股海宝藏：华商控股 落后大市油气股

2012-10-22 14:40



华商控股（WaSeong，5142，主板工业产品股）股价于2011年12月28日，创下2.18令吉的52周高点之后，便开始南向并于2012年9月24日，跌至1.72令吉的最低点水平，过后于10月18日以1.75令吉挂收。


若与同行比较，例如沙布拉肯油（Skpetro，5218，主板贸服股）、达洋企业（Dayang，5141，主板贸服股）、柏利赛石油（Perisai，0047，主板工业产品股）和戴乐集团（Dialog，7277，主板贸服股），华商控股已经落后大市，归咎于市场预测它2012财年的业绩逊色，再加上不看好它在刚果共和国进行的47公顷油棕种植计划，以及于2012年9月投资在必达能源（Penergy，5133，主板贸服股）短期没有协同作用（尽管长期会对公司做出正面贡献）。

不看2012财政年表现，进行中长期的投资策略。短期工程合约的填补，将是来自国内计划，例如北马来盆地计划及输送管更换。

另外，它与美国路易桑纳州公司———Insituform联营的输送管涂层厂，将加强它在墨西哥湾的市占率。华商将从国油打算更新旧有设备的计划中受惠。

长期而言，华商将可以善用必达能广泛的网络，竞标国内的国油工程，而必达能源则可以善用华商在海外的实力，扩大岸外专业工程。

华商成立于1994年，拥有广泛的知识以及多元化的油气服务，满足油气业者的需求。

该集团从一家中型企业，成为今日亚洲油气领域当中的主要公司之一。该集团主要业务为：

●输送管涂层及制造

●机械工程●再生能源

●贸易

华商是全球两大输送管涂层及制造商之一。截至2012财年上半年，油气领域的贡献超过50%，接着再生能源贡献38%，工业服务和贸易占12%。

2012财年上半年，营业额按年增长12.2%，主要来自油气和再生能源领域的贡献，这两个领域的营业额分别增长21.7%以及38.2%，至4亿9200万令吉以及1亿2970万令吉。不过，它的赚幅则萎缩，因为油气领域工程，包括输送管涂层的竞争日益激烈。

获6000万土库曼工程


华商已获得位于里海一带的土库曼迪亚巴克尔油田首阶段输送管涂层工程合约，其价值达6000万令吉，料在明年初动工。该公司也有望赢获第二阶段的工程合约，价值达1亿5000万令吉。

其位于路易士安纳的两座输送管涂层厂房，预料在2013年首季投入运作。这两座厂房将放眼墨西哥湾的深水输送管涂层工程。我们认为，这些工程已被几家公司垄断，因落实这个工程需要先进科技技术。

尽管大马部分主要工程合约的发放活动展延，华商预料可从国油替换陈年设施的举措中受惠。

国油在大马的60%主要油田，平均达26年，因此，输送管更换工程方面具备庞大的商机；本地有长达800公里的输送管使用期超过30年，有必要更换，如此将带来健全的合约填补，支撑盈利表现。

华商通过伐木活动至2013年中所筹得的现金流，可能足以融资刚果种植业务部份资金需求，这将纾缓投资者对它可能过度开销的忧虑。

它计划在未来10至15年内，开发15万公顷的油棕园，以提升非油气领域的收入（占2011财年税前盈利23%），这最终将使它进行业务分析。

收购必达能源受看好

华商最近收购必达能源27%后依然受看好，尽管短期内华商的商业模式还不能与必达能源产生重大的协同作用，不过，华商的工程服务的气压设施和设备供应服务，将可与必达能源的服务配合。

华商也可借此扩大在油气领域的势力，不再仅限于输送管涂层和气压水业务。长期而言，华商可以攫取必达能源广泛的网络，争取更多国油在马来西亚的工程。

必达能源与布米阿马达（Armada，5210，主板贸服股）一起参与发展沿岸能源（Coastal Energy）的小型油田工程，这将为华商提供经常性收入以及进军新的油气领域。

拥有更多输送管涂层工程，不过2013年才会做出贡献。根据证券行报告，国油最近已签署三项石油分享合约（PSC）以落实北马来盆地计划（总值约160亿令吉）。市场预料华商将占有良好的优势，以争取大部份的输送管涂层工程。

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