包（1）：大马纸盒厂【BOXPAK】，洛阳“纸”贵？

有投资冠旺（CANONE，5105，主板工业产品股）的朋友，对于大马纸盒厂【BOXPAK，6297，主板工业产品股】的动向，也有必要追踪。

大马纸盒厂是建裕珍厂【KIANJOO，3522 ，主板工业产品股】的子公司，建裕珍厂持有其54.83%股权。

而建裕珍厂则是冠旺的联号公司，冠旺持有其32.9%的股权。

大马纸盒厂是一站式的包装方案供应商，制造及分销纸盒，纸箱，普通纸和纸板印刷。

由于包装原料需求强劲，大马纸盒厂在2004年正式在越南设立设厂，胡志明市厂房的初期产量为6000吨，2009年则激增至4万1600吨，占集团营业额的63%。

越南业务越做越好，随后占营业额及净利比例达65至70%。

2013年，越南市场贡献了总营业额的73%。

饮食业是该公司销售额的主要来源（占42%），接下来则是家具业（占11%）和电子业（9%）；在2010年，该公司也开始生产球鞋盒。

在东京及大阪交易所上市的王子制纸(Oji Paper)曾在2011年7月时被传有意收购本地造纸商慕达（Muda，3883，主板工业产品股），不过却碰壁。

随后大马纸盒厂成了王子制纸潜在收购对象，然而过后就没有进一步消息了。

本益比【PE】: 7.47

周息率【DY】: 0.04

每股资产【BV】: 2.1774

每股净值【NTA】: 2.1774

每股净利【EPS】: 0.316

每股股息【DPS】: 0.1001

净利率【NP】: 6.97

资产回报率【ROA】: 9.00

股东回报率【ROE】: 24.52

2013年第一季度：

没有宣布派息。

截至2013年3月31日，握有现金和约当现金共1373万5千令吉，借贷为3910万令吉。

來自营运活动现金流量为流出86万5千令吉，而投资活动支出则617万7千令吉【添购固定资产】。

自由现金流量为负704万2千令吉，占税后净利200%。

扣除来自融资活动的现金流量后，本季度创造净现金流量64万6千令吉。

下图为过去8个季度每股净利：

下图为过去8个季度的营业额及归股东净利：

下图为过去8个季度归股东净利对比股本：

下图为过去7个季度的营业额及每股净利增长率/萎缩率：

虽然过去8个季度每股净利起伏不定，不过如果将时间点拉长来看，又会有不同的见解。

下图显示过去10年的每股净利：

下图显示过去10年营业额：

股息方面，就不太稳定。

财务上，大马纸盒厂比较吃紧。

2003年派发15仙股息，2004年至2007年，没有派发任何股息。

最近5年，除了2011年，派息都在5仙以上。

整体来说，过去5年的营业额及总资产是每年逐步增加，至于税前净利及税后净利就起伏不定，而且有时候落差还蛮大。

基于越南胡志明市现有厂房占用率已达95%，随着河内新厂房的设立，并估计在2013年第三季度投入生产，相信除了可以改善财务状况，股东的回酬应该也会水涨船高。

管理层也希望在3年后，越南业务的贡献能够进一步提高至75%左右，并每个月带来3至4万令吉的营收。

大马纸盒厂在越南成功吸引了很多国际大型公司下订单，其中包括食品、家具、电子(忘记纺织品吧，越南现在是电子产品出口大国)等领域的公司，尤其制鞋领域则对公司销售额贡献更为显著。