油（27）：国油化学【PCHEM】，『化』险为夷

国油化学【PCHEM，5183，主板工业产品股】是马来西亚及东南亚石油化学产品生产商。制造、营销和售卖一系列石化产品。

主要业务：

1。烯烃及衍生物【Olefins and Derivatives】

2013年1月，国油化学停止在登嘉楼吉底氯乙烯单体【Vinyl Chloride Monomer】及乙烯基【Polyvinyl Chloride】的厂房生产。

同时，也脱售在越南的乙烯基业务，导致该业务出现5亿6千万令吉亏损。

主要是为了优化旗下业务组合，以抵抗油气领域循环周期所形成的压力。

2。化肥和甲醇【Fertilisers and Methanol】

2012及2013财政年，各业务的贡献如下：

尽管马来西亚是全球第29大产油国，但我国进口和出口几乎同额的石油产品。

马来西亚油气产量在2005年见顶，过后产量开始回落，在2011年，马来西亚每日生产161万桶石油，原油产量在2004年至2011年期间共下跌了16％，而天然气产量同期增长20％。

国油化学的原料主要来自天然气，依据长期合约的固定价格为基础，不会受到原油价格波动的影响，比其他使用轻油【Naphtha】为原料的竞争对手，更具有成本优势。

相比之下，其他使用轻油原料的业者均受到高油价冲击成本的影响。

国油化学目前是继沙地阿拉伯石油业者之后，营运和原料成本次低的化学业者，因此拥有更佳的机会，在市场竞争和分一杯羹。

纵观各种化学产品，国油化学的甲醇【Methanol】产量排东南亚最大，全球第四大。

至于其余主要化学产品烯烃【Olefins】、聚烯烃【Polyolefin】和尿素【Urea】在东南亚都有不俗排名。

当中，聚乙烯【Polyethylene】在东南亚市场排名第三。

甲醇，尿素，丁醇等9等项石化产品在马来西亚是唯一的生产商。

国油化学的综合性生产设备，从原料、物流、生产、存货和港口设备都设立在同一个生产基地——格底，也是国油石化的一大优势，从时间、成本和效率上均占尽优势。

此外，与国际主要化学业者的强稳合作关系，以及获得母公司国家石油在背后的全力支持，让国油石化更具有竞争力，脱颖而出。

不过，国油化学目前的营业额仅占国油总营业额【2011及2012财政年】的5.9%。

烯烃及衍生物和化肥和甲醇在营业额方面的比重【2011及2012财政年】，分别为72%及27%。

2012年国油化学仅写下83％的使用率，低于预期中的90％。

管理层维持2013年90％产房使用率目标，然而截至2013年11月，使用率只达到81.7%。

投资要点：

1。厂房使用率

2。厂房维修工作

3。马币兌美元升贬值

4。沙巴氨尿素工厂【SAMUR】，预计将在2015年10月竣工。

届时，国油化学的氨尿素年产量，将提升至26亿公吨。

5。根据RAPID计划，国油将会在柔佛边佳兰【Pengerang】设立新提炼和石油化学广场，预计可生产300万公吨的化学产品。

该工程现处竞标的资格预审阶段，最终投资决定料在今年首季落实。

6。与巴斯夫【BASF】的综合香薰成份联营项目

巴斯夫是全球最大化学公司，与国油化学在1997年成立联营公司———巴斯夫国油化学私人有限公司【巴斯夫持有联营公司的60%股权，而国油石化握有其余40%股权。】。

目前，主要营运集中于彭亨格宾综合性石化园区【Gebeng】。

双方计划投资5亿美元【约15亿令吉巴斯夫将投资9亿令吉，国油化学则投资6亿令吉给新计划。】予该联营公司，在关丹建设综合芳香原料。
从2016年开始，分阶段制造可加入食品与消费者产品的柑橘、玫瑰和薄荷味原料。

综合芳香原料厂将为国油石化捎来新业务，打入调味、香精和制药市场。

受挫于维修成本增加以及供应受压，国油石化截至2013年12月31日财年末季净利，下滑50%至4亿5000万令吉，上财年同期报9亿200万令吉。

尽管如此，国油石化仍宣布派发每股12仙股息，合计全年共派出20仙股息。

国油石化末季营业额报33亿4900万令吉，上财年同期为43亿7900万令吉，跌幅为23.5%。

合计全年，国油石化净利报31亿4600万令吉，按年跌10.57%；营业额则年挫8.42%至152亿200万令吉。

末季表现褪色，是因为关闭了位于登嘉楼吉底的芳香剂厂房，以进行维修工程，导致销量下跌所致。

同时，其位于纳闽的甲醇和化肥厂房同样进行维修工程。

因此，整体厂房使用率，将从早前的90%，下跌至80%。

为了反映上述情况，分析员把2014财年销量预测下调15%，并把其2014至2015财年盈利预测，下修5至31%。

最近，载送设备的船只起火，恐将造成沙巴氨脲项目再延期竣工。

不过这不会动摇其高品质和可靠石化生产商地位，相信一切终将能化险为夷。

截至2013年12月31日，來自营运活动现金流量为44亿5000万令吉，而投资活动现金流量则是流出15亿2300万令吉。

现金及约当现金为101亿5500万令吉，负债【借贷】则为零，仍有能力继续派息。

然而以2013财政年，全年20仙的股息按照目前的股价6.72令吉做计算，周息率只有仅仅的3%。

尽管近期表现不尽理想，但相信国油石化未来不会只局限在马来西亚和东南亚，放眼能够进军亚洲太平洋，并定亚洲太平洋地位应该是国油石化的宏远。

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