股海宝藏：迪隆不受油气周期影响

2012-10-08 14:06


迪隆（Deleum，5132，主板贸服股）于2007年6月上市，是一家油气生产商，旗下拥有能源与机械（燃气涡轮机及其他旋转器材的供应，修理，维护活动）、油田服务（生产烃井所需的电缆和钢丝服务）和维护、修理与翻新（多项岸外器材的维护、修理与翻新）。该公司也从柬埔寨35兆瓦发电厂的经营活动中获利。

直至目前，迪隆已成为本地最大的小型燃气涡轮机供应商，占有80至90%的市场份额。

迪隆的营收并不受油气开销周期所影响。尽管2008年原油价格剧跌，导致石油领域进入严峻的下跌周期，该公司2009财政年的盈利并未动摇。

尽管如此，2009财政年一项重大的一次过全包工程竣工后，导致2010财政年业绩微降。

另一方面，大马岸外领域2011财政年的钻井和开采活动加快步伐，推动其中一家联号公司（Malaysian Mud andChemicals私人有限公司，供应油田化学品）的盈利表现，进而使2011财政年盈利增加。此外，旗下油田服务业务也有成长。

无需耗费太多资本

该公司可取得具弹性的盈利表现，主要是受燃气涡轮机业务（归属能源与机械业务）所推动。该业务持续约30年，使其在1至15兆瓦燃气涡轮机市场占有80至90%份额。

在贡献方面，该业务占集团税前盈利约86%。至今，该公司已安装250项此类机器（大多在岸外开采平台），带来稳定的修理及维护工程流量。

迪隆经常维持保守的资产负债表，在2013财年首半年有6200万令吉的健康净现金水平。

迪隆业务无需耗费太多资本，因他们并未握有诸如船只及开采设施等主要资产。因此，他们鲜少展开重大资产收购活动。

自上市后，该公司仅进行低于3000万令吉的小型收购活动，但以不断成长的现金储备来看，迪隆可能在未来展开重大的企业活动。

3年派息率偏高

迪隆的盈利具有韧力，派发股息也非常慷慨。该集团正式的派息政策是盈利的最少50%（或是净利的37.5%）充作派息用途，不过，该集团过去3年的派息率都超出该政策。

公司目前拥有6200万令吉的净现金余额，相等于每股41仙的净现金。它可以用这笔钱充作资本开销和派息的用途。

2013年料有更多石油及天然气计划推出。

根据安联证券研究的报告显示，到目前为止还没有发出任何大型合约，例如大型装配、浮动生产以及大型输送管安装的合约，所以，预测2013年将会陆续发出类似的合约，因为国油将会积极开销，以解决产量减少的问题。

基本上，一旦大型合约发出之后，承接的大公司会将部份合约下放给小型公司，例如设备提供公司或次承包商，届时它们将会从中受惠。

瞄准石油采收计划

由于石油产量有下跌趋势，国油和蚬壳和埃克森美孚已经在我国进行提高石油采收率的计划。

到目前为止，两项油田已经开始招标，即圣约瑟油田和Angsi油田。两个油田都在寻求化学提高石油采收率技术，据悉，迪隆正在争取供应化学品的合约。迪隆肯定从大马海域一系列的新计划中受惠。

其中一个关键的领域，是提高石油采收率计划，那就是钻油台必须重新提振以及设备必须更新。

由于很多集团的天然气锅轮投入运作已经超过20年，因此，迪隆可能会从更换旧有的天然气锅轮中受惠。

此外，钻油台生产平台也是常年需要的服务。

迪隆将从开始活跃的岸外活动中受惠。安联证券研究保守估计，目前迪隆的手上合约达10亿令吉，可忙碌到2016年。

目前，它的主要石油和天然气客户，包括国油堪探、Talisman、蚬壳和日本石油。

为明年部署策略

2012年发出的油气合约虽然不多，但是相信2013年国内发出的合约将增加。

架构装置计划将包括Dulang、Samarang和Bokor的计划。第一个会发出化学提高石油采收率合约为Angsi计划。

风险

根据过去的记录，油气股在大选和大选后，股价会出现疲弱走势。

若本届大选也出现类似走势，将是累积油气股的良机，因为2013年将是油气领域的好年。

不过，投资在油气股的另一个风险是合约延迟发放。

然而，为了提高产量，相信国油的合约会陆续从明年开始发出。

免责声明

本文纯属分析，仅供参考，并非推荐购买或脱售。

投资前请咨询专业金融师。


备注：1.迪隆截至今年6月底，拥有6200万令吉净现金，或相等于每股41仙净现金。
2.迪隆刚在今年6月完成2送1红股。

慧眼