股海宝藏:中钢大马 财务强稳股息高

财经周刊
投资观点 2012-03-12 16:00


与其同侪相比，中钢大马（CSCStel，5094，主板工业产品股）具备强稳的资产负债表、最高周息率、亲力亲为的管理层、稳固的商业架构、产品接受度高和营运效率佳，

并拥有台湾母公司——中国钢铁机构（China Steel Corp）的强力支持。

与大部份背负庞大债务、很少股息甚至没有派息的公司相比，中钢大马不论是在顺境或是逆境中，依然可维持卓越的获利能力和稳固的财务水平（截至去年杪每股净现金达61仙）。

今明两年，侨丰研究预计中钢大马的每股盈利可达13至15仙（今明两年本益比9至10.4倍）和宣布派发9至10仙的股息（6.4%至7.4%的周息率）。

基于全球经济在今年内仍不明朗，目前是时候探讨被全球股市下跌周期所波及的股项。尽管我们无法脱离任何危机，相信拥有强稳特性的中钢大马最终可强劲复苏，而危机则创造了买进良机。

中钢大马是本地冷轧板钢铁产品的最大生产商，于2004年12月上市主板。

拉昔胡申研究表示，该公司拥有62万4000公吨冷轧钢卷、24万公吨镀锌钢铁和12万公吨彩涂镀锌钢铁，预计今年的平均使用率达70至80%。

市场充满挑战

它具备更多元化业务，以缓和钢铁领域的波动。

例如冷轧钢卷是生产钢管、汽车零件、家具和鼓状物生产商（原棕油、化学和石油产品的储存）的基本原料。

镀锌钢铁是通过冷轧钢卷镀上锌后生产而成，一般上用来生产电器与电子产品。而彩涂镀锌钢铁则是通过镀锌钢铁涂上漆料后生产而成，用在外墙及屋顶瓦片。

目前，其他的冷轧钢卷生产商还包括麦克伦钢铁（Mycron，5087，主板工业产品股）和美佳钢铁，而砂拉越公司榕光铅板工业（Yunkong，7020，主板工业产品股）则主要生产镀锌钢铁及彩涂镀锌钢铁。

业绩谨慎乐观

尽管面对全球经济放缓、钢铁产品需求呆滞、冷轧钢卷赚幅收窄以及原料供应长期不一致等不利因素，中钢大马去年的营业额依然扬升16.6%至12亿令吉，但其净利同时也剧降57.3%至2960万令吉。

这主要是：
（1）原料价格上扬但经济规模生产，降低高生产成本的冲击，以及
（2）去年末季所获得的640万令吉库存减记。

根据它去年第四季所发表的文告中显示，今年的钢铁市场依然充满挑战。

钢铁未来市场情绪将依然受全球经济影响，特别是对钢铁市场产生负面效应的欧洲债务危机和中国紧缩政策。

尽管如此，中钢大马预计经济转型执行方案的大型工程，将对本地钢铁市场带来正面效益，若没有突发事件，该集团对今年表现抱持谨慎乐观。

另一方面，侨丰投资研究预计，钢铁价格在农历新年后的潜在升势或将推动（钢铁公司的）盈利表现，因为廉宜的铁矿石原料预计将在今年内进入本地市场。这是基于（i）历来季度性趋势、
（ii）交易商潜在进货举动、
（iii）目前的负利差，因此该行看好冷轧钢卷赚幅具备复苏机会，最终将提振中钢大马近期的盈利。

6.4%周息率支撑

在去除61仙的每股净现金之后，中钢大马是以本财年本益比5.8倍进行交易，并受到6.4%周息率的支撑。

该股也以本财年每股账面价值2.10令吉的34%进行交易。

成私有化目标？

侨丰预计，基于今明两年稳固的净现金水平和经改善盈利，中钢大马有能力以每股9至10仙相对慷慨的股息派发回馈股东，相对去年的每股7仙。

投资风险：经济增长低于预期、基建工程进度比预期慢、平均售价较低，以及原料价格高过预期。

根据拉昔胡申研究指出，中钢大马或可能被母公司私有化，因该公司拥有2亿3300万令吉的庞大现金储备。

基于现有的1.39令吉水平，其母公司只需要大约2.9亿令吉来进行全购活动，而净现金、正面的现金流，以及改善中的2012至2013财年业绩，足以融资大部分资金。

中钢大马私有化计划下更为可信的说法是，其母公司有意收购金狮集团旗下钢铁生产业务的股权。

这两种说法作为中钢大马私有化计划的理由，如此将可使其母公司更容易地全面整合下游业务和美佳钢铁的上游业务，藉此推动两者之间的协同效益。

慧眼