股海宝藏：CB工业产品料慷慨派息

财经周刊
投资观点 2012-03-26 12:42

CB工业产品（CBIP，7076，主板工业产品股）的业务主要涵盖：

1. 棕油器材及生产工具的机械支援、经营及合约工程、

2. 通过联营公司及联号公司栽种棕油树，和生产原棕油及棕仁，

3. 改造特别用途汽车。

去年，工程业务分别对营业额和营运盈贡献了59%和33%。

CB工业的部分投资重点包括：

1. 工程业务受到肯定，这可从该业务所获得的强劲订单及不断成长的营业额中获得证实。

2. 棕油厂房需求展望亮丽，受需求及供应因素支撑。

3. 是全球不断拓展的棕油领域之安全投资及代表股项。

4. 拥强劲资产负债表，每股净现金高达80仙，未来或展开慷慨股息派发策略。

CB工业在棕油生产工具设计及供应方面有扎实记录，这从

1. 2000至2011年向客户发放95项棕油生产工具；

2. 过去多年中从机械业务获得稳定营业额及税前盈利贡献中获得证实。

部分知名客户包括联邦土地发展局、TH种植（THPlant，5112，主板种植股）、丰益国际（Wilmar）、森那美（Sime，4197，主板贸服股）、PT Astra Agro、贸易风（TWS，4421，主板消费产品股）和PT Minamas等。

棕油生产工具展望佳

丰隆研究看好棕油生产工具的需求展望，理由包括：

1. 植物油长期需求展望正面，推动更多种植活动，使棕油生产工具的需求增加；

2. 其他国家（诸如巴布亚新几内亚和利比里亚）出现新耕种土地；

3. 世界最大棕油生产国（诸如大马和印尼）可耕种土地受限，推动棕油业者将传统棕油生产工具，转变成现代化棕油生产工具，以使产量和空间更有效率。

欧元区经济不明朗，近期或影响植物油（包括棕油）价格及需求，丰隆研究维持其对种植领域长期展望的正面看法，原因为：

1. 世界人口及人均收入（意味着更高的植物油消耗量）增加，以及

2. 大马及印尼（共占全世界棕油产量的85%）的新可耕种土地缺乏，推动棕油业者（特别是大规模种植业者）拓展海外地库，诸如进军巴布亚新几内亚和西非国家，而拓展海外国家新可耕种土地的举动，将为棕油生产工具创造需求。

为棕油生产工具提供一站式方案且已经与这些棕油业者建立起密切商业关系的CB工业，料更有机会赢获此类合约。

有望获更多订单盈利稳健

根据黄氏星展维高达报告显示，2011财年的未入账营收达3亿7100万令吉（可延续多达15个月），并拥有赢获更多订单的强劲展望。

已经注册的Modipalm生产工具，需求稳健成长，此产品有能力：i）提高榨取量（OER），ii）使经榨取的棕油品质更佳、iii）完全自动化，减少员工数量和意外，及iv）使工作环境更干净及工作地点更安全。

它也计划在2013年杪，将巴生的工厂生产工具数量，由目前的12至14架，增至20至24架。专注在可带来更高赚幅，以及将低赚幅的厂房土木工程进行外包的策略，从而使工程业务赚幅提高。

脱售Sachiew和Empresa种植地后，工程业务盈利增长料可部分抵消本财年较低的种植业务盈利。

净利剧增57%

在计入：（1） 脱售种植地获得2亿6810万令吉，和（2）现金收购印尼种植地库后，CB工业依然拥有2亿2000万令吉或相等于每股81仙的净现金。

在揣测它将向股东派发丰厚股息的可能性未免过早之际，CB工业或可能运用脱售所得现金作为：（1）向投资者回退部分现金，和/或（2）投资其他种植资产。

2012至2014年盈利预测，意味着3年复合年增长率达16.5%

CB工业去年的净利剧增57%至1亿390万令吉，相对于前期所取得的6630万令吉，原因为：（1）棕油价格更高，和（2）工程业务的工程账项及赚幅扩张更高所带动。

根据丰隆研究报告，扣除已被脱售的种植业务于去年所带来的盈利贡献（5660万令吉或相等于净利的54%），其2012至2014年盈利预测，意味着3年复合年增长率达16.5%。



备注：

1. 根据黄氏发展证券行的计算， CB工业最近脱售和收购后经调整净现金值为2亿2千万令吉或相等于每股81仙。

2. CBIP 5年的平均本益比 = 14倍。

3. 目标价：黄氏发展证券行 (3.00令吉)，丰隆投资银行 (3.03令吉)。

4. 99年5月上市第二板，在进行两次付款附加股（75仙现金以及25仙保留盈利支付）后于05年7月转至主板上市，以及将1令吉面值的普通股折细成面值50仙的普通股，使股本增至1亿3千100万股。

5. 进行1送1红股而派送的1亿3千400万股新普通股于2012年3月上市。

6. 不包括在每股81仙的净现金，它只是处于2012财政年和2013财政年的5.4倍和4.9倍水平交易。分析：慧眼