因为它举办2022年世界杯，所以它目前正在大兴土木兴建基本设施、建筑物、体育馆和酒店等，以便为世界杯做好准备。

现在它是在兴建大楼以改变市容，接着下来便会兴建体育馆和其他的基本设施和便利，以支援整个世界杯活动。

保持买入评级

投银的报告都喜欢依华建台，因为：
●它在中东拥有良好的立足点，特别是卡塔尔
●它在争取巴生谷的捷运计划也占有优势
●它是钢铁架构专家，可以争取到中东地区的工程计划
●钢铁架构比混凝土架构更受欢迎

风险

●过度依赖使用钢铁架构的大楼建筑工程
●在中东的业务占相当高的比例

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