资产，是一种累积的过程。
资产 = 负债 + 股东权益
好的公司在累积资产的各比例会很正常，并且会持续增加。
左边的资产累积成长，相对的，右边的负债加上股东权益也会等值增加。
能够持续获利的好公司，税后净利会增加在股东权益，也就是净值增加。
国油气体（PetGas，6033，主板工业产品股）
下面的所有图表编制年度是从2008年至2011年。
由于国油气体在2011年将财政年度从3月31日更换至12月31日，因此出现两组2011年的数据。最新的一组，是2011年4月1日至2011年12月31日，共九个月。
可以看到整体资产年年增加，总资产从2008年的97.93亿增加到2011年的107.46亿，净增加了9.53亿，比例增加了9.7%。
从固定资产各项目，看到国油气体在过去几年，好像没有太大的扩展。
深入探讨。
发现其厂房及管道每年在逐减，主要是折旧的因素。
同时其在建项目也以扩张形式增长了超过3倍，填补了厂房及管道项目的递减，从而造成如果单从资产负债表去看，会觉得国油气体的发展停滞不前。
总资产中，增长最多的部分是流动资产，金额从2008年的21.19亿增加到31.03亿，净增加了9.84亿，足足增加了46.4%，所以分析流动资产的细项也很重要。
仔细看国油气体的流动资产细项，细项共分为：现金及约当现金、存货、应收账款。
增加最多的是现金及约当现金，五年来增加到26.14亿，净增加9.07亿，增加了53.1%。
然后是应收账款，从2.62亿增加到3.86亿，增加了1.24亿，比例上增加了47.6%。
至于存货方面，则从1.50亿减少至1.02亿，比例上减少了31.5%。
做生意的基本原理，就是用现金【赊账】买进存货，卖掉转成营收，然后变成应收账款，收回后，再变成现金。
只要这个循环正常，赚到的钱滚钱，整体资产就能持续增长。
2011年，国油气体整体资产比例，最多的是厂房及管道，占46.65%，再来是现金及约当现金24.33%，再建项目14.8%，应收账款3.6%。
国油气体的现金是从那边来的？
是赚到钱滚钱还是借来的？又或者是跟股东伸手讨的？
接下来，我们就得去看负债和股东权益。
资产 = 负债 + 股东权益
过去五年，国油气体的总资产增长了9.7%，负债和净值【股东权益】当然也同步增长9.7%，两者平衡，这就是资产负债表奥妙的地方。
负债属于债权人，净值属于股东。债权优先于股权，如果公司经营不妥当从而须要清盘，债权人可以优先索取属于自己的部分。
负债除以总资产，叫做负债比。国油气体2011年的负债比只有20%，比例算少，接着再看其细项。
负债这个项目，在时间上又分为长期负债和短期负债。
一年内要还钱的就叫做流动负债，一年以上的则归类为长期负债。
流动负债内，大部分是应付账款，还有其他流动资产。
应付账款是做生意一定会产生的短债，这些债务内容完全没有问题。
国油气体的短期负债为零，所以进而探讨长期负债。
长期负债内，大部分是递延所得税务，还有借贷和递延收入。
借贷是无抵押借贷，利息大概3.4%。
借贷的内容：
The unsecured term loan comprising the 6th series 3.4% Samurai Bond was on lent from PETRONAS to the Company on 21 April 1997. The term loan represents an amount equivalent to Yen 16 billion. Under the CEA with PETRONAS, the repayment of the principal amount is at a fixed exchange rate of 100 Yen – RM2.838. The loan is due for payment in year 2013 at contracted amount of RM454.1 million.
The CEA being an embedded derivative attached to the Yen 16 billion term loan is valued and accounted separately at each reporting date due to the risks and characteristics not being closely related to the host contract. The term loan is translated at the spot rate at the reporting date whereas the CEA is measured at fair value. The fair value of the CEA is based on the discounted net cash fl ow of the difference between forward exchange rate and contracted rate. Any increase or decrease in the translation or valuation is recorded accordingly in the financial statements.
The market risk on the fair value or future cash flows of the term loan and CEA will fluctuate depending on the exchange rate and interest rate movement.
For the purpose of presentation of the financial statements, both the term loan and the CEA are netted off since the conditions of legally enforceable right and the intention to settle on net basis are met.
The net unrealized loss arising from re-translation of term loan and revaluation of CEA during the period was RM 21,155,000 (31.03.2011 - net unrealized gain of RM 14,102,000).
国油气体在2011年，其负债项目没有什么特别，借贷也只有4.45亿，然而在截至2012年12月31日的季报，其借贷上升至21.02亿。
关于这点。投资者需要多探讨。
看完负债，再看股东权益。
股东权益就是净值，包括：股本、资本公积、保留盈余和其他调整项目。
国油气体的净值五年来增加了6.35亿，增加了8%。
所增加的都是来自保留盈余，也就是说国油气体的净值是依靠保留盈余所推动。
何谓保留盈余？就是公司每年赚到的税后净利，扣掉分给股东的现金股利，剩下留在公司的钱。
因此，我们需要知道国油气体这五年赚多少钱，发多少现金股息。
国油气体五年来每股净利累积赚了RM 2.77，平均一年赚RM 0.554。
发出RM 2.20的现金股息，股息发放率为79.4%，剩下的保留盈余RM 0.57就留在净值里面。
国油气体每年留两成的保留盈余在公司，同时每股盈余也相当稳定，表示公司使用保留盈余的能力还不错。
运用保留盈余的能力，显示在股东权益报酬率【ROE】上。
股东权益报酬率，顾名思义就是一间公司的管理阶层，运用总资产赚钱，扣除一切费用及税务后，最后属于股东的获利。
国油气体的资产年年增加，并且维持良好的财务结构。
同时获利年年提高【2011年最新一组数据，由于只有九个月的业绩，因此若单从账面上比较，会看到下降】，这反映在股东权益报酬率上，尤其是最近这四个财政年度，都在上扬中【只是有点缓慢】，显示管理阶层运用资产的能力不错。
在2009年的时候，国油气体的股东权益报酬率只有5.82%，当年的每股净利是RM 46.90，原因在于当年遭受金融风暴的冲击。风暴一过，隔年立刻看到股东权益报酬率的增长。
这也证明了稳健的资产负债结构，景气差的时候只能影响一时的获利，当景气转好后，获利能力也会赚好。
而财务结构差的公司，遇到不景气，存活都有问题了，更不用期待从中投资获利。
国油气体的资产负债表重点如下：
1. 国油气体的总资产五年来，从97.93亿增加到107.46亿，净增加了9.53亿，比例上增加了9.7%；
2. 增加最多的是流动资产，其中，现金及约当现金从17.08亿增加到26.14亿，净增加9.06亿，增加了53.1%；
3. 获利能力也估计年年增强，从2008年的每股净利55.20，进步到2011年的72.80【假设：54.60 *12/9】；
4. 资产成长9.7%，股东权益报酬率稳健增长，相当不错；
从这边可以了解到，为什么股东权益报酬率可以被认为是一个重要指标。
因为这个指标可以衡量管理阶层运用资产，带给股东获利的能力与效率。
但是不代表只看股东权益报酬率就可以下定论，因为价值投资者必须仔细分析资产负债表，才能了解股东权益报酬率的驱动力。
否则，单看股东权益报酬率数字的高低去决定买卖股票，这种方式并不踏实。
在高盛：下一站投资天堂——天然气这篇报导中，高盛指出，一个和黄金十年类似的时代即将到来，这一次的主角将是天然气，他们甚至将天然气成为“新的安全天堂”。
你认为呢？
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