股海宝藏：好世纪 隐藏的宝石

财经周刊
投资观点 2012-01-16 12:31

环顾国内尚上市的包装公司，好世纪（CenBond，7171，主板工业产品股）有可能成为并购目标，因为它是包装同业当中一家拥有净现金公司(相等于23仙)，而在去除净现金后，好世纪的股价目前是处在本益比仅4.5倍水平交易。

盈利好、财务好、管理好和好廉宜，所以就算没有成为并购目标，也该获得更高重估。好世纪也有可能会被大股东私有化，因为在过去两年，我们看到马股内有许多拥有良好价值的公司，由于股价无法反映本身的内部真正价值，而被大股东私有化。它主要股东为陈氏家族及相关人士，持有超过60%股权。

好世纪是本区域内经验丰富（拥有20年过往记录）的最大以及最全面工业包装与合约生产商之一。该公司拥有来自包括工业、电子与电器、瓷砖、食品、家私工业和超市等多项工业领域的广泛客户。

它拥有3项主要产品生产业务：

纸业包装：

其主要产品包括纸张、聚合物包装袋（polymer bags）、集装袋（bulk bags）和瓦楞纤维板（corrugated fiberboard）。在2012财年首半年内，这项业务是该公司营业额（占77%）和税前盈利（80%）的最大贡献者。

在本财年首半年，该公司营业额上升15%至8千800万令吉，而其税前盈利则增长19%至890万令吉。

塑料包装：

其主要产品为 塑料袋，经伸展聚乙烯发泡材料、封条胶带和胶粘剂产品、塑料容器、伸展膜。这项业务所带来的贡献占其营业额的13%，但仅占税前盈利的11%。

营业额上升18%至1千560万令吉，而税前盈利则暴涨199%至130万令吉。

家居护理产品和合约生产：

这项业务涵盖家居护理产品的生产活动，诸如洗碗液、洗衣剂和窗口/玻璃清洁液，全以本身品牌“LEO”，“WIPE”和“VIZ”和第三方牌子面世。此外，该集团也为诸如胶粘物和汽车护理产品等其他产品进行合约包装。

这单位为该公司的营业额和税前盈利分别作出10%和6%的贡献。其营业额微升2%至1千120万令吉但税前盈利却下跌45%至70万令吉，因受低赚幅和高原料价格所影响。

在经过业务内部调整活动后，好世纪本财年首半年营业额扬11%至9000.万令吉，税前盈利则上升19%至10零70万令吉。
尽管营运环境充满挑战性，本财年首半年税前盈利赚幅企稳在11.8%，相对2011财政年首半年的11%。在2012首半年的评估中，好世纪的核心专注点将落在纸业包装业务，以此作为其成长的主要推动者。

多元化出口市场

目前，好世纪在印尼拥有生产设施，藉此将业务伸展至该国拥有庞大人口的市场。

自2008财政年，出口活动逐渐从早前的10%增加值2012财年首半年的24%，其中对象主要是东协国家，藉此扩大本身的客户群并从本地较小及竞争剧烈的市场中向外多元化。

好世纪是以本益比6.2倍（基于最新4个季度每股盈利12.8仙）进行交易。

若去除其2千800万令吉或每股23仙的净现金（占股价的29%），其本益比仅有4.2倍。

在0.80令吉，它是在较2012财政年上半年账面价值1.129令吉折价29%的水平交易。

好世纪6.2倍的估值相对其同业的9.2倍均值来得廉宜33%。

该公司拥有23仙的净现金，而其同业却处于净负债窘境。

洋灰需求增

好世纪为大多有名的上市及非上市洋灰业者供应洋灰袋，在半岛市场拥有60至70%的市场份额。

在经济转型计划中更多建筑、基建和产业工程将会陆续推出的预期下，市场对洋灰需求的升高趋势料将会带动洋灰袋的需求量。文：慧眼