兴发集团【HHGROUP】，『兴』邦立国

生物质（Biomass）主要是指农林业生产过程中除粮食、果实以外的叶子、秸秆、树木等木质纤维素（简称木质素）、农林废弃物及畜牧业生产过程中的禽畜粪便和废弃物等物质。

燃烧生物质能或是其所生产的燃料，可以用来生产热能或是电能。

生物质能的其他用途，除燃料和动物饲料，也包括:

建材、生物可降解塑胶、纸张(用纤维素)、纤维板块、煤砖、床褥相关产品等等。

由此可见，在一般人眼里是垃圾废料的生物质，经加工后可以创造价值，而其市场其实潜能无限。

在1986年，方春盛开始创办Chiang Wei 企业及Heng Huat Industries Holdings 企业；是属于家庭式的企业。

主要从事制造及销售藤制品家具，坐垫，抱枕与枕头。

过后，分别在1991年和1997年成立Heng Huat Furniture 公司和Heng Huat Manufacturer 公司。

2007年方春盛与纪瑞来共同创办HK Fibre 公司，主要从事生产椰壳纤维和椰糠，该厂房建立于吉兰丹州是因为吉兰丹有许多椰子种植地。

当年也共同成立HK Mega 和Heng Huat Industries Holdings 公司。

HK Mega 公司负责销售各种生物质产品的贸易工作；而Heng Huat Industries Holdings 公司是HK Fibre 和HK Mega 公司的投资控股公司。

在2008年，两位创办人意识椰皮的供应资源有限，所以无法投资设备来扩大产量，在2009年进一步涉及油棕纤维业务。

成立4年后，即2010年，独资子公司HH Industries荣获南洋商报金牛奖的企业新秀奖。

兴发集团（Heng Huat Resources Group）目前的架构如下：

在2011年也顺利荣获年度中小型企业100强快速发展大奖。对于品质管理认证，HK Kitaran 公司也积极的实行并在2012年5月18日获得了国际ISO 9001:2008认证。

目前，兴发资源集团是马来西亚生物质行业的领头羊，占了47%的市场份额，最接近的竞争对手的市场份额也只有12%，或等值890万令吉的营业额。

兴发资源集团在2013年的总营业额为7370万令吉。

2012年第三季度，兴发资源集团进军下游业务，涉足床褥业务。

目前是马来西亚椰丝床褥先锋的制造商和分销商，出名的品牌是“纤维之星”和 “熊猫”。

同时，兴发资源集团也生产和行销自家品牌“Fibre Star”的床褥和床上用品。

在2014年7月25日将上市于马交所创业板的兴发集团，通过首次公开募股（IPO）筹资2093万令吉。

兴发集团公开发行4650万新股，每股发售价45仙。其中，700万股让公众认购，500万股让合格雇员和有功人士认购。

1220万股私下配售予特定投资者，其余的2230万股则私配给合格的土著投资者；同时，也将献售1466万股予指定投资者。

所筹集的2093万令吉，其中的44.82%或937万8000令吉，将用于偿还贷款，另有21.73%或454万7000令吉充当营运资本。

400万令吉或19.11%将作为资本开销，以及剩余的14.34%或300万令吉支付上市费用。

目前，兴发集团为投资控股公司，旗下公司的业务包括制造和交易，油棕空果串纤维丝和椰子纤维丝为主的生物质材料与增值产品。

兴发集团共有5个厂房，生产线分别为：2条椰壳纤维、20条棕榈纤维、2条煤饼(Briquette)及3条椰子纤维片材(coconut fibre sheet)。

年总产量分别为：椰壳纤维6,500吨、棕榈纤维100,500吨、煤饼36,000吨，187,200片床褥。

兴发集团的厂房分别设在吉兰丹、槟城及吉打。

现有厂房的使用率如下：



目前兴发集团在整个生物质领域，分别涉足上下游业务。

因此，兴发集团有4项收入的来源：

1. 棕榈纤维
2. 椰壳纤维及椰糠(Coconut Peat)

3. 床褥
4. 煤饼(Briquette)

1. 100％纯天然棕榈纤维

棕榈纤维是从油棕空果串（EFB）制造出来的。 油棕空果串（EFB）是油棕鲜果串（FFB）处理之后的废弃品。

棕榈纤维本身是100％纯天然的产物，无危险，可自然分解同时​​不会破坏环境。

HK公司是不仅能够大量生产棕榈纤维，同时，通过自行设计和特别改良的生产线所生产棕榈纤维都是品质优良的产品。

2013财政年，贡献了4340万令吉的营业额，占总营业额的59%。

毛利(Gross Profit)总值为1980万令吉，占总毛利的62%。

由此可见，棕榈纤维是兴发集团最主要的收入来源。

2.1 椰壳纤维及椰糠

椰壳纤维，在国际贸易中也被称为椰子纤维，椰丝纤维，是椰子经过加工后所制造的副产品。它从椰子外壳中提取。一般为白色或浅棕色。

应用于:

床垫及坐垫的产品。
汽车的内部装饰及仪表板软垫。
缆，绳，线。
地毯和地垫。
扫帚和刷子。
软垫式家具。
排水工业的过滤品素材。
椰壳纤维土工布等

2.2 椰糠

椰糠是“椰壳纤维髓”或“椰壳的粉末”，是椰子的纤维外壳的进行加工时所产生的副产品，椰糠是结合椰壳纤维部分的材料。

椰糠适合作为水培，土壤混合物，容器种植的生长媒介。

这种洁净的椰壳纤维具有天然的的生根激素及抗真菌的特性。

这是一个100％的有机产品和被认为是能够取代泥炭藓的天然替代品，因此使用它可以帮助减少会对全球环境造成破坏的泥炭开采。


椰糠被应用于:
盆栽
温室
水耕种植
专业苗圃和花园中心
苗圃
草坪和高尔夫球场
园艺和花卉
家庭园艺（室内和室外）和美化使用
蘑菇养殖
盆景
草地农业
菜园
玫瑰种植

在2013财政年，椰壳纤维及椰糠业务贡献890万令吉的营业额，占总营业额的12%。

毛利总值为520万令吉，占总毛利的16%。



3. 床褥

在2013财政年，床褥业务贡献1960万令吉的营业额，占总营业额的27%。

毛利总值为630万令吉，占总毛利的20%。

4. 煤饼(Briquette)

棕榈煤饼取自棕榈果串的废弃品；是短型棕榈纤维。经过压缩，然后挤压出一个直径7厘米圆柱形的固体形态，可用来代替木柴燃烧。

这一过程并没有采用任何粘合 剂，而是纤维中的天然木质素成分互相结合在一起而形成固体。

燃烧棕榈煤饼是效率比木柴高，水分含量也低过12％，而木柴水份却可能会高达65％。

棕榈煤饼 可用于工业或住宅锅炉和窑炉，以产生蒸汽，发电或取暖用途。

棕榈煤饼是一个理想的绿色燃料，其具有 :

~ 对生态环境无害，并且可再生的能源燃料。 价格廉宜相比其他固体燃料，例如煤炭或木材。

~ 较高的热值：4000大卡/千克左右。

~ 无公害因为不含有硫或任何有害物质。

~ 低灰分含量为2％至5％。在燃烧时，不会造出飞灰分。

~ 由于低水分含量，燃烧效率比较高。

~ 高密度和更高的固定碳价值。

~ 由于统一的造型，方便于运输，和进料以供燃烧。

~ 相比于其他燃料，它能够更均匀和完全的燃烧。

~ 由于化石燃料的价格上升，而拥有更好的市场价值。

在2013财政年，煤饼业务贡献180万令吉的营业额，仅占总营业额区区的2%。

毛利总值为80万令吉，占总毛利的2%。

这4项业务的毛利及毛利率显示在下图：

根据Protege Associates的一项调查显示，马来西亚生物质工业的4年复合增长率达到13%，在2013年达9240万令吉。

目前生物质市场总共大概有30个业者，身为龙头老大的兴发集团的另一个优势就是旗下子公司获得马来西亚国际贸易与工业（MITI，Ministry of International Trade and Industry）核准「新兴工业地位」（Pioneer Status），各别可享有5-10年投资抵减及税务减免优惠。

有鉴于此，在2013财政年，兴发集团的税率为13%，比法定的25%还低了12%。

下图显示兴发集团过去3年及所展望未来两年的息前折旧摊销前净利、税前净利、核心净利及营业额。

要注意的是，在2013年，核心净利跌了26%，主要是因为较高的折旧及摊销所造成。

在马交易所找了另外3家:

1. 协发控股（ HHHCORP，0160，创业板） - 废油回收公司，于2012年11月上市；
2. 奥柯纳（OCB，5533，主板贸服股）- 床褥制造公司
3. 李水吉集团（LeeSK，8079，主板工业产品股） - 床褥制造公司

兴发集团9.5倍的本益比，比平均的19.2倍偏低。

在股息方面，兴发集团并没有指定任何股息派发政策，不过建议20%的股息派发率(Dividend Payout Ratio)，因此预估2014年将会派发1仙的股息，周息率大概2.2%，这比富时大马小型股指数(FBMSC，FTSE BURSA MALAYSIA SMALL CAP INDEX)2014年财测的2%稍微高一点点。

风险：

1. 同行竞争

所谓瘦田无人耕，耕后有人争，目前市场大概有超过30家其他业者，不排除日后还会有更多新晋业者抢滩。

2. 依赖主要客户

其中一个客户，即：Shenzhen Yuemao Imports & Exports Co. Ltd贡献了2013财政年总营业额的30.14%。

3. 没有长期合约客户

兴发集团目前手上没有任何长期合约的客户，因此没有锁定或稳定的营业额保证。

4. 依赖主要供应商

AKSB 及 Yip Shun Trading 是兴发集团两大主要供应商，在2013财政年分别占了总采购的19.52%及16.80%。

5. 新兴工业地位期满

2013财政年，兴发集团的税率才仅仅的13%，当新兴工业地位期满后，将不再享有任何税务优惠，到时候势必影响净利。

6. 外汇波动风险

55.22%的市场在中国，因此人民币兑换马币的波动，会影响公司的净利。

7. 厂房因事故停工

这将影响公司的销售，从而影响净利。

8. 失去HK Palm Fibre的股权

目前兴发集团持有HK Palm Fibre 50%的股份，基于仍然控制此子公司，因此在财务报表上是合拼的(Consolidated)，倘若失去了掌控权的话，HK Palm Fibre将会转变为联号公司。

9. 过度依赖外劳

目前549名员工当中，331名是外劳，占了60.29%，任何针对外劳而制定的政策，都会影响到兴发集团。

10. 财务风险

截至2013年12月31日，兴发集团的现金及约当现金为553万7千令吉，然而借贷3680万1千令吉。

高企的借贷，让兴发集团在2013财政年承担着230万2千令吉的利息开销，占毛利的7.2%。

相信这是兴发集团要上市的其中一个原因，因为成功集资上市后，将大幅度改善财务状况，从而减低风险。