一股作气：PPB更胜大型种植股

2013-04-01 14:27

尽管原棕油价格仍维持在2400令吉水平，但业务多元化的PPB集团（PPB，4065，主板消费产品股），盈利表现比大型种植业者更胜一筹。

而且，谷物贸易、面粉与饲料加工业务前景更备受看好。

分析员指出，该股估值水平相当吸引人，过去3年预期本益比平均为22倍，但目前价位仅相等于2013年财测的18倍。

根据去年末季业绩，在富时隆综指内的5大种植股上、只有PPB集团盈利超越市场预期，核心净收入比预测的7亿1300万令吉高出18%至8亿4200万令吉。

肯南嘉研究指出，集团取得如此优异的业绩，主要是因谷物贸易、面粉与饲料加工业务的赚幅，在该季度的涨幅超越了预期。

按季比较之下，PPB集团核心净利更取得19%的强劲增长，表现一枝独秀，反观其他4大种植业者，即IOI集团（IOICorp，1961，主板种植股）、森那美（Sime，4197，主板贸服股）、吉隆甲洞（KLK，2445，主板种植股）及土展创投（FGV，5222，主板种植股）则下滑介于20%至65%。

就今年首季盈利走势而言，分析员预计集团将持续取得超越同行的表现，尽管目前原棕油价格已从过去的3600令吉跌至2400令吉水平。

原棕油价格不振，也能让联号公司丰益国际旗下消费品业务从中受惠，因原料成本更低之际，中国高档食用油售价仍维持稳定。

同样地，丰益国际旗下油籽与谷物业务表现已转亏为盈、棕油与月桂油表现也获得改善，料足以抵消原棕油价格低迷对种植业务的影响。

至于PPB集团旗下谷物贸易、面粉与饲料加工业务，因印尼和越南市场人均消费处于相当低的水平，对集团长期前景乐观。

受惠小麦价下跌

值得一提的是，小麦价格也从去年11月的9美元下跌至约7美元，预计可推高谷物贸易、面粉与饲料加工业务首季度赚幅。

一旦小麦价格维持低档，对集团盈利贡献将带来惊喜，因该业务对集团整体税前盈利比重占达15%。

PPB集团旗下业务包括谷物贸易、面粉与饲料加工；消费品；电影院及发行、环境工程、废物管理及公用事业、产业投资与发展、化学、家畜、投资及其他业务。

由大马首富丹斯理郭鹤年掌舵的PPB集团，也持有新加坡上市公司丰益国际逾18%股权。丰益国际是全球最大的油棕交易商。

每股净现金57仙

根据肯南嘉研究对PPB集团今年的盈利预测，该股在2013年的估值（采纳周五闭市价格计算）预期本益比为17.6倍，低于过去3年预期本益比平均的21.9倍。

不仅如此，股价净值比之下，目前交易价位为1.05倍，估计集团今明两明账面价格可分别提高到12.55令吉及13.06令吉，比率将下滑到1.01倍和0.97倍。

相比该股过去3年股价净值比的平均水平为1.36倍，如今的价位可谓吸引人，分析员相信，目前股价下挫风险有限，并可支撑账面价格12.04令吉。

截至2012年，集团现金与等值达10亿4969万4000令吉，相比总贷款3亿7383万4000令吉，净现金达6亿7586万令吉，相等于每股57仙。

展望未来，PPB集团计划投资近6亿令吉作为2013财年及2014财年资本开销，继续推动旗下多元化业务增长。

投资考量方面，鉴于集团盈利贡献主要来自联号公司丰益国际（在2012年的税前盈利贡献达三分之二），一旦后者业绩转弱，将造成前者表现大受影响。

本益比17.8倍

根据年报和季度报告数据，集团2009年营业额达34亿6074万令吉，脱售糖业后的3年，分别为22亿7416万令吉、27亿1054万令吉及30亿1793万令吉。

净利方面，2009年为16亿1596万令吉（经调整），隔年则因脱售业务获利达18亿8495万令吉（经调整），2011和2012年分别为9亿8037万令吉和8亿4215万令吉。

股息派发记录方面，2009年为73仙、2010年包括特别股息在内达88仙、2011年为23仙以及去年为20仙。

以2012年股息以及周五闭市股价12.64令吉计算，周息率只有1.58%；但在估值上，本益比为17.8倍。

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股悦